创新型中小企业的融资概率研...——基于企业专利数据的分析_李强.pdf

2 0 2 3年1月第3 2卷第1期安徽农业大学学报(社会科学版)J o u r n a l o fA n h u iA g r i c u l t u r a lU n i v e r s i t y(S o c i a lS c i e n c e sE d i t i o n)J a n.2 0 2 3V o l.3 2N o.1收稿日期:2 0 2 2-0 4-1 0基金项目:国家社会科学基金项目“服务业开放、价值链重构与制造业高质量发展研究”(2 2 B J L 0 9 1);安徽省教育厅优秀科研创新团队项目“安徽省经济高质量发展规律与实现路径研究团队”(2 0 2 2 AH 0 1 0 0 8 9)作者简介:李 强(1 9 8 1-),男,山东滕州人,安徽科技学院财经学院教授,博士。创新型中小企业的融资概率研究*基于企业专利数据的分析李 强(安徽科技学院 财经学院,安徽 蚌埠2 3 3 1 0 0)摘 要:创新型中小企业具有更高的获得融资的概率,但在融资额度上并没有体现出明显的差异性。中小企业的创新产出越多,创新质量越高,获得融资的概率和融资额度就越高。从不同行业的样本来看,技术密集型的行业中创新型中小企业更容易获得融资,非技术密集型行业中没有显著的证据表明创新型中小企业更容易获得融资。从不同地区的样本来看,处在创新集聚区内的创新型中小企业并没有体现出明显的更容易获得融资的现象。关键词:中小企业;融资;专利中图分类号:F 4 2 4文献标识码:A文章编号:1 0 0 9-2 4 6 3(2 0 2 3)0 1-0 0 8 6-1 0D O I:1 0.1 9 7 4 7/j.c n k i.1 0 0 9-2 4 6 3.2 0 2 3.0 1.0 1 2R e s e a r c ho nt h eF i n a n c i n gP r o b a b i l i t yo f I n n o v a t i v eS m a l l a n dM e d i u m-s i z e dE n t e r p r i s e s:A nA n a l y s i sB a s e do nE n t e r p r i s eP a t e n tD a t aL IQ i a n g(S c h o o l o fF i n a n c ea n dE c o n o m i c s,A n h u iS c i e n c ea n dT e c h n o l o g yU n i v e r s i t y,B e n g b u2 3 3 1 0 0,C h i n a)A b s t r a c t:I n n o v a t i v eS ME sh a v eah i g h e rp r o b a b i l i t yo fo b t a i n i n gf i n a n c i n g,b u tw h e t h e ro rn o t t h eS ME sa r ei n n o v a t i v e,t h e f i n a n c i n gq u o t ad o e sn o t s h o wo b v i o u sd i f f e r e n c e s.T h em o r e i n n o v a t i v eo u t p u t o f t h eS ME sa n dt h eh i g h e rq u a l i t yo ft h e i ri n n o v a t i o n,t h eh i g h e rt h ep r o b a b i l i t yo ft h e i ro b t a i n i n gf i n a n c i n ga n dt h ea m o u n to f f i n a n c i n g.F r o mt h es a m p l eo fd i f f e r e n t i n d u s t r i e s,i n n o v a t i v eS ME s i nt e c h n o l o g y-i n t e n s i v e i n d u s t r i e sa r ee a s i e rt oo b t a i nf i n a n c i n g,w h i l et h e r ei sn os i g n i f i c a n te v i d e n c et h a t i n n o v a t i v eS ME s i nn o n-t e c h n o l o g y-i n t e n s i v e i n d u s t r i e sh a v eb e t t e r a c c e s s t o f i n a n c i n g.F r o mt h es a m p l eo fd i f f e r e n tr e g i o n s,t h e r ei sn os i g n i f i c a n te v i d e n c et h a t i n n o v a t i v eS ME si nt h ei n n o v a t i o nc l u s t e r sh a v eb e t t e ra c c e s s t of i n a n c i n g.K e yw o r d s:S ME s;f i n a n c i n g;p a t e n t s 不能顺利获得融资已经成为我国企业发展的瓶颈,特别是中小企业存在融资难的问题,而融资问题甚至抑制了我国企业生产效率提升。但目前“国内外形势正在发生深刻复杂变化”,经济增速换挡、市场竞争加剧、原材料价格上涨、劳动力成本加大、银行信贷配给紧缩等问题的出现,均给中小企业的生存与发展提出了新的难题。