20181212A股金融：中国平安（一）：保险这门生意（联系微信客服1318827120进同步更新群）【优选课程网www.youxuan68.com】.pdf

首页近期，关于平安的各种信息，不断刷屏：2018年2月24日，平安人寿收到保监会监管函，要求其整改海外投资业务。2018年5月3日，深圳市保监局发布2018年13号处罚决定书，平安银行因业务数据不真实而被公开罚款50万元。2018年5月7日，中国平安旗下的平安好医生港股分拆上市，上市第二个交易日就破发。出现这些负面新闻的同时，平安的股价也开始一路下挫，从2018年1月23号最高的81.28元，到如今的63元。看样子，情况不妙？保险行业，一直都是投研人员面前的一座难以攀登的山脉，而中国平安，则是这些山脉里最难攀登的一座大山。来，感受一下它的体量：2015年至2017年，营收分别为6199.9亿元、7124.53亿元、8908.82亿元；净利润分别为651.78亿元、723.68亿元、999.78亿元；经营活动现金流量净额分别为1356.18亿元、2278.21亿元、1212.83亿元。这个数据，究竟是什么样的存在？它，是我国最大的金融集团，市值超万亿，营收8908.82亿元，利润651.78亿元，再A股非银金融行业中，市值排名第一。平安旗下包含银行、券商、资产管理、金融科技、医疗其旗下业务众多，并且涉及大量专业术语，研究下来很容易一头雾水。但是，不管如何多元化发展，平安的主业，就是保险，想要研究中国平安，必须把保险这门生意吃透。487 人次阅读 2018-12-12 20:59:22A股|金融：中国平安（一）：保险这门生意优塾指数图文详情评论保险这门生意，作为大资管行业的重要一环，已经存在了数百年，并且衍生出各种各样五花八门的险种。可是，无论怎么变化，其生意的核心就两个词：资金端、资产端。或者说，与其把它当成保险公司，倒不如把它当成投资公司。其生意流程，总结下来就三个词：保费赔付投资。所以，当你深入到这个领域的财报里，会发现：基本面更好的保险公司，并不一定是保费规模最大的、细分赛道第一的，而是投资做得最好的。所以，在全球范围内，最值得研究的保险公司，就是巴菲特的伯克希尔哈撒韦。而在国内，在保险这个赛道，最值得长期研究和跟踪的并非财险领域的老大中国人保（垄断汽车交强险），也不是寿险领域的老大中国人寿，而是本案：中国平安。今天，我们就透过中国平安这个案例，来研究一下保险这门生意，以及背后的投资逻辑，以及财务特征。优塾原创 01 保险这门生意相当古老最初居然是从这个场景下来的保险业，是世界上最古老的金融生意之一。世界上最早的保险，是海上保险，由古代巴比伦和腓尼基的船货抵押借款，逐渐演化而来。早在1384年，佛罗伦萨出现了世界上第一份具有现代意义的保险单，保单中有明确的保险标的，明确的保险责任。在这一时期，保险的主要形式为财险。到15世纪后期，欧洲的奴隶贩子把运往美洲的非洲奴隶当作货物进行投保，此后，延伸到给船上的船员投保，如遇到意外伤害，由保险人给予经济补偿，这，就是后来形成的新险种，人身保险的早期形式。17世纪中叶，意大利银行家伦佐佟蒂提出了一项联合养老办法，这个办法后来被称为“佟蒂法”，并于1689年正式实行，养老险开始出现。1676年，第一家公营保险公司德国汉堡火灾保险局成立，做的是财险。1720年，英国的“皇家交易”和“伦敦”两家保险公司正式成为经营海上保险的专业公司。直到1762年，伦敦公平保险社成立，这是第一家真正意义上的人身保险组织。当海外保险业飞速发展的时候，中国的保险业一片空白，直到鸦片战争时期，才开始萌芽。