资产管理行业专题研究系列：2018年公募基金行业分析及展望-20190108-中信证券-44页.pdf

2019年年1月月 资产管理行业专题研究系列资产管理行业专题研究系列 2018年公募基金行业分析及展望年公募基金行业分析及展望 姜鹏姜鹏 CFA,FRM 金融产品分析师金融产品分析师 中信证券研究部中信证券研究部 1 9 0 6 9 8 1 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 1 0 8 1 6:0 9目录目录 CONTENTS 1 1.1.行业运营环境分析行业运营环境分析 2.2.行业格局及发展趋势行业格局及发展趋势 3.3.全品类年度业绩回顾全品类年度业绩回顾 4.4.首发公募基金盘点首发公募基金盘点 5.5.行业展望行业展望 1 9 0 6 9 8 1 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 1 0 8 1 6:0 92 1.行业运营环境分析行业运营环境分析 I.I.不平淡的一年不平淡的一年 II.II.基金公司股东趋于多元基金公司股东趋于多元 III.III.从业人员流动较频繁从业人员流动较频繁 IV.IV.清盘、募集失败常态化清盘、募集失败常态化 1 9 0 6 9 8 1 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 1 0 8 1 6:0 93 3 1.1 不平淡的一年不平淡的一年 资料来源：中信证券研究部 2018年公募基金运营环境及大事记年公募基金运营环境及大事记 资管产品增值税正式开收货币市场基金纳入M2养老目标证券投资基金指引（试行）发布施行关于规范金融机构资产管理业务的指导意见发布施行关于进一步规范货币市场基金互联网销售、赎回相关服务的指导意见发布施行关于规范理财债券基金业务的通知发布施行战略配售基金集中成立首只养老目标基金成立商业银行理财业务监督管理办法发布实施央企结构调整ETF先后成立中央国家机关事业单位职业年金投资管理人名单出炉，涉及9家基金公司商业银行理财子公司管理办法发布实施2018/012018/032018/052018/062018/082018/102018/12公募产品公募产品业务拓展业务拓展第二支柱第三支柱养老投资养老投资政策环境政策环境竞争业态竞争业态新公募竞争者入局各类人员流动呈常态化资管大融合确立税收优势热门产品部分产品受限职业年金其他1 9 0 6 9 8 1 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 1 0 8 1 6:0 94 4 多家非传统股东类基金公司获批多家非传统股东类基金公司获批。2018年成立的10家公司中，有6家个人系、两家私募系和1家互联网金融系。券商系券商系、银行系和信托系仍占据绝对权重银行系和信托系仍占据绝对权重，三者合计规模（剔除货基、短期理财基金）4.3万亿元，占比高达九成。券商系基金公司由早期参股转向全资持股券商系基金公司由早期参股转向全资持股，股东方包括券商资管子公司及券商本身。1.2 基金公司股东趋于多元基金公司股东趋于多元 资料来源：wind，中信证券研究部 资料来源：wind，中信证券研究部 截至日期：20181231 单位：亿元 历年成立的各派系基金公司历年成立的各派系基金公司 2018年底各派系基金公司管理规模及其占比年底各派系基金公司管理规模及其占比 024681012141618199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018券商系信托系银行系其他派系个人系保险系私募系互联网金融系地产系期货系券商系,56311,44%银行系,31236,24%信托系,19142,15%互联网金融系,13420,10%其他派系,5633,4%保险系,3181,3%私募系,297,0%个人系,118,0%期货系,41,0%地产系,14,0%1 9 0 6 9 8 1 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 1 0 8 1 6:0 95 5 近五年，高管变更人数每年保持在240人以上。2018年，高管变更251人，平均每家公司变更1.8人。2018年基金经理平均变动率接近四成，其中13家（29家）公司旗下离职（新聘）基金经理超过五人。