圆通速递今天我们要说的这家公司，被媒体称为“中国民营快递第一股”。早在上市之前，它就获得了阿里创投和云锋的25亿元增资。而上市之后，阿里创投更是持股其11.07%的股份，成为第二大股东。虽然受到阿里系的关注，但是上市后的表现却不怎么样，上市后其股价从最高39.29元下挫至低位9.59元，区间最大跌幅超75.59%。来看它的画风：▼图：股价图（单位：元）来源：wind它就是——圆通速递。在“以加盟模式为主”的通达系中，它是营收规模最大的一家，来看下它的财务情况：2016年至2019Q1，营收分别为168.18亿元、199.82亿元、274.65亿元、64.44亿元，营收同比增速为39.04%、18.81%、37.45%、20.65%；净利润分别为13.72亿元、14.47亿元、19.32亿元、3.66亿元，净利润同比增速为91.35%、5.47%、33.52%、14.28%；经营活动现金流量净额分别为18.79亿元、15.56亿元、23.36亿元、2.3亿元。从利润率来看，毛利率分别为13.56%、11.73%、13.22%、12.11%；净利率分别为8.16%、7.24%、7.03%、5.67%。注意，营收净利润金额逐年增长，其净利率却呈下滑趋势，并且低于通达系其他同行。此外，值得注意的是，与通达系其他同行不同的是，其购建资产的规模，在A股上市同行中，仅次于顺丰，排名第二，并且是通达系中唯一一个拥有自己飞机队的公司。看到这里，对这个研究案例，不免生出几个疑惑：1）加盟模式下的快递企业，和顺丰的直营模式有巨大区别，未来的发展方向到底是什么？2）背靠阿里，拥有规模优势，并且坐拥机队的它，为什么其净利率竟然持续走低？3）圆通股价持续走低，到底是为什么？论体量、论行业地位都排名靠前，可为何资本市场兵不待见？如今，其PS为1.18X，无数机构都在盯着：这样的估值水平，到底处于何种区间？是贵了，还是便宜了？联系微信客服1225791460进同步更新群今天，我们就以圆通速递这个案例入手，来梳理一下快递行业中——加盟模式的产业逻辑及财务特征。之前我们在专业版研究报告库中，还深入分析过顺丰控股。建议大家购买估值报告库，阅读相关产业的重要报告，以获得对行业更深入的洞见。优塾原创，转载请后台回复“白名单”数据支持：东方财富Choice数据—01—███████快递加盟模式怎么运作？▼圆通快递，创立于2000年，2016年借壳大杨创世上市，是一家综合性快递物流运营商，产品包括时效产品（隔天、当天快递）、国际快递、仓储服务、货代服务等。其控股股东为圆通蛟龙，持股比例为51.05%，实控人为喻会蛟，结构如下：▼图：股...
