第4章外汇市场.pdf

第第 4 4 章章外汇市场外汇市场1 1判断题判断题（1 1）外汇就是以外国货币表示的支付手段外汇就是以外国货币表示的支付手段。（）（2 2）买入价和卖出价是同一笔外汇交易中，买卖双方所使用的价格买入价和卖出价是同一笔外汇交易中，买卖双方所使用的价格。（）（3 3）在直接标价法和间接标价法下，升水与贴水的含义截然相反在直接标价法和间接标价法下，升水与贴水的含义截然相反。（）（4 4）远期外汇的买卖价之差总是大于即期外汇的买卖价之差远期外汇的买卖价之差总是大于即期外汇的买卖价之差。（）（5 5）甲币对乙币升值甲币对乙币升值 10%10%，则乙币对甲币贬值，则乙币对甲币贬值 10%10%。（）（6 6）外汇银行只要存在外汇银行只要存在“敞开头寸敞开头寸”，就一定要通过外汇交易将其轧平，就一定要通过外汇交易将其轧平。（）（7 7）只要两国间存在着利率差异，国际投资者就可从套利交易中获利只要两国间存在着利率差异，国际投资者就可从套利交易中获利。（）（8 8）根据利率平价说，利率相对较高国家的货币未来升水的可能性较大根据利率平价说，利率相对较高国家的货币未来升水的可能性较大。（）（9 9）购买力平价理论认为，一国的物价变动是外汇汇率涨落的结果购买力平价理论认为，一国的物价变动是外汇汇率涨落的结果。（）（1010）弹性货币分析法的结论与国际收支说的结论是一致的弹性货币分析法的结论与国际收支说的结论是一致的。（）答答：（1）（错误）该支付手段必须用于国际结算。（2）（错误）买入价是指报价行愿意以此价买入标的货币的汇价，卖出价是报价行愿意以此价卖出标的货币的汇价。客户向银行买入外汇时，是以银行报出的外汇卖出价成交，反之，则是以银行报出的买入价成交。（3）（错误）无论是在直接标价法还是间接标价法下，升、贴水的含义都是相同的，即：升水表示远期汇率高于即期汇率，贴水表示远期汇率低于即期汇率。（4）（正确）因为远期外汇的风险大于即期外汇。（5）（错误）举例说明，A 币与 B 币的市场价值均为 10 元，后 B 币下跌为 8 元，则 A币较 B 币升值（10-8）/8=25%，B 币较 A 币贬值（10-8）/10=20%。（6）（错误）外汇银行将根据自身的风险承受能力及保值成本决定是否轧平。（7）（错误）还必须考虑高利率货币未来贴水的风险。只有当套利成本或高利率货币未来的贴水率低于两国货币的利率差时才有利可图。（8）（错误）根据利率平价说，利率相对较高国家的货币未来贴水的可能性较大。（9）（错误）购买力平价理论认为，汇率的变动是由于两国物价变动所引起的。（10）（错误）两者的结论恰恰相反。如当本国国民收入相对外国增加时，国际收支说认为将导致本币汇率下跌，外汇汇率上升；而弹性货币分析法则认为将使本币汇率上升，外汇汇率下跌。2 2选择题选择题（1）下列不适于掉期交易的说法是（）。A一对交易构成，通常一方是即期，另一方是远期日B能够代替两种市场交易C消除了对方的信用风险D可以用来充分利用套利机会【答案】【答案】C（2）在伦敦外汇市场上，即期汇率 GBP1=HKD10.9863-10.9873，6 个月的 HKD 差价为90-100，那么，斯密公司买进 6 个月的远期 HKD10000，折合英镑（）。A1000010.98630.0090B10000010.98630.0100C10000010.98630.0090D1000010.98630.0100【答案】【答案】A（3）利率对汇率变动的影响（）。A国内利率上升，则本国汇率上升B国内利率下降，则本国汇率下降C需比较国内外的利率和通货膨胀率后确定【答案】【答案】C（4）对于资产市场分析法，下列说法不正确的是（）。A决定汇率的是流量因素而不是存量因素B以动态分析法分析长期均衡汇率C预期因素对当期汇率有重要的影响【答案】【答案】A（5）纸币流通条件下，可能使一国货币汇率上升的因素（）。A政府宣布减少税收B物价下降C放宽对进口的限制D银行利率下降【答案】【答案】B3 3下列银行报出了下列银行报出了 GBP/USDGBP/USD 和和 USD/HKDUSD/HKD 的汇率，你想卖出英镑，买进港元。