1.3 从业人员流动较频繁从业人员流动较频繁 资料来源：wind，中信证券研究部 资料来源：wind，中信证券研究部 截至日期：20181231 高管变动仍显频繁高管变动仍显频繁 基金经理平均变动三成以上基金经理平均变动三成以上 1.79人人012305010015020025030035040045050019982000200220042006200820102012201420162018董事长变动人数总经理变动人数副总经理变动人数督察长变动人数高管变更人数/每家0%50%100%150%200%250%300%350%02468101214161820新聘基金经理数离职基金经理数基金经理变动率(%)基金经理变动率-均值1 9 0 6 9 8 1 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 1 0 8 1 6:0 96 6 注册制令产品发行审核周期缩短注册制令产品发行审核周期缩短。2014年，修订后的公开募集证券投资基金运作管理办法施行，将公募基金产品的审查由核准制改为注册制，极大缩短了新发基金中常规品种的审核周期。2018年清盘只数创新高年清盘只数创新高，募集失败产品渐多募集失败产品渐多，后续压力仍存后续压力仍存。规模过小及政策引导为清盘诱因，后续公募基金清盘、募集压力仍将保持。1.4 基金清盘、募集失败常态化基金清盘、募集失败常态化 资料来源：wind，中信证券研究部 资料来源：wind，中信证券研究部 历年清盘基金分类统计历年清盘基金分类统计 历史募集失败基金分类统计历史募集失败基金分类统计 0501001502002503003504004502011 2014 2015 2016 2017 2018主动权益型混合型债券型货币市场型QDII型指数及指数增强型量化对冲型21286112051015202520172018主动权益型混合型债券型指数及指数增强型1 9 0 6 9 8 1 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 1 0 8 1 6:0 97 2.行业格局及趋势行业格局及趋势 I.I.管理规模管理规模 规模创新高但增速低于去年 固收及被动产品线成规模增量大赢家 短期纯债型、债券指数型扩容极快 II.II.竞争格局竞争格局 头部公司占较高份额，盈利能力高下立现 主要产品线的头部公司规模大比拼 各家基金公司盈利效率分化 III.III.换个角度看规模和费率换个角度看规模和费率 行业标准化规模保持高位，综合管理费率趋降 1 9 0 6 9 8 1 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 1 0 8 1 6:0 98 8 公募基金规模创新高公募基金规模创新高。截至2018年底，公募基金管理规模合计12.9万亿，规模再创历史新高。规模同比增速低于去年规模同比增速低于去年。近十年公募基金规模复合增长率为19%。2018年规模同比增长11%，低于去年的27%。2.1 规模创新高但增速低于去年规模创新高但增速低于去年 资料来源：wind，中信证券研究部 历年基金规模及其增长率历年基金规模及其增长率-6%-13%31%5%51%85%9%27%11%-20%0%20%40%60%80%100%0200004000060000800001000001200001400002009201020112012201320142015201620172018公募基金规模合计亿元规模增长率1 9 0 6 9 8 1 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 1 0 8 1 6:0 99 9 首先将基金进行分类 筛选基金公司、基金经理所管基金 在单一类型中，分别统计基金公司、基金经理业绩指标 业绩指标均在基金分类基础上进行简单平均计算 2.2 基金类型及基金公司、基金经理业绩说明基金类型及基金公司、基金经理业绩说明 资料来源：中信证券研究部 公募基金类型说明公募基金类型说明 一级分类一级分类二级分类二级分类分类说明分类说明主动权益型主动权益型包括股票型、偏股类混合型基金混合型混合型剔除偏股类混合型、保本基金可转债型可转债型中长期纯债型短期理财型混合债券型短期纯债型货币市场型货币市场型不包括短期理财型基金FOF型FOF型量化对冲型量化对冲型股票指数型股票指数增强型QDII股指型QDII股指增强型债券指数型债券指数增强型QDII主动权益型QDII混合型QDII债券型保本型保本型即保本基金其他类型其他类型除上述类型外的其他基金分级A分级B债券型指数及指数增强型QDII型分级基金子份额剔除指数及指数增强基金包括布局各类国内外资产的指数及指数增强基金基金公司、基金经理业绩说明基金公司、基金经理业绩说明 资料来源：中信证券研究部 1 9 0 6 9 8 1 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 1 0 8 1 6:0 91010 固收及被动产品线受追捧固收及被动产品线受追捧，规模及增速均居前规模及增速均居前 债券型、货币市场型、指数及指数增强型规模增量较多，分别为10088亿元、8218亿元、2045亿元。