06 国信期货2020线上策略报告会-动力煤.pdf

2020年1月7日 2020年动力煤市场分析 行情回顾：主力合约走势 2 数据来源：文华财经 国信期货 行情回顾：黑色板块波动收窄 3 数据来源：文华财经 国信期货 政策：去产能提前完成 先进产能释放加快 4 数据来源：wind 煤炭资源网 国信期货 去去产产能能：2016-18年已关闭退出7亿吨煤炭产能，2019年关闭退出及核减产能1亿吨。预计2019-20年仍将有1.8亿吨去产能空间。到2020年末生产、建设煤矿总产能为45亿-47亿吨左右，产量37亿吨左右，产能利用率超过75%，产能过剩问题基本解决。先进产能释放加快先进产能释放加快：固定资产投资增速持续提升，先进产能释放。煤矿数将进一步减少到5000处左右，生产能力达到5000万吨/年以上的煤炭企业集团总产能占全国总产能的44%左右，其煤矿数目仅占全国煤矿数目的15%左右，行业生产集中度大幅度提高，行业结构得到合理优化。政策 5 数据来源：wind 煤炭资源网 国信期货 安全生产：安全生产：安全生产持续升级，影响弱化。2019年上半年，全国煤矿发生安全事 故67起，死亡108人。环保：环保：影响下游需求。到2020年，全国煤炭占一次能源消费比重降到58%以下。2018年削减散煤使用量约6000万吨，其中工业领域贡献72%，民用领域贡献28%。预计2019年散煤削减量约4500万吨。政策 6 数据来源：wind 煤炭资源网 国信期货 调控调控区间：区间：要求原则上保持在绿色区间以内（即500-570元/吨），价格应不超过黄色区间上限（即不超过600元/吨）。（绿色、蓝色和红色三个区域，对应的价格分别为500570元/吨、570600 元/吨、小于470 元/吨或大于600 元/吨。）取消煤电联动取消煤电联动：2020年1月1日起将现行燃煤发电标杆上网电价机制改为“基准价+上下浮动”的市场化机制。基准价按各地现行燃煤发电标杆上网电价确定，浮动范围为上浮不超过10%、下浮不超过15%。具体电价“由发电企业、售电公司、电力用户等通过协商或竞价确定”，且2020年暂不上浮，确保一般工商业平均电价只降不升。7 提高煤炭提高煤炭中长期合同签订中长期合同签订数量：数量：中央和各省区市及其他规模以上煤炭、发电企业集团签订的中长期合同数量，应达到自有资源量或采购量的75%以上，较2019年水平有合理增加，鼓励引导新投产煤矿签订更高比例的中长期合同。支持签订两年及以上量价齐全的中长期合同。鼓励多签有运力保障的三方中长期合同。数据来源：wind 国信期货 供应：原煤产量释放加快 8 数据来源：wind 国信期货 产量 同比 2016-04 26803-11.00 2016-05 26375-15.50 2016-06 27754-16.60 2016-07 27000-13.10 2016-08 27808-11.00 2016-09 27696-12.30 2016-10 28185-12.00 2016-11 30800-5.10 2016-12 31097-3.00 2017-03 29976 1.90 2017-04 29453 9.90 2017-05 29778 12.10 2017-06 30835 10.60 2017-07 29438 8.50 2017-08 29077 4.10 2017-09 29812 7.60 2017-10 28354 1.50 2017-11 29998-2.70 2017-12 31487 1.10 2018-03 29021 1.30 2018-04 29329 4.10 2018-05 29699 3.50 2018-06 29801 1.70 2018-07 28150-2.00 2018-08 29660 4.20 2018-09 30601 5.20 2018-10 30513 8.00 2018-11 31541 4.50 2018-12 32038 2.10 2019-03 29835 2.70 2019-04 29429 0.10 2019-05 31239 3.50 2019-06 33335 10.40 2019-07 32222 12.20 2019-08 31602 5.00 2019-09 32414 4.40 2019-10 32486 4.40 2019-11 33406 4.50 供应：运力继续增长 9 数据来源：wind 国信期货 中铁总计划到2020年全国铁路煤炭运量达到28.1亿吨，较2017年增运6.5亿吨，铁路运输煤炭将占全国煤炭产量的75%。