金融工程|金工专题报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1金融工程证券研究报告2019年06月05日作者吴先兴分析师SAC执业证书编号：S1110516120001wuxianxing@tfzq.com18616029821陈可联系人chenke@tfzq.com相关报告1《FICC系列研究专题（一）：如何抑制宏观信息“过拟合”？——宏观数据的去噪、降维及应用2019-03-11》2019-03-11资产轮动策略系列研究（四）：不定期调仓能否产生超额？不定期调仓事件型因子挖掘投资者在交易时往往依赖于某些不定期触发的交易信号，而非固定时点调仓，本篇报告将具体梳理哪些事件型因子可以辅助投资者做交易决策。我们将因子来源主要拆解为两方面：1）流动性环境2）宏观基本面流动性事件型因子我们从央行公开行为事件、资金利率趋势性变化事件、汇率流动性风险事件三角度分别构建相关事件性因子。回测发现：1）降准适合在股票市场的下一日作为反向卖出操作信号，但在债券市场可看作长线买入信号；2）基于Shibor3M跳价行为刻画的资金利率趋势变化事件可以作为股票市场多空信号，平均意义上策略头寸20天收益为4.32%，胜率超过70%；3）基于人民币兑美元中间价跳价行为刻画的汇率流动性风险趋势变化事件，可以作为股票市场多空信号，20天平均收益为8.24%，且胜率超过60%。基本面事件型因子我们梳理了9组市场最关注的宏观变量的发布时间，并采用批量生成因子的方式，抓取两方面信号特征：宏观趋势触发信号和宏观超预期触发信号。宏观趋势变化事件效果显著：基于PMI的宏观趋势触发信号最显著，在股债市场均具有良好的收益表现，其中当PMI突破12月新低触发后债券市场持有20个交易日，平均每笔交易收益0.55%，胜率达到90.48%；PMI破3月新高后股票市场持有20个交易日平均收益率达到2.89%，胜率达到60%，；此外，工业类指标的趋势信号（工业增加值同比、固定资产投资累计同比增速、PPI同比）在股债市场也有良好的收益表现。宏观超预期触发信号效果稳健：当工业增加值预期上升而实际下降时，股票市场在卖空1，3，5，10，20天周期中均有利可图胜率超过60%，T值表现显著；当PPI大幅低于预期时（相比过去3，4期）在沪深300进行卖空5天，10天能获取较稳健的收益；。风险提示：模型存在失效风险，市场环境变动风险。金融工程|金工专题报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3表15：PMI类部分新高事件因子在股票市场胜率参数敏感性检验(N=3-12)........................12表16：PMI类部分新低事件因子在债券市场平均盈利参...