混合型、主动权益型、保本基金规模分别缩水3525亿元、1629亿元、1271亿元。债券型、指数及指数增强型规模增速较快，同比增长率分别为53%、38%。可转债型、量化对冲型规模增速可圈可点。2.3 固收及被动产品线成规模赢家固收及被动产品线成规模赢家 资料来源：wind，中信证券研究部 资料来源：wind，中信证券研究部 历年基金规模分类统计历年基金规模分类统计 历年各类基金规模增长率历年各类基金规模增长率 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 2009201020112012201320142015201620172018主动权益型混合型可转债型债券型货币市场型指数及指数增强型QDII型（不含指数及另类）量化对冲型FOF型保本型其他类型-17%-31%18%53%12%38%17%-68%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%主动权益型混合型可转债型债券型货币市场型指数及指数增强型量化对冲型保本型QDII型（不含指数及另类）1 9 0 6 9 8 1 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 1 0 8 1 6:0 91111 债券型基金延续近三年来规模大涨态势债券型基金延续近三年来规模大涨态势。截至2018年底，中长期纯债型规模达两万亿元、同比增长54%，短期纯债型短期纯债型、短期理财型规模增长亦较多，分别增加1049亿元、5753亿元，前者为固收产品线规模增速最快者、同比增长率达同比增长率达35倍倍。混合债券型为债券型基金中唯一缩水品种。被动产品线规模增量主要来自股票指数型被动产品线规模增量主要来自股票指数型、债券指数型债券指数型，两者规模分别增长1244亿元、850亿元。债券指数型债券指数型规模增长在被动产品线中最快，2018年同比增长率达四倍同比增长率达四倍。2.4 规模大涨中的异动品类规模大涨中的异动品类 资料来源：wind，中信证券研究部 资料来源：wind，中信证券研究部 历年债券型基金分类规模历年债券型基金分类规模 历年指数及指数增强基金分类规模历年指数及指数增强基金分类规模 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 2009201020112012201320142015201620172018股票指数型股票指数增强型债券指数增强型债券指数型QDII股指型QDII股指增强型0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 2009201020112012201320142015201620172018混合债券型中长期纯债型短期纯债型短期理财型1 9 0 6 9 8 1 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 1 0 8 1 6:0 91212 货币市场基金仍为第一大品类，规模合计7.59万亿元。债券型、主动权益型、混合型、指数及指数增强型规模次之。指数及指数增强型基金中，股票指数型规模占四分之三。债券型中中长期纯债型占比69%。2.5 存量存量格局相对稳定格局相对稳定 资料来源：中信证券研究部 截至日期：20181231 2018年底各类基金规模谱系图年底各类基金规模谱系图 混合债券型,2263 中长期纯债型,20036 短期纯债型,1049 短期理财型,5753 股票指数型,5598 股票指数增强型,559 债券指数增强型,1 债券指数型,1054 QDII股指型,180 主动权益型,8101 混合型,7994 可转债型,77 债券型,29100 货币市场型,75879 指数及指数增强型,7393 量化对冲型,46 保本型,591 其他类型,217 1 9 0 6 9 8 1 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 1 0 8 1 6:0 91313 剔除货币市场基金、短期理财基金后，前二十大基金公司规模占比前二十大基金公司规模占比62%。15家基金公司规模高于千亿。