请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]行业研究/综合证券研究报告行业深度报告2019年10月18日[Table_InvestInfo]投资评级优于大市维持[Table_AuthorInfo]分析师:林加力Tel:(021)23214395Email:ljl12245@htsec.com证书:S0850518120003分析师:涂力磊Tel:(021)23219747Email:tll5535@htsec.com证书:S0850510120001分析师:孙婷Tel:(010)50949926Email:st9998@htsec.com证书:S0850515040002分析师:杜市伟Tel:(0755)82945368Email:dsw11227@htsec.com证书:S0850516080010LPR对实体的传导路径有多长？[Table_Summary]投资要点：银行：静态测算下息差略受损，长期还需看负债端改革。LPR改革推动打破利率隐性下限，我们认为优质企业在贷款利率方面的议价能力将会强于过去，推动LPR下行。中小微、零售定价也将重新定价，但更受制于银行的加点成本，短时间难以迅速下行。我们静态测算：假设各家银行贷款在跟随LPR利率定价后2020年全年新投放贷款利率下降10BP，上市银行归母净利润下降1.4%。测算结果显示对各类型银行的影响依次顺序为农商行、股份制银行、城商行、国有银行。地产：短期对房产利率的影响中性，中期房贷利率折扣消失，长期来看利率下行将降低购房者成本。我们认为短期来看，LPR实施前实行基准利率以下的城市实际非常少，所以LPR实施后即使LPR加点的最低利率低于基准利率，也不会对全市场的房贷利率有较大影响，所以新政影响中性。自2017年7月开始至今，我国房贷利率打折情况几乎消失，逐步高于LPR定价房贷基准利率，预计未来我国房贷利率历史上的折扣现象将基本消失。长期来看，由于过去实行利率市场化的国家的长期房贷利率存在下行趋势，预计我国房贷利率或也将呈现长期下行趋势，房贷利率长期下行将对我国的商品房销售起到积极的促进作用。信托：直接与间接影响均有限。我们认为过去贷款利率滞后于债券本质是央行降息周期的滞后，贷款利率的下行难以推动债券走势，而非标利率随市场利率波动，所以非标利率依然难以大幅下降。由于银行的存贷款利差降幅有限，银行信用下沉的动机并不强烈。因此从银行传导向信托行业的影响有限。保险：货币政策由宽松转向疏导，利率下行对估值的抑制作用减轻。投资收益对于保险公司来讲至关重要，而宽松货币政策带来的利率下降对保险公司总体来说较为不利。长端利率向下时，保险公司固收类资产收益率承压，因此保险股估值水平会受到压制。我们认为LPR改革更具有疏导货币政策传导机制的...
