国元证券（国信证券）-中报点评-年中报点评：价量指标降速快于同行-100825.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 动态报告动态报告 金融金融 国元证券国元证券(000728)中性中性 2010 年年中中报点评报点评（维持评级）非银行金融非银行金融 一年一年该股与上证综指走势该股与上证综指走势比较比较 05101419242909/0809/1009/1210/0210/0410/06国元证券上证综指 股票数据股票数据 昨收盘（元）12.86 总股本/流通 A 股(百万股)1,964.10/785.11 流通 B 股/H 股(百万股)0.00/0.00 总市值/流通市值(百万元)25,258.33/10,096.51 上证综指/深圳成指 2,639.37/11,078.86 12 个月最高/最低（元）23.79/11.48 财务数据财务数据 净资产值(百万元)14,400.19 每股净资产(元)7.33 市净率 1.75 资产负债率 45.33%息率 3.89%相关研究报告：国元证券 09 年报点评：盈利增长源于经纪和自营2010-3-9 国元证券 09 年三季报点评：经纪业务驱动，关注增发影响2009-10-27 非银行金融首席分析师：邵子钦 电话:0755-82130468 E-mail: SAC 执业证书编号：S0980210040001 证券业分析师：田 良 电话：0755-82130470 E-mail: SAC 执业证书编号：S0980210040008 独立性声明：独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。财报点评财报点评 价量指标降速快于同行价量指标降速快于同行 净利润同比下降净利润同比下降 9%，原因：原因：经纪业务下滑和自营亏损。上半年公司四大业务线营业利润合计同比减少 0.66 亿元，其中经纪业务减少 1.18 亿元，自营业务减少 0.50 亿元，投行业务增加 1.03 亿元，资管业务减少 0.02 亿元。经纪：价量指标同比下降经纪：价量指标同比下降 11.40%，2 季度环比下降季度环比下降 7.33%。上半年经纪业务平均净佣金率为 0.109%，同比下降 8.46%，2 季度佣金率 0.106%，环比下降 5.31%，符合我们“内陆地区佣金率将加速下滑”的判断。上半年市场份额同比下降 0.04 个百分点。自营：控制仓位，降低损失自营：控制仓位，降低损失。面对上半年快速下跌的市场环境，公司迅速减少自营投资仓位，有效地规避了系统性风险，上半年公司自营业务仅亏损 66 万元。投行：实现利润投行：实现利润 1.11 亿元。亿元。上半年公司股票承销金额 30.92 亿元，承销净收入 1.27 亿元，已超过去年全年承销收入 11%，上半年股票承销市场份额 0.93%。资管：实现利润资管：实现利润 1.69 亿元，业绩低于同类产品亿元，业绩低于同类产品。上半年公司资产管理业务利润同比下降 48%，主要源于黄山 2 号管理规模减少，产品收益率在同期同类产品中排名靠后。预计预计 2010 年净利润年净利润 7.86 亿元。亿元。预计 2010 年公司实现净利润 7.86 亿元，对应 EPS0.40 元，年末净资产规模 149.40 亿元，对应 BVPS7.61 元，预计 2010年 ROE 为 5.26%。维持“中性”评级。维持“中性”评级。2010 年公司动态 PE 为 32.28 倍，高于行业平均的 28.35倍；PB 与 ROE 坐标点位于行业平均线的右下方，即针对目前公司的 ROE 水平PB 没有相对低估，佣金份额市价指数 2402，高于行业平均的 1921，维持“中性”。财务摘要及估值财务摘要及估值 百万元百万元 净资产净资产 营业收入营业收入 净利润净利润 EPS(元元)BVPS(元元)PE(倍倍)PB(倍倍)2007 5,168 4,100 2,280 1.56 3.53 8.29 3.66 2008 4,722 1,237 521 0.36 3.23 36.29 4.00 2009 15,132 2,185 1,037 0.53 7.70 24.45 1.68 2010E 14,940 1,869 786 0.40 7.61 32.28 1.70 2010 年年 8 月月 25 日日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 2 净利润净利润同比同比降降 9%，源于经纪下滑和自营亏损。源于经纪下滑和自营亏损。公司 2010 年 1-6 月实现净利润 4.22 亿元，同比下降 9%，全面摊薄每股收益0.21 元，截至 6 月末公司净资产 145.01 亿元，每股净资产 7.38 元，全面摊薄 ROE为 2.85%。7 月份母公司实现净利润 0.56 亿元。投行利润增长不足以弥补经纪及自营利润下滑投行利润增长不足以弥补经纪及自营利润下滑。