其中4家突破2000亿元，分别为易方达基金、博时基金、华夏基金、嘉实基金。基金公司盈利能力差异较大基金公司盈利能力差异较大，天弘基金天弘基金、易方达基金居前易方达基金居前。以2018年底标准化规模（定义参见右下图备注）探究基金公司盈利能力，天弘基金、易方达基金分别高达2696亿元、2063亿元，工银瑞信基金、嘉实基金、华夏基金、汇添富基金、南方基金、博时基金、广发基金、建信基金为第二梯队。标准化规模不满一亿元的公司有27家之多。2.6 头部公司占较高份额，公司盈利能力分化头部公司占较高份额，公司盈利能力分化 资料来源：wind，中信证券研究部 截至日期：20181231 注：内环为规模（亿元），外环为只数 资料来源：wind，中信证券研究部 截至日期：20181231 注1：基金公司标准化规模=旗下基金规模*管理费率/1.5%，即经标准化至主动股票型基金的管理规模，可相对客观的体现盈利能力。注2：内环为规模（亿元），外环为只数 2018年底基金公司规模年底基金公司规模（剔除货基、短期理财基金）（剔除货基、短期理财基金）2018年底基金公司标准化规模年底基金公司标准化规模 2527 2440 2356 2058 1950 1916 1872 1739 1732 1312 1225 1108 17922 12516311411815515790102120105116929019408813234100632578易方达基金博时基金华夏基金嘉实基金广发基金南方基金中银基金汇添富基金招商基金工银瑞信基金富国基金华安基金建信基金兴全基金农银汇理基金国泰基金鹏华基金东方红资管银华基金中欧基金其他公司2696 2063 1581 1518 1517 1492 1443 1313 1295 1272 977 973 900 896 885 784 756 729 723 635 13176 0.30%0.47%0.39%0.54%0.51%0.48%0.39%0.35%0.42%0.30%0.37%0.75%0.35%0.49%0.71%0.62%0.45%0.53%0.34%1.11%0.63%天弘基金易方达基金工银瑞信基金嘉实基金华夏基金汇添富基金南方基金博时基金广发基金建信基金中银基金富国基金招商基金华安基金兴全基金中欧基金银华基金国泰基金鹏华基金东方红资管其他公司1 9 0 6 9 8 1 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 1 0 8 1 6:0 91414 2.7 主要产品线的头部基金公司（规模、排名及变化）主要产品线的头部基金公司（规模、排名及变化）资料来源：中信证券研究部 截至日期：20181231 基金公司基金公司主动权益型规模主动权益型规模规模变化规模变化排名变化排名变化基金公司基金公司混合型规模混合型规模规模变化规模变化排名变化排名变化嘉实基金管理有限公司656.59-193.45 0上海东方证券资产管理有限公司743.6335.394汇添富基金管理股份有限公司637.2733.710易方达基金管理有限公司646.50-480.28-1易方达基金管理有限公司460.041.431南方基金管理股份有限公司488.68-412.78-1华夏基金管理有限公司399.72-67.58-1兴全基金管理有限公司487.40210.225中欧基金管理有限公司366.2427.673华夏基金管理有限公司424.40-332.66-1广发基金管理有限公司338.16-15.87 1嘉实基金管理有限公司373.00-411.93-3景顺长城基金管理有限公司330.9337.544招商基金管理有限公司316.32-355.88-1富国基金管理有限公司327.43-92.89-3汇添富基金管理股份有限公司306.6557.553工银瑞信基金管理有限公司285.26-98.86-3交银施罗德基金管理有限公司177.5812.598华安基金管理有限公司244.53-35.52 2华安基金管理有限公司176.1725.339基金公司基金公司可转债型规模可转债型规模规模变化规模变化排名变化排名变化基金公司基金公司债券型规模债券型规模规模变化规模变化排名变化排名变化兴全基金管理有限公司30.111.540博时基金管理有限公司1577.40115.601长信基金管理有限责任公司8.844.390中银基金管理有限公司1546.4121.13-1南方基金管理股份有限公司4.86招商基金管理有限公司1079.05449.283汇添富基金管理股份有限公司3.822.227广发基金管理有限公司894.97511.166富国基金管理有限公司3.54-0.42-1农银汇理基金管理有限公司877.