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2019年中级经济师考试辅导　 中级-工商管理专业知识与实务　　　　　 第八章 企业投融资决策及重组 一、单项选择题 1、某公司从银行获得贷款2亿元，期限为3年，贷款年利率为6.5%，约定每年付息一次，到期一次性还本。假设筹资费用率为0.5%，公司所得税税率为25%，则该公司该笔贷款的资本成本率是（　）。 A、4.90%  B、5.65%  C、6.50%  D、9.00%  2、如果每年的营业净现金流量相等，则投资回收期的计算公式为（　）。 A、投资回收期＝原始投资额/每年NCF  B、投资回收期＝平均年现金流量/初始投资额  C、投资回收期＝未来报酬总现值－初始投资额  D、投资回收期＝未来报酬总现值/初始投资额  3、下图为A公司重组前（左图）后（右图）的架构示意图（箭线旁标示的百分数为相应股东的持股比例 ）。此图说明A公司与B公司之间重组采用的方式为（　）。 A、标准分立  B、新设合并  C、分拆  D、回购  4、某公司拟开发一项目，据预测，未来市场状况存在繁荣、一般、萧条三种可能性，概率分别为0.3、0.6和0.1，该项目在各种市场状态下的报酬率预计为60%、35%、－5%，则该项目的期望报酬率为（　）。 A、38.5  B、39.5  C、38.5%  D、39.5%  5、普通股每股收益（EPS）变动率与息税前盈余变动率的比值称为（　）。 A、财务杠杆系数  B、总杠杆系数  C、营业杠杆系数  D、营业杠杆程度  6、测算财务杠杆系数和资本成本率的目的是（　）。 A、提高息税前利率  B、规避营业风险  C、核算财务总成本  D、优化资本结构  7、某公司普通股股票的风险系数为1.2，市场平均报酬率为10％，无风险报酬率为4％，根据资本资产定价模型，该公司普通股筹资的资本成本率为（　）。 A、10.4％  B、11.2％  C、12.8％  D、13.1％  8、A公司从B公司租入一台设备，合同约定租期5年，A公司每年年末支付给B公司8万元，假定年复利率10%，则A公司支付的租金现值总计是（　）万元。 A、21.55  B、17.43  C、30.32  D、12.45  9、连续盈利的公司支付的优先股股利可视为（　）。 A、先付年金  B、后付年金  C、递延年金  D、永续年金  10、假设先付年金和普通年金的期数和年金额相同，在利率为10%的情况下，已知先付年金的现值为150元，则普通年金的现值为（　）元。 A、135  B、136.36  C、165  D、166.67  11、某公司向银行借款1000万元，期限为3年，年利率为10%，到期该公司应偿还金额为（　）万元。 A、3300  B、3000  C、1300  D、1331  12、某上市公司的总股本为3亿股，2013年8月30日的收盘价为30元，账上的净资产值为9亿元，则该上市公司当时的市净率为（　）。 A、0.33  B、3  C、3.33  D、10  13、企业价值评估方法中，适应性较广，尤其适应对毛利率稳定的行业进行估值的方法是（　）。 A、市盈率法  B、股利折现法  C、现金流量折现法  D、市盈率相对盈利增长比率法  14、某房地产企业使用自有资金并购另一家房地产企业，这种并购属于（　）。 A、横向并购  B、纵向并购  C、混合并购  D、杠杆并购  15、内部报酬率法的优点是（　）。 A、反映了各种投资方案的净收益  B、反映了投资项目的真实报酬率  C、反映了投资项目的盈亏程度  D、不需考虑货币的时间价值  16、某公司计划投资一条新的生产线，生产线建成投产后，预计公司年销售额增加1000万，年付现成本增加750万，年折旧额增加50万元，企业所得税税率为25%，则该项目每年营业净现金流量是（　）万元。 