上半年公司四大业务线营业利润合计同比减少 0.66 亿元，其中经纪业务减少 1.18 亿元，自营业务减少 0.50 亿元，投行业务增加 1.03 亿元，资管业务减少 0.02 亿元。表表 1：国元证券财务摘要：国元证券财务摘要 百万元百万元 2010 年年 6 月月 30 日日 2009 年年 12 月月 31 日日 较期初较期初 总资产 26,279 29,386-11%净资产 14,501 15,132-4%股本 1,964 1,964 0%BVPS 7.38 7.70-4%2010 年年 1-6 月月 2009 年年 1-6 月月 同比同比 营业收入 937 843 11%管理费用 358 297 21%净利润 422 461-9%EPS 0.21 0.32-32%ROE 2.85%9.46%减少 6.61 个百分点 资料来源：公司财报 表表 2：业务线盈利比较：业务线盈利比较 百万元百万元 营业利润营业利润 营业利润增长额营业利润增长额 营业利润率营业利润率 20101H 20091H 同比增长额同比增长额 同比增幅同比增幅 20101H 20091H 经纪业务 415.36 532.88-118-22%66.94%73.49%投行业务 110.70 7.77 103 1325%77.49%35.98%自营业务-0.66 49.70-50-101%-18.60%96.73%资管业务 1.69 3.24-2-48%29.82%44.89%合计合计 527.09 593.58-66-11%68.22%73.71%资料来源：公司财报 表表 3：盈利驱动因素比较：盈利驱动因素比较 经纪业务经纪业务 投行业务投行业务 自营业务自营业务 亿元亿元 股基权交易额股基权交易额 份额份额%净佣金净佣金 净佣金率净佣金率 股票主股票主承销额承销额 承销收入承销收入 交易性金融资交易性金融资产自营收益产自营收益 交易性金融交易性金融资产规模资产规模 可供出售金可供出售金融资产规模融资产规模 2008Y 5,929 0.88 8.99 0.152%-0.25-0.71 15.34 1.36 2009Y 13,161 1.10 15.39 0.117%13.51 1.14 1.64 13.16 6.61 20091Q 2,436 1.12 2.78 0.114%-0.21-0.43 3.45 1.51 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 3 20092Q 3,076 1.10 3.79 0.123%-0.00 1.12 6.76 1.49 20093Q 4,029 1.07 4.62 0.115%9.73 0.51 0.50 5.32 1.95 20094Q 3,621 1.14 4.21 0.116%3.78 0.43 0.44 13.16 6.61 20091-6 5,511 1.11 6.56 0.119%-0.21 0.69 6.76 1.49 20101Q 2,674 1.09 2.99 0.112%26.22 1.01 0.15 9.66 21.13 20102Q 2,439 1.06 2.58 0.106%4.70 0.26-0.21 8.99 20.88 20101-6 5,113 1.07 5.57 0.109%30.92 1.27-0.06 8.99 20.88 资料来源：公司财报、wind、国信证券经济研究所 经纪：经纪：价量指标同比下降价量指标同比下降11.40%，2 季度环比下季度环比下降降7.33%。上半年公司实现经纪业务营业利润 4.15 亿元，同比下降 22%。佣金率佣金率同比同比下降下降 8.46%。上半年经纪业务平均净佣金率为 0.109%，较去年同期的 0.119%下降了 8.46%，2 季度佣金率 0.106%，环比下降 5.31%，符合我们“内陆地区佣金率将加速下滑”的判断。市场市场份额同比份额同比下下降降 0.04 个百分点。个百分点。上半年公司股基权经纪份额 1.07%，较去年同期的 1.11%下降 0.04 个百分点，2 季度份额 1.06%，出现环比 2.13%的下降，后续趋势有待观察。上半年价量指标同比下降上半年价量指标同比下降 11.40%，2 季季度度环比下降环比下降 7.33%。2 季度环比降速加快的主要原因是佣金率下滑加速，公司目前的价量指标季度环比降速仅低于同期的宏源证券，高于其他已披露中报的上市券商。