8735.31-2长江证券(上海)资产管理有限公司2.75建信基金管理有限责任公司826.64100.06-2民生加银基金管理有限公司2.61-1.41-4工银瑞信基金管理有限公司760.73113.53-2中金基金管理有限公司2.14永赢基金管理有限公司706.28404.434工银瑞信基金管理有限公司1.98-0.94-4易方达基金管理有限公司686.10144.23-1中欧基金管理有限公司1.93-0.84-4嘉实基金管理有限公司600.91383.279基金公司基金公司指数及指数增强型规模指数及指数增强型规模规模变化规模变化排名变化排名变化基金公司基金公司量化对冲型规模量化对冲型规模规模变化规模变化排名变化排名变化华夏基金管理有限公司1224.07363.810汇添富基金管理股份有限公司12.669.484易方达基金管理有限公司681.88171.530海富通基金管理有限公司12.387.931南方基金管理股份有限公司666.17298.402华宝基金管理有限公司5.60-1.26-1广发基金管理有限公司528.13360.667南方基金管理股份有限公司4.910.660博时基金管理有限公司450.32354.0911华泰柏瑞基金管理有限公司2.51-4.96-4嘉实基金管理有限公司426.8115.47-2中邮创业基金管理股份有限公司2.490.050富国基金管理有限公司410.07-26.65-4广发基金管理有限公司1.63-0.16 2华泰柏瑞基金管理有限公司387.43164.010富国基金管理有限公司1.02-0.29 2华安基金管理有限公司303.5827.24-3嘉实基金管理有限公司0.82-1.43-1招商基金管理有限公司209.7041.000工银瑞信基金管理有限公司0.75-1.50-31 9 0 6 9 8 1 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 1 0 8 1 6:0 91515 各家公司综合管理费率差异较大各家公司综合管理费率差异较大。综合管理费率方面，各家公司均值为0.61%，整体分布在0.18%至1.5%。千亿元级基金公司综合管理费率处于0.27%至0.75%，整体产品线布局更为均衡，富国基金、兴全基金、景顺长城基金、中欧基金均高于0.6%。2.8 各家基金公司盈利效率分化各家基金公司盈利效率分化 资料来源：wind，中信证券研究部 截至日期：20181231 注：综合管理费率等于旗下产品静态管理费除以基金规模，静态管理费等于基金规模乘以管理费率 2018年底各量级基金公司对应综合管理费率年底各量级基金公司对应综合管理费率 02000400060008000100001200014000160000.10%0.30%0.50%0.70%0.90%1.10%1.30%1.50%1.70%旗下基金规模/亿元旗下基金综合管理费率2000亿元以上基金公司1000亿元至2000亿元基金公司500亿元至1000亿元基金公司100亿元至500亿元基金公司100亿元以内基金公司1 9 0 6 9 8 1 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 1 0 8 1 6:0 91616 公募行业标准化规模保持高位公募行业标准化规模保持高位，2018年底合计3.76万亿元，略低于去年低水平。近十年来，公募行业综合管理费率趋降公募行业综合管理费率趋降，2018年再度降至0.44%，这与近年来固收产品与近年来固收产品线扩容有关线扩容有关。各类基金为行业贡献的利润中各类基金为行业贡献的利润中，货币市场型货币市场型、主动权益型主动权益型、混合型混合型、债券型为中流砥柱债券型为中流砥柱、且相对均衡且相对均衡，指数及指数增强型次之。2.9 标准化规模保持近年高位但综合管理费率趋降标准化规模保持近年高位但综合管理费率趋降 资料来源：wind，中信证券研究部 资料来源：wind，中信证券研究部 历年行业标准化规模及综合管理费率历年行业标准化规模及综合管理费率 历年各类基金标准化规模占比历年各类基金标准化规模占比 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2009201020112012201320142015201620172018其他类型保本型FOF型量化对冲型QDII型（不含指数及另类）指数及指数增强型债券型可转债型混合型主动权益型货币市场型1.25%1.16%0.98%0.74%0.58%0.44%0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%0500010000150002000025000300003500040000450002009201020112012201320142015201620172018公募基金标准化规模亿元行业综合管理费率1 9 0 6 9 8 1 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 1 0 8 1 6:0 917 3.