中资美元债7月月报：发行净融资上行关注地产美元债估值波动-20190806-民生证券-35页.pdf

2019年8月6日风险提示：弱资质企业资金链断裂债券月报本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明1分 析 师：樊信江执业证号：S0100519070002研究助理：颜子琦执业证号：S0100117120035研究助理：孙嘉伦执业证号：S0100118100014研究助理：张伟执业证号：S0100119070052发行净融资上行，关注地产美元债估值波动中资美元债7月月报目录2本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明一级市场PART 发行规模环比缩量，净融资上行 发行平均成本有所上行，中长久期发行量走高二级市场PART 中资美元债整体回报率持续回暖 地产美元债收益率上行，部分个券估值收益率走高投资策略PART 经济下行压力下切勿盲目下沉资质 重归高评级+拉久期策略，估值波动下关注头部房企美元债投资机会一级市场：发行规模环比缩量，发行成本上行本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明3发行总量：7月份中资美元债发行环比小幅缩量42019年7月份，Bloomberg统计下中资美元债共发行350支，发行金额360.52亿美元，发行金额同比上升40.14%，环比下降4.1%。其中，7月份剔除银行中资美元债共发行61支，发行金额193.95亿美元，发行金额同比上升113.5%，环比上升0.5%。7月份美元债发行环比缩量（单位：亿美元，支）资料来源：Bloomberg，民生证券研究院7月份非银行美元债发行缩量（单位：亿美元，支）本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明0501001502002503003504000501001502002503003504004502017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-07发行金额发行支数010203040506070800501001502002503002017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-07发行金额发行支数发行总览：本月非金融相关行业中资美元债发行46只5资料来源：Bloomberg，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明7月份非金融+地产美元债发行明细发行人名称证券名称发行金额（亿美元）票息（%）原始期限(年)BICS 2级世茂房地产SHIMAO 5.6 07/15/26105.67.00 房地产方兴光耀有限公司CHJMAO 4 1/4 07/23/2954.2510.00 房地产中油燃气CHIOIL 5 1/2 01/25/233.25.53.50 公用设施龙光地产LOGPH 6 1/2 07/16/2346.54.00 房地产Wanda Group Overseas LtdDALWAN 7 1/2 07/24/2247.53.00 房地产蓝星金融控股有限公司CNBG 3 3/8 07/16/2473.3755.00 化工产品China Overseas Finance Cayman VIII LtdCHIOLI 3.45 07/15/294.53.4510.00 房地产时代中国控股TPHL 6 3/4 07/16/2346.754.00 房地产绿地香港GRNLHK 6 07/17/21362.00 房地产Dawn Victor有限公司FOUIHK 8.45 07/14/203.58.450.99 软件及服务蒙牛乳业CHMEDA 3 07/18/24535.00 食品与饮料博实乐教育控股有限公司BEDUUS 7.45 07/31/2237.453.00 教育服务BEIJHK 2.8 07/15/2232.83.00 铁路中国宏桥HONGQI 7 1/8 07/22/2237.1253.00 金属与矿业中骏集团控股CHINSC 7 1/4 04/19/2357.253.75 房地产怡略有限公司GZRFPR 8 1/8 07/11/244.58.1255.00 房地产合景泰富集团KWGPRO 7.4 03/05/2437.44.60 房地产新浪微博WB 3 1/2 07/05/2483.55.00 互联网媒体佳兆业集团KAISAG 10 7/8 07/23/23310.8754.00 房地产花样年控股FTHDGR 12 1/4 10/18/22212.253.25 房地产大连德泰控股有限公司DLDETA 5.95 07/29/2235.953.00 公用设施融信中国RONXIN 8.95 01/22/2338.953.50 房地产佳源国际控股JIAYUA 13 3/4 03/11/222.2513.752.67 房地产宝龙地产PWRLNG 6.95 07/23/231.76.954.00 