在鸦片战争前，外国商人对华贸易中，需要保险的保障，应付海盗、海上风险等。1805年，英、印商人在广州成立“谏当保安行”，这是外商在中国开设最早的保险公司。随后其他国家也纷纷来华设立分公司或代理机构，经营保险业务。第二次鸦片战争、甲午战争、戊戌变法运动后，1865年，上海义和公司保险行成立，这是我国第一家民族保险企业，也是我国保险业第一次转折打破外国保险公司对中国市场的垄断局面。1875年，清政府主导的保险招商局正式成立。1876年，为了增加民族保险公司的承保能力，成立了仁和水险公司。1878年，在原保险招商局基础上，旗下成立济和船栈保险局，后更名为济和水火险公司，这是当时国内最大的华资保险，后合并。自此，中国保险业开始飞速发展，但此时，我国的保险业仍由洋商主导。1905年，为不受洋商欺压，福建巨商曾铸、上海著名绅商朱葆三、王亭一等，联合筹办了上海华兴保险公司。1907年，朱葆三发起成立了华商火险公会。这是中国第一个保险社团组织，1931年更名为上海市保险业同业公会。此后，华资保险公司飞速发展，在1912年-1925年，成立的保险公司就有39家。1949年，新中国成立之后，新中国的第一家保险公司中国人保在北京成立，国营保险占据保险市场。1952年，外国保险公司完全退出中国保险市场。1958年，由于种种原因，国内保险业务全部停办，直至1979年才恢复。此后，有一个年轻人，叫马明哲，来到深圳蛇口，在劳动人事处做社保公司的经理助理。当时，蛇口的工人经常发生工伤事故，马明哲建议每人每月交一定数量的钱作为基金，为工伤或离职人员提供保障。但是，这样的行为其实并不合规，一家银行的副行长告诉马明哲，工伤保险属于商业保险，社会保险公司不能做商业保险，如果做就要申请牌照，这让马明哲产生了做一家保险公司的念头。1986年，马明哲把所有问题都搞明白后，跑到香港见招商局董事长袁庚，提议成立一家商业保险公司，恢复招商局办过保险的传统，袁庚同意了。此时，其实正好处在保险行业的一个重大风口，改革开放后，交通银行组建保险业务部（中国太保的前身），打破了中国人保独家垄断经营的局面。1988年，由马明哲牵头，在深圳成立了平安保险公司，获得了“经营金融业务许可证”。这，是我国第一家股份制、地方性的保险企业，马明哲任董事、总经理，董事长为袁庚。平安瞄准的赛道，是寿险，当时，财险还被其他几大巨头垄断，只有寿险上，存在弯道超车的可能。1992年，平安保险由区域性保险公司变更为全国性保险公司。同年，邓小平南巡谈话，保险业也开始对外开放，海外巨头重新回归中国，美国友邦保险和美亚保险批准在上海开设分公司。1994年，面对海外巨头的进入，平安也开始引进外资（摩根士丹利、高盛）入股。那时期，平安保费收入达28亿，增幅达1.8倍，并持续高速增长。1999年，平安保险推出第一个投资连结型商品世纪理财投资连结保险。投资连结保险是以通货膨胀的长期固定化为时代背景，高利率获取高回报。而传统保险无法对抗高通货膨胀。因此这个产品，直接影响了我国寿险的变化趋势。2003年，非典爆发。在寿险业务上，中国平安陆续推出康盛、康顺等新重疾健康险，率先在全国个人寿险营销中取得成功。到2004年，平安旗下已经拥有平安产险、平安寿险、平安信托和平安海外投资，平安信托依法持有平安证券股份，形成了以保险为主，融证券、信托、投资和海外业务为一体的集团构架，在港股上市。直到这一年，市场上从最早仅有中国人保一家公司，增加到44家中资保险公司、41家外资保险公司，以及1200多家保险中介机构。2006年，中国平安收购深圳商业银行，更名为平安银行。