全品类年度业绩回顾全品类年度业绩回顾 I.I.全品类基金业绩纵览全品类基金业绩纵览 各类基金收益分布广，提供较好资产配置工具 II.II.前十大基金分类业绩前十大基金分类业绩 主动权益型鲜有获利，混合型上演配置能力 中长期纯债型、混合债券型前十大收益均破9%量化对冲型业绩分化，FOF首秀小幅折损 美元升值助力海外债品种上涨 III.III.基金公司及基金经理分类业绩基金公司及基金经理分类业绩 1 9 0 6 9 8 1 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 1 0 8 1 6:0 91818 各类固收品种收益基本均飘红。债券指数增强型、QDII债券型较弱。分级B整体腰斩，权益品种随市场下滑，国内股票指数型、主动权益型、股票指数增强型亏损均在两成以上。可转债型呈现一定抗跌性，但仍折损近10%。FOF年度首秀、小幅下跌5%。量化对冲型几无损失。3.1 产品线收益分布广，具备资产配置空间产品线收益分布广，具备资产配置空间 资料来源：wind，中信证券研究部 资料来源：wind，中信证券研究部 2018年主要类型基金收益率分布年主要类型基金收益率分布 2018年全品类基金年度收益率展示年全品类基金年度收益率展示 01002003004005006007008009001000=-50%-50%至-45%-45%至-40%-40%至-35%-35%至-30%-30%至-25%-25%至-20%-20%至-15%-15%至-10%-10%至-5%-5%至0%0%至5%5%至10%10%至15%15%至20%主动权益型混合型债券型货币市场型量化对冲型指数及指数增强型QDII型（不含指数及另类）分级基金子份额-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%主动权益型混合型可转债型中长期纯债型短期理财型混合债券型短期纯债型货币市场型FOF型量化对冲型股票指数型股票指数增强型QDII股指型QDII股指增强型债券指数型债券指数增强型QDII主动权益型QDII混合型QDII债券型保本型其他类型分级A分级B后四分位最大值最小值前四分位1 9 0 6 9 8 1 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 1 0 8 1 6:0 91919 3.2 产品线收益分布广，具备资产配置空间产品线收益分布广，具备资产配置空间 资料来源：中信证券研究部 2018年全品类基金年度收益率统计年全品类基金年度收益率统计 一级分类一级分类二级分类二级分类均值均值中位数中位数前四分位前四分位后四分位后四分位最大值最大值最小值最小值主动权益型主动权益型-24.13%-24.04%-19.35%-29.12%4.02%-47.95%混合型混合型-11.68%-11.24%-0.62%-21.57%14.18%-43.38%可转债型可转债型-9.67%-9.35%-7.53%-12.72%1.88%-17.69%中长期纯债型6.18%6.59%7.54%5.17%16.79%-22.85%短期理财型3.77%4.06%4.24%3.85%4.62%0.50%混合债券型1.54%2.27%5.29%-1.51%11.91%-33.25%短期纯债型5.29%5.25%5.71%4.87%6.05%4.61%货币市场型货币市场型3.57%3.62%3.84%3.38%4.41%0.47%FOF型FOF型-5.38%-3.39%-3.01%-4.47%-2.67%-21.48%量化对冲型量化对冲型-0.47%0.13%1.37%-2.95%6.35%-5.39%股票指数型-25.73%-25.48%-21.48%-31.51%-5.15%-45.64%股票指数增强型-23.51%-22.80%-19.73%-27.70%0.00%-35.88%QDII股指型-7.22%-7.14%-1.56%-11.78%6.22%-28.38%QDII股指增强型-10.12%-10.94%-7.41%-13.24%-3.88%-15.54%债券指数型6.73%7.13%8.64%4.86%12.48%