财务管理总结！！！.pdf

财务管理重难点财务管理重难点 第一章第一章 财务管理总论财务管理总论 1 1、财务管理的概念及内容、财务管理的概念及内容 财务管理：是组织和管理企业资金运动资金运动、处理企业同各方面财务关系财务关系的一项管理活动 内容：筹资筹资、投资投资、股利分配股利分配 职能：财务决策财务决策（中心）、财务计划、财务控制（防御性、前馈性、反馈性控制）2 2、企业目标及其对财务管理的要求、企业目标及其对财务管理的要求 1、生存生存目标企业只有生存，才可能获利 2、发展发展目标企业在发展中求生存 3、获利获利目标企业必须能够获利，才有存在的价值 3 3、企业财务目标综合表达的三种观点、企业财务目标综合表达的三种观点 1、利润最大化 2、股东财富最大化 3、企业价值最大化（最优）企业价值最大化（最优）4 4、财务管理的环境、财务管理的环境 经济环境、法律环境、金融市场环境 金融性资产 1、流动性 2、收益性 3、风险性 金融市场的分类 交易期限：短期资金短期资金市场（一年一年以内）和长期资金长期资金市场（一年一年以上）（又叫 货币货币市场和资本资本市场）交割时间：现货现货市场和期货期货市场 交易性质：发行发行市场和流通流通市场 交易直接对象：同业拆借同业拆借市场、国债、国债市场、企业债券、企业债券市场、股票、股票市场、金融期、金融期货货市场等 5 5、决定金融市场利率的因素、决定金融市场利率的因素 利率纯粹利率通货膨胀附加率变现力附加率违约风险附加率到期风险附加率 纯粹利率 真实利率 名义利率 变现力附加率 风险溢价 违约风险附加率 到期风险附加率 预期通货膨胀率 纯粹利率纯粹利率的高低，受平均利润率平均利润率、资金供求关系资金供求关系和国家调节国家调节的影响 第二章第二章 财务报表及其分析财务报表及其分析 1 1、财务报表分析的目的与方法、财务报表分析的目的与方法 一般目的为：评价过去的经营业绩 衡量现在的财务状况 预测未来的发展趋势 具体目的为：流动性流动性分析、盈利性盈利性分析、风险性风险性分析等等 方法：比较分析法、因素分析法（连环替代法连环替代法）2 2、各项基本财务比率的公式、计算和分析、各项基本财务比率的公式、计算和分析 一、偿债能力比率（一）短期偿债能力（一）短期偿债能力 1 1、流动比率、流动比率=流动资产流动资产/流动负债流动负债 2 2、速动比率、速动比率=（流动资产存货）（流动资产存货）/流动负债流动负债=速动资产速动资产/流动负债流动负债 3 3、现金比率、现金比率=（现金（现金+现金等价物）现金等价物）/流动负债流动负债（二）长期偿债能力（二）长期偿债能力 1 1、资产负债率、资产负债率=负债总额负债总额/资产总额资产总额 2 2、所有者权益比率、所有者权益比率=所有者权益总额所有者权益总额/资产总额资产总额 权益总资产率资产总额权益总资产率资产总额/所有者权益所有者权益 （权益乘数）（权益乘数）3 3、产权比率、产权比率=负债股权比率负债股权比率=负债总额负债总额/所有者权益总额所有者权益总额 4 4、利息保障倍数、利息保障倍数=息税前利润息税前利润/利息支付额利息支付额 二、资产管理比率 用来衡量资金使用效率和经营管理水平。用来衡量资金使用效率和经营管理水平。1 1、营业周期：从取得存货开始到销售存货并收回现金的这段时间。：从取得存货开始到销售存货并收回现金的这段时间。营业周期存货周转天数应收账款周转天数营业周期存货周转天数应收账款周转天数 2 2、存货周转率 存货周转率存货周转率=销售成本销售成本/平均存货平均存货 存货周转天数存货周转天数=360/=360/存货周转率存货周转率 【存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货【存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收帐款的速度越快。提高存货周转率可提高企业的转换为现金或应收帐款的速度越快。提高存货周转率可提高企业的变现能力。变现能力。】