第15章利润与股利政策利润的构成与分配利润分配与公司价值公司股利政策的选择股票股利、拆股与股票回购215.1利润的构成与分配•利润的构成•我国企业利润分配的一般程序•现金股利的分配3利润的构成•营业利润–营业利润＝主营业务利润＋其他业务利润－管理费用－财务费用•投资净收益–投资净收益＝对外投资收益－对外投资损失•营业外收支净额–营业外收支净额＝营业外收入－营业外支出•净利润–净利润是税前利润减去公司所得税后的净额4现金股利的分配•现金股利–现金股利是以现金的形式将净利润的一部分向股东进行分配•现金股利的发放程序–宣布日–登记日–除息（除权）日–发放日5举例说明•例：3月15日（星期二）公司董事会通过决议，宣布将于4月15日（星期五）对所有3月31日（星期四）登记在册的股东每股派发0.5元的现金股利。3月15日星期二宣布日3月29日星期二除息日3月31日星期四登记日4月15日星期五发放日615.2利润分配与公司价值•现金股利分配与公司筹资•股利分配政策与公司价值无关论•公司股利分配政策与公司价值的其他理论7现金股利分配与公司筹资8股利分配政策与公司价值无关论•关于股利分配政策与公司价值无关的讨论•股东可自行决定股利政策•MM关于股利政策与公司价值无关的证明9关于股利分配政策与公司价值无关的讨论•MM股利无关性定理：在满足下述假设的前提下，公司价值与其股利分配政策无关。–没有公司所得税和个人所得税–没有股票的发行成本与交易成本–投资者对股利收益与资本利得收益具有同样的偏好–公司的投资决策与股利分配方案无关–投资者与公司管理人员对企业未来的投资机会具有同样的信息10举例说明•例15-1：设某公司为全股权融资，发行在外普通股200000股，2001年底公司总价值4000000元。公司继续经营两年(2002年和2003年)后将清算关闭。公司的权益报酬率为20%，各项财务资料如下表所示。2001年12月31日2002年2003年总资产（元）4000000股东权益（元）4000000净利润（元）80000092000011举例说明•2002年底，公司计划投资600000元，该项投资2003年当年即可收回全部投资并产生20%的投资回报。筹资方案有三：方案1，从2002年税后利润中提取；方案2，增发普通股；方案3，上述两种方案的结合。公司最终考虑了两种方案：方案1，全部资金从2002年的税后利润中提取，公司股东将只得到200000元的现金股利；方案2，从2002年的税后利润中提取300000元的资金，余下的300000元靠增发新股筹集，公司股东将...
