中资美元债4月月报：中资美元债迎来到期高峰关注城投及地产行业投资机会-20190506-民生证券-36页.pdf

2019年5月6日风险提示：弱资质企业资金链断裂债券月报中资美元债迎来到期高峰，关注城投及地产行业投资机会中资美元债4月月报分 析 师：李锋执业证号：S0100511010001 研究助理：樊信江执业证号：S0100117110014研究助理：颜子琦执业证号：S0100117120035研究助理：孙嘉伦执业证号：S0100118100014本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明1目录2本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明一级市场PART 发行规模、净融资规模均放量 发行平均成本有所上行，中长久期美元债发行量走高二级市场PART 中资美元债整体回报率回暖速度放缓 房企美元债美元债收益率小幅下行，城投美元债收益率上行投资策略PART 关注5月美元债集中到期压力 关注资质较高投机级房企所发行美元债，城投可考虑下沉区域一级市场：发行规模放量，发行成本上行本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明3发行总量：4月份中资美元债发行额同比上升31.9%42019年4月份，Bloomberg统计下中资美元债共发行290支，发行金额382亿美元，发行金额同比上升31.9%，环比上升37.4%。其中，4月份剔除银行中资美元债共发行52支，发行金额219亿美元，发行金额同比上升43%，环比上升52.1%。4月份美元债发行放量（单位：亿美元，支）资料来源：Bloomberg，民生证券研究院4月份非银行美元债发行放量（单位：亿美元，支）本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明050100150200250300350400050100150200250300350400450发行金额发行支数01020304050607080050100150200250300发行金额发行支数发行总览：腾讯单月发行美元债达60亿美元5资料来源：Bloomberg，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明4月份非金融+地产美元债发行明细发行日期发行人名称证券名称发行金额（亿美元）票息（%）原始期限(年)BICS 2级2019/4/2China Bright Hong Kong LtdBJEAHM 6 1/2 04/02/221.386.503.0建筑材料制造2019/4/3正荣地产ZHPRHK 8.65 01/21/234.28.653.8房地产2019/4/3阳光城嘉世国际有限公司SUNSHI 9 1/2 04/03/212.59.502.0房地产2019/4/3Mei Nian Investment LtdMEONHE 7 3/4 04/03/2127.752.0医疗保健设施与服务2019/4/3遵义道桥建设（集团）有限公司ZYRDBG 8 02/01/222.28.002.8工业其他2019/4/4景瑞控股JINGRU 10 7/8 10/04/21210.882.5房地产2019/4/5哔哩哔哩BILI 1 3/8 04/01/2651.387.0软件及服务2019/4/8彩云国际投资有限公司YUNMET 5 1/2 04/08/2285.503.0房地产2019/4/8碧桂园COGARD 6 1/2 04/08/245.56.505.0房地产2019/4/8华夏幸福开曼投资有限公司CHFOTN 8.6 04/08/246.58.605.0房地产2019/4/8碧桂园COGARD 7 1/4 04/08/269.57.257.0房地产2019/4/8华夏幸福开曼投资有限公司CHFOTN 7 1/8 04/08/223.57.133.0房地产2019/4/8广汇汽车服务有限责任公司CHIGRA 8 5/8 04/08/2218.633.0零售-非必需消费品2019/4/9佳兆业集团KAISAG 11 1/4 04/09/223.511.253.0房地产2019/4/9中骏集团控股CHINSC 7 3/8 04/09/243.57.385.0房地产2019/4/10Jisco SR Pearl LtdJQIRON 7 04/10/2237.003.0金属与矿业2019/4/10宝尊电子商务有限公司BZUN 1 5/8 05/01/242.751.635.1软件及服务2019/4/10优美商业管理有限公司EXCECP 7.2 04/10/2217.203.0房地产2019/4/11中国恒大EVERRE 9 1/2 04/11/2212.59.503.0房地产2019/4/11融创中国SUNAC 7.95 10/11/237.57.954.5房地产2019/4/11中国恒大EVERRE 10 1/2 04/11/24310.505.0房地产2019/4/11弘阳地产REDSUN 9.95 04/11/2239.953.0房地产2019/4/11中国恒大EVERRE 10 04/11/234.510.004.0房地产2019/4/11腾讯控股TENCNT 3.975 04/11/29303.9810.0软件及服务2019/4/11腾讯控股TENCNT 4.525 04/11/4954.5330.0软件及服务2019/4/11腾讯控股TENCNT 3.28 04/11/2412.53.285.0软件及服务6资料来源：Bloomberg，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明4月份非金融+地产美元债发行明细（续表）发行总览：腾讯单月发行美元债达60亿美元发行日期发行人名称证券名称发行金额（亿美元）票息（%）原始期限(年)BICS 2级2019/4/11腾讯控股TENCNT 3.575 04/11/2653.587.0软件及服务2019/4/11腾讯控股TENCNT 0 04/11/247.53.495.0软件及服务2019/4/15世纪互联数据中心有限公司VNET 7 7/8 10/15/2137.882.5有线电信服务2019/4/15鑫苑置业有限公司XIN 14.2 