（金融专硕案例六）月饼券的金融衍生品属性探究•《资本定价与风险管理》•主讲人：李庆峰学习金融工程所需数学工具的对话金融学教授一开始总是会说：“啊，只要有一些高等数学知识就可以了。”•学生：“没问题，为此我们已经做好了充分的准备。”教授：“是吗？那太好了。不过涉及到衍生产品问题的严肃研究者应当对随机运动过程有一些明确的认识……”•学生：“我们会补习这方面的课程……”教授：“如果从测度论入手一定很有帮助……”•学生：“噢……”教授：“但这又不得不对集合论、积分论或者更一般的实变函数论……在整体上有初步的了解……”•学生：“……”月饼券的商业逻辑月饼期货——月饼券的商业逻辑厂商印了一张100元的月饼券，以65元卖给了经销商，经销以80元一张卖给了消费者A，消费者A将月饼票送给了B，B以40元一张卖给了黄牛，厂商最后以50元一张向黄牛收购。结果，明明没有生产和月饼券对应的月饼，厂商赚了15，经销赚了15，A送了人情，B赚了40，黄牛赚了10。唯一的好处——环保有人说B是吃亏的，他背负了100元的人情，你以为呢？问题：大家都没生产价值，这钱从哪来？月饼券的分析所谓的全部收益80元其实由消费者A的成本承担，而他作为人情交易送出的80元实际上只值消费者B所收获的40元，在这个封闭的回路里看，社会总体福利其实是净损失40元。假设B是理性的，他日后的人情回报不会超过40元。假设A是理性的，他不会选择做这样的交易。假设社会信息完全，这个利益链条就不会存在。原因之一现实中A往往是雇主，B是雇员，月饼券是以福利的方式发放。这种福利的成本实际上是以B付出劳动创造的价值来承担的，也就是从实际工资中扣除了80元换成了月饼券发放。雇主这么做是出于情感考量，对他们来说关爱员工带来的收益值至少40元。因此B其实是非理性的，他们用情感衡量了自己亏损的那部分。B的非理性同样还有另一方面，就是他们把这个收入当成了白拿的福利，没有意识到这是自己的变相工资，因此划分到了“可以随便挥霍”的心理账户中去，所以愿意以亏损斩仓般的低价把它卖掉。原因之二第二个原因是流动性。同样作为现金等价物，却因为流动性的匮乏——不是每个人都认为社会上的每个人都会吃月饼，因而不是每个人都愿意接受它，使得它失去了流动性。这40元的损失中，有一部分可以认为是对流动性风险的折价补偿。原因之三第三个原因是成本收益方法在这里的失效。对于运营成本来源于强制税收而且...
