试卷II：固定收益估值与分析衍生品估值与分析组合管理问题最终考试2017年3月ACIIA®试题最终考试II–2017年3月页码1/1613问题1:固定收益估值与分析(39分)你在一个国际银行的财务部门工作，被安排为未来发行所谓的或有资本债券做一个分析。此类的深度次级债券在监管角度属于补充一级资本，即如果银行的CET1比率（核心权益一级比率）降到低于给定的触发水平时（请看下面的对CET1定义的注解），它们的名义价值将被减记（或转换为股票）。另外，这种情况下息票将不被支付。你分析的一类组合由以下或有资本债券构成：发行者数量(十亿欧元)票息结构到期期限CET1-触发点赎回收益率理论赎回价格巴克莱1.008.00%终身不可赎回7年7年7.000%6.65%桑坦德1.506.25%终身不可赎回5年5年5.125%5.98%101.14%社通1.006.75%终身不可赎回7年7年5.125%5.85%105.05%德国银行1.756.00%终身不可赎回8年8年5.125%5.92%注解：核心权益一级比率（CET1比率）是核心权益一级资本（CET1）除以风险加权资产（RWA）。或者，简单地，CET1/RWA比率。-CET1触发水平是指某特定水平，当CET1比率低于该水平时或有资本债券就被减记（即，当CET1比率＜触发水平，通常高触发水平固定在7%，低触发水平固定在5.125%。）-对于上述所有给出的或有资本债券，假定有同样的发行日，类似的评级，同样的CET1定义和年度付息频度，以及同样的减记结构（即，不转股）。a)首先，你被要求回答一些基础问题。a1)请根据上面的表格中的数据，计算那两个空缺的“理论赎回价格”的价值和。【注：“理论赎回价格”是指债券在给定的赎回日期以给定的赎回收益率以票面值赎回的价格。】(6分)ACIIA®试题最终考试II–2017年3月页码2/1613a2)请计算德国银行在发行17.5亿欧元或有资本债券前后的计划杠杆比率。（杠杆比率=一级资本/杠杆暴露；发行前一级资本：468.5亿欧元；发行前后杠杆暴露：14230亿欧元。）(4分)a3)上述哪一种或有资本债券具有最高的修正久期和凸度？为便于回答，假定这些或有资本债券在赎回日到期。（请提供一个简短的理由，无须计算）(5分)b)然后，你被要求深入分析给定或有资本债券的赎回收益率。b1)巴克莱的或有资本债券在给定的债券中提供最高的赎回收益率。对此事实，最主要的原因是什么？（请提供简短理由，无须计算）(5分)b2)通常，对于新发行的或有资本债券的赎回收益率的主要决定因素是什么？请给出4个决定因素。(4分)c)最后，你被要求评估这些或有资本债券的风险/回报的暴露。c1)此...