3 3、应收账款周转率 应收账款周转率应收账款周转率(次数次数)=)=销售收入净额平均应收帐款销售收入净额平均应收帐款 平均应收帐款平均应收帐款=（期初应收款（期初应收款+期末应收款）期末应收款）/2/2 应收账款周转天数应收账款周转天数=360/=360/应收账款周转率应收账款周转率【应收账款周转率越高，平均收现期越短，说明应收帐款的收回越【应收账款周转率越高，平均收现期越短，说明应收帐款的收回越快，管理效率越高。快，管理效率越高。】4 4、流动资产周转率 流动资产周转率销售收入流动资产周转率销售收入 /流动资产平均余额流动资产平均余额 流动资产平均余额流动资产平均余额=（年初流动资产（年初流动资产+年末流动资产）年末流动资产）/2 2 流动资产周转天数流动资产周转天数360360 /流动资产周转率流动资产周转率【流动资产周转率越高，表明周转速度越快，会相对节约流动资【流动资产周转率越高，表明周转速度越快，会相对节约流动资产，等于扩大流动资产投入，会增强企业的盈利能力。产，等于扩大流动资产投入，会增强企业的盈利能力。】5 5、固定资产周转率 固定资产周转率销售收入净额固定资产周转率销售收入净额 /固定资产平均净值固定资产平均净值 固定资产平均净值（年初固资净值年末固资净值）固定资产平均净值（年初固资净值年末固资净值）/2 2【固定资产周转率高，表明企业固定资产利用充分，固定资产投资【固定资产周转率高，表明企业固定资产利用充分，固定资产投资得当，结构合理，能充分发挥效率，企业营运能力强。得当，结构合理，能充分发挥效率，企业营运能力强。】6 6、总资产周转率 总资产周转率总资产周转率=销售收入销售收入/平均资产总额平均资产总额 平均资产总额平均资产总额=（年初资产总额（年初资产总额+年末资产总额）年末资产总额）/2/2【总资产周转率反映资产总额的周转速度，比率越低，周转越慢，【总资产周转率反映资产总额的周转速度，比率越低，周转越慢，说明企业运用全部资产进行经营的效率越差，营运能力弱。说明企业运用全部资产进行经营的效率越差，营运能力弱。】三、盈利能力比率（一）（一）销售利润率 销售利润率销售利润率=利润总额利润总额 /销售净额销售净额 另：销售净利率另：销售净利率=净利润净利润 /销售收入销售收入 销售毛利率销售毛利率=（销售收入销售成本）（销售收入销售成本）/销售收入销售收入（二）（二）资产净利率（资产报酬率、资产利润率）（资产报酬率、资产利润率）资产净利率资产净利率=净利润净利润 /平均资产总额平均资产总额【资产净利率越高，说明资产的利用效率越高，说明企业在增加收【资产净利率越高，说明资产的利用效率越高，说明企业在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好的效果。入和节约资金使用等方面取得了良好的效果。】（三）（三）净资产收益率（权益净利率、权益报酬率）（权益净利率、权益报酬率）净资产收益率净资产收益率=净利润净利润 /股东权益平均总额股东权益平均总额【权益净利率越高，企业盈利能力越强】【权益净利率越高，企业盈利能力越强】四、市场价值比率 1 1、每股收益=（净利润优先股股利）（净利润优先股股利）/发行在外普通股平均股数发行在外普通股平均股数 2 2、股息收益率=每股股利每股股利 /每股市价每股市价 3 3、股息支付率=每股股利每股股利 /每股收益每股收益 4 4、市盈率=每股市价每股市价 /每股收益每股收益 5 5、每股账面价值（每股净资产）（股东权益总额优先股权益）（每股净资产）（股东权益总额优先股权益）/发行在外的普通股股数发行在外的普通股股数 6 6、市净率每股市价、市净率每股市价/每股账面价值每股账面价值 3 3、杜邦财务分析体系及其运用、杜邦财务分析体系及其运用 权益净利率权益净利率=销售净利率销售净利率 总资产周转率权益乘数总资产周转率权益乘数 1、权益净利率权益净利率（净资产收益率，核心指标）是一个综合性极强的投资报酬指标。权益净利率高低的决定因素主要有两大方面，即资产净利率和权益乘数。