房地产发行总览：本月非金融相关行业中资美元债发行46只6资料来源：Bloomberg，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明7月份非金融+地产美元债发行明细成都空港兴城投资集团有限公司SLSCCI 6 1/2 07/18/2256.53.00 工业其他大发地产DAFAPG 12 7/8 07/11/211.812.8752.00 房地产Tongfang Aqua LtdTSIGTF 6.8 01/10/2236.82.51 硬件中广核国际有限公司CHGDNU 2 3/4 07/02/2462.755.00 公用设施重庆市合川城市建设投资（集团）有限公司CHOHEC 6.3 07/18/2236.33.00 房地产甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司GSHIAV 3 7/8 07/05/2233.8753.00 分销商-非必需消费品弘阳地产REDSUN 10 1/2 10/03/222.510.53.25 房地产景瑞控股JINGRU 12 07/25/222.6123.00 房地产广汇汽车服务有限责任公司CHIGRA 8 5/8 04/08/220.758.6252.71 零售-非必需消费品Huafa 2019 I Co LtdZHHFGR 4 1/4 07/03/2434.255.00 房地产禹洲地产YUZHOU 5 1/2 06/30/2025.51.00 房地产绿叶制药LUYEPA 1 1/2 07/09/2431.55.00 制药泰禾集团全球有限公司THHTGP 15 07/10/224153.00 房地产阳光中国SUNCHN 11 1/2 07/05/21211.52.00 房地产平煤股份PINGMI 6 1/4 07/09/2016.251.00 煤炭业务中南建设JIAZHO 10 7/8 06/18/22110.8752.92 房地产天津蓟州新城建设投资有限公司TJJZCI 4.8 07/09/220.74.83.00 工业其他太原国有投资集团有限公司0.556.23.00 房地产天誉置业SKYFAM 13 07/08/221.05133.00 房地产成都武侯资本投资管理集团有限公司CDWHCI 6 1/2 07/21/201.56.51.00 工业其他阳光城嘉世国际有限公司SUNSHI 9 1/2 04/03/210.69.51.74 房地产GSP Renewable Energy Pte LtdGSPRNE 4.98 07/30/240.154.985.00 公用设施发行净融资：7月份中资美元债净融资同比放量，环比缩量72019年7月份，中资美元债共到期兑付225.25亿美元，净融资135.28亿美元，同比上升8.25%，环比下降22.9%；剔除银行美元债共到期兑付52.25亿美元，净融资141.7亿美元，同比上升108.9%，环比上升31.9%。7月份美元债净融资放量（单位：亿美元，亿元）资料来源：Bloomberg，Wind，民生证券研究院7月份非银行美元债净融资放量（单位：亿美元，亿元）本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明-2000020004000600080001000012000-500501001502002018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-07美元债净融资（左轴）国内信用债净融资-2000-100001000200030004000-500501001502002502018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-07非银美元债净融资（左轴）国内剔除银行、非银金融信用债净融资发行行业分布：7月房地产美元债发行放量8从发行行业分布来看，7月份银行行业美元债单月发行达152.27亿美元，房地产行业美元债发行量达到83.05亿美元，其中世茂发行7年期10亿美元境外债，票息为5.6%。资料来源：Bloomberg，民生证券研究院银行、房地产服务为前两大美元债发行行业（单位：亿美元）本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明0204060801001201401601802019-72019-6发行成本：总体发行利率走高，地产美元债发行利率小幅走低9资料来源：Bloomberg，民生证券研究院，若行业发行利率为0说明本月该行业未发行中资美元债本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明7月地产、零售、工业、银行美元债发行利率均走高（单位：%）7月份剔除金融相关美元债发行利率走高（单位：%）2019年7月份剔除银行、金融服务行业中资美元债平均发行利率7.24%，较6月份上行0.6个pct。分行业来看，工业其他、公用设施、互联网媒体、政府开发银行7月份发行成本较6月份走高，房地产、金属与矿业、硬件、金融服务、化工产品、食品与饮料等行业发行成本较6月份走低。其中地产美元债收紧的背景下平均发行利率走低主要与7月份美元债发行主体多高资质房企有关，如金茂、中海、华发等国企背景地产商均发行美元债。