20220527-行业跟踪-造纸产业链：太阳纸业vs晨鸣纸业vs博汇纸业vs玖龙纸业（港）（22-5-27）【优选课程网www.youxuan68.com】.pdf

写在前面的话：如果您看完这篇报告，觉得还不错，真诚地邀请您，点击右上角的符号“”将它分享给您的朋友、同事一起来阅读，也许您的分享就能改变一个人的阅读习惯。行业跟踪造纸产业链：太阳纸业vs晨鸣纸业vs博汇纸业vs玖龙纸业（港）(22-5-27)今天，我们要跟踪的是造纸产业链2021年底至今，国际纸浆价格快速上涨，其中，阔叶浆价格达到835美元/吨的高点，针叶浆更是突破了三年高点，达到1010美元/吨。一针针深与闲叶案远期价差（美元吨）（右)一闲叶深国际价中国主港朝星皙利（美元障）1,100一针针紧国际价中国主港-银星指利（美元吨】1.000907006000400图：阔叶浆、针叶浆价格来源：卓创资讯、东方证券由于原材料木浆成本大涨，导致中游造纸企业的利润受到了严重冲击，2022年2月造纸全行业利润同比-57.7%。一通纸现纸制品金：利网号细：景计佳等无一通航观感制品金：利风思研：重计同比飞.004000.00090图：2022年2月造纸行业利润率来源：国联证券因此，今年2月底，APP金光纸业、太阳纸业、晨鸣纸业、华泰纸业、江河纸业、岳阳林纸等多家纸企发布3月涨价函，宣布纸价上涨300元/吨。从产业链上的参与者近期的增长情况来看：太阳纸业（山东省，济宁市）一2022年Q1实现营业收入96.67亿元，同比+26.59%；实现归母净利润6.75亿元，同比-39.08%晨鸣纸业（山东省，寿光市）一2022年Q1实现营业收入85.15亿元，同比-16.15%；实现归母净利润1.14亿元，同比-90.34%。博汇纸业（山东省，淄博市)一2022年Q1实现营业收入41.40亿元，同比+2.15%；实现归母净利润1.81亿元，同比-77.72%。完整内容和使用帮助，加微信97909003（第1/27页拼课Y1P免贵，知微信97903003玖龙纸业（中国香港）一2021财年中报(2021年7月1日2021年12月31日)实现营业收入344.71亿元，同比+11.61%；实现归母净利润27.75亿元，同比-30.67%。从机构对产业链景气度的预期情况来看：2023年Wind预期PE-TTM2022年2024年亿元同比增速亿元同比增凌亿元同比增速太阳纸业356.051128381.167.05405.11629晨鸣纸业329.54-02342.914.06381.0511.12营业收入博汇纸业178.799.85193.067.98213.4310.55玖龙纸业684801122759.101085853.141239太阳纸业31.024.91344911183737835晨鸣纸业18.71-9.4212513.5625.1918.51归母利润博汇纸业15.66-8.18181716.0319.89947玖龙纸业54.75-22962.9114.972.9615.98太阳纸业13.73111710.05928晨鸣纸业16.388.757.71651机构径测PE铺工纸业9206.32544497玖龙纸业4425.014363.76图：Wind机构一致预期增长和景气度情况来源：塔坚研究造纸产业链的各个环节，包括：上游一纸浆，可分为原生浆（木浆、非木浆)和废纸浆，根据2020年(2021年由于原料、能源、运输等成本上涨问题，存在一定扭曲，因此引用2020年数据)造纸工业年度报告显示，两种类型浆消费量分别为4568万吨和6431万吨。原生浆中以木浆为主占比88%，木浆中化学浆占比较高达82%，主要因为机械浆添加比例有上限，尽管成本低但是品质较差。化学浆中阔叶浆占比较高达55%。2020年我国进口木浆，占到总露求量的63%。废纸浆中，以国产废纸/浆为主占比85%，进口废纸浆占比3.87%，进口废纸2021年已经因“禁废令”要求停止进口。中游一造纸行业，按照上游纸浆地不同，中游可分为木浆系（文化纸、生活用纸、白卡纸）和废纸系（箱板纸、瓦楞纸、白板纸、新闻纸)。下游一文化纸主要用于图书、打印纸、杂志等，包装纸主要用于消费包装、运输等。拼课完整内容和使用帮助，加微信97909003（第2/27页）拼课Y1P免贵，知微信97903003L箱板纸行业总产能口径CR4为49%，高端品种CR4约为85%总产能份额高偏品种产能份额03530%0325%02521%0217%150.15139%10%0.10.05政龙纸业理文造纸山鹰国际太阳纸业图：箱板纸龙头市占率及高端品种占比来源：卓创咨询、东吴证券瓦楞纸CR4为22.04%，龙头公司为玖龙纸业、理文造纸、山鹰国际、联盛纸业。白卡纸一受益于“限塑令”和消费升级。消费升级为白卡纸逐渐替代白板纸，白卡纸和白板纸的下游需求比较接近，都是用于消费品包装。但白板纸以废纸为原料，而白卡纸以木浆为原料，白卡纸因此具有更高的品质。从竞争格局来看，按产能口径C3达到86%。特别是APP收购博汇纸业后，单一市占率就达到了55%。晨鸣纸业第三（市占率18%)，太阳纸业第四（市占率13%）。双胶纸/铜版纸一文化纸下游需求主要为教材教辅、社会出版、画册单页等。0900按产能口径铜版纸CR4为74%，龙头分别为：APP、晨鸣纸业、海南金海、太阳纸业；双胶纸CR4为38%，龙头分别为：太阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业、华泰股份。因此从行业集中度来看，白卡纸(cr386%)高端箱板纸(cr485%)铜版纸(cr474%)箱板纸(cr449%)双胶纸(cr438%)瓦楞纸(cr422%)。拼课VIP免费，(贰)首先，从收入体量和业务结构方面，对四家公司有一个大致了解。从2021年收入体量来看，玖龙纸业(651.58亿元)晨鸣纸业(330.20亿元)太阳纸业(319.97亿元)博汇纸业(162.76亿元)。一、太阳纸业一以文化纸起家，向包装用纸、溶解浆、生活用纸等产品进行横向扩张。从收入构成来看，产业用纸为主占到2021年总收入的7076%，其中，文化纸（双胶纸为主）、铜版纸、牛皮箱纸（箱板纸）占收入的比重为：27.1%、12.81%、30.85%。此外，还有木浆产品收入，占收入比重为16.8%，其中，溶解浆占比10.17%，化学浆和化学机械浆为文化纸原材料，占收入比0.47%和5.71%。(溶解浆的原材料为木片，为纺织业原料，下游是纺织服装，毛利率超20%，其他化学浆毛利率为负)完整内容和使用帮助，加微信97909003（第5/27页）