2、资产净利率资产净利率是影响权益净利率的关键指标，权益净利率的高低首先取决于资产净利率的高低。而资产净利率又受两个指标的影响，一是销售净利率，二是总资产周转率。3、销售净利率销售净利率反映了企业净利润与销售收入的关系。提高学生净利率是提高企业盈利能力的关键。4、总资产周转率总资产周转率揭示出企业资产实现销售收入的综合能力。企业应联系销售收入和资产内部结构来分析。5、权益乘数权益乘数对权益净利率具有倍率影响。权益乘数主要受资产负债率指标的影响。在资产总额不变的条件下，适度开展负债经营，可以减少所有者权益所占的份额，从而达到提高权益净利率的目的。第三章第三章 货币的时间价值及其运用货币的时间价值及其运用 货币的时间价值（资金的时间价值、无风险收益）：货币经过一定货币的时间价值（资金的时间价值、无风险收益）：货币经过一定时间的投资和再投资所增加的价值时间的投资和再投资所增加的价值 1 1、复利终值与复利现值的计算、复利终值与复利现值的计算 单利：单利：FVFV n=PVn=PV(1(1i in)n)复利：复利：FVFV n=PVn=PV(1(1i)ni)n 1、普通年金：又称期末期末年金、后付后付年金，即各期限期末收付的年金 期末年金终值（普通年金终值）期末年金终值（普通年金终值）FVAFVA n=An=A(1+i)t-1=A(1+i)t-1=A (1+i)n(1+i)n1/i=A1/i=A （S/AS/A ,i,i ,n,n）2、期初年金：又称先付先付年金、预付预付年金，即各期限期初收付的年金 3、延期年金：开始若干期没有收付、后来若干期才有收付的年金 4、永续年金：无期限收付的年金（无终值）（无终值）（公式自己看课件哈，比较难整上来）（公式自己看课件哈，比较难整上来）2 2、各种年金的计算、各种年金的计算 3 3、系数间的关系、系数间的关系 年金终值系数和偿债基金系数 年金现值系数和资本回收系数 互为倒数 其他 4 4、货币时间价值理论在财务管理中的重要意义、货币时间价值理论在财务管理中的重要意义 1 它揭示了不同时点上资金量的换算关系，为财务决策和资金管理提供了分析比较的基准点。2 货币时间价值代表无风险投资利润率，是企业资金利润率要达到的最低界限，也是考核企业经营效果的基本依据。3 在财务管理中必须树立货币时间价值观念，并将它贯穿于财务管理全过程中 第四章第四章 投资风险价值投资风险价值 1 1、风险的种类、风险的种类 从个别投资主体：从个别投资主体：市场风险（系统风险、不可被分散风险）：是指那些对所有的公市场风险（系统风险、不可被分散风险）：是指那些对所有的公司产生影响的因素引起的风险。司产生影响的因素引起的风险。特定风险（非系统风险、可被分散风险）：是指发生于公司的特特定风险（非系统风险、可被分散风险）：是指发生于公司的特有事件造成的风险。有事件造成的风险。从公司：从公司：经营风险（商业风险）：是指生产经营的不确定性带来的风险。经营风险（商业风险）：是指生产经营的不确定性带来的风险。财务风险（筹资风险）：是指因借款而增加的风险。财务风险（筹资风险）：是指因借款而增加的风险。2 2、风险的衡量、风险的衡量 一、单项资产的风险报酬一、单项资产的风险报酬 1 1、确定概率分布、确定概率分布 概率分布越广，随机事件变动的可能性就越大，说明风险越大概率分布越广，随机事件变动的可能性就越大，说明风险越大 2 2、计算期望报酬率（额）、计算期望报酬率（额）3 3、计算标准差、计算标准差 4 4、计算标准离差率（变异系数）、计算标准离差率（变异系数）5 5、计算风险报酬率、计算风险报酬率 R RR R=bV=bV 总报酬率总报酬率 K K R RF F R RR R R RF FbVbV 3 3、风险与收益的关系、风险与收益的关系 资本资产定价模型（资本资产定价模型（CapitalCapital assetasset pricingpricing modelmodel ,CAPMCAPM）Ri=Ri=RFRF i(Rmi(Rm RFRF )(Rm(Rm RFRF )指市场风险溢酬指市场风险溢酬 