0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%024681012房地产零售-非必需消软件及服务教育服务金属与矿业硬件财产及意外险煤炭业务工业其他公用设施金融服务分销商-非必需互联网媒体商业金融化工产品食品与饮料铁路政府开发银行银行制药消费金融2019-72019-6发行评级/期限分布：投机级主体占比上行10从发行人评级来看，以标普发行人主体评级为标准，7月份投机级主体发行美元债达59.05亿美元，占7月份中资美元债总发行量的16.38%，而投资级占比达到11.18%，无评级主体发行美元债占比72.44%。从发行期限来看，7月份发行中资美元债发行期限较为平均，其中期限为1年以内美元债发行140.15亿美元，期限为3-5年的美元债发行为111.6亿美元。资料来源：Bloomberg，民生证券研究院7月份中长期限美元债发行放量（单位：亿美元）本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明7月投机级主体发行美元债占比走高0%20%40%60%80%100%2019-62019-7投资投机无评级-1010305070901101301501年以内1-3年3-5年5年以上2019-72019-6发行前瞻：本月无新增备案企业，系连续10个月无新增企业11本月无企业获发改委境外发行债券备案，系连续10个月无发债主体在发改委进行境外债券发行备案。关于对地方国有企业发行外债申请备案登记有关要求的通知与关于对房地产企业发行外债申请备案登记有关要求的通知相继出台后，城投与地产美元债发行均收紧，后续发行外债仅能用于偿还一年内到期的中长期境外债务，未来企业获取难度将继续加大。资料来源：发改委，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明2017年以来发改委境外发债备案登记情况（单位：家）051015202530354045二级市场：中资美元债回报率持续回暖，地产美元债收益率上行本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明12美债收益率：期限利差持续倒挂13资料来源：Bloomberg，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明美国国债收益率走势（单位：%，BP）-40-30-20-10010203040501.81.92.02.12.22.32.42.52.62.72.82.92019-01-022019-01-072019-01-122019-01-172019-01-222019-01-272019-02-012019-02-062019-02-112019-02-162019-02-212019-02-262019-03-032019-03-082019-03-132019-03-182019-03-232019-03-282019-04-022019-04-072019-04-122019-04-172019-04-222019-04-272019-05-022019-05-072019-05-122019-05-172019-05-222019-05-272019-06-012019-06-062019-06-112019-06-162019-06-212019-06-262019-07-012019-07-062019-07-112019-07-162019-07-212019-07-262019-07-31美国:国债收益率:3个月美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:10年10Y-3M美债收益率美债收益率：投机级信用债回报率上行，仍超过投资级14资料来源：Bloomberg，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明美国信用债回报率走势（单位：%）-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%投资级投机级亚洲/新兴市场美元债：投资OAS下行，投机级OAS上行15资料来源：Bloomberg，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明亚洲投资级、投机级美元债OAS走势（单位：%）-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%亚洲美元债投资级OAS亚洲美元债投机级OAS亚洲/新兴市场美元债：7月回报率继续回暖16资料来源：Bloomberg，民生证券研究院，回报率以2017年12月29日为基期本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明亚洲、新兴市场美元债指数整体上行亚洲除日本美元公司债指数自2018年初至今总回报率为6.96%，同期彭博新兴市场美元债指数总回报率为7.76%，较上月均保持持续上行。