表表 4：价量指标比较：价量指标比较 时间时间 份额份额%佣金率佣金率%价量指标价量指标%20091Q 1.12 0.114 0.13 20092Q 1.10 0.123 0.14 20093Q 1.07 0.115 0.12 20094Q 1.14 0.116 0.13 20101Q 1.09 0.112 0.12 20102Q 1.06 0.106 0.11 20091-6 1.11 0.119 0.13 20101-6 1.07 0.109 0.12 资料来源：wind、公司财报、国信经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 4 图图 1：2 季度价量指标环比增幅季度价量指标环比增幅 2季度价量指标环比2.76%1.01%-0.58%-4.65%-4.75%-5.61%-7.33%-10.36%长江广发华泰招商东北光大国元宏源 资料来源：公司财报、wind、国信整理 自营：自营：控制仓位，降低损失控制仓位，降低损失 面对上半年快速下跌的市场环境，公司严格风险控制，迅速减少自营投资仓位，有效地规避了系统性风险，上半年公司自营业务仅亏损 66 万元。从规模上看，2季度末公司保持了 8.99 亿元的交易性金融资产，规模与 1 季度末基本持平。结构上看，债券占 33%，权益类占 67%。投行：投行：实现实现利润利润 1.11 亿元亿元。上半年公司完成股票承销项目 4 家，股票承销金额 30.92 亿元，承销净收入1.27 亿元，已超过去年全年承销收入 11%，上半年股票承销市场份额 0.93%。表表 5：股票主承销概况：股票主承销概况 亿元亿元 发行家数（家）发行家数（家）发行规模发行规模 市场份额市场份额 承销净收入承销净收入 2008 年 2 5.09 0.20%0.25 2009 年 4 13.51 0.38%1.14 2010 年 1-6 月 4 30.92 0.93%1.27 资料来源：wind 资管：资管：实现利润实现利润 1.69 亿元，亿元，业绩低于业绩低于同类产品同类产品 上半年公司资产管理业务利润 1.69 亿元，同比下降 48%，主要源于黄山 2 号管理规模减少。截至 8 月 23 日公司 3 只集合理财产品合计规模 11.82 亿元，市场份额 1%，产品收益率在同期同类产品中排名靠后。请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 5 表表 6：集合理财产品概况集合理财产品概况 简称简称 今年以来总回报今年以来总回报(%)同类排名同类排名 最新规模最新规模(亿元亿元)成立日期成立日期 所属概念所属概念 国元黄山 1 号-3.61 26/26 6.25 2006-10-9 债券型 国元黄山 2 号-15.30 51/56 2.35 2008-12-19 FOF 国元黄山 3 号 3.22 2010-6-7 混合型 资料来源：wind 维持“中性”投资评级维持“中性”投资评级。市场假设市场假设：2010 年上证综合指数均值 2500 点；年度股票换手率 263%；2010 年日均股票成交额 1727 亿元。表表 7：市场假设市场假设 单位：亿元单位：亿元 2007 2008 2009 2010E 指数点位 5,261 1,821 3,277 2,500 换手率 765%376%547%263%市场股票融资额 7,441 2,962 5,149 7,500 流通比例 19%37%65%89%总市值 327,140 121,366 243,939 191,380 流通市值 63,729 45,214 151,259 170,959 日均股票交易额 1,859 1,071 2,194 1,727 资料来源：国信证券经济研究所 公司假设公司假设：2010 年业绩预测基于以下假设：经纪业务：市场份额 1.06%；经纪业务：佣金率降至 0.098%；投行业务：股票承销金额 48 亿元；自营业务：盈利 0.90 亿元（8.99 亿元交易性金融资产规模，10%回报率）。预计预计 2010 年净利润年净利润 7.86 亿元。亿元。基于以上假设，预计 2010 年公司实现净利润7.86 亿元，对应 EPS0.40 元，年末净资产规模 149.40 亿元，对应 BVPS7.61 元，预计 2010 年 ROE 为 5.26%。维持维持“中性中性”评级评级。2010 年公司动态 PE 为 32.28 倍，高于行业平均的 28.35倍；PB 与 ROE 坐标点位于行业平均线的右下方，即针对目前公司的 ROE 水平PB 没有相对低估，佣金份额市价指数 2402，高于行业平均的 1921，维持“中性”评级。