A、50  B、150  C、200  D、700  17、利用每股利润分析法计算某公司普通股每股利润无差异点处的息税前盈余为40000元，下列说法正确的是（　）。 A、当盈利能力EBIT小于40000元时，利用优先股筹资为宜  B、当盈利能力EBIT小于40000元时，利用发行债券筹资较为有利  C、当盈利能力EBIT大于40000元时，利用普通股筹资为宜  D、当盈利能力EBIT大于40000元时，利用银行贷款筹资较为有利  18、下列关于现代资本结构理论中代理成本理论的表述错误的是（　）。 A、代理成本理论指出，公司债务的违约风险是财务杠杆系数的减函数  B、代理成本理论指出，随着公司债权资本的增加，债权人的监督成本随之提升，债权人会要求更高的利率  C、代理成本最终由股东承担，公司资本结构中债权比率过高会导致股东价值的降低  D、债权资本适度的资本结构会增加股东的价值  19、下列企业重组方式中，为缺乏现金清偿能力的股东偿还公司债务提供了途径的是（　）。 A、资产注入  B、资产置换  C、以股抵债  D、债转股  20、甲公司的债权人A将其持有的甲公司的债权转换成甲公司的股权，则甲公司（　）。 A、留存收益增加  B、长期负债增加  C、注册资本增加  D、长期股权投资增加  21、某公司投资一项目需要筹资1000万元。公司采用三种筹集方式，向银行借入400万元，资本成本率为12%；发行债券融资300万元，资本成本率为13%；发行普通股股票融资300万元，资本成本率为17%，则这笔投资的综合资本成本率为（　）。 A、12%  B、13.8%  C、13.9%  D、14%  22、某公司决定连续5年于每年年初存入100万元作为住房基金，银行存款利率为10%。则该公司在第5年年末能一次取出的复利终值为（　）。（F/A，10%，6）＝7.7156 A、671.56  B、610.51  C、372.54  D、454.90  二、多项选择题 1、下列属于企业并购重组主观动因的有（　）。 A、以并购业绩保障经理职位  B、降低经营及投资风险  C、自我实现层次需要  D、减少竞争  E、多元化经营  2、长期股权投资的风险主要有（　）。 A、投资决策风险  B、投资运营管理风险  C、投资清理风险  D、投资执行风险  E、投资处置风险  3、在测算不同筹资方式的资本成本时，应考虑税收抵扣因素的筹资方式有（　）。 A、长期借款  B、长期债券  C、普通股  D、留存收益  E、优先股  4、下列属于非贴现现金流量指标的有（　）。 A、投资回收期  B、平均报酬率  C、净现值  D、内部报酬率  E、获利指数  5、在不考虑通货膨胀的情况下，投资必要报酬率包括（　）。 A、综合资本成本率  B、个别资本成本率  C、资金时间价值  D、风险报酬率  E、标准离差率  6、某公司的财务杠杆系数为1.82，营业杠杆系数为2，下列说法正确的有（　）。 A、当公司息税前盈余增长1倍时，营业额应增长2倍  B、当公司普通股每股收益增长1倍时，息税前盈余应增长1.82倍  C、当公司营业额增长1倍时，息税前盈余将增长2倍  D、当公司息税前盈余增长1倍时，普通股每股收益将增长1.82倍  E、当公司的营业额增加1倍时，每股收益将增长3.64倍  7、按照并购的支付方式来划分，企业并购分为（　）。 A、杠杆并购  B、现金购买式并购  C、股权交易式并购  D、承担债务式并购  E、非杠杆并购  8、下列投资决策评价指标中，属于贴现现金流量指标的有（　）。 A、投资回收期　　　  B、平均报酬率  C、内部报酬率　　　  D、获利指数  E、净现值  9、初始现金流量中，其他投资费用是指与长期投资有关的（　）。 A、职工培训费  B、谈判费  C、注册费用  D、建造成本  E、运输成本  10、终结现金流量包括（　）。 A、固定资产的残值收入或变价收入  B、原来垫支在各种流动资产上的资金的收回  C、停止使用的土地的变价收入等  D、固定资产投资  E、流动资产投资  11、在投资决策中，项目风险的衡量和处理方法有（　）。 