中泰证券_20180123_掘金系列：基金重仓股还藏着哪些秘密？.pdf

请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 分析师：分析师：唐军唐军 执业证书编号：执业证书编号：S0740517030003S0740517030003 电话：021-20315127 Email： 联系人：联系人：潘琨潘琨 电话：021-20315735 Email： 相关报告相关报告 基金持仓藏玄机：哪类行业配置更该追？掘金二季报：基金超配行业适合跟风吗？2017 公募基金季报观察 抽丝剥茧：透视行业和风格，重构 A 股量化分析框架 Table_Summary 投资要点投资要点 基金定量研究的几点新发现：基金定量研究的几点新发现：行业行业超超/低配的动态变化更重要低配的动态变化更重要：在之前基金研究专题中，我们分析了主动型基金的行业超低配行为，发现低配且增持、低配转标配的行业下期表现更佳，而人们印象中的超配且增持、低配转超配行业表现一般不达预期。基金重仓股中存在着类似的“关注效应”基金重仓股中存在着类似的“关注效应”：首先，新调入重仓股由于新调出重仓股。其次，被机构关注过多的重仓股的后续发力有限，而新调入的重仓股，特别是尚处在关注初期的新调入重仓股，往往有着比较不错的表现。20172017 年年 4 4 季报行业及个股分析季报行业及个股分析：行业新秀行业新秀首批首批 FOFFOF 基金持仓分析：基金持仓分析：首批 FOF 中目前主要仓位以货基为主。整体风控严格，追求稳健回报，静待长期表现。回溯过往回溯过往上证上证 5050 笑傲江湖，基民笑傲江湖，基民普遍普遍赚过股民赚过股民 大局把握大局把握资产及配置风格变化资产及配置风格变化：股票仓位小幅减少（85%左右），债券仓位连续 2 个季度净增长（3%左右）。聚焦行业聚焦行业2017 年 4 季度，机构持股同质化程度进一步加强。目前机构持仓大消费仍占首位，电子、有色减仓较多，化工连续低配。食品饮料、非银金融连续 4 个季度超配。纺织服装、房地产、电气设备、通信连续 3 个季度超配。化工、轻工制造、公用事业、建筑装饰、计算机连续 4 个季度低配。根据之前的结论，我们建议关注低配且增持（增持后仍维持低配）的行业：根据之前的结论，我们建议关注低配且增持（增持后仍维持低配）的行业：房地产、非银金融、交运、通信、农林牧渔、纺织服装。对于超配且增持的行业：食品饮料、家用电器、医药，我们虽然认可龙头+消费升级的长期逻辑，但仍然提醒大家警惕是否短期钟摆已经“摆过头”。深挖个股深挖个股分众传媒、新华保险首次进入前十大重仓个股。新调入的重仓新调入的重仓个股中基金持有个数前个股中基金持有个数前 1010 名名：新湖中宝、中材国际、中国太保、华策影视、莱绅通灵、老凤祥、快乐购、电能实业、双星新材。重点关注新调入但尚处重点关注新调入但尚处在“冷门”的个股在“冷门”的个股：持股机构少但总市值靠前的有，电能实业、双星新材、神州数码、宝钛股份、金一文化、佩蒂股份、中国生物制药。新增重仓股中的港股身影新增重仓股中的港股身影：中国太保、金山软件、中国软件国际、紫金矿业、耐世特、电能实业、中芯国际、中国东方集团、山东新华制药股份。谨慎对待新调谨慎对待新调出的重仓股出的重仓股：2017Q4 相对于 Q3 的新调出个股中，持股市值高的股票有：胜利精密、科达洁能、国光电器、山鹰纸业、蓝色光标、长信科技、科新机电、梦网集团、利源精制、诺德股份。风险提示事件：风险提示事件：本报告仅作本报告仅作季报季报分析分析统计统计，不作荐股。，不作荐股。基金基金季报数据有季报数据有滞后滞后性性；基金十大重仓股无法代表全部股票资产表现；本文只覆盖主动类基金；基金十大重仓股无法代表全部股票资产表现；本文只覆盖主动类基金。证券研究报告证券研究报告/金融工程定期报告金融工程定期报告 20182018 年年 0101 月月 2323 日日 掘金系列：基金重仓股还藏着哪些秘密？附 2017 公募基金四季报分析 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -2-金融工程定期报告金融工程定期报告 内容目录内容目录 机构投资者“青睐”的个股能带来超额收益吗？机构投资者“青睐”的个股能带来超额收益吗？.-4-新思考：“低关注的”基金新调入重仓股表现佳.-4-行业新秀行业新秀首批首批 FOFFOF 基金持仓分析基金持仓分析.