i(Rmi(Rm RFRF )股票股票 i i 的风险溢酬的风险溢酬 第五章第五章 投资决策的衡量投资决策的衡量 1 1、投资项目的现金流量、投资项目的现金流量 年度营业净现金流量=销售收入付现成本所得税=税后净利润+折旧=收入（1-税率）-付现成本（1-税率）+折旧 税率 2 2、投资项目评价的一般方法及应用、投资项目评价的一般方法及应用 标标准准差差变变化化系系数数期期望望值值1 1()()n ni ii ii iE E X XP P X X 2 21 1n ni ii ii iX XX XP P 标标准准差差一、投资回收期法一、投资回收期法 投资回收期投资回收期 目标收益率，为好的投资目标收益率，为好的投资 投资项目寿命周期内投资项目寿命周期内,ARR=,ARR=年平均净收益年平均净收益/初始投资额初始投资额 三、净现值法三、净现值法(NPV)(NPV)四、盈利能力指数法（现值指数法四、盈利能力指数法（现值指数法 PIPI）PI=PI=未来报酬总现值未来报酬总现值 /初始投资额初始投资额 五、内部收益率法（内含报酬率法五、内部收益率法（内含报酬率法 IRRIRR）估计一个估计一个 K,K,结果结果0,0,IRRK,IRRK,提高提高 K K，直至，直至 NPV=0NPV=0 IRRIRRr r1 1（r r2 2r r1 1）（NPVNPV1 10 0）/（NPVNPV1 1 NPVNPV2 2）4 4、投资项目风险分析的方法、投资项目风险分析的方法 一、风险调整折现率法一、风险调整折现率法 关键：根据风险的大小确定风险调整折现关键：根据风险的大小确定风险调整折现率率 n n NPV=NPV=CtCt /(1+r*/(1+r*)t)t t=0t=0 二、调整确定现金流量肯定当量法二、调整确定现金流量肯定当量法 N N 0 00 00 01 1(1 1)(1 1)(1 1)n nn nt tt tt tt tt tt tn nt tt tt tN NC CF FN NP PV VN NC CF FK KK KN NC CF FN NC CF FK K 0 00 0(1 1)n nt tt tt tN NC CF FN NP PV VK K NPV=NPV=CoCo +(t t *Ct)Ct)/(1+/(1+RF)tRF)t t=1t=1 两种方法的区别：肯定当量法调整净现值公式中的分子，风险调整两种方法的区别：肯定当量法调整净现值公式中的分子，风险调整折现率法调整净现值公式中的分母。折现率法调整净现值公式中的分母。第六章第六章 权益资本筹资权益资本筹资 1 1、普通股股东与优先股股东的权利、普通股股东与优先股股东的权利 普通股的权利普通股的权利 1、经营管理权间接参与权和直接参与权 2、红利分享权 3、剩余财产分配权 4、股票转让权 5、优先购股权 优先股优先股 1、股利分配和财产清偿时有优先权 2、优先股股东一般无经营管理权、表决权、选举权和被选举权 3、优先股可由公司赎回 2 2、普通股的发行销售方式、普通股的发行销售方式（1 1）有偿增资发行股票方式有偿增资发行股票方式 公募发行：直接公募发行、间接公募发行公募发行：直接公募发行、间接公募发行 股东优先认购股东优先认购 第三者分摊第三者分摊（2 2）无偿增资发行股票方式）无偿增资发行股票方式 无偿交付无偿交付 股票派息股票派息 股票分割股票分割（3 3）有偿无偿并行增资方式）有偿无偿并行增资方式 3 3、普通股筹资的优缺点、普通股筹资的优缺点（一）普通股筹资的优点（一）普通股筹资的优点 1、发行普通股股票所筹资金没有偿还期 2、发行普通股股票筹资没有固定的负担 3、发行普通股股票筹资，增强了公司的资金实力，有利于公司的再筹资 4、发行普通股股票筹资较其他筹资方式容易吸收资金（二）普通股筹资的缺点（二）普通股筹资的缺点 1、可能会分散公司的控制权 2、发行普通股股票筹资的资本成本较高 4 4、股票上市对企业带来的好处和上市条件及程序、股票上市对企业带来的好处和上市条件及程序 优点：优点：1、提高股票的变现能力 