-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%亚洲除日本美元债回报率新兴市场美元债回报率中资美元债：整体回报率平稳上行17截至2019年7月31日，iBoxx中资美元债指数总回报率为6.57%（以2017年12月29日为基期），延续了2018年年末回报率回暖的态势。分投资级、投机级美元债来看，投资级/投机级美元债回报率均回暖，回暖速度较上月均降低。截至7月31日投资级美元债回报率为6.96%，较中资美元债整体回报率高0.4个百分点；而投机级中资美元债回报率得5.37%，回报率较7月初上行0.44个百分点。7月份中资美元债回报率回暖速度放缓本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明7月份投资级、投机级美元债回报率持续走高资料来源：Bloomberg，民生证券研究院，回报率以2017年12月29日为基期-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%2017-12-292018-1-292018-2-282018-3-312018-4-302018-5-312018-6-302018-7-312018-8-312018-9-302018-10-312018-11-302018-12-312019-1-312019-2-282019-3-312019-4-302019-5-312019-6-302019-7-31中资公司美元债-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%投资级中资美元债投机级中资美元债中资非金融美元债：回报率整体上行18截至2019年7月31日，中资非金融美元债回报率为5.52%，回报率较6月底提升0.3个百分点，非金融美元债整体回报率较中资美元债回报率低1个百分点。中资非金融美元债回报率持续回暖本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明资料来源：Bloomberg，民生证券研究院，回报率以2017年12月29日为基期-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%中资金融美元债：投机级回报率高于投资级19截至2019年7月31日，投资级金融美元债回报率（以2017年12月29日为基期）为7.24%，较6月底上行0.37个百分点。截至2019年7月31日，投资级/投机级地产美元债回报率（以2017年12月29日为基期）分别为7.92%/8%，较6月底分别上行0.69/0.77个百分点，投机级地产美元债回报率略高于投资级。投机级地产美元债回报率高于投资级本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明投资级金融美元债回报率持续回暖资料来源：Bloomberg，民生证券研究院，回报率以2017年12月29日为基期-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%2017/12/292018/1/292018/2/282018/3/312018/4/302018/5/312018/6/302018/7/312018/8/312018/9/302018/10/312018/11/302018/12/312019/1/312019/2/282019/3/312019/4/302019/5/312019/6/302019/7/31投资级金融美元债-10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%2017/12/292018/1/292018/2/282018/3/312018/4/302018/5/312018/6/302018/7/312018/8/312018/9/302018/10/312018/11/302018/12/312019/1/312019/2/282019/3/312019/4/302019/5/312019/6/302019/7/31中资美元地产债中资高收益地产美元债中资美元债行业收益率：除政府外所有行业平均收益率上行20资料来源：Bloomberg，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明各行业中资美元债收益率变动（单位：%，bp）行业（活跃支数）收益率（7月31日，%）1周变动（bp）3个月变动（bp）2019年7月变动（bp）可投资债券(2289)4.4124.46.523-金融(1687)3.979-6.1-244.3-地产（367）7.91613.917.728.6-工业(138)5.97734.235.951.1-科技(30)10.095-11197.7141.6-材料(69)5.3140.8-4.910.1-医疗保健(5)15.57350.7860.1541.6-非必需消费(66)11.418241.7500.5374.4-公用事业(67)3.8581.7-41.813.4-通讯(37)4.63213.593.852.9-政府(106)2.902-5.8-46.9-1.1-能源(75)3.772-2.5-30.33.4中资地产美元债：五家房企地产美元债存量超50亿美元21资料来源：Bloomberg，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明截至2019年7月31日前十大地产美元债发行主体一览公司标普评级存量（亿美元)中国恒大B+155.24 