A、调整资本成本法  B、调整资产结构法  C、调整营业杠杆法  D、调整折现率法  E、调整现金流量法  12、从绝对量的构成看，资本成本包括（　）。 A、薪资费用  B、生产成本  C、用资费用  D、筹资费用  E、机会成本  13、早期资本结构理论包括（　）。 A、净收益观点  B、净营业收益观点  C、代理成本理论  D、市场择时理论  E、啄序理论  14、N公司将其所持资产注入M公司，M公司可用（　）作为购买该笔资产的方式。 A、现金  B、股权  C、公益金  D、库存股  E、资本公积  15、依据资本资产定价模型，影响普通股资本成本率的因素有（　）。 A、无风险报酬率  B、市场平均报酬率  C、风险系数  D、股票发行价格  E、股票发行费用  16、企业进行资本结构决策时可采用的定量方法有（　）。 A、内部报酬率法  B、每股利润分析法  C、资本成本比较法  D、净现值法  E、获利指数法  三、案例分析题 1、某上市公司2011年的营业额为15亿元，息税前利润为3.2亿元，公司的资产总额为48亿元，负债总额为32亿元，债务年利息额为1.2亿元。公司计划2012年对外筹资5亿元投资一个新项目，筹资安排初步确定增发新股筹资4亿元，从银行贷款1亿元。经过估算，股票的资本成本率为10%，贷款的资本成本率为6%。 <1> 、该公司2011年的财务杠杆系数为（　）。 A、1.2  B、1.3  C、1.6  D、2.4  <2> 、预测财务杠杆系数是为了分析公司的（　）。 A、财务风险  B、运营能力  C、营业成本结构  D、资产规模  <3> 、根据初步筹资安排，5亿元筹资的综合资本成本率为（　）。 A、7.5%  B、8.6%  C、9.2%  D、16.0%  <4> 、司测算财务杠杆系数和资本成本率的目的是（　）。 A、提高息税前利润  B、规避营业风险  C、核算财务总成本  D、优化资本结构  答案部分 一、单项选择题 1、 【正确答案】 A 【答案解析】 本题考查长期借款资本成本率的测算。 【该题针对“长期债务资本成本率”知识点进行考核】 【答疑编号12801006,点击提问】 2、 【正确答案】 A 【答案解析】 本题考查投资回收期。如果每年的营业净现金流量相等，则投资回收期可按下列公式计算：投资回收期＝原始投资额/每年NCF。 【该题针对“非贴现现金流量指标”知识点进行考核】 【答疑编号12801049,点击提问】 3、 【正确答案】 A 【答案解析】 本题考查标准分立的概念。标准分立是指一个母公司将其在某子公司中拥有的股份，按母公司股东在母公司中的持股比例分配给现有的母公司的股东，从而在法律上和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离出来。 【该题针对“分立”知识点进行考核】 【答疑编号12801060,点击提问】 4、 【正确答案】 C 【答案解析】 本题考查期望报酬率的计算。期望报酬率＝0.3×60%＋0.6×35%＋0.1×（－5%）＝38.5%。 【该题针对“风险价值观念”知识点进行考核】 【答疑编号12801077,点击提问】 5、 【正确答案】 A 【答案解析】 本题考查财务杠杆系数的概念。财务杠杆系数是指普通股每股收益（EPS）变动率与息税前盈余变动率的比值。 【该题针对“杠杆理论”知识点进行考核】 【答疑编号12801108,点击提问】 6、 【正确答案】 D 【答案解析】 本题考查财务杠杆系数和资本成本率。财务杠杆系数越大，财务杠杆利益越大，财务风险越高。企业资本结构决策即确定最佳资本结构。最佳资本结构是指企业在适度财务风险的条件下，使其预期的综合资本成本率最低，同时使企业价值最大的资本结构。综合上述，测算财务杠杆系数和资本成本率的目的是优化资本结构。 