请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 6 表表 8：国元证券盈利预测国元证券盈利预测 2008 2009 2010E 2008 2009 2010E 利润表摘要（人民币百万元）利润表摘要（人民币百万元）年增长率（年增长率（%)手续费及佣金净收入 964 1,730 1,283 手续费及佣金净收入-40%79%-26%代买卖证券业务 899 1,539 1,005 代买卖证券业务-39%71%-35%证券承销业务 25 114 213 证券承销业务-44%365%86%客户资产管理业务 26 33 47 客户资产管理业务-68%27%40%利息净收入 125 166 300 投资收益-40%-74%-10%投资收益 950 249 225 营业收入-70%77%-14%公允价值变动损益-876 32 20 净利润-77%100%-24%营业收入合计 1,237 2,185 1,869 总资产-37%147%-20%营业税金及附加 75 102 88 净资产-9%218%-1%业务及管理费 556 742 730 每股盈利及估值指标（人民币元）每股盈利及估值指标（人民币元）营业支出合计 643 864 839 EPS 0.36 0.53 0.40 利润总额 588 1,323 1,053 BVPS 3.23 7.70 7.61 属母公司所有者净利润 521 1,037 786 PE 36.29 24.45 32.28 资产负债表摘要（人民币百万元）资产负债表摘要（人民币百万元）PB 4.00 1.68 1.70 结算备付金 407 1,136 870 每股股息-交易性金融资产 1,534 1,316 1,816 股息支付率 0%0%0%可供出售金融资产 136 662 1,662 盈利能力（盈利能力（%）持有至到期投资-ROE 11.03%6.85%5.26%资产总计 11,914 29,386 23,592 ROA 4.38%3.55%3.35%负债合计 7,145 14,202 8,602 业务状况（业务状况（%）股本 1,464 1,964 1,964 经纪业务市场份额 0.88%1.10%1.06%属母公司所有者权益 4,722 15,132 14,940 经纪业务佣金率 0.134%0.117%0.098%所有者权益合计 4,769 15,183 14,990 承销业务市场份额 0.14%0.43%0.64%资料来源：国信经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 7 表表 9：证券：证券行业行业 PE、PB EPS（元）（元）PE（倍）（倍）BVPS（元）（元）PB（倍）（倍）简简 称称 评级评级 2008 2009 2010E 2008 2009 2010E 2008 2009 2010E 2008 2009 2010E 中信 谨慎推荐 1.10 1.35 0.51 11.11 9.03 24.05 8.33 9.29 7.53 1.47 1.32 1.63 海通 中性 0.40 0.55 0.39 24.77 17.98 25.43 4.66 5.28 5.66 2.13 1.88 1.75 华泰 中性 0.28 0.79 0.41 50.49 17.84 34.10 2.02 2.89 5.73 6.97 4.86 2.45 广发 谨慎推荐 1.54 2.35 1.16 19.94 13.09 26.42 5.96 8.19 8.10 5.15 3.75 3.79 光大 中性 0.47 0.83 0.50 33.69 19.23 31.85 3.64 6.57 6.58 4.37 2.42 2.42 招商 中性 0.63 1.04 0.65 34.21 20.60 32.91 2.45 6.30 6.50 8.75 3.40 3.30 宏源 中性 0.37 0.79 0.82 46.37 21.82 21.00 3.41 4.48 4.88 5.05 3.84 3.52 东北 中性 0.71 1.43 0.59 32.75 16.18 38.89 3.88 4.78 5.23 5.95 4.83 4.42 国元 中性 0.36 0.53 0.40 36.29 24.45 32.28 3.23 7.70 7.61 4.00 1.68 1.70 长江 谨慎推荐 0.42 0.63 0.47 28.12 18.64 24.99 2.75 4.20 4.32 4.29 2.80 2.73 国金 中性 1.51 0.52 0.43 10.01 29.33 35.23 4.33 2.59 3.05 3.50 5.84 4.96 成大 谨慎推荐 1.04 1.51 1.14 26.73 18.48 24.55 5.51 7.07 8.21 5.06 3.94 3.40 敖东 谨慎推荐 1.50 2.52 1.77 19.85 11.84 16.84 8.45 10.62 12.39 3.53 2.81 2.41 平均平均 中性中性-28.79 18.35 28.35-4.63 3.34 2.96 注：假设中信建投按照 2.22 倍 PB 卖出其持有的 53%中信建投股权，以 5.49%倍 P/AUM 出售 51%华夏基金股权；假设广发证券以 1.5 倍 PB 出售其持有的 60.35%广发华福股权 资料来源：国信证券经济研究所 图图 2：证券行业证券行业 PB 与与 ROE 0%3%6%9%12%15%18%-1.002.003.004.005.006.00ROEPB 国金 广发 东北 成大 敖东 招商 