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《金融学》第三讲讲义补充 主讲教师：郑炳 1. 关注外汇管理局的两个数据：①国际收支情况 ②外汇储备数量 2. 我国的国际收支受两方面因素影响：①商品进出口（经常项目）（1994年以后一直顺差，因为中国的产品竞争力强） ②资金的流入和流出（资本项目） 3. IMF协议第八条款主要内容有： 　①对国际经常往来的付款和资金转移不得施加限制； 　　②不施行歧视性货币措施或多种货币汇率； 　　③在另一成员国要求下，随时有义务换回对方在经常往来中所结存的本国货币。 注:满足该条款的国家称为第八条款成员国 4. QFII：是Qualified Foreign Institutional Investors（合格的境外机构投资者）的简称，QFII机制是指外国专业投资机构到境内投资的资格认定制度。 QFII是一国在货币没有实现完全可自由兑换、资本项目尚未开放的情况下，有限度地引进外资、开放资本市场的一项过渡性的制度。这种制度要求外国投资者若要进入一国证券市场，必须符合一定的条件，得到该国有关部门的审批通过后汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门帐户投资当地证券市场。 QDII:合格境内机构投资者。QDII是指在人民币资本项下不可兑换、资本市场未开放条件下，在一国境内设立，经该国有关部门批准，有控制地，允许境内机构投资境外资本市场的股票、债券等有价证券投资业务的一项制度安排。设立该制度的直接目的是为了“进一步开放资本账户，以创造更多外汇需求，使人民币汇率更加平衡、更加市场化，并鼓励国内更多企业走出国门，从而减少贸易顺差和资本项目盈余”，直接表现为让国内投资者直接参与国外的市场，并获取全球市场收益。 5. 双顺差是指商品进出口与资金的流入和流出同时出现顺差的情况。我国2012年以前是双顺差；2013—2016年经常项目顺差，资本项目逆差；2017年是双顺差。 6. 外汇和外币是什么关系呢？ ①不是所有外币都是外汇 ②外汇出了属于外汇的外币以外，还包括其他的 7. 英镑，美元，澳大利亚元（英国，美国）采用的间接标价法；美元和英镑之间，美国采用直接标价法。 8. 人民币为什么要国际化？ 人民币国际化会减少交易次数，降低交易成本，减少汇兑损失，有助于国际贸易与国际金融，促进中国的经济发展。 9. 若左边相同，例如：$1=DM1.5715/25，$1=J￥103.5/103.6，使用交叉相除法； 若左边不同，例如：$1=DM1.5715/25，£1=$1.4600/10，使用同边相乘法。 其中，$1=DM1.5715/25意为$1=DM1.5715/1.5725。 （计算时始终记住，站在银行立场，银行怎么做才能赚的更多，买卖差额尽可能大） 10. 买卖双方事先约定的远期汇率，和期权不同，到期时无论汇率或高或低，双方必须履行约定。（防范和规避利率风险） 11. 固定汇率制与浮动汇率制的区别在于：央行有没有义务干预汇率的形成。 12. 我国的汇率制度是：以市场供求为基础，参考一篮子货币，有管理的浮动汇率制。（811汇改后更具弹性） 13. 为什么会出现一国货币对内贬值，对外升值的现象（即购买力下降的同时对外升值出现的原因）？ 因为中国在过去一段时间绝大部分是双顺差，因为双顺差的出现，我们出口的商品多，进口的商品少，导致国内积累了大量美元或者其他的外币资产，因而需要在外汇市场将外币兑换成本币，使得本币的需求增多（对哪一种货币需求多了，那一种货币就会升值，其他货币贬值），从而导致了人民币升值以及升值的压力。而为了保持汇率的稳定性，中央银行将在外汇市场进行干预，导致本国货币供给增多，长期来看物价水平会上升，从而表现出我国货币对内贬值，对外升值的现象。 14. 影响净出口是实际汇率（两国产品的价格比）而不仅仅是名义汇率。 15. 一个国家理论上可以调节①名义汇率和本国的②物价水平改善净出口。 16. 国际金本位制度下，每一个国家的货币会规定该货币的含金量；同时根据本国的黄金储备量，决定本国的货币供给量。 17. 此图很重要 总结: ①铸币平价怎么算？告诉各国货币含金量，能套算铸币平价 ②这种汇率制度的好处是汇率以铸币平价为基准，波动幅度不超过黄金的运输成本 ③该汇率制度的天然好处是国际收支能自我调节 18. 国际金本位制度崩溃原因：黄金持有量跟不上世界经济发展的速度。 19. 购买力平价理论的核心思想：汇率应和货币购买力有关，适用于长期分析。前提是一价定律。（绝对购买力平价考的少，相对购买力平价考的多） 20. 如果购买力平价理论成立，两国实际汇率之比为1；若实际汇率不等于1，则存在套利空间。 21. 长期：P↑ → NX↓ → 贬值 M↑ 短期：r↓ → 资本外流 → 对外币需求↑ → 贬值 货币供给量如何影响汇率？（西财曾考） 资本外流例如人民币外流美国，需要拿人民币换美元，外汇上对美元的需求增大，我国外汇储备流出美元，美元升值，人民币贬值。 22. 非贸易品：例如房产、服务、旅游等 23. 抛补（抵补）利率平价含义： （1）本国利率高于（低于）外国利率的差额等于本国货币的远期贴水（升水）。 （2）高利率国的货币在远期外汇市场上必定贴水，低利率国的货币在该市场上必定升水。如果国内利率高于国际利率水平，资金将流入国内牟取利润。 （3）抛补利率平价中，套利者不仅要考虑利率的收益，还要考虑由于汇率变动所产生的收益变动。 24. 抛补利率平价与无抛补利率平价相比，抛补的利率平价并未对投资者的风险偏好做出假定，即套利者在套利的时候，可以在期汇市场上签订与套利方向相反的远期外汇合同（掉期交易），确定在到期日交割时所使用的汇率水平。 25. 美联储为何加息？ 美元出现通胀苗头，加息可以抑制消费和投资，同时使得外币流入，美元升值。 26. 影响汇率有哪些因素？ 短期总收入↑ 进口↑ NX↓ 贬值 Y 16年人民币 绝大部分贬值 17年人民币 总体来说升值 长期与经济增长速度有关 P 民众预期怎样未来就怎样 长期 即期（短期的思想） P↑ NX↓ 贬值 （长期才变） 预期 I 27.2015年8月11日汇率改革的内容是：中国人民银行宣布调整人民币对美元汇率中间价报价机制，做市商参考上日银行间外汇市场收盘汇率，向中国外汇交易中心提供中间报价。这一调整使得人民币兑美元汇率中间价机制进一步市场化，更加真实地反映了当期外汇市场的供求关系。加强市场对汇率的决定性作用，使汇率的形成机制更加完善。 28.2005年7月21日汇率改革的主要内容包括：一是人民币兑美元汇率一次性升值2.1%，从8.2765升至8.11；二是人民币不再单一盯住美元，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币调节、有管理的浮动汇率制度；三是人民币汇率中间价由参考上日银行间市场加权平均价确定，改为参考上日收盘价确定，但维持人民币汇率日浮动区间0.3%不变；四是大力发展外汇市场，扩大远期结售汇业务试点范围，开办人民币外汇掉期业务。