主动偏股公募基金2018Q4持仓分析：配置抓小放大加仓地产、农业与中游制造-20190122-招商证券-20页.pdf

基金季报持仓分析主动偏股公募基金2018Q4持仓分析主动偏股公募基金2018Q4持仓分析招商策略 张夏招商策略 张夏 2018年年1月月22 日日S1090513080006涂婧清（研究助理）配置抓小放大，加仓地产、农业与中游制造基金持仓季度分析基金持仓季度分析核心内容核心内容 2018年四季度主动偏股型公募基金整体仓位回落，处于2017年3季度以来较低水平；主板占比大幅下降主板占比大幅下降，创业板止跌回升创业板止跌回升，中小板小幅下降中小板小幅下降。主动偏股型基金对主板的配置比例下降2.3%至63.9%，创业板提升2.7%至15.5%；中小板下降0.3%至20.6%；大类行业方面，中游制造中游制造、金融地产金融地产、TMT占比提升；资源品和消费大幅下降；占比提升；资源品和消费大幅下降；从持股市值占比来看，占比大幅提升的包括房地产占比大幅提升的包括房地产、电气设备电气设备、农林牧渔；占比大农林牧渔；占比大幅下降的包括食品饮料幅下降的包括食品饮料、化工化工、家用电器家用电器。一级行业调仓：积极布局地产积极布局地产、农业农业、电气设备等电气设备等，减仓消费和金融减仓消费和金融；二级行业调仓：加仓地产开发加仓地产开发、医疗器械医疗器械、证券；证券；减仓饮料制造减仓饮料制造、保险保险、白色家电白色家电；持股集中度：四季度小盘风格相对占优四季度小盘风格相对占优，基金持股转向创业板基金持股转向创业板,持股集中度小幅下降持股集中度小幅下降。TMT通信、电子、传媒占比回升，计算机基本持平；上游资源上游资源占比全面下降，化工、有色金属降幅较大；中游制造中游制造占比全面提升，电气设备增幅最高；消费服务消费服务农业、商贸增幅较高，食品饮料、家电大幅下降；金融地产金融地产房地产占比大幅提升，银行、非银下降。总体仓位总体仓位主动偏股型公募基金仓位回落主动偏股型公募基金仓位回落图：2018Q4主动偏股型公募基金仓位回落 2018Q4主动偏股型公募基金整体仓位为79.83%，较三季度回落；与历史水平相比，2018年四季度末整体仓位处于2017年下半年以来的较低水平。数据来源：Wind，招商证券010002000300040005000600070004050607080901002006-022006-082007-022007-082008-022008-082009-022009-082010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-08招商测算仓位季报实际仓位上证综指(右轴)图：2018Q4不同类型主动偏股基金净申购与发行份额数据来源：Wind，招商证券基金份额基金份额灵活配置型基金大规模赎回灵活配置型基金大规模赎回 普通股票型基金发行规模下降普通股票型基金发行规模下降，原有基金净赎回42.56亿份；偏股混合型基金新成立规模较前期减半偏股混合型基金新成立规模较前期减半，原有基金净赎回约20亿份；2018Q4混合基金中的灵活配置型基金发行大幅收缩，且原有基金大规模赎回，净赎回达435亿份。15.63 82.59 31.27 4.52-42.56-20.15-435.41 0.44-500-400-300-200-1000100200普通股票型基金偏股混合型基金灵活配置型基金平衡混合型基金新成立基金份额原有基金净申购份额单位：亿份基金份额基金份额ETFETF延续净申购延续净申购图：各指数ETF净申购份额分布情况数据来源：Wind，招商证券（注：图上所标数字代表净申购份额，单位为亿份）2018Q4股票型ETF延续大规模净申购，净申购规模达296亿份；20182018Q Q4 4沪深沪深300300和上证和上证5050等等ETFETF的净申购规模占比明显扩大的净申购规模占比明显扩大，蓝筹风格蓝筹风格ETFETF相对更相对更受欢迎受欢迎，分别净申购77.5亿元和46.4亿元；创业板创业板ETFETF净申购规模仍比较高净申购规模仍比较高，为96亿份，但绝对规模和相对规模均较三季度下降。-38 14 42 77-11 12 19 46 55 98 99 96 11-8 27 25-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%2018Q12018Q22018Q32018Q4沪深300ETF上证50ETF创业板ETF中证500ETF图：2009年至今主动偏股型公募基金板块持仓情况 2018年四季度主动偏股型公募基金对主板的配置比例为63.9%，相比前一季度下降2.3%，处于历史中等水平；中小企业板占比小幅回落0.3个百分点至20.6%。创业板占比结束连续两个季度的下跌创业板占比结束连续两个季度的下跌，提升2.7个百分点至15.5%。板块配置板块配置主板占比大幅下降，创业板占比止跌回升主板占比大幅下降，创业板占比止跌回升数据来源：Wind，招商证券0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2009Q22009Q42010Q22010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4中小企业板创业板主板图：2009年至今主动偏股型公募基金大类行业配置大类行业配置大类行业配置中游制造大幅提升，资源品中游制造大幅提升，资源品&消费收缩明显消费收缩明显 中游制造业占比大幅提升中游制造业占比大幅提升，较前期提高1.94%；金融地产提高1.17%；TMT占比提高1.08%；公用事业占比提高0.68%；资源品和消费服务类占比降幅较大资源品和消费服务类占比降幅较大，分别下降2.6%、1.8%；医疗保健类占比小幅下降0.47%。