-6-风控严格，追求稳健回报，静待长期表现.-6-20172017 四季度指数表现四季度指数表现.-7-重点指数四季度表现：上证 50 笑傲江湖，基民赚过股民.-7-大局把握大局把握资产及配置风格变化资产及配置风格变化.-8-股票仓位小幅减少，债券仓位连续 2 个季度净增长.-8-主板配置继续加码，创业板缩减较多.-8-聚焦行业聚焦行业哪类行业热度高，哪类行业有机会哪类行业热度高，哪类行业有机会.-9-证监会行业：金融、房地产加仓，信息技术、建筑减仓.-9-十大重仓股：基金持股集中度加强.-10-重仓股行业：大消费仍占首位，电子有色减仓较多，化工连续低配.-11-重仓股行业：超低配的变化是重点，关注房地产、非银、交运等行业.-12-深挖个股深挖个股持仓变化较大及新增个股持仓变化较大及新增个股.-14-机构重仓股：50100 亿的“次小盘股”最多.-14-新增个股：重点关注新调入但尚处在“冷门”的个股.-15-新调出个股：适当警惕.-16-请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -3-金融工程定期报告金融工程定期报告 图表目录图表目录 图表图表1：新调入股票：新调入股票 v.s.新调出股票新调出股票.-5-图表图表2：按基金关注度分组后的收益：按基金关注度分组后的收益.-5-图表图表3：剔除前期涨幅过多的股票，组合效果有一定提升：剔除前期涨幅过多的股票，组合效果有一定提升.-6-图表图表4：南方全天候策略：南方全天候策略FOF基金业绩表现基金业绩表现.-6-图表图表5：嘉实领航资产配置：嘉实领航资产配置FOF业绩表现业绩表现.-7-图表图表 6 6：市场重点指数季度涨跌幅（：市场重点指数季度涨跌幅（2017Q4&2017Q32017Q4&2017Q3）.-7-图表图表 7 7：7 7 类资产分布情况类资产分布情况.-8-图表图表 8 8：股票：股票&债券仓位分布债券仓位分布.-8-图表图表 9 9：主板：主板&创业板创业板&中小板仓位变化（前十重仓股）中小板仓位变化（前十重仓股）.-8-图表图表 1010：主板：主板&创业板创业板&中小板配置比例（前十重仓股）中小板配置比例（前十重仓股）.-8-图表图表 1111：证监会行业仓位及超低配比例：证监会行业仓位及超低配比例.-9-图表图表 1212：证监会行业仓位及超：证监会行业仓位及超/低配变化低配变化.-10-图表图表 1313：前十大重仓股市值：前十大重仓股市值/基金股票资产总市值基金股票资产总市值.-10-图表图表14：前十大重仓股行业仓位及超低配比例前十大重仓股行业仓位及超低配比例.-11-图表图表15：申万一级行业仓位及超申万一级行业仓位及超/低配变化低配变化.-12-图表图表 1616：重仓股申万一级行业的超配及低配变化：重仓股申万一级行业的超配及低配变化.-13-图表图表17：重仓股申万一级行业的仓位变化：重仓股申万一级行业的仓位变化.-13-图表图表 1818：基金全部十大重仓股市值分布：基金全部十大重仓股市值分布.-14-图表图表 1919：前十大重仓个股分：前十大重仓个股分析析.-14-图表图表 2222：20172017 年一季度新增十大重仓股年一季度新增十大重仓股.-15-图表图表23：重点关注新调入但机构占比较少的重仓股（部分）：重点关注新调入但机构占比较少的重仓股（部分）.-15-图表图表24：2017年年Q4季度季度新调入的基金重仓港股新调入的基金重仓港股.-16-图表图表25：新调出重仓个股（部分）：新调出重仓个股（部分）.-17-请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -4-金融工程定期报告金融工程定期报告 机构机构投资者投资者“青睐”“青睐”的个股能的个股能带来超额收益吗？带来超额收益吗？关注新调入股票，关注新调入股票，“低关注“低关注度”的度”的新调入重仓股表现新调入重仓股表现更更佳佳 2015 年股灾以来，散户的市场投机情绪有所收敛。而通过陆股通北上的资金，其风格大部分集中在机构投资者重仓的股票上。因此 2017 年可以算是价值投资扬眉吐气的一年。2017 年基民大幅跑赢股民，也因此出现了不少“现象级”爆款基金。A 股中机构投资者份额占比虽然不多，但近些年影响力一直在提升，每次基金季报披露十大持仓股之后，往往会获得市场比较多的关注。在之前基金持仓藏玄机，哪类行业配置更改追？