25-26讲--筹资管理-张湧-2.21.pdf

学员专用 请勿外泄 环球网校学员专用 一建公众号 张湧建造师 第 1 页 共 7 页 2022 环球网校一级建造师建设工程经济直播大班课 1Z102070 筹资管理 核心考点：筹资主体 短期筹资的特点和方式 长期筹资的特点和方式 资金成本的计算与应用 资本结构分析与优化 1Z102071 筹资主体 一、企业筹资 内源筹资指企业从企业内部筹集资金，外源筹资则是指企业从企业外部获取资金。外源筹资又可分为直接筹资和间接筹资。直接筹资方式是指筹资主体不通过银行等金融中介机构而从资金提供者手中直接筹资。比如发行股票和企业债券筹资。间接筹资方式是指筹资主体通过银行等金融中介机构向资金提供者间接筹资。比如，向商业银行申请贷款，委托信托公司进行证券化筹资等。【例题单选】下列企业筹集资金的方式中，属于外源筹资渠道中间接融资方式的是（）。【2019】A.发行股票 B.变卖闲置资产 C.利用未分配的利润 D.向商业银行申请贷款【答案】D【解析】直接筹资方式是指筹资主体不通过银行等金融中介机构而从资金提供者手中直接筹资。比如发行股票和企业债券筹资。在市场经济条件下，直接筹资已成为一种重要的筹资方式。间接筹资方式是指筹资主体通过银行等金融中介机构向资金提供者间接筹资。比如，向商业银行申请贷款，委托信托公司进行证券化筹资等。【例题多选】企业作为筹资主体时,内源筹资资金的来源有（）。【2018】A.留存收益 B.债券筹资 微信：4466218 微信：4466218 微信：4466218特价职称论文、专利、学历提升，联系老师微信：4466218资料全程无偿分享，为防止链接失效，可添加微信：4466218学员专用 请勿外泄 环球网校学员专用 一建公众号 张湧建造师 第 2 页 共 7 页 C.优先股筹资 D.普通股筹资 E.应收账款【答案】AE【解析】企业内源筹资资金来源主要包括企业自有资金、应付息税以及未使用或者未分配专项 基金。其中，自有资金主要包括留存收益、应收账款以及闲置资产变卖等；未使用或未分配的专项基金主要包括更新改造基金、生产发展基金以及职工福利基金等。BCD 是外源筹资资金来源。二、项目融资 项目融资又叫无追索权融资方式，是项目负债的偿还，只依靠项目本身的资产和未来现金流量来保证，即使项目实际运作失败，债权人也只要求以项目本身的资产和盈余还债，而对项目以外的其他资产无追索权。这就需要项目本身有较稳定的现金流量和较强的盈利能力。项目融资具有以下特点:1.以项目为主体；2.有限追索贷款；3.合理分配风险投资；4.项目资产负债表之外融资；5.灵活的信用结构。【例题多选】关于项目融资特点的说法，正确的有（）。【2019】A.是以发起项目的企业为主体的融资活动 B.属于无限追索贷款 C.是投资人资产负债之内的融资 D.采用的信用结构比较灵活 E.可以合理分配投资风险【答案】DE【解析】项目融资具有以下特点:1.以项目为主体；2.有限追索贷款；3.合理分配风险投资；4.项目资产负债表之外融资；5.灵活的信用结构。1Z102072 筹资方式 一、短期筹资的特点和方式（一）短期筹资的特点 1.短期筹资的含义：为满足企业临时性资金需要而进行的筹资活动，一般是在一年以内或超过一年的一个营业周期内到期，通常通过流动负债的方式筹集。2.短期负债筹资的特点（1）筹资速度快。（2）筹资弹性好，更灵活，限制少。（3）筹资成本较低。（4）筹资风险高。（短期内偿还，利率有波动，可能会高于长期负债的利率水平）【例题多选】对筹资方案而言，短期负债筹资的特点有（）。【2015】A.筹资速度快 B.筹资风险高 C.筹资难度大 D.限制条件较多 E.筹资成本较高【答案】AB 微信：4466218 微信：4466218 微信：4466218特价职称论文、专利、学历提升，联系老师微信：4466218资料全程无偿分享，为防止链接失效，可添加微信：4466218学员专用 请勿外泄 环球网校学员专用 一建公众号 张湧建造师 第 3 页 共 7 页【解析】短期负债筹资通常具有的特点包括筹资速度快、筹资弹性好、筹资成本较低、筹资风险高。