同时，中国平安与中国建设银行在国内首推保险理财顾问合作模式，开创了中国银保市场的新时代。2007年，平安登陆A股，创全球最大保险公司IPO。当年，在全球保险集团企业中名列第四。2012年，陆金所成立，平安开始在互联网金融全面布局。2014年，Millward Brown发布最具价值全球品牌100强，中国平安凭借124亿美元的品牌价值，位居全球保险行业第一。2017年，中国平安市值破万亿，全球金融集团前十。财富世界500强第39位、福布斯全球上市公司2000强第16位。历史梳理下来，中国平安有几个关键的转折点：1）踩上我国开放保险业的风口，成为第一批入场玩家；2）避开在财险领域与巨头竞争，专注寿险；3）收购银行，布局金融全牌照；02 保险这门生意相当复杂得从这里开始研究中国平安的业务，相当庞杂涵盖人寿保险、银行零售、财产保险、资产管理、金融科技与医疗科技等，主营业务为保险。无实控人和控股股东，第一大股东为卜蜂集团。股权结构如下：直接上中国平安的业绩：2015年至2017年，营收分别为6199.9亿元、7124.53亿元、8908.82亿元；净利润分别为651.78亿元、723.68亿元、999.78亿元；经营活动现金流量净额分别为1356.18亿元、2278.21亿元、1212.83亿元；净利率分别为10.51%、10.16%、11.22%。其中，保险业务收入分别为3860.12亿元、4695.55亿元、6050.35亿元，占营收的比例分别为62.26%、65.91%、67.91%。（制图：优塾投研团队）（制图：优塾投研团队）很明显，中国平安的保险业务以寿险为主。2017年，寿险同比增长34.39%，财险同比增长15.38%。在中国平安的保险业务中，上游为人力资源公司等，下游为个人和企业机构。保险这门生意，大致可以分为两种：人身保险以人的生命或身体作为保险范畴，如因意外灾害、不幸事故，致死、伤残、丧失工作能力，按照保险条款，给予保险金或年金。人身保险又有寿险、健康险、意外险之分，其中寿险是最主要的一类。财产保险企业单位或家庭的一般财产，在遭到不幸事故、盗窃、灾害而受损时，根据保险条款，给予经济补偿。此外还有再保险等，受限于篇幅，不属本报告分析范畴。财险、寿险，两大类保险的区别在于：财产保险是有明确客观的价值可以查询，并进行相应的赔偿。而人寿保险是无法用客观价值衡量的，是结合投保人的经济情况、工作地位、生活标准、缴费能力等因素，根据投保人选择的保险金额及自定的生命价值所决定。只有保险公司认定投保人的金额过高时，才会与投保人提出修改或拒保。有一个细节需要注意：财险业务更加标准化，更容易形成寡头垄断。2015年到2017年，平安的寿险收入分别为2220.57亿元、2912.64亿元、3886.42亿元，占保险业务收入的比例分别为57.53%、62.03%、64.23%；财险的收入分别为1639.55亿元、1782.91亿元、2160.9亿元，占保险业务收入的比例分别为42.47%、37.97%、35.77%。平安的客户主要集中在华东、华南、华北，经济发达区域。2017年的客户近1.08亿人在中产及以上阶层，占比65.1%。作为全世界对保险生意模式把握最透的人，巴菲特对保险这门生意的评价，可以浓缩为几句话：1）预先接受保险费，事后支付索赔，这种“先收钱后赔付”的模式，让保险公司能够持有巨额的现金，巴菲特称之为“浮存金”。2）在持有期间，可以用这些浮存金进行投资，获取投资收益。3）如果保单还能赚到保费收益，那么这门生意相当于无成本使用资金，而且还能获得收益就像银行给你贷款，还倒付你贷款利息一样爽。