中国华融2019-05-0619:13:47今天我们要研究的这家公司，在2018年，短短一年时间，股价从最高值3.88港元下跌至最低1.31港元，最大跌幅达到66%。来，看看它的画风：▼图1：股价图（单位：港元）来源：choice它所在的行业，在美国被称为“华尔街秃鹫”，它们专靠收购不良资产经营。而它，就是我国第一大AMC——中国华融（2799.HK），1999年成立，主营不良资产经营。那么，作为行业龙头，为什么股价暴跌？2016年-2018年，其营业收入分别为952.08亿元、1280.71亿元、1072.53亿元；净利润分别为231.09亿元、265.88亿元、15.09亿元；经营活动现金流净额分别为-655.71亿元、277.36亿元、-291.75亿元；净利率分别为42.69%、42.06%、0.5%。看完以上数据，想必你已经注意到一些细节，2018年净利润下降幅度高达94%——它，究竟在这一年发生了什么？提到不良资产管理行业，我们第一个想到的就是全球最大的不良资产管理公司——橡树资本，它的创始人霍华德•马克斯被称为“不良资产界的巴菲特”。而它的股价自2012年上市以来，十分坚挺，从最低点22.1美元上涨至最高50.51美元，期间最大涨幅为129%。同样是不良资产行业，但面临2018年整体金融环境不佳，但是橡树资本的股价却仍能保持小幅度上涨，而中国华融的股价却大幅度下跌。我们将它们的股价叠加起来，来看它们的画风差别：▼联系微信客服1225791460进同步更新群图2：股价图（单位：美元/港元）来源：choice好，数据粗略分析至此，一些值得我们深入思考的问题来了：1）2018年受大环境不佳、投资项目暴雷、管理层更换等多重影响，本案业绩大幅度下滑，那么，对它的影响究竟有多大？未来是否有可能“困境反转”，恢复回升？2）与中国华融、中国信达相比，橡树资本在经营策略、投资方向上究竟有什么优势，让它在经济环境不佳的情况下，仍能保持“穿越牛熊”的稳定业绩？3）本案，可以说拥有超强的牌照护城河，在经历了前期股价大幅度下杀后，无数机构都在眼巴巴的盯着：中国华融的估值，如今究竟处在什么样的区间？到底是贵了，还是便宜了？今天，我们就从中国华融入手，来研究一下不良资产领域的产业逻辑，以及估值特征。对相关的具备牌照护城河的金融类公司，我们之前在专业版报告库中，研究过中国平安、招商银行、中信建投等。数据支持：东方财富Choice数据声明：本文坚决不做任何建议韭菜请移步他处—01—这门生意，来龙去脉？▼20世纪30年代初，美国面临经济大萧条，大量银行倒闭，这给美国经济带来了巨大的...
