4 股票估值.docx

第四章 股票估值习题答案 计算题： 1． 解答： （1）r=D1/P+g=2/22.5+10%=18.89% （2） >22.5 因为该股票的价格低于投资者的预期价值，所以该投资者会购买 2． 解答： （1） r=rf+β×rm-rf=12%+1.65×15.6%-12%=17.94% （2） P=8.5/(17.94%-5%)=65.69 3． 解答： P0=EPS/r=5/16%=31.25 NPV=－5×65%+5×65%×0.2/0.16=0.8125 PVGO=0.8125/(16%-65%×20%)=27.08 P=P0+ PVGO=31.25+27.08=58.33 利用股利增长模型验证： P=5×35%/(16%-65%×20%)=58.33 4． 解答：43=(48+2.84)/(1+r), 推出 r=18.23% 5． 解答： （1） r=3.6/33=10.91% （2） P=3.6/10%=36 （3） 因为该优先股价值被低估了，所以投资者应该购买优先股。 6． 解答：50×（1+15%）－6=51.5 7． 解答： （1）P1（公司债）=1000×0.27+130×5.216=270+678.08=948.08　　948.08/1100=86% P2（优先股）=13/15%=86.67 　　86.67/90=96.3% P3（普通股）=2×(1+7.18%)/(20%-7.18%)=2.1436/12.82%=16.72 16.72/20=83.6% 　　　　 其中股利增长率：3（1+g）^10=6 得到g=7.18% （2）由于三种证券的价值均小于价格，所以均不应该购买 （3）P1=10000×0.322+130×5.65=322+734.5=1056.5 1056.5/1100=96% P2=13/14%=92.86 92.86/90=103% P3=2×(1+7.18%)/(18%-7.18%)=2.1436/10.82%=19.81 19.81/20=99% 　　此时只有第二种证券被低估，因此应该购买第二种证券 8． 解答： （1）23.5=1.32×(1+8%)/((r-8%) 得到r=14% （2）P=1.32×(1+8%)/((10.5%-8%)=57.024>23.5 （3）因为该股票价值被低估了，所以可以购买。 9． 解答： （1） P1=EPS/r=6/20%=30 （2） P2=DV1/(r-g)=6×70%/(20%-18%×30%)=28.77 （3） P3=DV1/(r-g)=6×40%/(20%-18%×60%)=26.09 （4） P4=DV1/(r-g)=6×0%/(20%-18%×100%)=0 以上表明如果资本在公司内部的收益率低于股东自己投资的收益率，不如把资本还给股东，表现在股票的价格上为，留存比越高，该股票的价格越低。 10． 解答： DV1=2.5×（1+5%）=2.625 DV2=2.625×（1+5%）=2.756 DV3=2.756×（1+5%）=2.894 DV4=2.894×（1+10%）=3.183 DV5=3.183×（1+10%）=3.501 11． 解答： r=D1/P+g=1×(1+10%)/20+10%=15.5% 一年以后公司股价P=20×（1+15.5%）－1.1= 22 12． 解答：r=rf+β×rm-rf=6%+1.2×5%=12% P=2×(1+10%)/(1+12%)+2×(1+10%)^2/(1+12%)^2+2×(1+10%)^2×(1+7%)/(12%-7%)(1+12%)^2=45.18 13． 解答：80=4×(1+g)/(14%-g) 得出g=8.57% 14． 解答：r=rf+β×rm-rf=5.6%+0.9×6%=11% 25=2×(1+g)/(11%-g) 得出g=2.78% P=2×(1+2.78%)^4/(11%-2.78%)=27.15 15． 解答： r1=D/P1=8/60=13.3% r2=D/P2=8/80=10% r3=D/P3=8/100=8% r4=D/P4=8/120=6.67% 16． 解答：P=D×(1+g)/(r-g)=5×(1-5%)/(12%+5%)=27.94 17． 解答：rA=rf+βA×rm-rf=9%+0.4×(13%-9%)=10.6% rB=rf+βB×rm-rf=9%-0.5×(13%-9%)=7% PA=D×(1+g)/(r-g)=1.5×(1+4%)/(10.6%-4%)=23.64 现在A的股价被高估