数据来源：Wind，招商证券0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2009Q22009Q42010Q22010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4公用事业消费服务金融地产中游制造资源品医疗保健TMT 由于食品饮料占比下降较多由于食品饮料占比下降较多（-3%），医药生物再次成为第一大重仓行业医药生物再次成为第一大重仓行业；2018Q4市值占比大幅提升的行业包括房地产（+2.5%）、电气设备（+1.4%）、农林牧渔（+1.4%）；大幅下降的有食品饮料（-3%）、化工（-1.1%）、家用电器（-1%）、非银金融（-0.9%）。一级行业一级行业地产地产&电新电新&农业占比提升，食品饮料大幅下降农业占比提升，食品饮料大幅下降图：主动偏股型公募基金最近两个季度的市值占比数据来源：Wind，招商证券0%2%4%6%8%10%12%14%16%医药生物食品饮料电子房地产非银金融计算机银行家用电器电气设备机械设备化工传媒农林牧渔商业贸易汽车轻工制造通信交通运输公用事业有色金属休闲服务国防军工建筑材料建筑装饰采掘纺织服装综合钢铁2018Q32018Q42009年以来平均配比一级行业一级行业加仓地产加仓地产&农业农业&电新；减仓食品饮料电新；减仓食品饮料&家电家电 从主动偏股公募基金主动调仓情况来看从主动偏股公募基金主动调仓情况来看，调仓行业与其市场表现存在较高一致性；调仓行业与其市场表现存在较高一致性；四季度公募基金积极布局地产四季度公募基金积极布局地产、农林牧渔农林牧渔、电气设备电气设备、基建基建、TMT等；等；集中减仓消费和金融集中减仓消费和金融，其中，食品饮料的减仓比例高达2.2%；其他减仓幅度较高的包括家用电器、非银金融、化工、银行等，减仓比例不低于0.7%。图：2018Q4主动偏股型公募基金一级行业加仓比例数据来源：Wind，招商证券-20-18-16-14-12-10-8-6-4-20-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%房地产农林牧渔电气设备公用事业通信商业贸易建筑装饰机械设备电子传媒汽车综合计算机纺织服装轻工制造休闲服务交通运输医药生物采掘国防军工钢铁建筑材料有色金属银行化工非银金融家用电器食品饮料一级行业加减仓比例行业季度涨幅(%,右轴)图：主动偏股型公募基金2018Q4加减仓排名前十五名的二级行业（配置幅度变动排序）二级行业二级行业加仓地产开发加仓地产开发&医疗器械；减仓饮料制造医疗器械；减仓饮料制造&保险保险 具体二级行业来看，2018年四季度加仓幅度较大的包括房地产开发加仓幅度较大的包括房地产开发、医疗器械医疗器械、证券证券、互联网传媒互联网传媒、计算机应用等；计算机应用等；减仓幅度较大的行业包括饮料制造减仓幅度较大的行业包括饮料制造、保险保险、白色家电白色家电、有色金属有色金属、银行银行等，减仓比例不低于0.7%。数据来源：Wind，招商证券-25-20-15-10-5051015-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%房地产开发医疗器械证券互联网传媒计算机应用一般零售电力通信设备电源设备畜禽养殖黄金饲料电子制造文化传媒运输设备航空装备航空运输水泥制造化学纤维钢铁医药商业生物制品石油化工计算机设备营销传播银行稀有金属白色家电保险饮料制造二级行业加减仓比例行业季度涨幅(%,右轴)TMTTMT通信、电子、传媒占比回升，计算机基本持平通信、电子、传媒占比回升，计算机基本持平数据来源：Wind，招商证券0%2%4%6%8%10%12%14%16%2009Q22010Q22011Q22012Q22013Q22014Q22015Q22016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q3计算机仓位占比与前期基本持平0%2%4%6%8%10%12%14%16%2009Q22010Q22011Q22012Q22013Q22014Q22015Q22016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q3电子占比结束四连降，小幅提升0.2%0%1%1%2%2%3%3%4%4%5%5%2009Q22010Q22011Q22012Q22013Q22014Q22015Q22016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q3通信占比继续回升，提升幅度扩大至0.7%0%1%2%3%4%5%6%7%8%2009Q22010Q22011Q22012Q22013Q22014Q22015Q22016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q3传媒仓位占比回升0.2%上游资源品上游资源品占比全面下降，化工、有色金属降幅较大占比全面下降，化工、有色金属降幅较大数据来源：Wind，招商证券2%3%4%5%6%7%8%2009Q22010Q22011Q22012Q22013Q22014Q22015Q22016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q3化工仓位占比大幅下降超过1个百分点，降至历史低位0%1%2%3%4%5%6%2009Q22010Q22011Q22012Q22013Q22014Q22015Q22016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q3有色金属仓位占比继续下降0.6%0%1%1%2%2%3%3%4%4%5%5%2009Q22010Q22011Q22012Q22013Q22014Q22015Q22016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q3建筑材料占比下降0.3%，降至历史较低水平0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