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平安再融资谜底揭晓：拟购汇40亿欧元挥师海外 2008年03月08日 15:25:44 　来源：经济观察报 90%以上高票通过 平安千亿再融资逆市前行 ·中国平安再融资方案通过 投票赞成率超过90% ·证监会副主席称将严格审核中国平安的再融资方案 在酝酿境内再融资的同时，中国平安保险(集团)公司(下称“平安保险”SH.601318 HK.2318)已着手境外收购的下一步。 上周，知情人士透露，平安保险拟向国家外汇管理局申请40亿欧元投资付汇额度。巧合的是，3月5日，平安再融资方案在股东大会上高票通过。按照程序，平安要并购海外项目，外汇额度审批是必经的一步。业界纷纷揣测平安保险巨量融资用途之际，40亿欧元或许能揭开其融资谜底一角。 40亿欧元额度 平安再融资简述 ==A股市场最大再融资项目== 中国平安于1月21日发布公告称，拟向不特定对象公开发行不超过12亿股A股股票，发行价格则不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前1个交易日的股票均价；与此同时，还决定向社会公开发行不超过412亿元分离交易可转债。 以1月18日的收盘价测算，中国平安公开增发募集资金额将达到约1178亿元，再加上412亿分离债募资额度，其再融资规模将接近1600亿元。 目前已经实施的再融资项目最大笔金额为海通证券的260亿，尚未实施的项目中最大笔是中国石化300亿分离交易可转债，但这些与中国平安的再融资规模来比均可谓“小巫见大巫”。详细>> 从初期市场估算的1612亿再融资额，到3月5日，平安股东大会通过其融资方案，按当日67.1元/股计，融资额1217亿元，一个多月的时间，平安保险融资额缩水近400亿。此400亿元人民币差额竟与彼40亿欧元相当(1欧元约合人民币10.9元)。 而在3月5日，平安保险就再融资方案举行的临时股东大会上，集团总经理张子欣表示，计划投资更多以欧元计价的资产，以及收购更多的银行。 据了解，此40亿欧元投资付汇额度依然是在《保险资金境外投资管理暂行办法》(《办法》)规定的总资产15%限额之下。 东方证券保险分析师王小罡预计，平安保险去年资产总额约人民币7000亿元，因此其15%境外投资额在1000亿元左右，目前估计已有400亿元的海外投资，意味着在600亿元的空间申请40亿欧元的额度，这种行为纯属正常。 不过，“我们还没有收到平安保险的投资付汇申请。”保监会有关人士说。 在操作程序上，倘若具有QDII资格的保险公司需要境外投资付汇，首先应该向保监会提出申请，获准后，外汇局凭据保监会出具的函再予以批准。 既然40亿欧元是在15%限额之内，理论上不存在障碍，保险公司只需按市场规划，自由决策；但因为其间涉及购汇、结汇等，技术操作层面上需要走一定的程序，第一步是保监会，第二步是外汇局。 但保监会尚未收到申请，这是否意味着40亿欧元投资付汇额乃 “空穴来风”？ “不是这样，为避免出现问题，平安保险出于商业目的，可能会事先向外管局做出预期协调，稍后再启动正式的申报程序。”有关知情人士说。 本报就此致电平安保险，该集团有关方面表示，并没有这方面的申请。 知情人士透露，“但由于股权投资并没有完全放开，包括具体投资品种等操作细则有待监督层做进一步的协调与研究；平安保险的境外股权投资行为可能会向监管层提出各种政策监管难题。” 不过，“基于平安保险的丰富投资经验与精英团队，监管层很信任其投资能力与价值判断水平。”知情人士表示，“特别是风险管理能力，而这正是监管层最为看重的一点——具备了风险管控能力才能‘出海’。” 融资收购的机会窗口 希望抓住次级债危机的机会在国际资本市场完成低成本扩张——平安保险是急切的。但究竟再融资能否以及何时才能成行，依然是个未知数。 3月6日，平安巨额融资方案被临时股东大会通过的次日。大幅跳空高开的中国平安A股在大量买盘的推动下盘中一度涨停，尾盘报收72.38元劲弹7.87%。而其H股当日收市也强劲上扬4.61%。 虽然市场以超预期的上涨对中国平安巨额再融资方案获得通过作出了正面的回应，但距离该项融资方案的真正实施恐怕还有较长的一段路要走。 本报获悉，由于平安融资方案的审批分为融资方案的上报和详细投资计划的上报两个阶段，过程最长可达1年。 “本次融资方案的上报与审批过程将分为两个阶段，各为六个月时间。第一个阶段为融资方案的上报，证监会将对方案的设计合理性、合规性和融资风险等进行综合评估审查。第二个阶段为投资计划的上报与审批，证监会将对收购计划的可行性和风险性进行仔细考量、评估。”