的汇率，你想卖出英镑，买进港元。问问：（1 1）你将向哪家银行卖出英镑，买进美元？你将向哪家银行卖出英镑，买进美元？（2 2）你将向哪家银行卖出美元，买进港元？你将向哪家银行卖出美元，买进港元？（3 3）用对你最有利的汇率计算用对你最有利的汇率计算 GBP/HKDGBP/HKD 的交叉汇率是多少？的交叉汇率是多少？答答：（1）银行 D，汇率 1.6856。（2）银行 C，汇率 7.7960。（3）1.68567.7960-13.1404GBP/HKD。4 4下面列举的是银行报出下面列举的是银行报出 GBP/USDGBP/USD 的即期与远期汇率：的即期与远期汇率：问：你将从哪家银行按最佳汇率买进远期英镑？问：你将从哪家银行按最佳汇率买进远期英镑？答答：银行 B，按 1.6801 的汇率买进远期英镑。5 5出口收汇的远期外汇操作。出口收汇的远期外汇操作。19981998 年年 1010 月中旬外汇市场行情如下：月中旬外汇市场行情如下：一个美国出口商签订向英国出口价值一个美国出口商签订向英国出口价值 1010 万英镑的仪器的协定万英镑的仪器的协定，预计预计 2 2 个月后才会收到个月后才会收到英镑英镑，到时需将英镑兑换成美元核算盈亏到时需将英镑兑换成美元核算盈亏。假若美出口商预测假若美出口商预测 2 2 个月后英镑将贬值个月后英镑将贬值，2 2 个月个月后的即期汇率水平将变为后的即期汇率水平将变为 GBPGBP 1 1=USD=USD1 1.6600/10.6600/10。如不考虑交易费用，此例中：。如不考虑交易费用，此例中：（1 1）如果美国出口商现在不采取避免汇率变动风险的保值措施如果美国出口商现在不采取避免汇率变动风险的保值措施，则则 2 2 个月后将收到的个月后将收到的英镑折算为美元时相对英镑折算为美元时相对 1010 月中旬兑换美元将会损失多少？月中旬兑换美元将会损失多少？（2 2）美国进口商如何利用远期外汇市场进行套期保值？美国进口商如何利用远期外汇市场进行套期保值？解解：（1）现在美国出口商拥有英镑债权，若不采取避免汇率变动风险的保值措施，则 2个月后收到的英镑折算为美元时相对 10 月中旬兑换美元将损失1.6770 1.6600100,000 1,700美元。（2）利用远期外汇市场避险的具体操作是：10 月中旬，美出口商与英国进口商签订供货合同时，与银行签订卖出 10 万 2 个月远期英镑的合同。2 个月远期汇率水平为11.6645 58GBPUSD，这个合同保证出口商在付给银行10 万英镑后一定得到1.6645 100 000166 450，美元。这实际上是将以美元计算的收益锁定，比不进行套期保值多收入：1.6645 1.6600100,000450美元。当然，假若 2 个月后英镑汇率不但没有下降，反而上升了。此时，美出口商不能享受英镑汇率上升时兑换更多美元的好处。6 6远期对远期的掉期交易远期对远期的掉期交易。英国某银行在英国某银行在 6 6 个月后应向外照顾持股个月后应向外照顾持股 500500 万美元万美元，同时同时在在 1 1 年后又将受到另一笔年后又将受到另一笔 500500 万美元的收入。假设目前外汇市场行情为：万美元的收入。假设目前外汇市场行情为：可见，英镑兑美元是贴水，其原因在于英国的利率高于美国。但是若预测英美两国的可见，英镑兑美元是贴水，其原因在于英国的利率高于美国。但是若预测英美两国的利率在利率在 6 6 个月后将发生变化个月后将发生变化，届时英国利率可能反过来低于美国届时英国利率可能反过来低于美国，因此英镑兑美元会升水因此英镑兑美元会升水。此时，外汇市场的行情变为：此时，外汇市场的行情变为：那么，如果进行掉期交易以获利呢？那么，如果进行掉期交易以获利呢？答答：该银行可以做“6 个月对 12 个月”的远期对远期掉期交易。