碧桂园BB+86.00 佳兆业集团B80.89 融创中国BB-62.00 怡略有限公司（富力）B+50.25 万科地产(香港)有限公司BBB46.71 绿地全球投资有限公司BB-44.70 世茂房地产BB+43.20 禹洲地产BB-40.40 华夏幸福开曼投资有限公司BB-39.40 中资地产美元债：政策持续加码，境内AA+、AA级地产债利差走阔22资料来源：民生证券研究院整理本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明2019年7月房企中低评级房企发债成本上行（单位：%）2019年7月国内AA+、AA级地产债利差走阔（单位：bp）资料来源：Wind，民生证券研究院3%4%5%6%7%8%9%10%2014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-06AAAAA+AA-15-10-5051015207月份以来多地区收紧房地产调控政策城市政策（标红为收紧）三亚三亚房地产专项整治：误导购房人预期、规避限购等行为将严查郑州加快郑州大都市区建设、洛阳副中心城市建设 商丘、南阳、安阳区域中心城市建设宁波宁波多数银行首套房贷利率调整至上浮10%西安进一步压缩不动产登记办理时间宁波宁波严管商品房销售认筹行为 开发商违规操作要重罚开封河南开封取消新建商品住房限售令，一天后撤回苏州苏州市扩大限售范围：市区范围内新房满3年后方可转让 二手房满5年后方可转让广州广州部分银行上调首套房贷利率洛阳房价涨幅第一洛阳政府祭出“限价令”单价超4月签约价不得网签北京北京市明确商品住宅用地供应下限大连实施商品住房价格指导 加大房地产市场秩序整顿力度合肥对引发3次以上群访的房企暂停供地、预售、网签东莞港澳台居民符合资格可在东莞限购一套新建商品住房杭州杭州房贷收紧 首套普遍基准利率上浮8%陕西加大房地产市场乱象治理力度 打击捂盘惜售等行为中资地产美元债：7月重点房企美元债收益率涨跌不一23佳兆业六年期（KAISAG 9 06/30/24 Corp）债券走势（单位：%，bp）资料来源：Bloomberg，民生证券研究院万科六年期（VNKRLE 5.35 03/11/24 Corp）债券走势（单位：%，bp）本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明碧桂园十年期（COGARD 5 12/15/26 Corp）债券走势（单位：%，bp）恒大八年期（EVERRE 8 06/28/25 Corp）债券走势（单位：%，bp）2803003203403603804.805.005.205.405.605.806.006.202019/2/5 2019/3/52019/4/52019/5/52019/6/52019/7/5中价到期收益率G-利差6007008009001000110089101112132019/2/52019/3/52019/4/52019/5/52019/6/52019/7/5中价到期收益率G-利差80090010001100120013001400101112131415162019/2/52019/3/52019/4/52019/5/52019/6/52019/7/5中价到期收益率G-利差13014015016017018019033.544.52019/2/142019/3/142019/4/142019/5/142019/6/142019/7/14中价到期收益率G-利差24融创五年期（SUNAC 7.95 08/08/22 Corp）债券走势（单位：%，bp）资料来源：Bloomberg，民生证券研究院怡略五年期（GZRFPR 5 01/13/22 Corp）债券走势（单位：%，bp）本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明绿地十年期（GRNLGR 5 07/03/24 Corp）债券走势（单位：%，bp）世茂三年期（SHIMAO 6 10/15/21 Corp）债券走势（单位：%，bp）中资地产美元债：7月重点房企美元债收益率涨跌不一4505005506006506789102019/2/5 2019/3/52019/4/52019/5/52019/6/52019/7/5中价到期收益率G-利差020040060080066.577.588.52019/2/52019/3/52019/4/52019/5/52019/6/52019/7/5中价到期收益率G-利差40045050055066.577.582019/2/5 