HeaderTable_User15656352871664860928HeaderTable_Stock股票代码投资评级评级变化行业codeHeaderTable_ExcelHeaderTable_StatementCompany东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。专题报告【固定收益·证券研究报告】Table_Title风险偏好，因谁起舞？——专题研究报告Table_Summary研究结论一直以来，“风险偏好”是一个经常使用，但是相对模糊的概念，市场对于这个名词的系统研究较少。本文，我们对风险偏好这个变量进行了深入研究，讨论了风险偏好的度量，风险偏好对资产配置的影响，国内风险偏好的主要影响要素和未来风险偏好的展望。金融学中假设所有的投资人都是风险厌恶型。从均值-方差模型可知，资产的收益和风险之间对于投资者效用来讲具有“可替代性”。因此，风险偏好可以理解为投资者对于风险增加所要求的收益补偿程度。风险溢价是风险偏好在资产价格上的体现。股票市场风险溢价的计算，一般有几种方法：第一，历史数据法，即基于市场交易数据计算历史上的市场回报率，扣减相应的无风险利率得到风险溢价。第二，戈登模型法，即用股价、盈利增速、无风险利率等已知变量计算市场价格中隐含的风险溢价。第三，横向类比法，即根据可比市场的风险溢价水平进行适当调整，得到目标市场的风险溢价水平。我们用历史数据法、戈登模型法计算了上证综指的风险溢价，得到A股市场与短期国债的股票风险溢价历史均值大约在6.5%左右。风险偏好至少可以通过以下两种途径作用于股价：第一，通过影响投资者的最优资产组合影响股价。根据现代资产组合理论，投资者的最佳投资组合应当是具有风险厌恶特征的投资者的无差异曲线和资产有效边界线的交点。投资者的风险偏好越低，无差异曲线越陡，最优资产组合的波动率越低，意味着在高风险资产上的配比越低。从这一角度，由于债券的波动率低于股票的波动率，风险偏好上升时，投资者将倾向于增加股票的配置比例。第二，根据DDM模型，风险偏好还可以通过股票估值影响...