2、有利于再度筹资 3、可分散公司的风险 4、便于确定公司的价值 5、提高公司知名度 缺点：缺点：1、提供信息的成本增大 2、有可能泄露公司的有关经济信息 3、股价有时会歪曲公司的实际情况 4、可能分散控制权 股票上市的条件股票上市的条件(选择判断选择判断)1、股票经政府证券管理部门批准已向社会公开募集社会公开募集发行；2、公司股本总额不少于人民币 50005000 万元万元；3、开业时间在三年以上，最近三年连续盈利最近三年连续盈利；4、持有股票面值人民币 1000 元以上的股东不少于 1000 人，向社会公开募集会公开募集的股份达公司股份总数的 25%25%以上；股本总额超过超过 4 4 亿元亿元的，向社会公开发行股份的比例为 15%15%以上；5、最近三年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载 5 5、公司以认股权证方式筹资的优点、公司以认股权证方式筹资的优点 优点 1、可降低筹资成本 2、有利于吸引投资者向公司投资 3、有助于资本结构调整 缺点 1、不能确定投资者将在何时行使认股权 2、高资金成本风险 3、稀释每股普通股收益 第七章第七章 负债筹资负债筹资 1 1、取得长期借款的条件和有关保护性条款、取得长期借款的条件和有关保护性条款 借款合同的保护性条款（条款内容只需了解）借款合同的保护性条款（条款内容只需了解）1 1、一般性条款、一般性条款 对借款企业流动资金保持量的规定 对支付现金股利和再购入股票的限制 对资本支出规模的限制 限制其他长期债务 2 2、例行性条款、例行性条款 定期向贷款者提供财务报表 不准在正常情况下出售较多资产 及时缴纳税金和清偿到期债务 不准以任何资产作其他承诺的担保或抵押 限制租赁固定资产的规模 3 3、特殊性条款、特殊性条款 指的是针对某些特殊情况而制定的条款指的是针对某些特殊情况而制定的条款 借款专款专用 不准企业投资于短期内不能收回资金的项目 限制企业高级职员的薪金和奖金总额 要求企业主要领导人在合同有效期间担任领导职务 要求企业主要领导人购买人身保险 2 2、发行债券的资格和条件、发行债券的资格和条件 发行债券的条件发行债券的条件 1、股份有限公司的净资产额不低于人民币 3,000 万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币 6,000 万元；2、累计发行债券总额不超过公司净资产总额的 40%；3、最近三年平均可分配利润足以支付公司债券 1 年的利息；4、发行债券筹集的资金的投向符合国家产业政策；5、债券的利率不得超过国务院限定的利率水平 6、国务院规定的其他条件 3 3、债券的发行价格、债券的发行价格 平价、溢价、折价平价、溢价、折价 4 4、融资租赁的特点及种类融资租赁的特点及种类 5 5、特点：特点：1、主要目的是融通资金 2、租赁物由出租人出资按承租人的要求购买 3、是一种不可解约的租赁 4、租赁期较长 5、融资租赁方式下，承租人负责租赁物的维修保养、保险及管理，但无权对租赁物自行拆卸改装 6、在租赁期内承租人要定期支付租金 7、租赁期满，承租人对租赁物可选择留购、续租或退还 种类种类:（一）直接租赁（二）返回租赁（三）借款租赁 5 5、各种负债筹资形式的优缺点及其对公司财务的影响、各种负债筹资形式的优缺点及其对公司财务的影响 6 6、可转债的含义、要素、可转债的含义、要素 含义含义：其持有人具有在规定的期限内按规定的转换价将可转换公司债券转换成一定数量股票的选择权的债券债券。