宏源 光大 华泰长江 海通 国元 中信 资料来源：国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 8 表表 10：证券行业证券行业 P/MS 简称简称 评级评级 总市值总市值(亿元亿元)经纪业务市场份额（经纪业务市场份额（%）单位份额市价指数单位份额市价指数 佣金率（佣金率（%）佣金份额市价指数佣金份额市价指数 中信 谨慎推荐 1,217 5.21 234 0.085 2,747 海通 中性 818 4.01 204 0.114 1,794 华泰 中性 787 5.98 132 0.081 1,624 广发 谨慎推荐 770 4.77 161 0.102 1,584 光大 中性 543 3.13 173 0.072 2,416 招商 中性 768 4.08 188 0.080 2,344 宏源 中性 251 1.32 191 0.126 1,518 东北 中性 148 0.76 195 0.128 1,521 国元 中性 254 1.07 236 0.098 2,402 长江 谨慎推荐 256 1.62 158 0.097 1,630 国金 中性 151 0.69 219 0.123 1,782 成大 谨慎推荐 252 1.19 212 0.102 2,080 敖东 谨慎推荐 171 1.18 144 0.102 1,418 平均平均 中性中性-188 0.101 1,912 注：假设中信建投按照 2.22 倍 PB 卖出其持有的 53%中信建投股权，以 5.49%倍 P/AUM 出售 51%华夏基金股权；假设广发证券以 1.5 倍 PB 出售其持有的 60.35%广发华福股权 资料来源：国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 9 国信证券投资评级国信证券投资评级 类别类别 级别级别 定义定义 股票 投资评级 推荐 预计 6 个月内，股价表现优于市场指数 20%以上 谨慎推荐 预计 6 个月内，股价表现优于市场指数 10%-20%之间 中性 预计 6 个月内，股价表现介于市场指数10%之间 回避 预计 6 个月内，股价表现弱于市场指数 10%以上 行业 投资评级 推荐 预计 6 个月内，行业指数表现优于市场指数 10%以上 谨慎推荐 预计 6 个月内，行业指数表现优于市场指数 5%-10之间 中性 预计 6 个月内，行业指数表现介于市场指数5%之间 回避 预计 6 个月内，行业指数表现弱于市场指数 5%以上 免责条款免责条款 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归国信证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。请务必参阅正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 国信证券国信证券经济研究所团队成员经济研究所团队成员 宏观宏观 周炳林周炳林 0755-82130638 林松立林松立 010-66026312 策略策略 黄学军黄学军 021-60933142 崔崔 嵘嵘 021-60933159 廖廖 喆喆 021-60933162 交通交通运输运输 郑郑 武武 0755-82130422 陈建生陈建生 0755-82133766 岳岳 鑫鑫 0755-82130432 高高 健健 0755-82130678 银行银行 邱志承邱志承 021-60875167 黄黄 飙飙 0755-82133476 谈谈 煊煊 010-66025229 房地产房地产 方方 焱焱 0755-82130648 区瑞明区瑞明 0755-82130678 黄道立黄道立 0755-82133397 机械机械 余爱斌余爱斌 0755-82133400 黄海培黄海培 021-60933150 陈陈 玲玲 0755-82130646 杨杨 森森 0755-82133343 李筱筠李筱筠 010-66026326 汽车及零配件汽车及零配件 李李 君君 021-60933156 左左 涛涛 021-60933164 钢铁钢铁 郑郑 东东 010-66026308 秦秦 波波 010-66026317 商业贸易商业贸易 孙菲菲孙菲菲 0755-82130722 吴美玉吴美玉 010-66026319 祝祝 彬彬 0755-82131528 基础化工基础化工 张栋梁张栋梁 0755-82130532 陈爱华陈爱华 0755-82133397 邱邱 斌斌 0755-82130532 医药医药 贺平鸽贺平鸽 0755-82133396 丁丁 丹丹 0755-82139908 陈陈 栋栋 021-60933147 石油与石化石油与石化 李李 晨晨 021-60875160 严严蓓蓓娜娜 021-60933165 电力设备与新能源电力设备与新能源 皮皮家家银银 