【该题针对“杠杆理论”知识点进行考核】 【答疑编号12801135,点击提问】 7、 【正确答案】 B 【答案解析】 本题考查普通股资本成本率的测算。Kc＝Rf＋β（Rm－Rf）＝4％＋1.2×（10％－4％）＝11.2%。 【该题针对“股权资本成本率”知识点进行考核】 【答疑编号12801153,点击提问】 8、 【正确答案】 C 【答案解析】 本题考查后付年金现值的计算。 P＝A×[1-（1+i）-n]/i＝8×[1-（1+10%）-5]/10%＝30.32（万元）。 【该题针对“货币的时间价值计算——后付年金的终值与现值”知识点进行考核】 【答疑编号12801168,点击提问】 9、 【正确答案】 D 【答案解析】 本题考查永续年金的相关内容。优先股股利有时被视为永续年金。 【该题针对“货币的时间价值计算——先付年金、递延年金和永续年金的终值与现值”知识点进行考核】 【答疑编号12801176,点击提问】 10、 【正确答案】 B 【答案解析】 本题考查先付年金与普通年金的换算。先付年金的现值＝普通年金现值×（1＋i），普通年金现值＝150/（1＋10%）＝136.36（元）。 【该题针对“货币的时间价值计算——先付年金、递延年金和永续年金的终值与现值”知识点进行考核】 【答疑编号12801178,点击提问】 11、 【正确答案】 D 【答案解析】 本题考查一次性收付款项的复利终值计算。F＝P（1+i）n＝1000×（1+10%）3＝1331（万元）。 【该题针对“货币的时间价值计算——一次性收付款项的复利终值与现值”知识点进行考核】 【答疑编号12801188,点击提问】 12、 【正确答案】 D 【答案解析】 本题考查市净率的计算。市净率＝每股市价/每股净资产＝3×30/9＝10。 【该题针对“企业价值评估”知识点进行考核】 【答疑编号12801195,点击提问】 13、 【正确答案】 D 【答案解析】 本题考查企业价值评估方法。市盈率相对盈利增长比率法适应性较广，尤其适应对毛利率稳定的行业进行估值。 【该题针对“企业价值评估”知识点进行考核】 【答疑编号12801205,点击提问】 14、 【正确答案】 A 【答案解析】 本题考查企业并购的类型。横向并购即处于同一行业的两个或多个企业所进行的并购。题干中两个企业都是房地产企业，所以属于横向并购。 【该题针对“收购与兼并”知识点进行考核】 【答疑编号12801225,点击提问】 15、 【正确答案】 B 【答案解析】 本题考查内部报酬率法的优点。内部报酬率法的优点是考虑了货币的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率，且概念易于理解。其缺点是计算过程比较复杂，特别是每年的NCF不相等的投资项目，一般要经过多次测算才能求得。净现值法反映了各种投资方案的净收益。获利指数能够真实地反映投资项目的盈亏程度。 【该题针对“贴现现金流量指标”知识点进行考核】 【答疑编号12801246,点击提问】 16、 【正确答案】 C 【答案解析】 本题考查每年净现金流量的计算。营业净现金流量=净利+折旧=每年营业收入－付现成本－所得税＝1000－750－（1000－750－50）×25%＝200（万）。 【该题针对“现金流量估算——初始现金流量和营业现金流量”知识点进行考核】 【答疑编号12801268,点击提问】 17、 【正确答案】 D 【答案解析】 本题考查每股利润分析法。当实际EBIT大于无差异点时，选择资本成本固定型的筹资方式更有利，如银行贷款、发行债券或优先股；当实际EBIT小于无差别点时，选择资本成本非固定型筹资方式，如发行普通股。 【该题针对“资本结构决策”知识点进行考核】 【答疑编号12801309,点击提问】 18、 【正确答案】 A 【答案解析】 本题考查现代资本结构理论中的代理成本理论。代理成本理论指出，公司债务的违约风险是财务杠杆系数的增函数。所以选项A错误。 