2019/3/52019/4/52019/5/52019/6/52019/7/5中价到期收益率G-利差10015020025030033.544.555.562019/2/52019/3/52019/4/52019/5/52019/6/52019/7/5中价到期收益率G-利差25资料来源：Bloomberg，Wind，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明中资城投美元债：7月份收益率小幅下行，国内城投净融资规模较小城投中资美元债收益率变动（单位：%，bp）2019年7月国内3Y城投债利差上行（单位：BP）2019年7月国内城投债净融资额为正（单位：亿元）行业（活跃支数）收益率（7月31日）1周变动1个月变动 3个月变动2019年7月变动可投资债券(192)5.236-1.5-2.1-33.5-2.1-科技(1)4.0211.323.7-14.723.7-材料(5)6.5395.712.689.912.6-非必需消费(12)4.108-1.8-10.4-46.3-10.4-金融(67)5.065-2.7-0.5-48.2-0.5-工业(89)5.564-0.6-2.5-26.6-2.5-公用事业(18)4.658-4.2-5.4-45.3-5.4-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.002018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-07净融资-城投债0501001502003Y城投AA+3Y城投AA5Y城投AA+5Y城投AA26资料来源：Bloomberg，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明中资城投美元债：关注江苏、陕西、河南等城投个券收益率走高平台收益率走高/走低幅度前五城投美元债个券（单位：bp，%）发行人个券7月收益率变动情况（bp）当前收益率（%）宿迁市经济开发总公司SQEDHK 5 11/10/19578.612.353陕西省西咸新区沣西新城开发建设（集团）有限公司SXXXFX 7 12/27/21192.57.912株洲高科集团有限公司GECKOR 5 12/28/20109.43.617焦作市投资集团有限公司JZINVT 7 02/23/2067.73.118盐城高新区投资集团有限公司YCINVE 7.1 10/16/19644.908常德市城市建设投资集团有限公司CHADEC 3.7 12/15/19-62.15.476徐州高新技术产业开发区国有资产经营有限公司GXINTE 5.9 12/20/19-95.210.027株洲市城市建设发展集团有限公司ZZCITY 2.98 10/19/19-105.34.236镇江交通产业集团有限公司ZJCOMG 5 12/12/19-108.810.879重庆市南岸区城市建设发展（集团）有限公司CQNANA 4 08/17/26-158.85.04827本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明美元债负面新闻梳理：新城控股被列入负面观察名单7月份中资美元债负面新闻梳理资料来源：华尔街见闻，民生证券研究院发债企业具体事件新城控股惠誉将新城控股列入负面观察名单，公司离岸美元债续创新低宜化集团标普将宜化集团评级由B-下调至CCC江苏南通三建集团股份有限公司穆迪将其评级由B3下调至Caa1亿达中国惠誉将其评级由B-下调至CCC凉山州发展控股集团有限责任公司惠誉将其主体评级由BB+下调至BB中国民生投资股份有限公司将于8月22日召开5亿美元债（XS1459405673）的债券持有人会议，在会议上提请债券持有人考虑并酌情批准相关决议案，包括延长到期日并免除债券的违约和违约事件。天津物产天津物产多比债务出现违约情况，遭到投资者起诉，目前公司有6亿美元债即将于1年内到期，面临较大偿债压力。28本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明海外热点新闻跟踪：美国7月非农增加16.4万人 符合预期7月份海外重大事件追踪资料来源：华尔街见闻，民生证券研究院事件概要具体描述美国7月非农增加16.4万人符合预期美国劳工部公布了美国7月非农报告。美国7月季调后非农就业人口增加16.4万人，与预期相符，前值为增加22.4万人；美国7月失业率录得3.7%，持平预期值和前值。美国一季度GDP美国二季度实际GDP年化季率初值为2.1%平减指数年化季环比终值 0.9美国经济分析局发布数据显示，美国二季度实际GDP年化季率初值为2.1%，较第一季度下降1个百分点。美国7月份ISM制造业指数为51.2美国供应管理协会（ISM）发布数据显示，美国7月份ISM制造业指数（PMI）为51.2，环比下降0.5个百分点；新订单指数为50.8，环比上涨0.8个百分点；就业指数为51.7，环比下降2.8个百分点；价格指数为45.1，环比下降2.8个百分点。美国7月密歇根大学消费者信心指数终值为98.4，不及预期美国7月密歇根大学消费者信心指数终值为98.4，预期为98.5，初值为98.4。美国国税局致信币圈:过来纳税 否则可能受到刑事起诉美国国税局（Internal Revenue Service）周五宣布，该机构正在向拥有虚拟货币、可能没有缴纳必要税款的美国公民，以及去年不正确申报数字资产税款的美国公民写信。