一、引言（一）流动性分层的定义近年来，随着我国货币政策框架由数量型向价格型转变，以银行间货币市场利率为代表的价格指标的重要性日益凸显。由于我国公开市场一级交易商①结构以银行为主，银行间货币市场的流动性一般通过“央行-大型银行-中小银行-非银机构”的顺序进行传导，其中大型银行是市场主要资金供给方，中小银行为资金传递机构，非银机构处于流动性传导链条末端、为资金主要需求方。在传导过程中，不同层级之间的供需失衡，会导致同一时期、同一市场内不同融资主体的交易成本存在差异，从而呈现出大型银行与中小银行、银行与非银机构的的多层级流动性分层。（二）流动性分层的潜在影响适度的流动性分层是合理的，它体现了市场对不同交易主体的风险补偿定价，但是过高的分层也可能会对金融稳定产生一定负面作用。具体看：一是降低货币政策传导效率。央行通过向一级交易商开展公开市场操作（OMO）等方式向市场投放流动性，保障银行体系流动性合理充裕。但如果市场分层现象过于明显，则可能出现整体宽松但部分主体融资难、融资贵的“结构性紧张”现象。二是可能引发系统性风险。过高的分层可能导致中小金融机构流动性紧张，集中抛售同业肖文彦关于我国银行间货币市场流动性分层的研究*编者按编者按伴随着改革开放，特别是十八大以来推动高质量发展伴随着改革开放，特别是十八大以来推动高质量发展，我国我国银行间市场坚持面向合格投资者、发展有组银行间市场坚持面向合格投资者、发展有组织场外市场，立足于拓宽资产配置渠道，建立多种模式并行、多类型投资者兼顾的机制框架，走出一条高起点、织场外市场，立足于拓宽资产配置渠道，建立多种模式并行、多类型投资者兼顾的机制框架，走出一条高起点、高质量、高速度的发展道路。高质量、高速度的发展道路。我国形成了以银行间市场为主体、规模庞大、种类齐全、竞争充分的金融市场体系。我国形成了以银行间市场为主体、规模庞大、种类齐全、竞争充分的金融市场体系。本期中，本刊组织专题，围绕货币市场流动性分层的影响逻辑和市场表现、农商银行如何平衡好资金业务的本期中，本刊组织专题，围绕货币市场流动性分层的影响逻辑和市场表现、农商银行如何平衡好资金业务的安全性流动性效益性、“债券通”北向通业务发展、中资美元债市场发展，以及商业银行深度参与国债期货安全性流动性效益性、“债券通”北向通业务发展、中资美元债市场发展，以及商业银行深度参与国债期货市场等主题，深入探...
