请务必参阅尾页免责声明1——中资美元债专题扫描下载兴业研究APP获取更多研究成果地产美元债的特征兴业研究海外研究团队中资美元债专题刘扬分析师电话：021_22852779邮箱：880910@cib.com.cn苏畅博士首席分析师电话：021_22852780邮箱：880901@cib.com.cn以融资渠道为轴，纵向分析地产美元债的市场研究较少。本文采用自上而下的方法，纵向讨论与地产美元债融资相关的三个重要问题：1、中国房地产行业的贷款vs债券融资趋势会如何演变？2、债券方式融资，人民币债和美元债的差异点是什么？3、不同资质房地产公司如何考虑美元与人民币债的融资差异？我们长期看好中资美元债的市场发展空间，作为其中的一个重要行业，地产美元债融资占比逐渐稳定，但未来仍有提升可能。19年已发美元债房企主要是一些相对“优质”企业。当前境内外利差使得房企倾向于境内发债，而对于发债困难和前期美元融资存量较大的企业来说，将不得不在境外发债并承担一定的溢价成本。这种分化局面下，投资有基本面支撑、介于BBB-至BB+之间的地产债的风险收益比最高。当前美债收益率曲线反转，但未来温和衰退的概率要大于经济危机，从历史经验上看对投资级收益率影响不大。中资美元债，房地产海外研究中资美元债专题2019年3月26日请务必参阅尾页免责声明2图表目录图表1房地产融资存量分解：贷款vs债券，人民币vs美元...............4图表2债券融资占比：已达均衡状态？.................................5图表3全球房地产融资渠道：金额占比.................................5图表4房地产美元债：发行量、到期量和平均票面利率...................7图表52013—2018年房企美元债加权平均息票分评级...................8图表6地产发债只数：境内外比较.....................................8图表72015-2018年房企美元债融资收入用途统计.......................8图表8房地产人民币债：发行量、到期量和平均票面利率.................9图表9票面利率：境外债融资成本优势不再.............................9图表10增速：房地产美元债大于整体人民币融资.........................9图表11可回售的潜在压力............................................10图表12销售金额排名分布：境内外债对比（2014-2015）.................11图表13销售金额排名分布：境内外债对比（2017-2019.2）...............11图表14房企评分：境内外债对比（2014-2015）.........................12图表1...