可转换债券是一种介于股票与债券之间的混合型证券 最基本要素最基本要素(1)转换比率:每份可转换公司债券可转换到的股票数(2)转换价格:持有人将可转换公司债券转换成股票时的认购价格 转换价格=可转换公司债券面值/转换率(3)转换时间:允许其持有人行使其转换权的时间 nntt=1=+1+1+票面金额票面金额 票面利率债券发行价格（市场利率）（市场利率）其他基本要素其他基本要素 1、赎回条款 2、回售条款 3、转换调整条款（向下修正条款）第八章第八章 资本成本与资本结构资本成本与资本结构 1 1、资本成本的含义和作用、资本成本的含义和作用 资本成本资本成本：是企业为筹集和使用资本而付出的代价 作用作用 （一）在企业筹资决策中的作用（一）在企业筹资决策中的作用 1、影响企业筹资总额筹资总额的重要因素 2、企业选择资金来源资金来源的主要依据 3、企业选择筹资方式筹资方式的参考标准 4、确定最优资本结构最优资本结构的主要参考 （二）在企业投资决策中的作用（二）在企业投资决策中的作用 1、资本成本作为项目决策的折现率折现率 2、资本成本作为投资项目的基准收益率基准收益率 （三）资本成本是评价企业经营成果的依据（三）资本成本是评价企业经营成果的依据 2 2、各类资本成本的计算、各类资本成本的计算 资本成本率（资本成本率（K K）=资本占用费资本占用费/（资本筹集金额资本筹集（资本筹集金额资本筹集费）费）=D D /P P(1(1F)F)一、借入资金成本（债务资本成本）一、借入资金成本（债务资本成本）（一）长期借款成本（一）长期借款成本 Kl=Il(1T)/L(1Fl)Kl=Rl(1T)/(1Fl)（二）（二）债券成本（债券成本（costcost ofof bondbond）Kb=Ib(1T)/B(1Fb)Kb=Rb(1T)/(1Fb)二、自有资金成本（权益资本成本）二、自有资金成本（权益资本成本）（一）优先股的成本（一）优先股的成本 KP=DP/KP=DP/P0*(1P0*(1f)f)（二）普通股的成本（二）普通股的成本 1 1、资本资产定价模型法、资本资产定价模型法 Ri=Ri=RFRF i(Rmi(Rm RFRF )2 2、股利增长法、股利增长法 基本假设：普通股股东长期持有股票，股票的现金股利是以固定的年增长率（g）递增，且增长率 g 小于投资者要求的收益率 Ks P0=D1/(KsP0=D1/(Ks -g)g)KsKs =D1/P0=D1/P0 +g g 如果是发行新的普通股，则需要将发行成本考虑进来，普通股的资本成本计算公式为：KsKs =D1=D1 /P0P0(1(1f f )+g+g（三）（三）留存收益的成本留存收益的成本 留存收益的资本成本是它的机会成本留存收益的资本成本是它的机会成本 KeKe =D1=D1 /P0+g/P0+g 3 3、经营杠杆系数、财务杠杆系数的计算及说明的问题、经营杠杆系数、财务杠杆系数的计算及说明的问题 经营杠杆系数（经营杠杆系数（DOLDOL）：）：反映销售额变动或销售量变动是怎样影响公司息税前盈余的。公式：公式：DOL=（EBIT/EBIT）/（S/S）=（EBIT/EBIT）/（Q/Q）=Q（PV）=（SVC）（VC）Q（PV）经营杠杆系数说明的问题：经营杠杆系数说明的问题：（1）在固定成本不变的情况下，DOL 说明了销售额增长（或减少）所引起利润增长（或减少）的幅度。（2）在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小；反之，销售额越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。（3）在销售额处于盈亏临界点前的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递增；在销售额处于盈亏临界点后的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递减；当销售额达到盈亏临界点时，DOL 趋近于无穷大。财务杠杆系数（财务杠杆系数（DFLDFL）：）：息税前利润变化所引起的普通股每股收益的变化程度。公式：财务杠杆系数公式：财务杠杆系数=每股利润变动率每股利润变动率/息税前利润变动率息税前利润变动率 DFL=（EPS/EPS）/（EBIT/EBIT）=EBIT/(EBITI)4 4、融资的每股收益分析方法、融资的每股收益分析方法 融资的每股收益分析法（融资的每股收益分析法（EBITEBITEPSEPS 分析）分析）每股收益无差别点：每股收益无差别点：是指每股收益不受融资方式影响的销售水平或息税前利润。