第四讲净现值法则的现实应用中国人民大学财政金融学院郑志刚（一）引言NPV法则的原理（第2讲）NPV法则的简单扩展（第3讲）现实世界中投资者实际面临的投资决策情形要复杂的多问题：现实世界中的投资者如何做出投资决策？现实世界投资决策复杂的原因会计中十分重要的折旧是否对资本预算过程产生影响？应收、应付账款、存货、现金等如何通过净营运资本变化对现金流进行影响？机会成本如何在现金流计算中体现？现金流计算经济中存在通货膨胀时，通货膨胀率对形式（名义）利率是如何调整的？贴现率选择原则：进行资本预算时，所运用的现金流应该是因项目而产生的现金流的“增量”增量现金流（IncrementalCashFlows）：公司接受一个项目而引发的现金流量的直接变化一个公司采用和不采用项目所引起的现金流量的差别注意：项目投资决策时，公司金融（CorporateFinance）和财务会计（FinancialAccounting）的区别公司金融：增量现金流财务会计：收入或利润（IncomeorEarnings）（二）一个例子及财务会计分析一家公司关于建立保龄球厂的投资决策通过市场调查，做出如下的预测土地占用：如果出售可获得税后价格150000元机器设备：成本100000元，5年末的市场价值为300005年使用期限内，预计每年的销售收入为100000，163200，249720，212200，129900预计每年付出的经营成本为50000，88000，145200，133100，87840每年记提的折旧为20000，32000，19200，11520，11520公司所得税率为34％项目是否可行的市场调查费2500000年1年2年3年4年5年销售收入100163247212129经营成本（50）（88）（145）（133）（87）折旧（20）（32）（19）（11）（11）税前利润3043856730所得税（10）（14）（29）（22）（10）净利润1928564420税前利润＝销售收入－经营成本－折旧所得税：税前利润×34％（所得税率）净利润＝税前利润－所得税财务会计分析着眼点：未来五年每年可能的净利润（单位：千元）财务会计分析的结论：项目可行问题：从公司金融的视角，该项目是否可行？原因：公司金融与财务会计在投资决策中着眼点的不同财务会计强调净利润，而公司金融则强调增量现金流的变化（及NPV法则的应用）（三）公司金融分析：现金流量的改变公司金融分析的关键如何确定公司投资该项目导致的现金流的变化？分析方法：逐条考察可能导致项目现金流变化的因素及相应的公司金融的处理方式市场调查费用和沉没成本的公司金融处理项目可行论证市场调查费250000问题：该项支出是否应该计入当年的...
