第10章套利定价理论与风险收益的多因素模型ArbitragePricingTheory套利定价理论ArbitragePricingTheory10.1多因素模型概述10.2套利定价理论套利定价理论10.3单一资产与套利定价理论套利定价理论10.4多因素套利定价理论10.5何处寻找影响因素10.610.6多因素CAPM模型与套利定价理套利定价理论论多因素模型MultifactorModels•根据市场收益使用因素Usefactorsinadditiontomarketreturn–举例含有行业生产,预期通货膨胀等Examplesincludeindustrialproduction,expectedinflationetc.–用多元回归为每一个因素估计β值Estimateabetaforeachfactorusingmultipleregression.•法马与弗伦奇建立了一个多因素模型。FamaandFrench返回一个帐面价值-市值比涵数和市场收益高低涵数–Returnsafunctionofsizeandbook-to-marketvalueaswellasmarketreturns.套利定价理论ArbitragePricingTheory利用证券定价之间的不一致进行资金转移，从中赚取无风险利润的行为称为套利Arbitrage-arisesifaninvestorcanconstructazeroinvestmentportfoliowithasureprofit.•无投资需要,投资者可建立大的头寸来获取高利润Sincenoinvestmentisrequired,aninvestorcancreatelargepositionstosecurelargelevelsofprofit.•在有效市场内,有利的套利机会会很快消失Inefficientmarkets,profitablearbitrageopportunitieswillquicklydisappear.套利定价模型（APT）•美国经济学家StephenRoss于1976年提出了套利定价理论，他利用套利原理推导出市场均衡状态下资本资产定价关系，即APT。•由于APT与CAPM的一样的解释功能，而且涉及较少的假设条件，与现实更贴近，因此受到更多的关注。APT的基本假设–证券收益率的变动是由单因素或多因素模型的变化所决定；–证券的收益率和因素之间关系是线性的；–具有相同风险和收益率的证券其价格不能有两种或两种以上价格–每个投资者都会去利用不增加风险而能增加组合预期收益的机会。利用这种机会的具体做法就是使用套利组合。APT的研究对象•如果每个投资者对各种证券的期望收益率和敏感性均有相同的估计，那么在均衡状态下各种证券取得不同期望收益率的原因是什么？•为此需要回答：–一个实际的市场是否已经达到均衡状态；–如果市场未达到均衡，投资者会如何行动；–投资者的行动会如何影响市场，最终使之达到均衡；–均衡状态下，证券的期望收益率由什么决定。套利与均衡•套利与一价法则–套利：是利用证券在两个市场之间定价的不一致性进行资金...