的基金研究专题中，我们回测主动型基金的行业超配/低配时发现，低配且增持、低配转标配低配且增持、低配转标配的行业往往在下期有较好的表现的行业往往在下期有较好的表现，而大家关注的低配转超配，以及超配且增持的行业往往下期表现不及预期。我们对这种现象的解释是，对于低配的行业，因为存量资金有限，增量资金可能会带来更高的超额收益。而超配的行业本身市场关注已经过高，难以长期维持高增长。进一步从个股的角度出发，分析了每个季度主动型基金的十大重仓股的调整情况。由于季报只公布十大重仓股，但市场十大重仓股流通市值占基金净资产的比例大概在 5060%之间变动，虽然分析行业时季报重仓股数据不够准确，但研究个股时，重仓股反而是流动性较好的股票，而且季报相对披露的频繁，因此具有分析的价值。我们发现了三我们发现了三点有意思的点有意思的现象：现象：1 1、公募的“特别青睐”的新调入股票相对于调出股票表、公募的“特别青睐”的新调入股票相对于调出股票表现更强。现更强。2 2、被少量机构关注的新调入重仓个股可能更有爆发力。、被少量机构关注的新调入重仓个股可能更有爆发力。3 3、剔除前期上、剔除前期上涨较多股票后，组合的超额收益有一定提升。涨较多股票后，组合的超额收益有一定提升。选择的主动型基金池：普通股票型、混合偏股型基金。成立时间 1 年以上，剔除 C 类，被动指数及 ETF、ETF 联接基金。对于本期相对于上期的新调入的重仓股组合，其平均超额收益（相对于wind 全 A 指数）远跑赢新调出的重仓股组合（图 1）。这也说明了得到公募的“特别青睐”的新调入股票相对于调出股票表现强很多。请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -5-金融工程定期报告金融工程定期报告 图表图表1：新调入股票新调入股票 v.s.新调出股票新调出股票 来源：wind，中泰证券研究所 在新调入的重仓股里，我们按基金持有家数的占比作为基金关注度因子，将股票池分为两类持有基金占比较多和少两类股票组合。发现被少量机构关注的被少量机构关注的新调入重仓新调入重仓个股可能更有爆发力个股可能更有爆发力（图 2）。图表图表2：按基金关注度分组后的收益：按基金关注度分组后的收益 来源：中泰证券研究所 另外，新调入的股票也许是因为前期涨幅较多，市值“被迫”增加导致入选基金重仓股，因此剔除掉每一期新调入股票中前期涨幅排名在20%的股票，与未剔除的股票组合作比较。我们发现剔除剔除前期上涨较前期上涨较多股票后，组合的超额收益多股票后，组合的超额收益的确有的确有一些提升一些提升，因此在选择新调入的重仓个股时也要注意前期是否已经涨了过度。（图 3）请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -6-金融工程定期报告金融工程定期报告 图表图表3：剔除剔除前期涨前期涨幅过多的股票，组合效果有一定提升幅过多的股票，组合效果有一定提升 来源：中泰证券研究所 行业新秀行业新秀首批首批 FOFFOF 基金持仓分析基金持仓分析 风控严格，追求稳健回报风控严格，追求稳健回报，静待长期表现，静待长期表现 首批 FOF 基金有 2 只已经披露了四季报。从持仓来看，大家对待 FOF 的谨慎态度初见端倪，多数 FOF 选择配置货币基金作安全点垫，故整体表现也比较稳健。其中南方全天候策略混合型（005215）、嘉实领航资产配置混合型（005156）首先披露季报，在报告期内两只基金整体跑赢业绩基准，分别为 0.68%、0.47%，波动小于基准指数。（见图 4、5）首批 FOF 是大家关注的焦点，自然有人会把它们同涨得很好的主动基金拿来作比较，但我们认为，两类基金并无太多可比性。主动基金的收益是以较大的风险敞口作代价获得的，在心理上的“涨得很多”跟现实中落袋的赚钱效应还是有区别。对首批成立时间尚短的配置型 FOF 来说，从长期持有角度控风险，追求稳健回报是其主要目标。在上一个报告期，低风险资产尚处在动荡环境时，持有货基可以理解为避险需要。我们认为，还是要用更长期的投资心态对待这类公募基金市场的“新来者”。