第十四章债券的价格和收益率•一、到期收益率：YTM，购买日持有至到期日的收益率。•二、实现的复利收益率：再投资息票和本金的未来价值FV。购买价(1+y)n=FV•三、实际收益率：（1+r/m）m-1•四、当期收益率=利息/购买价•五、债券价格：•PV=利息*年金现值系数+本金*复利现值系数•1、两种债券有相同的到期期限和息票率。一种以105卖出，可赎回；另一种以110卖出，不可赎回。问哪一种债券有较高的到期收益率？为什么？•可以105回购的债券应以较低的价格售出，因为回购条款对公司而言更有价值。因此它的到期收益率应更高。•2、假定有一种债券，息票率为10%，到期收益率为8%，如果债券的到期收益率不变，则一年以后债券的价格会如何变化？为什么？•更低。随着时间的推移，债券的价格现在虽然高于面值，但将会向面值靠近。•菲利普·莫里斯公司将发行一种10年期固定收益的债券，它的条款中包括设立偿债基金以及再融资或赎回保护等条款。•a.试描述一下偿债基金条款。（见P305）•b.解释一下偿债基金条款对以下两项的影响：•i.此证券的预期平均有效期。•ii.此证券在有效期内的总的本金与利息支付。•c.从投资者的角度，解释一下为什么需要偿债基金条款？•a.偿债基金条款可以对债券进行提前强制赎回。该条款可以规定在一定时间内赎回债券的数量或比例。偿债基金可以在一证券的有效期内赎回全部或部分证券。•b.(i)与没有偿债基金的债券相比较，偿债基金缩短了整个发行债券的平均有效期，因为其中的一部分债券在规定的到期日之前已经被赎回了。•(ii)公司在发行证券的整个有效期内支付的本金总额相同，尽管支付时间会受时机选择的影响。如果提前赎回本金，与证券有关的总的利息支付将减少。•c.从投资者的角度看，要求建立偿债基金的主要原因在于减少信用风险。有顺序地赎回到期债券以减少违约风险。•4、哪种证券有较高的实际年利率？•a.票面额为100000美元，售价为97645美元的三个月短期国库券。•b.售价为票面额，每半年付息一次，息票率为10%的债券。•解：a.三个月国库券的有效年利率为：（(97645+2355)/97645)）4-1=(100000/97645)4-1=1.0244-1=0.10或10%•b.每半年支付5%的息票债券的有效年利率为：•(1.05)2-1=0.1025或10.25%•5、按面值出售的债券，息票率为8%，半年付息一次，如果想一年付息一次，并且仍按面值出售，则息票率应为多少？•每半年计息一次的息票债券的有效年收益率为=(1+8%/2)2-1=8.16%。如果每年计息一次的息票债券按面...