名单是通过“美国国税局正在进行的各种合规工作”获得的。美国国税局表示，在某些情况下，纳税人可能会受到刑事起诉。十年时间，美国终于放手“两房”7月25日美国监管机构表示，将于2021年终止对房利美（Fannie Mac）和房地美（Freddie Mac）的接管状态，允许“两房”担保高风险的抵押贷款，此举将减少政府对房地产市场的干预，从而推高借贷成本。美国第二季度商业投资下跌0.6%美国第二季度商业投资下跌0.6%，为2016年第一季度以来首次下跌。美国汽车销量或连续7个月同比下跌咨询公司预计由于汽车价格的上涨继续令消费者望而却步，美国7月份汽车销量将较上年同期下降1.8%，同时这将是连续七个月同比下滑。美国白宫表示对法国数字税启动301条款调查美国贸易代表办公室10日宣布，根据1974年贸易法第301条款，美国决定对法国政府将于11日通过的数字服务税法案发起调查，此举或将进一步加剧美欧经贸摩擦。投资策略：谨慎下沉资质，估值波动下关注头部房企美元债投资机会本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明29投资策略：关注8月份美元债集中到期企业30资料来源：Bloomberg，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明2019年8月美元债到期的所有非银行企业（投机级）我们对8月份美元债到期情况进行了整理，下表为8月份投机级（标普评级标准）非银行美元债到期所有企业。发行人2019年8月美元债到期额度（亿美元）Airvessel金融控股有限公司（母公司：招商银行）5Boom Up投资有限公司（母公司：中民投）5上海电气集团环球投资公司5合景泰富集团4海航集团国际有限公司3鑫苑置业有限公司3Silver Sparkle有限公司1.5景瑞控股1.5力高集团1.25天津临港投资控股有限公司1.1千百度1Lucky Assets Ltd0.9Unican有限公司0.6国泰君安国际0.5禹洲地产0.4中国山东高速金融0.4天誉置业0.3中金金融产品有限公司0.04投资策略：重归高评级+拉久期策略，关注地产美元债投资风险31本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明外部压力有所加剧，国内经济金融数据改善仍需时间换空间，下沉资质策略需谨慎，高等级+适当拉长久期或为实现风险与收益折衷的最佳方案。7月份以来，外部环境条件有所反复，而国内基建改善仍需时日，叠加监管层加大对于地产调控力度，经济下行压力仍存；大量企业集中违约，信用风险再度抬头，此时下沉资质策略风险过高，建议重归高等级+甄选个券策略，同时可以考虑适当拉长投资久期，从而博取收益。城投美元债依然具备收益率下行空间。信用风险再度抬头，城投债再度成为“紧俏产品”，而7月份中资美元城投债收益率下行幅度有限，在国内化债方案逐步推进的过程中，建议关注同一城投平台境内外债券存在的利差博弈机会，可以适当下沉区域，但需控制投资久期，重视部分区域（如江苏、贵州等地）城投中资美元债存在超额收益挖掘机会，执行票息为王策略。政策拐点叠加融资收紧，持续关注地产美元债投资风险。5月份以来地产行业政策拐点显现，银行贷款、信托、债券融资等融资渠道相继收紧，7月份美元债新规对于地产美元债融资用途亦进行明确限制，房企融资压力有所上升，但头部房企资产规模较大，整体融资能力较强，信用风险依然可控，政策收紧背景下建议关注头部房企地产美元债估值波动带来的投资机会，可适当拉长投资久期。风险提示：弱资质企业资金链断裂附注：标准普尔评级体系32资料来源：Bloomberg，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明评击等级评级符号释义投资级别AAA偿还债务能力极强。AA偿还债务能力很强A偿还债务能力强，但略微易受外在环境及经济状况变动的不利因素所影响BBB具有适当偿债能力，但还债能力较可能因不利经济状况而减弱。其中，“BBB-”为市场参与者认为的最低投资级评级。投机级别BB相对于其它投机级级别，违约的风险更低。但持续存在的重大不稳定因素，或不利的商业、金融、经济状况，可能导致发债人没有足够能力偿还债务。其中，“BB+”为市场参与者认为的最高投机级评级。B违约可能性较“BB”级高，发债人目前仍有能力偿还债务，但不利的商业、金融、经济条件可能削弱发债人偿还债务的能力和意愿。CCC目前有可能违约，发债人能否履行财务承诺将取决于商业、金融、经济条件是否有利。当遭遇不利的商业、金融或经济环境时，发债人可能会违约。CC违约的可能性高。违约尚未发生，但预计会实际发生。C目前违约的可能性高，且最终违约追偿比率预计会低于其他更高评级的债务。D发债人未能按期偿还债务，或违反推定承诺；也可在破产申请已被提交或采取类似行动时使用。未获评级NR发债主体未获标普评级。标准普尔评级体系一览分析师与研究助理简介樊信江，固收方向负责人，清华大学工程管理硕士。3年央企海外燃煤、燃机电站工程总承包开发及执行经验，2年国内基础设施融资租赁和PPP投资经验，2017年加入民生证券。颜子琦，固