（二）短期筹资的方式-商业信用和短期借款 1.短期筹资的方式：商业信用和短期借款 2.商业信用：在商品交易中，由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。（1）应付账款（延期付款）：买卖双方发生商品交易后，卖方允许买方在购货后一定时期内支付货款。在商务活动中，延期付款或应付账款，可以分为现金折扣（如“2/10、n/30”）和不涉及现金折扣两种情况。【例 1Z102072-1】A 企业按 2/10、n/30 的条件购入货物 20 万元。如果该企业在 10 天内付款，便享受了10 天的免费信用期，并获得了折扣 0.4(202%)万元，免费信用额为 19.6(=20-0.4)万元。如果 A 企业放弃折扣，在 10 天后（不超过 30 天）付款，该企业便要承受因放弃折扣而造成的隐含成本。一般而言，放弃现金折扣的成本可由下式求得：放弃现金折扣成本折扣百分比（1-折扣百分比）360信用期-折扣期)运用上式，A 企业放弃现金折扣的成本为：2%(1-2%)360(30-10)=36.7%应付账款计算 2/10，n/30：折扣期 10 天，折扣率 2%；信用期 30 天 放弃现金折扣的成本率=【折扣百分比（1-折扣百分比）】【360（信用期-折扣期）】（2）应付票据：商业承兑汇票、银行承兑汇票（最长的支付期不能超过 6 个月）。（3）预收账款：卖方企业在交付货物之前，向买方预先收取的全部或部分货款。3.短期借款 短期借款的利息的支付方式有以下三种：（1）收款法：借款到期时，向银行支付利息；常用的方法；（2）贴现法：银行发放贷款时，从本金中扣除利息部分，到期偿还全部本金；实际利率高于名义利率。（3）加息法：计算利息并加入本金，要求企业在贷款期内分期、均衡偿还；实际利率高于名义利率（大约1 倍）。以上三种方法按利率高低排序：加息法贴现法收款法。【例题单选】某建筑企业按 2/10，n/30 的条件购入货物 100 万元，若该企业在第 30 天付款，则放弃现金折扣的成本为（）。【2019】A.2.00%B.2.04%C.36.73%免费信用 有偿信用 展期信用 转化成 360 天的成本率 折扣期 信用期 微信：4466218 微信：4466218 微信：4466218特价职称论文、专利、学历提升，联系老师微信：4466218资料全程无偿分享，为防止链接失效，可添加微信：4466218学员专用 请勿外泄 环球网校学员专用 一建公众号 张湧建造师 第 4 页 共 7 页 D.73.47%【答案】C【解析】放弃现金折扣成本=【折扣百分比/（1-折扣百分比）】【360/（信用期-折扣期）】=36.73%。【例题单选】某施工企业需要从银行借款 200 万元，期限 1 年，有甲、乙、丙、丁四家银行愿意提供贷款，年利率均为 7%，但利息支付方式不同，甲要求采用贴现法，乙要求采用收款法，丙、丁均要求采用加息法，并且丙要求 12 个月内等额还本付息，丁要求 12 个月内等额本金偿还，利息随各期的本金一起支付，其他贷款条件都相同，则该企业借款应选择的银行是（）。【2016】A.甲 B.乙 C.丙 D.丁【答案】B【解析】甲：贴现法是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业则要偿还贷款全部本金的一种计息方法（实名）,乙：收款法是在借款到期时向银行支付利息的方法（名=实），丙丁：加息法是银行发放分期等额偿还贷款时采用的利息收取方法，企业所负担的实际利率便高于名义利率大约 1 倍，（实名）。选择支付利息最小的银行，即乙银行。二、长期筹资的特点和方式 长期筹资分为长期负债筹资和长期股权筹资。（1）长期负债筹资可分为长期借款筹资、长期债券筹资、融资租赁和可转换债券筹资。（2）长期股权筹资分为优先股筹资、普通股股票筹资以及认股权证筹资。2.长期借款筹资的特点：筹资速度快（相对于债券）；借款弹性大；财务风险大；限制较多。