4）当然，问题在于这么美妙的生意，竞争也会很激烈，所以想赚到保费收益也不容易。保险公司这门生意的商业模型，流程大致分几步：1）保险产品设计；2）销售，把产品卖给客户；3）承保，收取保险费；4）准备金，提取部分资金用于应对特殊情况或意外；5）投资；6）理赔，兑现保险合同。我们挨个来分析。03 保险业财务密码之一保户储金及投资款对于平安来说，由于其涉及业务庞杂，第一步和第二步，在财报上不能明确区分。第一步的保险营业点，因中国平安旗下并表平安银行、平安信托、资产管理能公司，所以营业点无法区分。第二步中的保险销售，主要依靠销售人员，但注意，平安的销售人员很多不属于公司员工，而是代理人员。他们是靠收取佣金，按险种的比例收取，但此部分由于与保险手续费合并在一起，因此无法具体分析。直到第四步收取保险费，会在财报上留下印记。但不同的保险类型，收保费的方式也不一样。先看寿险寿险一般是长期合同，采用均衡费率，以生命表作为危险概率依据。（图片来源：百度文库）保险费的收取建立在保费收支平衡原则基础上的。由纯保险费、安全加成费和附加保险费三部分组成的，这一保险费被称为毛保险费。毛保费=(1+安全加成系数)纯保费+附加保费。这个公式得好好体会一下。纯保费，基于保费与保额对等关系的考虑而计算收取，是投保人为获取保险保障而支付给保险公司的对价；附加保费是保险公司的营业费用和合理利润；安全加成，是指与纯保险费挂钩的，用于补偿生存给付与保险面额可能的偏差。再看财险财产保险费，通常保险期限为一年，到期前要办理续保，以免中断保险。它的保险费计算分为两种。单一折算：商业财产应收年保险费=保险金额年保险费率期限复式计算：应收保险费=基本保险费+（保险金额保险费率）+第三责任保险固定保险费总体来说，在保费收取，寿险涉及大量的精算、预计，而产险涉及的基本上都是保险合同上标准化的数据。这部分收到的保费，确认为保费收入，平安的收入确认方式如下：总体来看，平安对非寿险的收入确认为，约定保费总额当期一次性确认收入。寿险则特殊很多，分为一次性和分期两种。保险公司从客户手中收取的保险费，这一部分，会在财报中计入“保户储金及投资款”。2015年至2017年，中国平安的保户储金及投资款分别为4103.65亿元、4725.57亿元、5488.46亿元。这个数据是啥水准？我们从美股、港股、A股中找出8家可查代表保险公司进行对比，以2017年为例：其中，金额最多的为大都会人寿、其次是友邦，平安排第三。但注意，其实这个数据反映的，一部分为新增投保的情况，以及一部分未投资情况，因此这个数据并不能完全判断一家保险公司的规模大小，生意好坏。04 保险业财务密码之二保险合同准备金在投保人交付完保险费之后，保险在履行过程当中，有一定几率出现变故或意外。比如，投保人反悔退保、或中途发生灾祸事故。这其中，不论哪种情况，保险公司都需要支付一笔金额给投保人。因此，保险公司在推销产品给客户时，会按照退保、赔付、费用、承诺收益各种假设，通过精算师精算后，提取一部分作为未来要支付的现金流。而这笔未来要支付的金额，也叫做保险合同准备金，类似于之前我们研究过的银行业拨备覆盖，在资产负债表中会单独列示。这部分准备金，受到法规限制，据我国保险法第93条规定：除人寿保险业务外，经营其他保险业务，应当从当年自留保险费中提取未到期责任准备金；提取和结转的数额，应当相当于当年自留保险费的50%。经营有人寿保险业务的保险公司，应当按照有效的人寿保险单的全部净值提取未到期责任准备金。但注意，寿险与财险在其准备金的提留方式也不一样，简单来说：财险，计提的准备金额分为两部分，一部分是自留保费的50%，这部分叫法定准备金，另一部分是额外计提的，这部分叫任意准备金。