10/15/21314.202.5房地产2019/4/15新城发展控股FUTLAN 6.15 04/15/2326.154.0房地产2019/4/15宜昌高新投资开发有限公司YCGXIV 7 1/2 12/20/211.57.502.7工业其他2019/4/16诺熙资本有限公司HKJHCC 7.45 10/16/2237.453.5硬件2019/4/17绿安创兴有限公司LVANCX 6 3/8 04/15/2026.381.0房地产2019/4/17花样年控股FTHDGR 11 3/4 04/17/22211.753.0房地产2019/4/17锡汇海外壹号投资控股有限公司WUXIMU 4 1/2 04/17/2234.503.0工业其他2019/4/17Guangzhou Fineland Real Estate Development Co LtdGUAFIN 13 1/2 04/17/21313.502.0房地产2019/4/18中国恒大EVERRE 9 1/2 04/11/2229.503.0房地产2019/4/18中国恒大EVERRE 10 1/2 04/11/24410.505.0房地产2019/4/18中国恒大EVERRE 10 04/11/23410.004.0房地产2019/4/23NEW Dian Group Pte LtdKMIRON 7 3/8 04/23/2127.382.0金属与矿业2019/4/23淮北市建投控股集团有限公司HBCITY 5 04/23/221.55.003.0工业其他2019/4/23国家电网海外投资(2016)有限公司CHGRID 3.13 04/22/242.53.135.0公用设施2019/4/23余姚经济开发区建设投资发展有限公司YUYSHU 6 04/23/2216.003.0工业其他2019/4/24建业地产CENCHI 7 1/4 04/24/2337.254.0房地产2019/4/24荣兴达发展(BVI)有限公司RISSUN 8 04/24/223.258.003.0房地产2019/4/24淮安市水利控股集团有限公司HACWAM 6.2 04/24/2236.203.0房地产2019/4/25融信中国RONXIN 8 3/4 10/25/2228.753.5房地产2019/4/25当代置业MOLAND 12.85 10/25/21312.852.5房地产2019/4/25和骏顺泽投资有限公司LGUANG 12 04/25/213.312.002.0房地产2019/4/29Hanrui Overseas Investment Co LtdHRINT 7.95 04/29/222.87.953.0工业其他2019/4/30大发地产DAFAPG 13 1/2 04/27/201.213.501.0房地产发行净融资：4月份中资美元债净融资同比增长57%72019年4月份，中资美元债共到期兑付230亿美元，净融资152.3亿美元，同比增长57%，环比增长97%；剔除银行美元债共到期兑付80亿美元，净融资139亿美元，同比增69.1%，环比增加36.9%。4月份美元债净融资放量（单位：亿美元，亿元）资料来源：Bloomberg，Wind，民生证券研究院4月份非银行美元债净融资走高（单位：亿美元，亿元）本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明02,0004,0006,0008,00010,00012,000-500501001502002018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-04美元债净融资（左轴）国内信用债净融资-2,000-1,00001,0002,0003,0004,000-500501001502002502018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-04非银美元债净融资（左轴）国内剔除银行、非银金融信用债净融资发行行业分布：4月地产、软件行业美元债发行放量8从发行行业分布来看，4月份地产行业美元债单月发行达121亿美元，同时受腾讯4月份单月发行美元债60亿美元影响，4月份软件行业美元债发行量亦达到67.8亿美元。资料来源：Bloomberg，民生证券研究院地产、软件为前两大美元债发行行业（单位：亿美元）本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明0204060801001201402019-042019-03发行成本：总体发行利率走高，地产美元债发行平均利率破9%9资料来源：Bloomberg，民生证券研究院，若行业发行利率为0说明本月该行业未发行中资美元债本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明4月地产、零售、工业、银行美元债发行利率均走高（单位：%）4月份剔除金融相关美元债发行利率走高（单位：%）2019年4月份剔除银行、金融服务行业中资美元债平均发行利率7.8%，较3月份上行0.9个百分点。发行平均利率走高与发行久期变动有关，4月份1年以内美元债发行额度仅3亿美元，而3月份达126亿美元。分行业来看，地产、零售、工业、银行美元债4月份发行成本较3月份走高，硬件行业美元债发行利率较3月份小幅走低。01234567890.02.04.06.08.010.02019-042019-03发行评级/期限分布：投资级主体占比上行，中长期美元债发行走高10从发行人评级来看，以标普发行人主体评级为标准，4月份投资级主体发行美元债达60亿美元（均为腾讯发行），占4月份中资美元债总发行量的23.5%，而投机级占比亦达到31%，无评级主体发行美元债占比45%。从发行期限来看，4月份发行中资美元债以中长期限为主，其中期限为1年以内美元债仅发行3亿美元，而期限为3年以上美元债发行达152亿美元。资料来源：Bloomberg，民生证券研究院4月份中长久期美元债发行额度走高（单位：亿美元）本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明4月无评级主体发行美元债占比走低0%20%40%60%80%100%2019-032019-04投资级投机级无评级0204060801001201401年以内1-3年3-5年5年以上2019-032019-04发行前瞻：本月无新增备案企业，系连续7个月无新增企业11本月无企业获发改委境外发行债券备案，系连续7个月无发债主体在发改委进行境外债券发行备案，叠加2019年二季度美元债集中到期，需关注美元债发债主体再融资压力。