%2009Q22010Q22011Q22012Q22013Q22014Q22015Q22016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q3采掘钢铁采掘和钢铁占比均下降0.3%，处于历史低位中游制造中游制造占比全面提升，电气设备增幅最高占比全面提升，电气设备增幅最高数据来源：Wind，招商证券0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%0%1%2%3%4%5%6%2009Q22010Q22011Q22012Q22013Q22014Q22015Q22016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q3机械设备国防军工(右轴)机械设备占比提升0.6%，国防军工下降0.3%0%1%2%3%4%5%6%2009Q22010Q22011Q22012Q22013Q22014Q22015Q22016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q3电气设备占比大幅提升1.4%0%1%1%2%2%3%3%4%4%5%5%2009Q22010Q22011Q22012Q22013Q22014Q22015Q22016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q3建筑装饰占比小幅提升0.2%，仍处于至09年以来的历史低位0%1%1%2%2%3%3%4%4%2009Q22010Q22011Q22012Q22013Q22014Q22015Q22016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q3交通运输占比基本与前期持平至1.9%，处于历史平均水平消费服务消费服务农业、商贸增幅较高，食饮家电大幅下降农业、商贸增幅较高，食饮家电大幅下降数据来源：Wind，招商证券0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%2009Q22010Q22011Q22012Q22013Q22014Q22015Q22016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q3汽车家用电器家电占比继续回落，降幅收窄至1%；汽车占比继续微升0.1%0%2%4%6%8%10%12%14%16%2009Q22010Q22011Q22012Q22013Q22014Q22015Q22016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q3食品饮料农林牧渔食品饮料占比高位回落超过3个百分点，农业提升1.4%0%1%1%2%2%3%3%4%4%2009Q22010Q22011Q22012Q22013Q22014Q22015Q22016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q3纺织服装轻工制造轻工和纺服占比基本与前期持平0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%2009Q22010Q22011Q22012Q22013Q22014Q22015Q22016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q3休闲服务商业贸易休闲服务占比基本与前期持平；商业贸易占比提升0.7个百分点金融地产金融地产房地产占比大幅提升，银行、非银下降房地产占比大幅提升，银行、非银下降数据来源：Wind，招商证券0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%2009Q22010Q22011Q22012Q22013Q22014Q22015Q22016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q3银行占比小幅下降0.4个百分点0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%2009Q22010Q22011Q22012Q22013Q22014Q22015Q22016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q3非银金融占比下降0.9%，处于历史较高水平2%3%4%5%6%7%8%9%10%11%12%13%14%15%2009Q22010Q22011Q22012Q22013Q22014Q22015Q22016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q3房地产占比继续大幅提升2.5%医疗保健医疗保健医药生物延续小幅回落医药生物延续小幅回落数据来源：Wind，招商证券2%5%8%11%14%17%20%23%2009Q22010Q22011Q22012Q22013Q22014Q22015Q22016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q3医药生物仓位占比继续小幅下降0.5%基金持仓集中度小幅回落基金持仓集中度小幅回落图：主动偏股型公募基金前二十大重仓股持仓占比 20182018年四季度小盘风格占优年四季度小盘风格占优，基金持股转向创业板基金持股转向创业板,持股集中度出现小幅下降持股集中度出现小幅下降。2018Q4前二十大重仓股持股市值占比为28.53%，较前期的31.86%下降3.32%。