计提总额必须大于等于法定准备金。寿险，计提的准备金额通过自己精算出来，叫理论准备金，实际上，最终计提的实际金额也可多可少。实际准备金是对理论准备金的调整修改，在实际情况中进行费用的修正。计提总额等于实际准备金。不知你有没有留意到一个细节：从会计处理角度，寿险在准备金方面的调节空间相对更大。2015年至2017年，中国平安的保险合同准备金分别为8594.33亿元、10003.89亿元、13195.48亿元。相较于同行在啥水平，如图：很明显，第一的是人寿，其次是平安。再看自留保险金占其保险准备金的比例：友邦的保险准备金占比最大。此外，这个指标还可以结合自2016年起，中国保险业正式实施“偿二代”综合考量。监管要求，其核心偿付能力充足率50%，综合偿付能力充足率100%。计算公式如下：其中，实际资本是指保险公司在持续经营或破产清算状态下可以吸收损失的资源。实际资本可以分为核心资本和附属资本。和之前研究的银行业类似，核心资本又分为核心一级资本、核心二级资本；附属资本分为附属一级资本及附属二级资本。最低资本是为了审慎监管，保险公司应当具有的财务资源，以应对各类风险不利影响。来看各家保险公司的充足率情况（美股公司未披露）：从这个指标来看，同样是友邦的偿付能力最强，其次是人保、太保。05 保险业财务密码之三投资资产，是最重要的环节收取完客户的保险费之后，要进入一个最重要的阶段投资。保险公司收到客户保费后，再将这些保险资金进行投资。对于投资，保险公司一般有两种方式：一是将保险资金投资于权益类、固定收益、股票等；二是直接收购优秀标的，并表。先看第一种方式，险资的投资有着严格的限制，我国保险法第106条：保险公司的资金运用必须稳健，遵循安全性原则。保险公司的资金运用限于下列形式：(一)银行存款;(二)买卖债券、股票、证券投资基金份额等有价证券;(三)投资不动产;(四)国务院规定的其他资金运用形式。具体来看：1）银行存款。最为稳妥的投资方式，对于侧重资金安全的保险公司来说，这个投资是有一定比例的。2）国债。债券属于长期投资渠道，拥有比存款更高的利息，也有国家信用为支点。3）保单贷款。一般来说它的利率比银行贷款利率低一些，可以为保险公司创造收益。4）股票。这是属于一种高风险高收益的投资方式，保险资金投资股票，一般不高于某个比例，确保资金的安全性。5）不动产。这种投资方式变现能力差。以上几类保险公司的投资，会计入到财务报表上的这个科目：“投资资产”。2015年至2017年，中国平安的投资资产分别为17316.19亿元、19717.98亿元、24494.74亿元。而第二种投资，通过培育、收购优秀标的，进行并表。中国平安旗下，收购的并表业务有：平安银行收购深圳商业银行和深圳发展银行后，后更名为平安银行。平安信托收购中国工商银行珠江三角洲金融信托联合公司，后更名为平安信托投资公司。此外，还有陆金所、平安资管，以及从瑞安建业手中收购成都中汇广场，改名为成都平安财富中心，收购汽车之家53.3%股份。在我国所有的保险巨头中，在第二种投资方式上，平安是布局最多，最全面的公司。一图胜千言，很明显，并表多个领域带来的业务净利润比保险业务占比更高。先看第一部分，我们拿同行来做个对比，2017年投资资产规模来看，大都会人寿的投资资产最多，其次是人寿和平安。细看投资结构，大多数保险公司以国债或固定收益为主；其中伯克希尔哈撒韦最为特殊，以股票投资为主，其次是友邦，权益类投资较多。再来看投资收益情况，A股保险公司投资收益的两个指标为总投资收益率、净投资收益率，计算方式如下：该数据仅A股披露，对比A股各家公司的投资收益率情况来看，平安排第一，其次是中国人保。