3.融资租赁的租金包括：租赁资产的成本，租赁资产的成本利息，租赁手续费。根据现行会计准则，满足以下一项或数项标准的租赁属于融资租赁：（1）在租赁期届满时，租赁资产的所有权转移给承租人；（2）承租人有购买租赁资产的选择权，所订立的购买价格将远低于行使选择权时租赁资产的公允价值，因而在租赁开始日就可以合理确定承租人将会行使这种选择权；（3）租赁期占租赁资产可使用年限的大部分（通常解释为等于或大于 75);（4）租赁开始日最低租赁付款额的现值几乎相当于（通常解释为等于或大于 90%)租赁开始日租赁资产的公允价值；（5）租赁资产性质特殊，如果不做重新改制，只有承租人才能使用。【例题多选】融资租赁的租金应由（）构成。【2016】A.租赁资产的成本 B.出租人承办租赁业务的费用 C.租赁资产的运行成本 D.租赁资产成本的利息 E.出租人提供租赁服务的利润【答案】ABDE【解析】融资租赁的租金包括三大部分。（1）租赁资产的成本：租赁资产的成本大体由资产的购买价、运杂费、运输途中的保险费等项目构成；微信：4466218 微信：4466218 微信：4466218特价职称论文、专利、学历提升，联系老师微信：4466218资料全程无偿分享，为防止链接失效，可添加微信：4466218学员专用 请勿外泄 环球网校学员专用 一建公众号 张湧建造师 第 5 页 共 7 页（2）租赁资产的成本利息：即出租人向承租人所提供资金的利息；（3）租赁手续费：包括出租人承办租赁业务的费用以及出租人向承租人提供租赁服务所赚取的利润。1Z102073 资金成本的计算与应用 一、资金成本的概念 1.资金成本：指企业为筹集和使用资金付出的代价，是资金使用者向资金所有者和中介机构支付的占用费和筹集费用。（1）筹资费用：资金筹集过程中支付的费用，如发行债券支付的印刷费、代理发行费、律师费、公证费、广告费等。（2）资金占用费：使用资金过程中支付的费用，如银行借款利息和债券利息等。【例题单选】企业以发行债券方式融资产生的资金成本中，属于资金占用费的是（）。【2018】A.债券代理发行费 B.债券公证费 C.债券发行广告费 D.债券利息【答案】D【解析】资金占用费是指企业占用资金支付的费用，如银行借款利息和债券利息等。筹资费用是指在资金筹集过程中支付的各项费用，如发行债券支付的印刷费、代理发行费、律师费、公证费、广告费等，它通常是在筹措资金时一次性支付，在使用资金的过程中不再发生。ABC 属于筹资费。2.资金成本率：单位净筹资额（筹资总额-筹资费）所对应的资金占用费（1）个别资金成本的计算（利息具有抵扣所得税的作用）资金成本率=资金使用费 （1 所得税率）筹资总额 （1 筹资费率）100%注意：考试时，如果题干中告诉“所得税率”，则计算资金成本率时考虑所得税率，如果题干中没有提到所得税率，则计算时不用考虑。（2）综合资金成本的计算：加权平均计算法，应选择综合资金成本率低的方案筹集资金。综合资金成本率=个别资金成本率 该资金占筹资总额的比率【例题单选】某建筑企业年初从银行借款 1000 万元，期限 5 年，年利率为 8%，每年末结息一次，到期一次还本，企业所得税率为 25%。则该笔借款的年资金成本率为（）。【2019】A.1.60%B.8.00%C.8.24%D.6.00%【答案】D【解析】根据企业所得税法的规定，企业债务的利息允许从税前利润中扣除，从而可以抵免企业所得税。资金成本率=资金占用费/筹资净额=10008%（1-25%）/1000=6%。【例题单选】某企业通过长期借款和长期债券两种方式筹资，其中长期借款 3000 万，长期债券 2000 万，期限均为 3 年，每年结息一次，到期一次还本。长期借款年利率为 6%，手续费率 2%；长期债券年利率为 6.5%，手续费率 1.5%，企业所得税率为 25%，关于该企业资金成本的说法，错误的是（）。