（1）按“1 英镑=1.6730 美元”的远期汇率水平购买 6 个月远期美元 500 万，需要 5，000，0001.6730=2，988，643.2 英镑；（2）按“1 英镑=1.6760 美元”的远期汇率水平卖出 12 个月远期美元 500 万，可得到5，000，0001.6760=2，983，293.6 英镑；当第 6 个月到期时，市场汇率果然因利率变化发生变动，此时整个交易使该银行损失 2，988，643.2-2，983，293.6=5，349.6 英镑。（3）按“1 英镑=1.6710 美元”的即期汇率将第一次交易时卖出的英镑在即期市场上买回，为此需要 4，994，022.8 美元；（4）按“1 英镑=1.6800 美元”的远期汇率将买回的英镑按 6 个月远期售出，可得到 5，020，920.5 美元（注意，在第一次交易时曾买入一笔为期 12 个月的远期英镑，此时正好相抵）。这样一买一卖获利 5，020，920.5-4，994，9228=25，997.7 美元，按当时的即期汇率折合为 15，567.485 英镑，如果除去第一次掉期交易时损失的 5，349.6 英镑，可以获利：15，567.485-5，349.6=10，217.885 英磅。7 7某年某年 8 8 月月 1515 日我国某公司按汇率日我国某公司按汇率 GBPGBP1 1=USD=USD1 1.670.670 向英国某商人报出销售核桃仁的向英国某商人报出销售核桃仁的美元和英镑价格，任其选择，该商人决定按美元计价成交，与我国某公司签订了数量美元和英镑价格，任其选择，该商人决定按美元计价成交，与我国某公司签订了数量 1001000 0公吨合同公吨合同，价价值值 75750 0 万美元万美元。但到了同但到了同年年 1 11 1 月月 2 20 0 日日，美元与英镑的汇率缺美元与英镑的汇率缺变变 GBPGBP1 1=USD=USD1 1.6650.6650，于是该商人提出应该按于是该商人提出应该按 8 8 月月 1515 日所报英镑价计算日所报英镑价计算，并以增加并以增加 3%3%的货价作为交换条件的货价作为交换条件，你认你认为能否同意该商人要求？为能否同意该商人要求？答答：同意该商人的要求。我们可以计算这样两种支付方法的收益，就能了解到哪种方法更加有利于我国公司。第一种方法，按照原来的合同，仍然用美元来支付。商人支付 750 万美元，我国公司得到 750 万美元；按照现在的汇率可折合英镑 450.45 万元。第二种方法，如果按照商人的要求，按照 8 月 15 日的英镑价支付，则我国公司得到英镑为75010.03462.571.670万。所以，应该同意商人要求。8 8设纽约市场上年利率为设纽约市场上年利率为 8%8%，伦敦市场上年利率为伦敦市场上年利率为 6%6%，即期汇率为即期汇率为 GBPGBP1 1=USDUSD1 1.6025.6025-1.60351.6035，3 3 个月汇水为个月汇水为 30-5030-50 点，若一个投资者拥有点，若一个投资者拥有 1010 万英镑，应投放在哪个市场上较万英镑，应投放在哪个市场上较有利？如何确保其投资收益？请说明投资、避险的操作过程及获利情况。有利？如何确保其投资收益？请说明投资、避险的操作过程及获利情况。说明该方法的理论依据是什么，并简述该理论。说明该方法的理论依据是什么，并简述该理论。答答：因为美元利率高出英镑利率两个百分点，折合成 3 个月的利率为 0.5%，大于英镑的贴水率和买卖差价之和 0.37%（1.6085-1.6025）/1.6025100%，因此应将资金投放在纽约市场较有利。具体操作过程：在卖出 10 万即期英镑，买入 16.025 万美元的同时，卖出 3 个月期美元16.3455 万。获利情况：在伦敦市场投资 3 个月的本利和为：3GBP1016%GBP10.1512（万）在纽约市场上进行三个月的抵补套利活动后，本利和为：310 1.60251 8%1.608510.161912GBP（）（万）套利收益为：10.161910.150.0119119GBPGBPGBPGBP万元该方法的理论依据是利率平价说。