图表图表4：南方全天候策略：南方全天候策略FOF基金业绩表现基金业绩表现 基金基金 005215 南方全天候策略南方全天候策略 A 业绩基准 005215BI.WI 上证国债指数收益率*85%+沪深 300 指数收益率*15%业绩表现 季度比较基准收益率 0.36%季度净值收益率 0.68%季度超额收益率 0.32%稳健性 季度净值收益率-标准差 0.04%季度比较基准收益率-标准差 0.13%超额收益标准差-0.09%来源：中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -7-金融工程定期报告金融工程定期报告 图表图表5：嘉实领航资产配置：嘉实领航资产配置FOF业绩表现业绩表现 基金基金 005156 嘉实领航资产配置嘉实领航资产配置 A 业绩基准 005156BI.WI 中债综合财富指数收益率*70%+中证 800 股票指数收益率*20%+Wind 商品综合指数收益率*10%业绩表现 季度比较基准收益率-0.13%季度净值收益率 0.47%季度超额收益率 0.60%稳健性 季度净值收益率-标准差 0.04%季度比较基准收益率-标准差 0.21%超额收益标准差-0.17%来源：中泰证券研究所 20172017 四四季度指数季度指数表现表现 重点指数重点指数四季度四季度表现：表现：上上证证 5050 笑傲江湖笑傲江湖，基民赚过股民基民赚过股民 2017 年四季度（2017/10/12017/12/31），上证 50 继续发力（涨上涨7.04%），沪深 300 紧随其后（上涨 5.07%）。基金指数涨幅最高的是混合型基金总指数（上涨 1.99%），LOF 基金价格指数紧跟其后（上涨 1.52%）。图表图表 6 6：市场重点指数季度涨跌幅（市场重点指数季度涨跌幅（2017Q4&2017Q32017Q4&2017Q3）来源：wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -8-金融工程定期报告金融工程定期报告 大局把握大局把握资产及配置风格资产及配置风格变化变化 股股票仓位小幅减少票仓位小幅减少，债券仓位连续债券仓位连续 2 2 个季度净增长个季度净增长 从 7 大类资产的投资市值上看，大部分资产变化不大，银行存款小幅增加，股票类资产继续小幅减少，但仓位仍然维持在 85%左右，债券类资产连续 2 个季度增加，目前仓位在 3%左右。（图 7）出现较大变化是股指期货资产的配置比例，连续两个季度缩减了近 70%，整体水平和所占总资产比例仍旧较低。图表图表 7 7：7 7 类资产分布情况类资产分布情况 图表图表 8 8：股票：股票&债券仓位分布债券仓位分布 来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所 主板配置主板配置继续加码，创业板缩减较多继续加码，创业板缩减较多 在配置风格上，2017 年 4 季度，主动类基金继续加仓主板、目前配置比例超过 60%，基本回复到 2013 年 4 季度的水平。中小板配置比例小幅下降约-3.4%，创业板配置比例大幅回落至 10%左右，大致与 2013 年第 4季度相当。当然，主板和创业板比例的增减还与两个板块的涨跌导致的被动加仓有关。2016 年一季度以来，主动型基金一直处在“主板抱团”的上行轨道，仍有上行趋势。（图 9/10）图表图表 9 9：主板：主板&创业板创业板&中小板仓位变化（前十重仓股）中小板仓位变化（前十重仓股）图表图表 1010：主板：主板&创业板创业板&中小板配置比例（前十重仓股）中小板配置比例（前十重仓股）来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -9-金融工程定期报告金融工程定期报告 聚焦行业聚焦行业哪类行业热度高，哪类行业哪类行业热度高，哪类行业更更有机会有机会 证监会行业证监会行业：金融、金融、房地产房地产加仓加仓，信息技术、建筑信息技术、建筑减仓减仓 20172017 年年 4 4 季度，证监会行业季度，证监会行业加仓加仓前前 5 5 名名：金融业、房地产、租赁商务、制造业、交运仓储；减仓前 5 名：信息技术、建筑业、批发零售、水电煤气、水利环境。（图 11）图表图表 1111：证监会行业仓位及超低配比例：证监会行业仓位及超低配比例 来源：wind，中泰证券研究所 比起比起超配超配/低配低配的的比例比例，我们更关注的是变化情况，因为不少行业常年，我们更关注的是变化情况，因为不少行业常年超配超配/低配，动态变化更有价值低配，动态变化更有价值。图表 12 一张图展示了过去一年 18 个证监会行业的超低配动态变化。其中：连续加减仓：连续加减仓：绿色柱体代表当季较上季减仓，红色柱体代表加仓。如，农林牧渔过去一年一直处在减仓通道，而金融业过去一年一直加仓。