证券研究报告_量化投资专题报告2010年12月03日广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。量化选股模型研究--估值与动量相结合的选股模型罗军研究员胡海涛研究员电话：020-87555888-655电话：020-87555888-406eMail：lj33@gf.com.cneMail:hht@gf.com.cnSAC执业证书编号：S0260210030001SAC执业证书编号：S0260210040019低估值与动量强是一种新的选股策略不同研究表明，低估值的股票一般有优于高估值股票的表现。前三到十二个月表现好的股票会有十分强的动量效应，并跑赢前期表现差的股票。如果把这两种选股策略综合到一起，那么我们是否能得到更好的选股策略？遵循以上的选股思路，我们尝试构建估值与动量相结合的量化选股模型。强强联手：估值与动量的结合我们的量化模型立足在于以下的观点：低估值并拥有较强股价动量的股票能战胜高估值并动量较差的股票。所以该模型的基本架构分为两大部分：估值部分和动量部分。整套模型的体系是以打分形式来进行股票筛选。结合备选股票在估值与动量方面的得分，可以筛选出估值低而动量强的股票。从不同综合模型构建以及不同权重体系寻找最优组合我们以三种不同的综合模型来体现估值与动量的结合：PS估值综合模型，PS估值综合模型以及PS+PE估值综合模型。每一种模型又以两种不同的权重分配方式进行构建：固定权重以及根据因子历史表现而动态改变的权重。我们希望通过不同的尝试来寻找出最优的综合模型。从历史回溯证明PS+PE估值综合模型拥有最好的选股能力对比不同综合模型的回测结果，动态权重的PS+PE估值综合模型在选股能力上的表现上最为出色。该模型在捕获正收益差的成功率为77.8%，是所有综合模型之最。它的年化收益差高达43.9%，信息比为2.34,也是优于其他模型。而超配组合收益战胜指数的胜率也高达80%。所以根据以上分析，我们认为动态权重变化的PS+PE估值综合模型对比其他模型更有效，更能发挥估值与动量选股的作用。.识别风险，发现价值2010-12-03第2页量化投资专题报告目录索引一、价值选股与动量选股的简介................................4（一）价值选股简介..................................................4（二）动量选股简介..................................................4（三）估值与动量的结合........................................