-5.21%债券指数增强型-4.01%-4.01%-3.27%-4.75%-2.52%-5.49%QDII主动权益型-15.54%-17.60%-11.54%-19.56%2.01%-31.50%QDII混合型-14.96%-14.87%-10.62%-19.73%-4.55%-25.50%QDII债券型-0.14%-0.05%2.69%-2.88%9.15%-8.05%保本型保本型2.06%1.96%3.33%0.76%5.43%-1.00%其他类型其他类型-3.98%-2.00%3.38%-9.30%6.82%-19.91%分级A4.27%4.60%5.05%4.50%7.00%-26.63%分级B-52.60%-60.06%-42.21%-68.58%12.47%-87.75%中证800-27.38%中债-综合财富(总值)指数8.22%恒生指数-13.61%标普500-6.24%市场指数分级基金子份额债券型指数及指数增强型QDII型1 9 0 6 9 8 1 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 1 0 8 1 6:0 92020 股债品种呈现跷跷板效应，同类产品下公司业绩分化。业绩较好者不乏小规模基金公司。3.3 2000亿元以上产品线业绩规模一览（基金公司）亿元以上产品线业绩规模一览（基金公司）资料来源：中信证券研究部 注：矩形面积代表年底规模，颜色代表年度收益率，红（绿）色越深收益率越低（高）2018年年2000亿元以上产品线业绩规模一览（按基金公司）亿元以上产品线业绩规模一览（按基金公司）1 9 0 6 9 8 1 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 1 0 8 1 6:0 92121 主动权益型主动权益型：凭借选股，交银阿尔法、兴全商业模式跌幅均在1%以内。业绩前十基金中包括三只医健主题品种。混合型混合型：前十大品种涨幅均超7%，涉及偏债混合、灵活配置品种。除博时鑫瑞A，均低股票仓位运作，债券资产为业绩提供较好正贡献。3.4 部分主动权益品种较抗跌，混合型上演配置能力部分主动权益品种较抗跌，混合型上演配置能力 资料来源：wind，中信证券研究部 资料来源：wind，中信证券研究部 2018年主动权益型基金收益前十年主动权益型基金收益前十 2018年混合型基金收益前十年混合型基金收益前十 基金代码基金代码 基金简称基金简称 年度收益率年度收益率 年度最大回撤年度最大回撤 002146 长安鑫益增强A 14.18%-8.15%001571 嘉合磐石A 10.99%-0.10%003339 华安睿享定期开放A 9.93%-4.29%002558 博时鑫瑞A 9.87%-7.52%003502 金鹰鑫瑞A 9.12%-1.02%004144 上投摩根安丰回报A 8.50%-3.87%003594 长盛盛崇A 8.35%-0.90%004446 南方荣年定期开放A 7.57%-0.44%004171 信诚永益一年定期开放A 7.49%-0.69%001802 易方达瑞财I 7.11%-0.94%基金代码基金代码 基金简称基金简称 基金类型基金类型 年度收益率年度收益率 年度最大回撤年度最大回撤 519712 交银阿尔法 主动权益型-0.42%-19.10%163415 兴全商业模式优选 主动权益型-1.59%-20.55%000220 富国医疗保健行业 主动权益型-3.94%-27.63%001766 上投摩根医疗健康 主动权益型-4.34%-25.66%002708 大摩健康产业 主动权益型-5.70%-29.43%519089 新华优选成长 主动权益型-6.89%-17.28%005233 广发睿毅领先 主动权益型-7.18%-20.42%519056 海富通内需热点 主动权益型-7.53%-19.48%163804 中银收益A 主动权益型-7.71%-19.02%270002 广发稳健增长 主动权益型-7.78%-14.33%1 9 0 6 9 8 1 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 1 0 8 1 6:0 92222 可转债型可转债型：整体较抗跌，招商可转债获正收益，天治可转债增强A、长信可转债A跌幅均在4%以内。中长期纯债型中长期纯债型：前十名平均收益率12.18%。前三名基金杠杆率偏高。南方、鹏华、融通均有两只产品进入前十。混合债券型混合债券型：前十名平均收益率10.2%。大成两只产品进入前十。