第13章分配政策1.（1）年份12345现金股利70万元100万元90万元45万元140万元（2）（1400000+2000000+1800000+900000+2800000）*50%/5=890000（元）（3）年份12345现金股利50万元50+（200-150）*50%=75万元50+（180-150）*50%=65万元50万元50+（280-150）*50%=115万元2.设回购价格为P，回购股数为N，PN=500000①505=P25000×525000−N②由①②得，P=52元，N=9615股（3）高于52元，未被回购的股东遭受损失；低于52元，被回购的股东遭受损失。（4）在市场是完美的情况下，发放现金股利与回购股票是一样的。3.（1）3600000/200=p600000/(200+20)P=2.73(元)（2）没有变化。因为分配股票股利市值增加了流通中的股票数量，并没有提升股东权益的价值，每股股票的市值被稀释，股价的下跌幅度恰好等于股票股利的分配比例。4.（1）方案1：PV=2.55×(PVIF,17%,1)+2.55×(PVIF,17%,2)+45.60×(PVIF,17%,3)≈32.5方案2：PV=4.35×(PVIF,17%,1)+4.70×(PVIF,17%,2)+40.62×(PVIF,17%,3)≈32.5故两种方案无差异。（2）现实中，股利分配往往具有信号传递效应，发放数额是公司盈利能力的重要反映渠道。方案二发放的股利多并且处于增长中，市场会看好公司，因而股价会更高。5.年份投资所需资金（1）需从内部获得资金（2）=（1）*60%用于重新投资或发放股利的内部奖金（3）可发放股利的资金（4）=（3）-（2）136000021600022500090002450000270000440000170000323000013800060000046200048900005340006500001160005600000360000410000500006.（1）无变化。（2）30000×2×8%×98×(1−45%)−30000×8%×98=23520（元）2352030000×8%×98=10%7．设回购价格为P，回购股数为N，PN=550000①456=P275000×6275000−N②由①②得，P=47元，N=11702股（3）高于47元，未被回购的股东遭受损失；低于47元，被回购的股东遭受损失。8.（1）10000*10%=1000（2）10000*25%=25009.（1）70*3/5=42（2）70/(1+15%)=60.87（3）70/(1+42.5%)=49.12（4）70*7/4=122.510.股票价格变为：20/(1+8%)=18.52普通股本350,000*(1+8%)=378,000股本溢价1650,000+(20-1)*28,000=2,182,000留存收益3000,000-(28,000+532,000)=2,440,000所有者权益总额11.权益再投资部分为900-420=480万元，新增债务资本为：480*0.8=384万元债务资本和权益资本共增加：480+384=864万元12.（1）年度剩余全部用来投资，资本性支出最多为：4*140,000=560,000元（2）770,000大于560,000，因此不会派发股利（3）没有股利发放多少取决于公司的投资机会和年度剩余13.（1）下跌DIV（2）P0-PX=DIV*(1-28%)==0.72DIV（3）P0-PX=DIV*(1-35%)/(1-28%)=0.903DIV