一位接近中国平安核心管理层的人士透露。 人士称，以平安目前的盈利能力与资产状况、平安管理层对机构的沟通能力来说，审批通过后平安再融资成功的可能性较大。但如果审批时间需要1年的话，平安管理层就需要对全球经济的未来走势做出一个准确的判断。美国大选后弱势美元的政策可能会发生改变，包括欧洲在内的金融机构资产状况可能会得到改善，而这些机构对应股票价格的上扬则会增加平安的收购成本，使得平安面临错过最佳收购时机的风险。 公开市场(二级市场)收购的方式使得收购的风险与不确定性大大增加。上述接近平安管理层人士透露，平安目前已排除协议收购的可能性，公开市场收购的方式已被敲定。基于此项原因，平安无法将具体的收购对象向外界透漏，以避免因消息走漏而增加收购成本甚至收购失败的风险。 为了稳定和安抚投资者情绪，马明哲在临时股东大会上曾宣布，在符合法规的前提下平安管理团队将参与购买本次增发股份。 平安管理层的诚意不仅表现在参与本次增发上，在等待表决结果的间隙，中国平安相关负责人透露，平安08年将会实现两次分红，最近一次的分红将在07年年报正式公布之后进行。 但对于平安的“分红抚慰政策”，那些在平安股票亏损严重的投资者并不买账。 一位吴姓投资者手中平安的建仓成本在130多元，可谓是“重灾病患”，在记者向其告知平安今年将以两次分红来抚慰投资者的消息后，该投资者表示，“区区分红根本不足以弥补我在平安股票上的亏损，12亿A股的增发将大大摊薄我的权益，这部分被摊薄的权益平安将以什么方式补偿给投资者还完全不知道，现在我的感觉就像坐上了一条航向不明的远洋大船。” 就平安保险再融资的投向，安信证券杨建海分析，如获通过平安将超过国寿成为国内资本实力最强的保险集团，同时在国际上其资本金规模将进入前10强。面对国内市场的高估值和国际市场的低估值这一历史性机会(这也是为什么只在A股融资的原因)，平安保险可能要利用这次机遇，加快其迈向国际一流金融集团梦想的步伐。另一个有可能的选择是在国内进行银行收购，但目前可供收购的标的已经非常之少，而且如果是优质银行资产，老股东更愿意去上市而不是卖给平安。 机构投资者加仓 尽管此前诟病颇多，但从中国平安3月6日突放巨量大幅上扬的盘面来看，高达42.5亿元的日成交量和多笔上千手的买盘成交显示，机构正在加仓平安。然而，这种加仓行为早在临时股东大会召开之前就已经在悄然进行了。 Topview数据显示，2月26日至3月3日，在中国平安净买入席位排名中，前5位有4位是基金席位，其中编号为G23956的基金专用席以20699万元净买入排名第一。而在净卖出前5位排名中基金席位仅占1位，该席位以13678万元净卖出排名第3，中国人寿席位以4亿多元的净卖出排名第2，剩余三个席位皆为营业部席位。 在此期间，中国平安A股股价基本止跌企稳，呈现出窄幅箱形整理的走势，同时成交量也从2月26日的11.46亿元放大至3月3日的22.19亿元。 此段时间内，包括光大证券、国信证券、东方证券和群益证券在内的各大券商研究机构也纷纷发表唱多平安的研究报告。如群益证券中国研究部研究员李清在其3月4日的研究报告中写道，“保险业整体向好，公司基本面并没有出现太大变化，我们认为过度的下跌将带来中长线投资机会。” 但时间追溯到股权登记日2月4日之前，情况则完全不一样。 截至2月4日，持有中国平安的基金为诺安基金、博时基金、南方隆元基金、建信基金、中银国际基金、巨田资源、兴业趋势基金等，其中持有股票最多的基金是诺安基金和建信基金。此外，深圳的东方港湾投资公司和上海的朱雀投资等私募基金在股权登记日之前也持有中国平安。 从1月份至2月4日之前包括博时基金、景顺长城基金、华夏基金等多家基金均有减仓，同期仅有上投摩根基金等少数基金略有增仓。深圳一家基金公司投资总监当时曾表示，公司已经全部出清了全部中国平安。 深圳一位基金经理指出，相较于1月份持续至2月20日左右基金对平安的集体减仓，目前大多数基金已经意识到平安目前25倍左右的08年动态PE所具备的投资价值，平安再融资方案A股股东高达90%的通过率在一定程度上也折射出基金加仓的积极信号。 以H股股东身份参会的东方证券金融行业研究员王小罡表示：“在参加股东大会前我估计通过的可能性是六成，而参加完股东大会后我认为有八成可能性通过。” 记者在股东会现场了解到，相对于个人投资者激烈的言辞，现场的机构代表倒显得安静得多。虽然诺安基金、大成基金等一些重仓平安的机构投了反对票，但高达90%的内资股东通过率显示，大多数机构投了赞成票。 诺安基金的一位负责人向本报记者表示，“虽然我们投了反对票，但这并不意味着我们就要对平安进行大幅减仓。”（欧阳晓红 杨冬 申兴 段寅燕）