【该题针对“资本结构理论”知识点进行考核】 【答疑编号12801335,点击提问】 19、 【正确答案】 C 【答案解析】 本题考查以股抵债的相关知识。以股抵债为缺乏现金清偿能力的股东偿还公司债务提供了途径。 【该题针对“资产置换与资产注入、债转股与以股抵债”知识点进行考核】 【答疑编号12801353,点击提问】 20、 【正确答案】 C 【答案解析】 本题考查债转股。债转股是指公司债权人将其对公司享有的合法债权转为出资（认购股份），增加公司注册资本的行为。债转股带来的变化是公司的债务资本转成权益资本、该出资者身份由债权人身份转变为股东身份。 【该题针对“资产置换与资产注入、债转股与以股抵债”知识点进行考核】 【答疑编号12801359,点击提问】 21、 【正确答案】 B 【答案解析】 本题考查综合资本成本率的计算。综合资本成本率＝400/1000×12%＋300/1000×13%＋300/1000×17%＝13.8%。 【该题针对“综合资本成本率”知识点进行考核】 【答疑编号12801367,点击提问】 22、 【正确答案】 A 【答案解析】 本题考查先付年金。F＝A[（F/A，i，n＋1）－1]＝100×[（F/A，10%，6）－1]＝100×（7.7156－1）＝671.56（万元）。 【该题针对“货币的时间价值计算——先付年金、递延年金和永续年金的终值与现值”知识点进行考核】 【答疑编号12883317,点击提问】 二、多项选择题 1、 【正确答案】 AC 【答案解析】 本题考查企业并购重组的主观动因。主观动因是指企业所有者、管理者和目标公司管理者从各自利益出发考虑的动因，包括：扩大管理者职权、以并购业绩保障经理职位及自我实现层次需要等。选项BDE属于客观动因。 【该题针对“并购重组的动因”知识点进行考核】 【答疑编号12800984,点击提问】 2、 【正确答案】 ABC 【答案解析】 本题考查长期股权投资的风险。长期股权投资的风险主要有投资决策风险、投资运营管理风险、投资清理风险。 【该题针对“长期股权投资决策”知识点进行考核】 【答疑编号12800992,点击提问】 3、 【正确答案】 AB 【答案解析】 根据长期借款资本成本率和长期债券资本成本率的公式可知，应考虑税收抵扣因素的筹资方式有长期借款和长期债券。 【该题针对“长期债务资本成本率”知识点进行考核】 【答疑编号12801004,点击提问】 4、 【正确答案】 AB 【答案解析】 本题考查非贴现现金流量指标。非贴现现金流量指标包括投资回收期、平均报酬率。选项CDE属于贴现现金流量指标。 【该题针对“非贴现现金流量指标”知识点进行考核】 【答疑编号12801010,点击提问】 5、 【正确答案】 CD 【答案解析】 本题考查风险价值的相关知识。在不考虑通货膨胀的情况下，投资必要报酬率包括两部分：一是资金的时间价值，它是不考虑投资风险而得到的价值，即无风险报酬率；二是风险价值，即风险报酬率。 【该题针对“风险价值观念”知识点进行考核】 【答疑编号12801083,点击提问】 6、 【正确答案】 CDE 【答案解析】 本题考查杠杆理论的相关知识。营业杠杆系数是息税前盈余的变动率相当于销售额（营业额）变动率的倍数。营业杠杆系数为2，说明当公司营业额增长1倍时，息税前盈余将增长2倍。所以选项C正确。财务杠杆系数是指普通股每股收益变动率与息税前盈余变动率的比值。财务杠杆系数为1.82，则说明当公司息税前盈余增长1倍时，普通股每股收益将增长1.82倍。所以选项D正确。总杠杆系数＝财务杠杆系数×营业杠杆系数＝1.82×2＝3.64，这表明，当公司的营业额增加1倍时，每股收益将增长3.64倍。所以选项E正确。 【该题针对“杠杆理论”知识点进行考核】 【答疑编号12801132,点击提问】 7、 【正确答案】 BCD 【答案解析】 本题考查企业并购的类型。按照并购的支付方式来划分，企业并购分为承担债务式并购、现金购买式并购、股权交易式并购三种。