国债期货[Table_Title]多因子选债和国债期货量化对冲[Table_Rank]报告日期：2019年1月3日[Table_Summary]本文研究并验证了多因子选债的可行性和有效性，结论证明用多因子选债的策略构建信用债投资组合可以显著跑赢指数，并且在相当一部分时间内和全市场公募债券基金相比表现优异。本文首先介绍了多因子选债的理论依据和因子检验的方法。验证了六个因子，包括规模因子，资产增速因子，ROE因子，YTM因子，动量因子和流动性因子，其中除流动性因子以外，其余五个因子对于全样本信用债显著有效。流动性因子对全样本选债效果不明显，但对于短融显著，方向为负，即流动性越好的债表现越差，对企业债因子收益率t检验结果不显著，IC的t检验结果显著，但方向和短融相反。利用验证有效的5个因子等权合成综合因子进行选债，用排名前20%的债券建仓，组合的年化收益率6.67%，夏普指数1.6，业绩显著优于中债信用债总财富指数。通过蒙特卡洛模拟验证更符合实际的债券产品表现依然明显优于基准指数。对高评级信用债样本进行选债的结果依然优于指数。运用蒙特卡洛模拟的平均组合和国债指数按照市场公募债券基金信用债和利率债分别占比进行综合之后得到的模拟债券组合的表现从2009年2017年9年间有4年排名前20%，7年表现排名市场前50%以上。为了得到更加平稳的收益，用国债期货对多因子选债组合进行对冲以减弱利率波动对信用债组合的影响，获取信用溢价部分收益，对冲前后的夏普分别是2.14和2.75，年化收益分别是6.49%和6.23%，最大回撤从1.87%降低到0.81%，收益率从比例上下降了4%，但夏普比率上升了28.5%，最大回撤降低了56.7%。★风险提示量化模型失效风险市场极端环境的冲击★致谢感谢东方证券研究所金融工程首席分析师朱剑涛老师指导。[Table_Analyser]朱莹分析师(金融工程)从业资格号：F3048185Tel:8621-63325888-1588Email:ying.zhu@orientfutures.com专题报告1.01.21.41.61.82.02.208-0308-0909-0309-0910-0310-0911-0311-0912-0312-0913-0313-0914-0314-0915-0315-0916-0316-0917-0317-0918-0318-09多因子选债组合中债信用债总财富指数专题报告2019-01-032期货研究报告目录1、因子选债的原理..........................................................................................................................................................52、单因子有效性检验的方法........................................................................