【2015】微信：4466218 微信：4466218 微信：4466218特价职称论文、专利、学历提升，联系老师微信：4466218资料全程无偿分享，为防止链接失效，可添加微信：4466218学员专用 请勿外泄 环球网校学员专用 一建公众号 张湧建造师 第 6 页 共 7 页 A.长期债券的资金成本率为 4.95%B.长期借款的资金成本 4.59%C.两种筹资成本均属于债务资金成本 D.企业筹资的综合资金成本 4.77%【答案】D【解析】长期借款的资金成本率=30006%（1-25%）/3000（1-2%）=4.59%；长期债券的资金成本率=20006.5%（1-25%）/2000（1-1.5%）=4.95%；长期借款占比 60%，长期债券占比为 40%，综合资金成本=4.95%40%+4.59%60%=4.73%，所以 D选项错误。1Z102074 资本结构分析与优化 企业的资本由长期债务资本和权益资本构成。一、资本结构的影响因素 债务筹资虽然可以实现抵税收益,但是在增加债务的同时也会加大企业的风险，并最终由企业的所有者承担风险的成本。因此，企业资本结构决策的主要内容是权衡债务的收益和风险，实现合理的目标资本结构，从而实现企业价值最大化。一般而言，收益与现金流量波动大的企业要比现金流量稳定的类似企业负债水平低；成长性好的企业要比成长性较差的类似企业负债水平低；盈利能力强的企业要比盈利能力低的类似企业负债水平低；财务灵活性大的企业要比财务灵活性小的类似企业负债能力强。【例题单选】企业某时点所有者权益资本为 1000 万元,企业长期债务资本为 800 万元,短期负债为 500 万元,则应列入资本结构管理范畴的金额为（）万元。【2018】A.2300 B.1800 C.1500 D.1000【答案】B【解析】通常情况下，企业的资本由长期债务资本和权益资本构成，因此资本结构指的是长期债务资本和权益资本各占多大比例，不包括短期负债。二、资本结构决策的分析方法 1.资金成本比较法 资金成本比较法，是指在不考虑各种筹资方式在数量与比例上的约束以及财务风险差异时，通过测算不同资本结构方案的综合资金成本，选择综合资金成本最低的方案，确定为相对较优的资本结构。2.每股收益无差别点法 每股收益无差别点法是在计算不同筹资方案下企业的每股收益相等时所对应的盈利水平基础上，通过比较在企业预期盈利水平下的不同筹资方案的每股收益，进而选择每股收益较大的筹资方案。微信：4466218 微信：4466218 微信：4466218特价职称论文、专利、学历提升，联系老师微信：4466218资料全程无偿分享，为防止链接失效，可添加微信：4466218学员专用 请勿外泄 环球网校学员专用 一建公众号 张湧建造师 第 7 页 共 7 页【例 1Z102074】某公司为了扩大规模，拟筹资金额为 10000 万元，现有两个筹资方案可以选择，见表：筹资方式 原资本结构 追加筹资方案 1 追加筹资方案 2 筹资额 个别资金成本率 筹资额 个别资金成本率 筹资额 个别资金成本率 长期借款 1500 7%500 7.5%3000 8.5%长期债券 4000 8%2000 9%4000 10%优先股 500 12%1000 13%1000 13%普通股 4000 15%6500 16%2000 16%合计 10000 10000 13.88%10000 11.05%三、资本结构的优化 企业最优的资本结构应当是使企业的价值最大化，同时，资金成本也是最低的资本结构，而不一定是每股收益最大的资本结构。要保证企业价值最大化就必须使资本结构保持最佳水平。微信：4466218 微信：4466218 微信：4466218特价职称论文、专利、学历提升，联系老师微信：4466218资料全程无偿分享，为防止链接失效，可添加微信：4466218逐鹿考试-唯一微信：4466218 高端考前押题免费送 全网唯一能把全程课件资料、考前超压，免费分享给你的人 【“考前超押”内容、什么时候出、何种形式发】考前 30-15 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