选项AE是按照是否利用被并购企业本身资产来支付并购资金划分的类型。 【该题针对“收购与兼并”知识点进行考核】 【答疑编号12801209,点击提问】 8、 【正确答案】 CDE 【答案解析】 本题考查贴现现金流量指标。贴现现金流量指标包括净现值、内部报酬率、获利指数。选项AB属于非贴现现金流量指标。 【该题针对“贴现现金流量指标”知识点进行考核】 【答疑编号12801242,点击提问】 9、 【正确答案】 ABC 【答案解析】 本题考查初始现金流量。其他投资费用是指与长期投资有关的职工培训费、谈判费、注册费用。选项DE属于固定资产投资。 【该题针对“现金流量估算——初始现金流量和营业现金流量”知识点进行考核】 【答疑编号12801265,点击提问】 10、 【正确答案】 ABC 【答案解析】 本题考查终结现金流量。终结现金流量包括固定资产的残值收入或变价收入、原来垫支在各种流动资产上的资金的收回、停止使用的土地的变价收入等。选项DE属于初始现金流量。 【该题针对“现金流量估算——终结现金流量”知识点进行考核】 【答疑编号12801286,点击提问】 11、 【正确答案】 DE 【答案解析】 本题考查项目风险的衡量和处理方法。项目风险的衡量和处理方法包括调整现金流量法和调整折现率法。 【该题针对“项目风险的衡量与处理方法”知识点进行考核】 【答疑编号12801291,点击提问】 12、 【正确答案】 CD 【答案解析】 本题考查资本成本的内容。资本成本从绝对量的构成来看，包括用资费用和筹资费用两部分。 【该题针对“资本成本的概述”知识点进行考核】 【答疑编号12801299,点击提问】 13、 【正确答案】 AB 【答案解析】 本题考查早期的资本结构理论。早期的资本结构理论包括净收益观点、净营业收益观点和传统观点。选项CDE属于现代资本结构理论。 【该题针对“资本结构理论”知识点进行考核】 【答疑编号12801326,点击提问】 14、 【正确答案】 AB 【答案解析】 本题考查并购重组方式及效应。资产注入是指交易双方中的一方将公司账面上的资产，可以是流动资产、固定资产、无形资产、股权中的某一项或某几项，按评估价或协议价注入对方公司。如果对方支付现金，则意味着资产注入方的资产变现；如果对方出股权，则意味着资产注入方得以资产出资进行投资或并购。 【该题针对“资产置换与资产注入、债转股与以股抵债”知识点进行考核】 【答疑编号12801356,点击提问】 15、 【正确答案】 ABC 【答案解析】 本题考查普通股资本成本率的测算。 【该题针对“股权资本成本率”知识点进行考核】 【答疑编号12883346,点击提问】 16、 【正确答案】 BC 【答案解析】 本题考查资本结构的决策方法。资本结构的定量决策方法：资本成本比较法、每股利润分析法。 【该题针对“资本结构决策”知识点进行考核】 【答疑编号12883359,点击提问】 三、案例分析题 1、 【正确答案】 C 【答案解析】 本题考查财务杠杆系数的计算。财务杠杆系数=3.2/（3.2-1.2）=1.6。 【该题针对“杠杆理论”知识点进行考核】 【答疑编号12883466,点击提问】 【正确答案】 A 【答案解析】 本题考查财务杠杆的相关内容。财务杠杆对财务风险的影响最为综合，预测财务杠杆系数是为了分析公司的财务风险。 【该题针对“杠杆理论”知识点进行考核】 【答疑编号12883467,点击提问】 【正确答案】 C 【答案解析】 本题考查综合资本成本率的计算。综合资本成本率=（4/5）×10%+（1/5）×6%=9.2%。 【该题针对“杠杆理论”知识点进行考核】 【答疑编号12883468,点击提问】 【正确答案】 D 【答案解析】 本题考查筹资决策的相关内容。综合研究财务杠杆系数和资本成本率的目的是优化资本结构。 【该题针对“杠杆理论”知识点进行考核】 【答疑编号12883469,点击提问】 　　　　　 第13页