EPS=(S-VC-F-I)(1-T)/N=(EBIT-I)(1-T)/N 若 EPS1 代表负债融资，EPS2 代表权益融资则 EPS1 EPS2，即(S1-VC1-F1-I1)(1-T)/N=(S2-VC2-F2-I2)(1-T)/N,而在每股收益无差别点上，S1=S2 能使得上述公式成立的销售额 S 就是每股收益无差别点销售额 5 5、最佳资本结构、最佳资本结构 最优资本结构：最优资本结构：企业在一定时期最适宜其有关条件的情况下，使其加权平均资本成本最低且企业价值最大的资本结构 第九章第九章 流动资金管理流动资金管理 1 1、现金管理的目标和现金日常管理策略、现金管理的目标和现金日常管理策略 目标：目标：在资产的流动性和盈利能力之间作出抉择，使企业既能保证正常的现金支付需要，又不闲置较多现金，从而获得最大的长期利润 策略策略 1 1力争现金流量同步力争现金流量同步 2 2缩短现金周转期缩短现金周转期 现金周转期存货平均周转期应收账款平均收款期现金周转期存货平均周转期应收账款平均收款期应付账款平均付款期应付账款平均付款期 3 3使用现金浮游量使用现金浮游量 4 4加速收款加速收款（1 1）设立支票结清邮箱（锁箱法）设立支票结清邮箱（锁箱法）（2 2）设立收款中心（银行业务集中法）设立收款中心（银行业务集中法）（3 3）预先授权提款（预先授权提款（4 4）催款（催款（5 5）代理催款代理催款 5 5控制现金支出控制现金支出 2 2、最佳现金持有量的确定方法、最佳现金持有量的确定方法 （一）成本分析模式（一）成本分析模式 分析现金持有成本，现金持有成本总额最低时的现金持有量就是最佳现金持有量。企业持有现金的成本：企业持有现金的成本：机会成本（资金成本）、管理成本、短缺成本（二）存货模式（二）存货模式 公式：最佳现金余额 2TF/K T一定时期的现金总需求量 F每次转换有价证券的转换成本 K短期有价证券的利率（三）随机模式（三）随机模式 计算公式：计算公式：R R33b33b 2/4i2/4i L L H=3R-2LH=3R-2L b 是每次有价证券的固定转换成本 i 是有价证券的日利息率 是预期每日现金余额变化的标准差 L 是现金持有量的下限 3 3、应收账款管理的目标和信用政策的确定、应收账款管理的目标和信用政策的确定 应收账款是一项会发生成本的资金投放，如何在其增加的盈利和产生的成本之间进行权衡，以求得最大的利润，是应收账款管理的目标 （一）信用期间（一）信用期间（二）信用标准（二）信用标准“五 C 系 统”：1、品 质（Character）2、能 力（Capacity）3、资 本（Capital）4、抵 押（Collateral）5、条 件（Conditions）（三）现金折扣政策（三）现金折扣政策 4 4、存货成本构成和经济订货批量的确定、存货成本构成和经济订货批量的确定 存货成本构成存货成本构成 1 1、取得成本（、取得成本（TCaTCa）：）：（1）订货成本订货固定成本订货变动成本F1+(D/Q).K（2）购置成本：D.U 取得成本订货成本购置成本订货固定成本订货变动成本购置成本取得成本订货成本购置成本订货固定成本订货变动成本购置成本 F1+(D/Q).KF1+(D/Q).KD.UD.U 2 2、储存成本（、储存成本（TCcTCc）储存固定成本储存变动成本F2+Kc.(Q/2)3 3、缺货成本（、缺货成本（TCsTCs）：由于存货供应中断而造成的损失 储备存货总成本（TC）=取得成本（TCa）+储存成本（TCc）+缺货成本（TCs）F1+(D/Q).KD.UF2+Kc.(Q/2)TCs 经济批量基本模型经济批量基本模型 经济批量:一定时期储备成本和订货成本总和最低的采购批量。