数据显示，2017年全国铁路煤炭运量为21.55亿吨，2018年为23.8亿吨，如果按照今年以来全国铁路煤炭运月均在2亿吨左右的情况来看，预计2019年全年全国铁路煤炭运量将在24亿吨略多。根据中铁总发布的2018-2020年货运增量行动方案，到2020年，全国铁路货运量较2017年增长30%，也就是要达到47.96亿吨，大宗货物运量占铁路货运总量的比率稳定保持在90%以上。2020年产量增速放缓 10 数据来源：wind 国信期货 预计2020年煤炭产量增速放缓，产量预计38.3亿吨。预计2020年动力煤产量维持在31亿吨附近。需求：火电需求占据主导 11 六大发电集团日耗 据国家电力规划研究中心预计“十四五”、“十五五”期间我国全社会用电量平均增速分别为4.9%、3.2%。数据来源：wind 煤炭资源网 国信期货 12 火电季节性需求 动力煤供需缺口 13 数据来源：煤炭资源网 国信期货 受到电力供应增长影响，动力煤需求平稳增长，建材产量增长推动动力煤需求。预计2020年受到电力市场平稳运行，基建需求稳步推进影响，动力煤需求继续缓慢上升。进口：政策调控成熟 14 数据来源：wind 煤炭资源网 国信期货 11月 环比 同比 1-11月 同比 褐煤 669-17.6%11.4%10256 12.0%动力煤 748-35.2%1.7%11443 4.8%炼焦煤 618 8.4%26.4%7296 18.1%无烟煤 44 31.7%-40.3%713-16.5%进口数据 11月 环比 同比 1-11月 同比 印尼 888-22.2%11.4%13753 13.1%澳大利亚 451-29.2%-26.8%7654-3.0%蒙古 297-7.7%14.0%3440 3.1%俄罗斯 267-2.6%87.2%3177 21.0%菲律宾 95-6.3%129.7%934 122.9%分国别进口数据 库存：去库存减慢 15 库存季节性规律明显 16 六大发电集团库存 六大发电集团库存可用天数 数据来源：wind 煤炭资源网 国信期货 行业利润：逐步走低 17 数据来源：12月中旬产地估价测算“三西”地区动力煤（CV5500）发运至北方港平仓成本分别为：山西煤575元，蒙煤571元，陕煤577元，12月中旬CCI5500指数报548元，成本倒挂分别为27元、23元、29元。数据来源：wind 煤炭资源网 国信期货 季节性特征：淡季不淡 旺季不旺 18 数据来源：wind 国信期货 煤炭景气程度下滑 19 数据来源：wind 国信期货 总结：先进产能释放 动力煤重心下移 20 政策：去产能逐步完成，产能逐步集中，先进产能释放加快，环保及安全生产影响有限，政策限定煤炭主要运行区间。供应：原煤产能产量逐步集中，先进产能释放加快。供应偏宽松。需求：火电市场占据主导，但受到清洁能源挤压，散装煤需求减少，需求增速回落。进口：政策把控加强，进口量维持平稳。库存：去库存减缓。行业利润：利润逐步走低。季节性特征：全年呈现W走势。价格走势：2020年煤炭价格主要运行区间有望收窄，全年价格重心下移，维持525-585核心区间运行，回落到绿色调控区间。风险提示：美联储降息速度、美国大选、贸易摩擦、进口政策、宏观刺激政策、地缘政治等。21 分析师：徐超 从业资格号：F0304719 电话：021-55007766 邮箱： 谢谢！22 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写编译，仅为投资者教育用途而准备，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其它人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。