3.5 中长期纯债型、混合债券型前十标的均破中长期纯债型、混合债券型前十标的均破9%资料来源：wind，中信证券研究部 资料来源：wind，中信证券研究部 2018年可转债型基金收益前十年可转债型基金收益前十 2018年中长期纯债型基金收益前十年中长期纯债型基金收益前十 基金代码基金代码 基金简称基金简称 年度收益率年度收益率 年度最大回撤年度最大回撤 161719 招商可转债 1.88%-5.09%000080 天治可转债增强A-3.02%-11.08%519977 长信可转债A-3.49%-15.54%340001 兴全可转债-5.79%-13.08%004993 中欧可转债A-6.61%-9.39%240018 华宝可转债-7.26%-12.32%000067 民生加银转债优选A-7.81%-14.29%003401 工银瑞信可转债-8.04%-14.98%163816 中银转债增强A-8.19%-14.92%000297 鹏华可转债-8.64%-16.15%资料来源：wind，中信证券研究部 2018年混合年混合债券型基金收益前十债券型基金收益前十 基金代码基金代码 基金简称基金简称 年度收益率年度收益率 年度最大回撤年度最大回撤 000345 鹏华丰融 16.79%-0.71%003324 东方永兴18个月A 14.09%-0.32%003325 东方永兴18个月C 13.62%-0.33%002342 融通增益A 12.74%-1.53%161603 融通债券AB 12.20%-1.60%161693 融通债券C 11.71%-1.63%005072 中银丰进定期开放 11.49%-0.97%001578 博时裕瑞纯债 11.33%-0.23%000355 南方丰元信用增强A 10.97%-1.06%160618 鹏华丰泽 10.79%-0.68%基金代码基金代码 基金简称基金简称 年度收益率年度收益率 年度最大回撤年度最大回撤 000674 中海惠祥分级 11.91%-2.34%000186 华泰柏瑞季季红 10.72%-0.66%050016 博时宏观回报AB 10.72%-1.61%167501 安信宝利 10.37%-0.41%000130 大成景兴信用债A 10.10%-0.35%090002 大成债券AB 10.06%-0.77%485111 工银瑞信双利A 9.61%-1.21%003198 光大安诚C 9.61%-0.60%001976 海富通一年定期开放C 9.56%-0.66%161716 招商双债增强 9.30%-0.35%1 9 0 6 9 8 1 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 1 0 8 1 6:0 92323 FOF：偏债类标的跌幅低于5%。权益类标的跑赢偏股混合型基金指数。量化对冲型量化对冲型：前十大基金平均收益率2.02%，标的间业绩及回撤分化较大。3.6 量化对冲型业绩分化量化对冲型业绩分化 资料来源：wind，中信证券研究部 资料来源：wind，中信证券研究部 2018年年FOF基金全年收益基金全年收益 2018年量化对冲型基金收益前十年量化对冲型基金收益前十 基金代码基金代码 基金简称基金简称 年度收益率年度收益率 年度最大回撤年度最大回撤 005218 华夏聚惠稳健目标A-2.67%-4.31%005215 南方全天候策略A-2.82%-4.39%005217 建信福泽安泰-3.00%-5.40%005221 泰达宏利全能优选A-3.38%-4.89%005156 嘉实领航资产配置A-4.70%-6.41%005220 海富通聚优精选-21.48%-25.49%基金代码基金代码 基金简称基金简称 年度收益率年度收益率 年度最大回撤年度最大回撤 519062 海富通阿尔法对冲 6.35%-2.96%000762 汇添富绝对收益策略 3.59%-5.85%001641 富国绝对收益多策略 3.35%-2.38%002804 华泰柏瑞量化对冲 2.50%-2.56%001073 华泰柏瑞量化收益 2.39%-2.55%000753 华宝量化对冲A 1.03%-1.67%001059 中金绝对收益策略 0.40%-3.07%000992 广发对冲套利 0.35%-3.03%000844 南方绝对收益策略 0.33%-6.92%002655 南方卓享绝对收益策略-0.07%-2.84%1 9 0 6 9 8 1 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 1 0 8 1 6:0 92424 QDII主动权益型主动权益型：全球配置结合美元升值发挥效用。QDII债券型债券型：前十大基金平均收益率