连续超低配连续超低配：蓝色柱体代表当季较上季超配比例减少（或：低配比例增加）,红色柱体为超配比例增加（或：低配比例减少）。如，采矿业一直处在连续低配状态，而金融业一直处在超配状态，也就是说，主动型基金对金融行业（证监会分类）一直是超配且增持。我们接下来用类似的图，对基金十大重仓股做超/低配和连续加/减仓的分析。请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -10-金融工程定期报告金融工程定期报告 图表图表 1212：证监会行业仓位及超证监会行业仓位及超/低配变化低配变化 来源：wind，中泰证券研究所 十大重仓股十大重仓股：基金持股集中度加强基金持股集中度加强 公告披露的公告披露的证监会行业划分粗糙证监会行业划分粗糙，需从个股重，需从个股重新划新划行业行业：基金季报披露的全部股票资产的行业市值分布（证监会分类）覆盖全部股票资产，有一定参考性，但行业划分较为粗糙，特别是配置比例占大头的制造业，证监会行业并没有进行拆分。因此我们剥离出十大重仓股，进行更为详细行业配置分析。基金十大重仓股持股集中度基金十大重仓股持股集中度创下历史新高创下历史新高：2017Q4 季度重仓股的市值占比在全部股票类资产中继续上升至 58%，这表明机构持股同质化程度进一步加强。（图 13）图表图表 1313：前十大重仓股市值：前十大重仓股市值/基金股票资产总市值基金股票资产总市值 来源：wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -11-金融工程定期报告金融工程定期报告 重仓股重仓股行业：行业：大消费仍占首位，电子有色减仓较多，化工连续低配大消费仍占首位，电子有色减仓较多，化工连续低配 重仓行业：重仓行业：食品饮料、电子、医药生物、家用电器、非银金融；加仓前加仓前 5 5 位：位：食品饮料、家用电器、电气设备、房地产、传媒；减仓前减仓前 5 5 位：位：电子、有色金属、建筑装饰、计算机、机械设备；超配前超配前 5 5 位：位：食品饮料、电子、家用电器、医药生物、电气设备；低配前低配前 5 5 位：位：银行、计算机、公用事业、建筑装饰、化工；连续连续超配：超配：食品饮料、非银金融连续 4 个季度超配。纺织服装、房地产、电气设备、通信连续 3 个季度超配；连续低配：连续低配：化工、轻工制造、公用事业、建筑装饰、计算机连续 4 个季度低配；下图绿色为低配，红色为超配。在“超（低）配比例”中，红色加粗代表超配，负值代表低配。（图 14）图表图表14：前十大重仓股行业仓位及超低配比例前十大重仓股行业仓位及超低配比例 来源：中泰证券研究所 下图绿色柱体代表当季较上季减仓，红色柱体代表加仓。蓝色柱体代表当季较上季超配比例减少（或：低配比例增加）,红色柱体为超配比例增加（或：低配比例减少）。（图 15）请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -12-金融工程定期报告金融工程定期报告 图表图表15：申万一级行业仓位及超申万一级行业仓位及超/低配变化低配变化 来源：中泰证券研究所 重仓股行业：重仓股行业：超低配超低配的的变化变化是重点，关注房地产、非银、交运等是重点，关注房地产、非银、交运等行业行业 我们在基金持仓藏玄机，哪类行业配置更该追？的基金研究专题结论，我们认为低配且增持，低配转标配的行业更应该值得大家的关注，我们认为低配且增持，低配转标配的行业更应该值得大家的关注，相反，超配且增持，低配转超配的行业需要谨慎对待。相反，超配且增持，低配转超配的行业需要谨慎对待。下面这张图中，低配且增持（增持后低配且增持（增持后仍维持低配）仍维持低配）的行业有：房地产、非银金融、交运、通信、农林牧渔、纺织服装。超配且增持的行业：超配且增持的行业：食品饮料、家用电器、医药。在历史回测中，这类行业接下来往往风险比较大，我们认同长期消费升级的观点，但也要警惕短期钟摆摆过头的风险。低配转超配的行业：低配转超配的行业：传媒、电气设备。机构 4 季度对这两个历史低配的行业布局力度加大。请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -13-金融工程定期报告金融工程定期报告 图表图表 1616：重仓股申万一级行业的超配及低配重仓股申万一级行业的超配及低配变化变化 来源：wind，中泰证券研究所 下面这张图，画出了 2017 年 Q4 重仓股申万行业的仓位情况，排在前面的食品饮料、医药、家电、非银继续加仓。