在这样的背景下,中小企业对资本这一生产要素更加敏感,中小企业融资难、融资贵的现象因而愈发成为全社会共同关注和亟待解决的问题。根据 中国社会融资环境报告的统计,绝大部分中小企业的融资成本要超过1 0%,如果剔除融资价格较低的银行贷款,中小企业的融资成本水平可能更高。解决我国中小企业融资难的问题一直是各级政府重视的问题,但是要解决中小企业融资难的问题不能不分区别地支持所有类型的中小企业,而要对高质量的创新型中小企业疏通融资渠道。中小企业要想获得融资,从投资机构的角度来看,需要深入了解企业的发展状况、测算企业价值和风险评估。因此,如何解决企业与投资机构之间存在的信息不对称问题,成了中小企业能否获得融资的核心问题。对企业来说,为了更好地吸引投资者,企业需要在不断提升自身质量的同时,想方设法地向投资机构证明自己,即发送信号。发送信号的途径有很多,其中向投资机构提供自身的财务报表是国外常用的方法。但由于我国财务体系建设不完善,投资机构对其财务数据的信任程度仍不够高。因此,创新能力的大小就会成为投资机构识别企业是否为高质量的关键信号,而专利又是能够全面反映企业创新能力且受到知识产权制度“在公开的基础上保护”的一种资产,成了企业向投资机构提供创新信息的有效工具之一。专利除了代表本身技术之外,其所能够体现的企业技术储备与发展潜力更被投资机构所看重。因此,创新型中小企业显示机制的存在,将显著提高中小企业被投资机构“看见”的概率,对于有融资需求的企业而言尤为重要。但是,2 0 0 6年后,国家对专利政策进行了调整,尤其是国家知识产权局于2 0 1 8年6月1 5日发布 关于停征和调整部分专利收费的公告(第2 7 2号)文件后,通过专利作为创新型中小企业的信号显示功能在减弱,可能造成创新型中小企业获得融资概率的降低。综上所述,通过专利信号显示机制的分析,研究创新型中小企业是否有利于获得外部融资,中小企业的创新特性能否弥补由于与投资机构距离较远、机构信息获取成本较高等带来的劣势,促进中小企业成功实现融资。一、创新型中小企业融资概率的理论分析融资难和融资贵的问题一直是我国企业面临的困境,特别是中小企业融资问题更是制约其发展的瓶颈。清华大学中国金融研究中心发布的社会融资成本指数显示,当前我国企业的平均融资成本超过8%,大部分中小企业的融资成本甚至高于1 0%。在融资成本平均意义上偏高的同时,金融市场在企业融资时还存在明显的规模偏好,其中中小企业的融资困难程度更甚。与大型(国有)企业相比,中小企业融资具有明显的融资渠道少、融资成本高、融资难度高等特点。从融资渠道来看,首先是内源融资,当前我国中小企业这部分融资比例还很低,远不及发达国家水平。其次是外源融资,银行作为企业外部社会资本的重要来源,在我国存贷款利率严格受控的背景下,对于自身资质较差、抵押品不足、财务透明度低和贷款量少次数多的中小企业,有着明显更谨慎的信贷配给。小额贷款公司、银行保理业务、互联网金融平台和股份制银行等更倾向于服务中小企业,近年来也全面大幅萎缩。虽然最新修订的 中小企业促进法 中对于“融资促进”进行了单独列示以突出其重要性,而且最近几次央行的降准等货币宽松政策中也均提到了促进中小企业融资,更是推出了定向中期借贷便利这样的特殊工具,但中小企业的融资难融资贵问题依然十分严峻。因此,想要切实地缓解中小企业的融资窘境,就需要增加其股权融资等直接融资。这也符合十三届全国人大一次会议上 政府工作报告 提出的“提高直接融资特别是股权融资比重”要求。从宏观层面看,促进中小企业获得股权投资等长期稳定资本,从而不需要面对还本付息等短期资本流出压力,是 推 动 经 济 长 期 发 展 的 良 方。此 外,B a l d o c k研究企业的融资问题发现,中小企业特别是创新型中小企业,由于自身项目具有较强的不确定性,且发展处于生命周期的中前阶段,盈利能力不足甚至尚未开始盈利,可供抵押实物资产也较为欠缺,因此也应当更加倾向于风险承受能力 更 强 的 股 权 融 资 渠 道1。S c h n e i d e r和V e u g e l e r s以及邵传林和刘源研究认为,在市场上,中小企业能够获得股权投资的主要资金来源就是风险投资和私募股权投资等2,3。B a l d o c k认为,在风险资本进行投资决策时,中小企业需要特别关注筛选环节,以保证企业基本面条件达到风险资本的投资要求,从而提高企业获得投资的概率1。投资机构的筛选过程,其本质就是获取信息、识别风险并对风险进行定价的过程。通常情况下,投资方在选择投资企业时,首先关注的是财务数据。张然等认为,由于我国财务制度相对而言不够完善,企业财务数据尤其是中小企业存在造假的可能4。许多中小企业的财务数据不需要经过专业部门的审计,甚至有些初创企业根本就没有设立完整的会计记账体系。所以,中小企业的财务数据往往不能够成为吸引投资的显示性条件,从而促使投资机构进行融资决策。故而,中小企业要想提高通过投资机构筛选环节的概率,就需要利用有效的工具提供必要的增量信息,以提高融资概率。而创新型企业向78第3 2卷第1期李 强:创新型中小企业的融资概率研究投资机构发送自己创新型高质量优势信号的有效工具中,企业的专利是一个理想的工具选择。从投资机构的角度来看,在财务数据不能识别高质量企业的情形下,投资机构更看重的是其创新能力和发展潜力,但由于创新能力的无形资产特质,想要量化测度企业的创新能力和发展潜力是非常困难的。而专利作为协议创新活动的产物,不但可以作为企业创新能力的量化测度指标,还可以体现企业的发展潜力,从而成为投资机构筛选创新型高质量中小企业的重要显示性信息。另外,从信息获取成本和渠道来看,专利是经国家知识产权局认证过的资产,其信息获取成本低且透明度高。中小企业的专利在提升企业实现融资的概率方面,存在两种不同的作用渠道:一是拥有更多专利的中小企业,往往能够通过发挥其专利的技术价值或资产价值等,得以实现自身更好的市场表现,并且反映为更突出的财务数据,进而吸引投资者对其进行股权投资。通过产业