021-60933160 传媒传媒 陈财茂陈财茂 021-60933163 有色金属有色金属 彭彭 波波 0755-82133909 谢鸿鹤谢鸿鹤 0755-82130646 电力与公用事业电力与公用事业 徐颖真徐颖真 021-60875162 谢达成谢达成 021-60933161 非银行金融非银行金融 邵子钦邵子钦 0755-82130468 田田 良良 0755-82130513 童成敦童成敦 0755-82130513 通信通信 严严 平平 021-60875165 程程 峰峰 021-60933167 造纸造纸 李世新李世新 0755-82130565 邵邵 达达 0755-82130706 家电家电 王念春王念春 0755-82130407 计算机计算机 段迎晟段迎晟 0755-82130761 电子元器件电子元器件 段迎晟段迎晟 0755-82130761 高耀华高耀华 0755-82130771 纺织服装纺织服装 方军平方军平 021-60933158 农业农业 张张 如如 021-60933151 旅游旅游 廖绪发廖绪发 021-60875168 刘智景刘智景 021-60933148 食品饮料食品饮料 黄黄 茂茂 0755-82138922 建材建材 杨杨 昕昕 021-60933168 煤炭煤炭 李李 然然 010-66026322 陈陈 健健 010-66215566 苏绍许苏绍许 021-60933144 建筑建筑 邱邱 波波 0755-82133390 李遵庆李遵庆 0755-82133055 固定收益固定收益 李怀定李怀定 021-60933152 高高 宇宇 0755-82133538 侯慧娣侯慧娣 021-60875161 张张 旭旭 010-66026340 蔺晓熠蔺晓熠 021-60933146 刘子宁刘子宁 021-60933145 指数与产品设计指数与产品设计 焦焦 健健 0755-82133928 王军清王军清 0755-82133297 彭甘霖彭甘霖 0755-82133259 阳阳 璀璀 0755-82133538 周周 琦琦 0755-82133568 赵学昂赵学昂 0755-66025232 投资基金投资基金 杨杨 涛涛 0755-82133339 彭怡萍彭怡萍 0755-82133528 刘舒宇刘舒宇 0755-82133568 康康 亢亢 010-66026337 刘刘 洋洋 数量化投资数量化投资 葛新元葛新元 0755-82133332 董董艺婷艺婷 021-60933155 林晓明林晓明 0755-25472656 赵斯尘赵斯尘 021-60875174 程景佳程景佳 021-60933166 郑郑 云云 021-60875163 毛毛 甜甜 021-60933154 交易策略交易策略 戴戴 军军 0755-82133129 秦国文秦国文 0755-82133528 徐左乾徐左乾 0755-82133090 黄志文黄志文 0755-82133928 请务必参阅正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 国信证券机构销售团队国信证券机构销售团队 华北区（机构销售一部）华北区（机构销售一部）华东区（机构销售二部）华东区（机构销售二部）华南区（机构销售三部）华南区（机构销售三部）王立法王立法 010-66026352 13910524551 盛建平盛建平 021-60875169 15821778133 万成水万成水 0755-82133147 13923406013 王晓建王晓建 010-66026342 13701099132 马小丹马小丹 021-60875172 13801832154 魏魏 宁宁 0755-82133492 13823515980 焦焦 戬戬 010-66026343 13601094018 郑郑 毅毅 021-60875171 13795229060 邵燕芳邵燕芳 0755-82133148 13480668226 李李 锐锐 010-66025249 13691229417 黄胜蓝黄胜蓝 021-60875166 13761873797 林林 莉莉 0755-82133197 13824397011 徐文琪徐文琪 010-66026341 13811271758 刘刘 塑塑 021-60875177 13817906789 王昊文王昊文 0755-82130818 18925287888 叶琳菲叶琳菲 021-60875178 13817758288 甘甘 墨墨 0755-82133456 15013851021 ganmo 孔华强孔华强 021-60875170 13681669123 段莉娟段莉娟 0755-82130509 18675575010 黎黎 敏敏 0755-82130681 13902482885 徐徐 冉冉 13632580795 颜小燕颜小燕 13590436977