电子仓位较 Q3 季度下降。图表图表17：重仓股申万一级行业的仓位变化：重仓股申万一级行业的仓位变化 来源：中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -14-金融工程定期报告金融工程定期报告 深挖个股深挖个股持仓变化较大及持仓变化较大及新增新增个股个股 机构重机构重仓仓股：股：5010050100 亿的“次小盘股”最多亿的“次小盘股”最多 机构重仓前十大个股机构重仓前十大个股市值分布市值分布：从市值分布来看，基金持有前十大重仓股最多的市值范围在 50 亿100 亿，其次是 100150 亿。我们在年度策我们在年度策略抽丝剥茧：透视行业和风格中认为目前略抽丝剥茧：透视行业和风格中认为目前 5050-200200 亿被错杀的亿被错杀的次小次小盘股安全垫较高，具有一定的配置价值。盘股安全垫较高，具有一定的配置价值。图表图表 1818：基金全部十大重仓股市值分布：基金全部十大重仓股市值分布 来源：wind，中泰证券研究所 20172017 年年 Q4Q4 主动基金持有个数最多的个股前十名分别为：主动基金持有个数最多的个股前十名分别为：中国平安、五粮液、贵州茅台、伊利股份、格力电器、招商银行、新华保险、分众传媒、美的集团、泸州老窖。其中分众传媒是唯一一只传媒股，新华保险也是首次进入。图表图表 1919：前十大重仓个股分析：前十大重仓个股分析 来源：wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -15-金融工程定期报告金融工程定期报告 新增个股：新增个股：重点关注新调入但尚处在“冷门”的个股重点关注新调入但尚处在“冷门”的个股 新增重仓个股基金持有个数新增重仓个股基金持有个数前前 1010 名名：新湖中宝、中材国际、中国太保、华策影视、莱绅通灵、老凤祥、快乐购、电能实业、双星新材。图表图表 2020：20172017 年一季度新增十大重仓股年一季度新增十大重仓股 来源：wind，中泰证券研究所 新增重仓新增重仓但机构关注度普遍较低的但机构关注度普遍较低的个股个股（部分）（部分）：我们在报告开头提示对于这种低关注度的个股，即刚刚调入十大重仓的范畴，但还没有太多对于这种低关注度的个股，即刚刚调入十大重仓的范畴，但还没有太多机构关注，这类股票在历史的后续表现会比较强势。机构关注，这类股票在历史的后续表现会比较强势。持股机构少但总市值靠前的有：电能实业、双星新材、神州数码、宝钛股份、金一文化、佩蒂股份、中国生物制药、东富龙、福瑞股份、大豪科技、金达威等。下面是新调出的部分股票。图表图表21：重点关注新调入但机构占比较少的重仓股（部分）重点关注新调入但机构占比较少的重仓股（部分）代码代码 名称名称 持股总市值持股总市值(万元万元)代码代码 名称名称 持股总市值持股总市值(万元万元)0006.HK 电能实业电能实业 21478 603938.SH 三孚股份三孚股份 3285 002585.SZ 双星新材双星新材 20625 300487.SZ 蓝晓科技蓝晓科技 3242 000034.SZ 神州数码神州数码 14213 300252.SZ 金信诺金信诺 3179 600456.SH 宝钛股份宝钛股份 10712 300244.SZ 迪安诊断迪安诊断 3165 002721.SZ 金一文化金一文化 8988 600125.SH 铁龙物流铁龙物流 2999 300673.SZ 佩蒂股份佩蒂股份 8092 000829.SZ 天音控股天音控股 2970 1177.HK 中国生物制药中国生物制药 7486 002851.SZ 麦格米特麦格米特 2943 300171.SZ 东富龙东富龙 7299 000778.SZ 新兴铸管新兴铸管 2902 300049.SZ 福瑞股份福瑞股份 7068 600136.SH 当代明诚当代明诚 2704 603025.SH 大豪科技大豪科技 6855 603959.SH 百利科技百利科技 2686 002626.SZ 金达威金达威 6612 000813.SZ 德展健康德展健康 2669 603882.SH 金域医学金域医学 6491 002373.SZ 千方科技千方科技 2637 002010.SZ 传化智联传化智联 6214 002769.SZ 普路通普路通 2577 601966.SH 