美股和港股中，由于信息披露问题，我们以简单方法来大概测算投资收益率，即，投资收益/投资资产。2017年，同行代表中，投资收益最高的为友邦保险，并且，其也是仅有一家保持投资收益率持续上升的公司。此处，不知你有没有留意到一个细节：伯克希尔哈撒韦、中国平安两家，在其中分别为倒数第二第三。这是为什么？答案，它们以第二种投资方式为主，即通过培育、收购优秀标的，进行并表，从而带来直接收益。中国平安旗下，收购的并表业务有：平安银行收购深圳商业银行和深圳发展银行后，后更名为平安银行。平安信托收购中国工商银行珠江三角洲金融信托联合公司，后更名为平安信托投资公司。还有上海家化、安邦汇投等等，部分公司并表如下：在大陆所有的保险公司中，在投资方式上，平安是和伯克希尔哈撒韦模式最接近的公司。平安业务比重人保业务比重此外，注意，伯克希尔哈撒韦也是采用第二种投资方式，即直接收购的方式投资，它收购的有克凯莱顿房地产公司、Pilot Flying J、USF地板公司、Long&Foster、Houlihan Lawrence、Gloria Nilson等。由于，伯克希尔哈撒韦和中国平安均均是将投资标的直接进行并表，因此导致账面看上去投资收益较低，将其剔除前述对比范围。06 全球保险行业中最值得研究的公司是谁？据瑞士再保险统计数据显示，2015年全球寿险深度约为3.47%，欧洲、北美地区分别达到4.16%、3.06%，而我国保险深度仅为2.36%，差距仍然很大。此外，2016年我国保险密度，即人均保费收入约为190美元/人，同比增长23%，与发达国家相比，仍然差距巨大，仅高于非洲和亚洲新兴市场。近年来，我国保险行业发展迅速，保费收入从2011年的1.43万亿元增长至2016年的3.1万亿元，年化复合增速为16.8%，同时保险业总资产从2011年的5.9万亿元增长至2016年的15.12万亿元。根据安联集团统计数据，2016年我国对全球保险市场增量保费的贡献率高达47%，将成为全球第二大保险市场，仅次于美国。我们选取美股、港股、A股中几家代表保险公司，与中国平安，对比一二。这几家分别为：中国人民保险（01339.HK）、中国人寿（601628.SH）、天安财险（西水股份将其并表，600291.SH）、大都会人寿（MET.N）、伯克希尔哈撒韦（BRK_A.N）、友邦保险（01299.HK）、新华保险（601336.SH）、中国太平洋保险（601601.SH）。1）业务结构保险集团下，业务均都涉猎寿险和产险，但侧重不同：2）保费收入以2017年为例，来看数据：保费收入前三甲分别为人寿、人保、平安。中国人寿是中国最大的寿险公司，中国人保是中国最大的财险公司。4）保险合同准备金 注意友邦，虽然单看保险准备金的金额并非最高，但友邦在保险准备金计提方面，更为谨慎。8）赔付率赔付率反映公司业务质量，通常赔付率高的业务质量好，赔付率低的业务质量较差。其赔付率的计算方法可分为满期赔付率、综合赔付率、日历年度赔付率、简单赔付率等。简单赔付率计算公式为：赔付率=赔付支出/保费收入2017年，各家赔付率如下：总体来看，财险的赔付率比寿险的赔付率高。主营寿险的公司中，大都会人寿赔付率最低，其次是平安。注意，赔付率这个指标很有意思，需要区分来看：财险领域，客户以B端居多，机构在投保时，考虑到财产风险，为了保障财产，会选择赔付率高的企业，因此，这个领域赔付率越高，寿险领域，客户以C端居多，个人在投保时考虑的因素，寿险的赔付率，也存在争议，并没有明确标准。