请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9626187/21/2019022816:59[Table_Title]5G催动射频芯片高弹性，国产替代正当时[Table_Title2]卓胜微(300782)[Table_Summary]分析判断:►国内射频芯片龙头，国产替代核心标的公司成立于2012年，是一家以射频芯片为主的IC设计公司，射频开关、LNA芯片已覆盖全球领先手机品牌如三星、小米、华为、vivo、OPPO等。公司体量小，所处赛道面向300亿美元市场，具备射频芯片国产替代和5G换机潮的双重弹性。►优势产品扩大份额，募投项目接棒成长射频开关与LNA为目前营收主要来源，率先享国产替代红利。基于自主创新的拼版式集成射频开关方法以及RFCMOS工艺实现射频低噪声放大器产品，成功打入全球领先手机品牌供应，正处于份额提升的快速放量阶段。公司募投项目的主要方向：现有产品的技术升级，滤波器、功放及模组新产品开发，物联网产业布局。5G商业化逐步落地，射频前端芯片的应用领域将会被进一步放大，鉴于公司营收体量小，射频开端、LNA是公司的基本盘，未来SAW、PA、FEM模组等任一新产品成功量产，都将直接刺激公司业绩的高速成长，弹性可观。投资建议我们预测公司2019~2021年的归母净利润分别为3.65亿元、5.37亿元、7.20亿元，对应EPS分别为3.65元、5.37元、7.20元。鉴于公司在A股射频芯片领域的稀缺性和成长空间，我们给予公司2020年80倍PE，目标价429.6元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示系统性风险；新产品线研发进度低于预期；行业竞争加剧导致产品价格快速下滑；5G智能手机出货量低于预期。盈利预测与估值资料来源：Wind，华西证券研究所[Table_profit]财务摘要2017A2018A2019E2020E2021E营业收入(百万元)591.65560.191010.001570.012275.10YoY（%）53.59%-5.32%80.30%55.45%44.91%归母净利润(百万元)169.89162.33364.72536.59720.19YoY（%）101.86%-4.45%124.67%47.12%34.22%毛利率（%）55.89%51.74%55.50%53.83%51.53%每股收益（元）1.701.623.655.377.20ROE54.71%34.15%43.49%39.02%34.37%市盈率204.67214.2095.3464.8048.28评级及分析师信息[Table_Rank]评级：买入上次评级：首次覆盖目标价格：429.6最新收盘价：347.71[Table_Basedata]股票代码：30078252周最高价/最低价：385.99/50.82总市值(亿)347.71自由流通市值(亿)86.93自由流通股数(百万)25.00[Table_Pic][Table_Author]分析师：孙远峰邮箱：sunyf@hx168.com.cnSACNO：S1120519080005分析师：张大印邮箱：zhangdy@hx168.com.cnSACNO：S1...