玲珑轮胎玲珑轮胎 5676 300661.SZ 圣邦股份圣邦股份 2379 600184.SH 光电股份光电股份 5562 002416.SZ 爱施德爱施德 2146 300685.SZ 艾德生物艾德生物 5440 300064.SZ 豫金刚石豫金刚石 1955 0981.HK 中芯国际中芯国际 5199 0581.HK 中国东方集团中国东方集团 1949 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -16-金融工程定期报告金融工程定期报告 603079.SH 圣达生物圣达生物 4133 002129.SZ 中环股份中环股份 1903 1171.HK 兖州煤业股份兖州煤业股份 4058 000761.SZ 本钢板材本钢板材 1867 0670.HK 中国东方航空股份中国东方航空股份 3318 002832.SZ 比音勒芬比音勒芬 1797 来源：中泰证券研究所 新增重仓股中港股身影：新增重仓股中港股身影：(2601.HK)中国太保、(3888.HK)金山软件、(0354.HK)中国软件国际、(2899.HK)紫金矿业、(1316.HK)耐世特、(0006.HK)电能实业、(0981.HK)中芯国际、(0581.HK)中国东方集团、(0719.HK)山东新华制药股份、(0670.HK)中国东方航空股份、(1177.HK)中国生物制药、(1171.HK)兖州煤业股份等。图表图表22：2017年年Q4季度季度新调入的基金重仓港股新调入的基金重仓港股 代码代码 名称名称 2017Q4 新增十大重仓持股总市值新增十大重仓持股总市值(万万元元)2017Q4 新增十大重仓股持股基金个数新增十大重仓股持股基金个数 2601.HK 中国太保 36900 5 3888.HK 金山软件 6081 2 0354.HK 中国软件国际 19480 2 2899.HK 紫金矿业 19645 2 1316.HK 耐世特 15039 2 0006.HK 电能实业 21478 1 0981.HK 中芯国际 5199 1 0581.HK 中国东方集团 1949 1 0719.HK 山东新华制药股份 1388 1 0670.HK 中国东方航空股份 3318 1 1177.HK 中国生物制药 7486 1 1171.HK 兖州煤业股份 4058 1 来源：wind,中泰证券研究所 新新调出个股：调出个股：警惕警惕获利了结获利了结的的调出调出个股个股 新调出新调出重仓个股前重仓个股前 1010 位位：根据我们的回测结果，谨慎对待新调出的重谨慎对待新调出的重仓股，仓股，2017Q42017Q4 相对于相对于 Q3Q3 的新调出个股中的新调出个股中，持股市值高的股票有：，持股市值高的股票有：胜利精密、科达洁能、国光电器、山鹰纸业、蓝色光标、长信科技、科新机电、梦网集团、利源精制、诺德股份。这些股票被调出重仓股可能是由于季度下跌幅度较大导致的“被动调出”。另外一种情形是前期涨幅不错，但基金经理还是选择减仓获利了结的股票，意味着机构对这种股票没有形成普遍的上涨预期。请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -17-金融工程定期报告金融工程定期报告 图表图表23：新调出重仓个股（部分）新调出重仓个股（部分）代码代码 名称名称 代码代码 名称名称 代码代码 名称名称 代码代码 名称名称 代码代码 名称名称 002426.SZ 胜利精密 002268.SZ 卫士通 000530.SZ 大冷股份 002664.SZ 长鹰信质 600348.SH 阳泉煤业 600499.SH 科达洁能 002303.SZ 合规隐藏 000669.SZ 金鸿控股 002669.SZ 康达新材 600373.SH 中文传媒 002045.SZ 国光电器 002850.SZ 科达利 000919.SZ 金陵药业 002683.SZ 宏大爆破 600415.SH 合规隐藏 600567.SH 山鹰纸业 2382.HK 舜宇光学科技 000923.SZ 河北宣工 002705.SZ 新宝股份 600422.SH 昆药集团 300058.SZ 蓝色光标 300050.SZ 世纪鼎利 000980.SZ 众泰汽车 002746.SZ 仙坛股份 600546.SH 山煤国际 300088.SZ 长信科技 300100.SZ 双林股份 002065.SZ 东华软件 