9）退保率退保率=退保费/保费收入以2017年为例，仅平安、人寿、人保、新华、太保披露相关信息。五家中，中国太保的退保率最低，其次是平安。5）偿付能力充足率保险法要求保险公司具有业务规模和风险程度相适应的最低偿付能力。偿付能力，通过一项指标来看，即偿付能力充足率。相当于银行的资本充足率。其计量规则有“偿一代”和“偿二代”。自2016年起，中国保险业正式实施“偿二代”。监管要求，其核心偿付能力充足率50%，综合偿付能力充足率100%。来看各家保险公司的充足率情况：很明显，友邦的偿付能力最强，其次是人保、太保。6）投资资产与分类比例以2017年为例，其中天安财险的投资分类比例未披露。大都会人寿的投资资产最多，其次是人寿和平安。而投资分类中，大多数保险公司以国债或固定收益比例为主，但注意，伯克希尔哈撒韦却是以股票投资为主。此外，以固定收益为主的公司，收益波动幅度不大，但以股票为主的公司，收益高，但波动幅度巨大。相较于投资股票稳定性差，投资其他权益型，回报率波动小，且收益较高，如友邦保险。7）市值目前，伯克希尔的市值最高。而单看国内，则是平安第一。综上所有信息，本研究报告的结论和逻辑如下：1）我国的保险行业天花板极高，发展迅猛，渗透率低。其中最大的三家分别为中国人寿（最大的寿险公司）、中国人保（最大的财险公司）、中国平安。2）财险的保费定价、准备金计提相对更标准化，寿险则需要依靠精算师，存在一定的财务调节空间。3）据智投圈报告，财险公司的利润来源，主要分两大块：承保利润+投资收益。寿险公司的利润来源，分三大块：死差（Mortality Surplus，死亡率差异）、费差（Expense Surplus，费用差异）、利差（Interest Surplus，投资收益和保单利率差异）。由于整个保险市场竞争激烈，在承保利润、死差、费差方面想赚到超出对手的收益已经很难，超额收益只能靠利差。4）也就是说，投资收益才是决定保险公司未来业绩、市值的关键因素。投资形式有两种，第一种是权益、固收等类型资金投资；第二种是收购标的公司进行财务并表的长期股权投资。对于第一种投资，我国对保险公司的投资限制较高，目前，大多数保险公司都以固收、国债为主，而友邦的权益投资在同行代表中相对较高，收益明显优于其他保险公司。第二种投资方式，保险业中代表就是伯克希尔哈撒韦和中国平安。5）当然，投资是也有可能发生亏损的，所以，对保险公司的投资动向、投资收益率，必须长期跟踪分析。6）保险产业里，值得长期研究和跟踪的公司，美国市场为伯克希尔哈撒韦、大陆市场为中国平安，中国香港市场为友邦保险。其核心，就在于投资业务，保险行业的财报核心，其实就三大块：投资资产、投资分类比例、投资收益。7）目前，平安是国内最大的综合金融集团，旗下涉及信托、证券、银行等多个体系，通过全牌照体系，能够获取多样化的收益。8）在现在这个时间点，提起保险行业，就不能不提“互联网保险”，这个领域主要涉及生活消费、消费金融、健康、汽车及旅行几大消费场景，典型代表是众安在线，受限于篇幅，我们会在接下来的金融行业系列研报中，单篇分析。9）按照惯例，从估值角度提示一下风险因素：A股中非银行金融行业中，市值最高的中国平安为1.1万亿元，PB为2.3；中国人寿PB为2.19；伯克希尔哈撒韦市值为1.37万亿元人民币，PB为0.646。本案估值高低，相信看完数据你会有自己的判断。我们只负责基本面研究，不负责你的交易体系。后续的思考，需要你自己独立完成。Copyright 2015-2019 深圳小鹅网络技术有限公司 All Rights Reserved.粤ICP备15020529号小鹅通提供技术支持