数据来源：Wind，招商证券0.000.300.600.901.201.501.802.100102030405060702007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q3前二十大重仓股持股市值占比(%)申万大盘/申万小盘(右轴)2018Q42018Q4主动偏股型基金增减持强度前二十主动偏股型基金增减持强度前二十数据来源：Wind，招商证券（注：增持强度（持仓占比变动）=基金季度重仓持股变动数目/股票流通股数目）代码代码简称简称重仓持股占流重仓持股占流通股比例(%)通股比例(%)持仓占比变持仓占比变动(%)动(%)代码代码简称简称重仓持股占流重仓持股占流通股比例(%)通股比例(%)持仓占比变持仓占比变动(%)动(%)601319.SH中国人保31.131.1300571.SZ平治信息0.9-10.8300760.SZ迈瑞医疗23.923.9000977.SZ浪潮信息1.2-9.3603486.SH科沃斯21.120.7300136.SZ信维通信4.8-9.2300702.SZ天宇股份19.019.0002027.SZ分众传媒4.4-9.2300550.SZ和仁科技18.218.2002258.SZ利尔化学1.9-8.6300628.SZ亿联网络22.816.2603008.SH喜临门2.4-7.8300502.SZ新易盛16.015.3603690.SH至纯科技2.0-7.6603305.SH旭升股份14.514.5002035.SZ华帝股份11.0-7.5300751.SZ迈为股份12.912.9300618.SZ寒锐钴业1.9-6.8300572.SZ安车检测24.612.6603799.SH华友钴业1.9-6.6002916.SZ深南电路15.712.0002234.SZ民和股份1.1-6.6300274.SZ阳光电源13.411.1000596.SZ古井贡酒2.8-6.0603711.SH香飘飘10.810.8000860.SZ顺鑫农业8.2-5.7300188.SZ美亚柏科24.610.7300324.SZ旋极信息0.2-5.5002925.SZ盈趣科技10.310.3002677.SZ浙江美大0.1-5.5300232.SZ洲明科技16.410.2601233.SH桐昆股份2.1-5.4300454.SZ深信服27.48.9002456.SZ欧菲科技7.8-5.3300529.SZ健帆生物34.28.6002727.SZ一心堂5.4-5.3300525.SZ博思软件8.48.4300347.SZ泰格医药7.7-5.2603515.SH欧普照明10.67.9002466.SZ天齐锂业4.7-5.2增持强度前20大股票增持强度前20大股票减持强度前20大股票减持强度前20大股票数据来源：Wind，招商证券2018Q42018Q4主动偏股型基金持仓前二十大重仓股主动偏股型基金持仓前二十大重仓股代码代码简称简称重仓持股占重仓持股占流通股比(%)流通股比(%)重仓持股市重仓持股市值(亿元）值(亿元）所属行业所属行业2018Q4涨跌幅涨跌幅(%)2018Q32018ETTM2018E601318.SH中国平安2.8170.3非银金融-18.119.723.910.79.9600519.SH贵州茅台1.9137.1食品饮料-19.223.827.826.524.4600048.SH保利地产8.1111.7房地产-3.116.027.57.67.5000002.SZ万科A4.7108.0房地产-2.026.126.79.17.9600036.SH招商银行1.790.2银行-17.914.615.18.68.4600887.SH伊利股份6.387.2食品饮料-10.92.26.024.323.4000651.SZ格力电器4.085.9家用电器-11.236.625.08.38.4002415.SZ海康威视3.776.4电子-10.420.221.225.123.4000333.SZ美的集团2.970.5家用电器-8.519.318.613.513.3000661.SZ长春高新19.758.7医药生物-26.272.251.031.531.9000568.SZ泸州老窖9.556.3食品饮料-14.437.735.418.617.8601012.SH隆基股份11.455.2电气设备22.8-24.5-27.420.323.7002475.SZ立讯精密9.454.6电子-8.853.154.627.423.7601933.SH永辉超市8.653.7商业贸易-3.4-26.9-16.354.351.5000858.SZ五粮液2.751.4食品饮料-25.136.333.017.616.7600276.SH恒瑞医药2.549.2医药生物-16.925.122.855.953.8002044.SZ美年健康12.242.5医药生物-13.268.242.058.954.8600340.SH华夏幸福5.641.9房地产0.526.535.87.46.5601398.SH工商银行0.341.0银行-8.35.15.86.56.3601888.SH中国国旅3.440.3休闲服务-11.541.844.134.631.5PE盈利同比增速(%)盈利同比增速(%)本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。重要声明重要声明分析师分析师张夏：中央财经大学国际金融专业硕士，哈尔滨工业大学工学学士。自张夏：中央财经大学国际金融专业硕士，哈尔滨工业大学工学学士。自20112011年起加入招商证券，年起加入招商证券，从事金融产品、大类资产配置及投资策略研究。目前担任首席策略分析师。从事金融产品、大类资产配置及投资策略研究。目前担任首席策略分析师。涂婧清：华东理工大学金融学硕士，涂婧清：华东理工大学金融学硕士，20182018年加入招商证券，从事策略研究，目前负责市场流动性年加入招商证券，从事策略研究，目前负责市场流动性和机构投资者分析。和机构投资者分析。扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料