Q*=2KD/KC 其他公式：每年最佳订货次数：N*=D/Q=DKC/2K 存货总成本：TCQ*=2KDKC 最佳订货周期：t*=1 年/N*经济订货量占用资金：I*=(Q*/2).U=KD/2KC.U 5 5、存货陆续供应和使用的经济订货量、存货陆续供应和使用的经济订货量 Q*=Q*=2KD/KC2KD/KC .P/(PP/(Pd)d)TC(Q*)=TC(Q*)=2KDKC(1-d/P)2KDKC(1-d/P)第十章第十章 股利决策股利决策 1 1、制定股利政策的意义与影响股利分配的主要因素、制定股利政策的意义与影响股利分配的主要因素 意义意义:在公司盈利支付给股东与留存盈利以供公司再投资之用二者之间进行决策，使公司未来发展与公司股东利益都能兼顾 影响因素影响因素（一）法律因素（一）法律因素 1 资本保全 2企业积累 3净利润 4超额累积利润 5偿债能力（二）公司的因素（二）公司的因素 1 盈余的稳定性 2 资产的流动性 3 举债能力 4 投资机会 5 资本成本 6 债务需要（三）股东因素（三）股东因素 1 1、稳定的收入与避税 2控制权的稀释（四）其他因素（四）其他因素 1债务合同约束 2 通货膨胀 2 2、常见股利政策的优缺点及实施步骤、常见股利政策的优缺点及实施步骤（一）剩余股利政策（一）剩余股利政策（1）设定目标资本结构（2）确定目标资本结构下投资所需的股东权益数额（3）最大限度使用保留盈余来满足投资方案所需权益资本数额（4）若有剩余盈余，再作为股利发放给股东（二）固定股利或持续增长股利政策（二）固定股利或持续增长股利政策 先保持公司股利长期地固定在某一水平上不变，只有当公司认为未来盈余将会显著增长时，才提高年度固定的股利发放额（三）固定股利支付率政策（三）固定股利支付率政策 公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策（四）低正常股利加额外股利政策（四）低正常股利加额外股利政策 公司一般情况下每年只支付一个固定的、数额较低的股利，在盈余较多的年份再根据实际情况向股东发放额外股利，但额外股利不固定。3 3、股票股利对公司资产负债及股票价格的影响以及发放股票股利的、股票股利对公司资产负债及股票价格的影响以及发放股票股利的意义意义 1从会计上看，股票股利只是资金在股东权益帐户之间的转移，而不是资金的运用。即不会导致公司资产的减少或负债的上升，只会引起所有者权益各项目的结构发生变化。2发放股票股利后，若盈利总额不变，会由于普通股股数增加而引起每股盈余和每股市价的下降，但又由于股东所持股份的比例不变，每位股东所持股票的市场价值总额仍保持不变 意义意义 1 1、从股东方面看、从股东方面看（1 如果公司在发放股票股利的同时支付现金股利，股东会因此获得更多的好处（2）根据国际上的经验，在少量发放股票股利的情况下，公司股票的价格并不会成比例下降；相反，如果公司的经营前景良好，股票价格还会因此上升（3）股利股票的流动性对股东具有价值（4）与现金股利收入相比，出售股利股票获得的资本收益纳税较少 2 2、从公司方面看、从公司方面看（1）发放股票股利可使股东分享公司的留存盈余，但公司无须支付现金，使得公司可持有大量现金，便于进行再投资，有利于公司长期发展（2）在保存盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可稀释原有股票的价格，有利于吸引投资者再投资（3）从国际国内经验看，发放股票股利往往意味着公司再投资机会较多，发展前景较好，从而使投资者看好公司股票，并由此稳定和提高公司的股票价格 4 4、股票分割和股票回购的原因、股票分割和股票回购的原因 公司进行股票分割的原因公司进行股票分割的原因（1）股票分割可降低公司股票的市场价格，从而易于在市场上流通，有利于吸引投资者买卖公司股票（2）股票分割可向投资者传递公司发展前景良好的信息（3）若股票分割后的每股现金股利比股票分割前的高，股东会获得较多的利益，或者说只要股票分割后每股现金股利的下降幅度小于股票分割幅度，股东仍能获得较多现金股利，因而有利于稳定公司股票的价格 公司股票回购的原因公司股票回购的原因（1）返还现金更具有灵活性（2）有明显的税收优惠（3）稳定企业股票的价格（4）满足企业兼并和收购的需要（5）调整企业的资本结构