•投资者考虑投资50000美元于一传统的一年期银行大额存单，利率为7%；或者投资于一年期与通货膨胀率挂钩的大额存单，年收益率为3.5%+通胀率。•a.哪一种投资更为安全？•b.哪一种投资期望收益率更高？•c.如果投资者预期来年通胀率为3%，哪一种投资更好？为什么？•d.如果我们观察到无风险名义利率为每年7%，无风险实际利率为3.5%，我们能推出市场预期通胀率是每年3.5%吗？•a.与通胀挂钩的大额存单更安全，因为它保证了投资的购买力。运用实际利率等于名义利率减去通胀率的近似概念，大额存单提供了3.5%的实际收益率，而不论通胀率如何。•b.预期收益率根据来年的预期通胀率而定。如果通胀率小于3.5%，则传统的大额存单将提供较高的实际收益率；如果通胀率高于3.5%，则与通胀挂钩的大额存单将提供更高的实际收益率。•c.如果你预期明年的通胀率为3%，则传统的大额存单将提供给你预期的实际收益率4%，比与通胀挂钩的大额存单的实际收益率高出0.5%。但是除非你有一定的把握确知通胀率为3%，否则传统的大额存单的风险显然更大。至于说哪一种投资更好，则要根据你对风险和收益的态度而定。你可能会选择分散投资，将你的资金每种都投资一部分。•d.错。我们不能假定在7%的名义无风险利率(传统的大额存单)和3.5%的实际无风险利率(通胀保护型大额存单)之间的整个差额就是预期的通胀率。该差额的一部分可能是与传统大额存单的不确定性风险有关的风险溢价，因此，表明预期的通胀率要小于3.5%/年。•以过去的风险溢价为参考，投资者估计标准普尔500股票资产组合的预期年持有期收益率为多少？假定当期无风险利率为6%。•参阅教材P91的表5-4历史超额收益率表格，可得美国大盘股1926-2005年的均值为12.15%，美国国库券的均值是3.75%，则风险溢价是12.15-3.75=8.4%。•所以，HPR=8.4+6=14.4%•推导30年期美国国债的一年持有期收益率的概率分布。假定其息票率为8%，现在以面值出售，一年后到期收益率（YTM）的概率分布如上表。（为了简化，假定8%的息票在年末一次支付而不是每6个月支付一次）。经济状况概率YTM价格资本收益率息票率持有期收益率繁荣0.2011.0%740.496-259.50480.00-17.9504%正常0.508.0%1000080.008%衰退0.307.0%1122.77122.7780.0020.277%幻灯片幻灯片•740.496-1000=-259.504•(-259.504/1000)+0.08=-0.179504=-17.95%•见表5-1，假定投资者针对以下的股票市场对他的预期作出调整。运用5-1式与5-2式，计算股票持有期收益率HPR的均值与方差。将投...