002775.SZ 文科园林 600593.SH 大连圣亚 300092.SZ 科新机电 300121.SZ 阳谷华泰 002083.SZ 孚日股份 0323.HK 马鞍山钢铁股份 600596.SH 新安股份 002123.SZ 梦网集团 300182.SZ 捷成股份 002087.SZ 新野纺织 300089.SZ 文化长城 600728.SH 佳都科技 002501.SZ 利源精制 600118.SH 中国卫星 002200.SZ 合规隐藏 300094.SZ 国联水产 600757.SH 长江传媒 600110.SH 诺德股份 600141.SH 兴发集团 002206.SZ 海利得 300200.SZ 高盟新材 600886.SH 国投电力 600325.SH 华发股份 600231.SH 凌钢股份 002320.SZ 海峡股份 300214.SZ 日科化学 600966.SH 博汇纸业 600446.SH 金证股份 600240.SH 华业资本 002365.SZ 永安药业 300255.SZ 常山药业 601788.SH 光大证券 600686.SH 金龙汽车 600452.SH 涪陵电力 002391.SZ 长青股份 300291.SZ 华录百纳 603027.SH 千禾味业 600997.SH 开滦股份 600461.SH 洪城水业 002403.SZ 爱仕达 300456.SZ 耐威科技 603040.SH 新坐标 000400.SZ 许继电气 600595.SH 中孚实业 002421.SZ 达实智能 300603.SZ 立昂技术 603366.SH 日出东方 000623.SZ 吉林敖东 600633.SH 浙数文化 002479.SZ 富春环保 300666.SZ 江丰电子 000008.SZ 神州高铁 000783.SZ 长江证券 600804.SH 鹏博士 002522.SZ 浙江众成 3808.HK 中国重汽 000030.SZ 富奥股份 002026.SZ 山东威达 600808.SH 马钢股份 002534.SZ 杭锅股份 600105.SH 永鼎股份 000055.SZ 方大集团 002076.SZ 雪莱特 600993.SH 马应龙 002615.SZ 哈尔斯 600132.SH 重庆啤酒 000066.SZ 中国长城 002108.SZ 沧州明珠 000517.SZ 荣安地产 002638.SZ 勤上股份 600179.SH 安通控股 000089.SZ 深圳机场 来源：中泰证券研究所 风险提示事件：风险提示事件：本报告仅作本报告仅作季报季报分析分析统计统计，不作荐股。，不作荐股。基金基金季报数据有季报数据有滞后滞后性性；基金十大重仓股无法代表全部股；基金十大重仓股无法代表全部股票资产表现；本文只覆盖主动类基金票资产表现；本文只覆盖主动类基金。请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -18-金融工程定期报告金融工程定期报告 投资评级说明投资评级说明：评级评级 说明说明 股票评级股票评级 买入 预期未来 612 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 预期未来 612 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%15%之间 持有 预期未来 612 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%+5%之间 减持 预期未来 612 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 行业评级行业评级 增持 预期未来 612 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 预期未来 612 个月内对同期基准指数涨幅在-10%+10%之间 减持 预期未来 612 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的 612 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。重要声明：重要声明：中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建