安信证券_资产重估理论及其应用_2011年10月.pdfVIP免费

资产重估理论及其应用安信证券宏观研究2011年10月内容提要资产重估理论模型资产重估理论运用贸易盈余与资产重估主动信贷创造与资产重估台湾与日本经验资产重估理论理解流动性供求与资产重估自下而上看重估资产重估理论模型•假定所有商业银行的资产负债表的调整都是被动的，是住户和企业部门资产负债表调整的被动记录。稍后放松这一假定。•整个经济有两个部门，一个是中央银行；另一个是实体经济部门，包括住户、企业、商业银行。资产重估理论模型•实体经济部门中，一个代表性的微观单位来说，其资金的来源和运用的约束关系可以表达为：0(1)iiiiiiiiCBDCYCMBLPCNFA资产重估理论模型•加总•有•央行资产负债表•（2）、（3）合并，0(1)iiiiiiiiCBDCYCMBLPCNFA0(2)CBDCYCMPCNFA0(3)MCBDCCBNFA(4)YCPCNFACBNFA资产重估理论模型•由•有(4)YCPCNFACBNFA(5)NFACBNFACASPCIYCICAS(6)YCINX资产重估理论模型•考虑商业银行主动调整资产负债表，可以将表达式（1）变换为（7）。我们将商业银行被动资产负债表调整的分析也容纳在（7）中。(7)iiiiiiiiDCYCMBLPCNFA资产重估理论模型•实体经济的调整具有粘性•银行间接融资主导的经济体系体系•央行货币政策、金融监管外生，由通胀理论、产能周期理论输出。•给定不同资产的收益、风险属性，给定微观主体的风险偏好•理性人追求既定风险下的收益最大化或者既定收益下的风险最小化•存在唯一解资产重估理论模型****(8)iiiiiiiiDCYCMBLPCNFA(7)iiiiiiiiDCYCMBLPCNFA内容提要资产重估理论模型资产重估理论运用贸易盈余与资产重估主动信贷创造与资产重估台湾与日本经验资产重估理论理解流动性供求与资产重估自下而上看重估贸易盈余与资产重估•产能周期理论中，贸易盈余的上升体现投资的相对下降***iiiiliDCYCMBLiPC*iNFA贸易盈余与资产重估•贸易盈余占名义GDP比率数据来源：CEIC，安信证券(4)(2)02468101994-061995-061996-061997-061998-061999-062000-062001-062002-062003-062004-062005-062006-062007-062008-062009-062010-062011-06贸易盈余占名义GDP比值，季度贸易盈余与资产重估•货币信贷背离与债券价格指数(3)(2)(1)012345671998年9月1999年3月1999年9月2000年3月2000年9月2001年3月2001年9月2002年3月2002年9...