资料来源：发改委，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明2017年以来发改委境外发债备案登记情况（单位：家）051015202530354045二级市场：中资美元债回报率上行速度放缓，城投美元债收益率上行本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明12美债收益率：先涨后跌，期限利差处于低位13资料来源：Bloomberg，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明美国国债收益率走势（单位：%，BP）-10-50510152025303540452.12.22.32.42.52.62.72.82.9美国:国债收益率:3个月美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:10年10Y-3M美债收益率美债收益率：投机级信用债表现超过投资级14资料来源：Bloomberg，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明美国信用债回报率走势（单位：%）-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%投资级投机级亚洲/新兴市场美元债：投资、投机级OAS均下行15资料来源：Bloomberg，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明亚洲投资级、投机级美元债OAS走势（单位：BP）0204060801001201401601800100200300400500600700亚洲投机级美元债OAS亚洲投资级美元债OAS亚洲/新兴市场美元债：4月回报率回暖速度有所放缓16资料来源：Bloomberg，民生证券研究院，回报率以2018年1月2日为基期本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明亚洲、新兴市场美元债指数整体上行亚洲除日本美元公司债指数自2018年初至今总回报率为4.2%，同期彭博新兴市场美元债指数总回报率为3.2%，较上月均保持持续上行，但回暖速度有所放缓。-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%亚洲除日本美元债回报率新兴市场美元债回报率中资美元债：整体回报率上行，但上行速度放缓17截至2019年4月30日，iBoxx中资美元债指数总回报率为4.1%（以2018年1月2日为基期），延续了2018年年末回报率回暖的态势。分投资级、投机级美元债来看，投资级/投机级美元债回报率均回暖，但回暖速度均放缓。截至4月30日投资级美元债回报率为4.2%，较中资美元债整体回报率高0.1个百分点；而投机级中资美元债回报率录得3.7%，回报率较4月初上行0.5百分点。4月份中资美元债回报率回暖速度放缓本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明4月份投资级、投机级美元债回报率回暖速度均放缓资料来源：Bloomberg，民生证券研究院，回报率以2018年1月2日为基期-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%2017/12/292018/1/292018/2/282018/3/312018/4/302018/5/312018/6/302018/7/312018/8/312018/9/302018/10/312018/11/302018/12/312019/1/312019/2/282019/3/312019/4/30-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%2017/12/292018/1/292018/2/282018/3/312018/4/302018/5/312018/6/302018/7/312018/8/312018/9/302018/10/312018/11/302018/12/312019/1/312019/2/282019/3/312019/4/30投资级中资美元债回报率投机级中资美元债回报率中资非金融美元债：回报率走势出现波动18截至2019年4月30日，中资非金融美元债回报率为2.9%，回报率较3月底提升0.2个百分点，非金融美元债整体回报率较中资美元债回报率低1.2个百分点。中资非金融美元债回报率持续回暖本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明资料来源：Bloomberg，民生证券研究院，回报率以2018年1月2日为基期-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%中资金融美元债：投机级回报率高于投资级19截至2019年4月30日，投资级/投机级金融美元债回报率（以2018年1月2日为基期）分别为4.9%/5.0%，较3月底分别上行0.4/0.2个百分点，投机级金融美元债回报率略微高于投资级。截至2019年4月30日，投资级/投机级地产美元债回报率（以2018年1月2日为基期）分别为5.4%/5.7%，较3月底分别上行0.4/0.3个百分点，投机级地产美元债回报率高于投资级。投机级地产美元债回报率高于投资级本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明投机级金融美元债回报率高于投资级资料来源：Bloomberg，民生证券研究院，回报率以2018年1月2日为基期-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%2017/12/292018/1/292018/2/282018/3/312018/4/302018/5/312018/6/302018/7/312018/8/312018/9/302018/10/312018/11/302018/12/312019/1/312019/2/282019/3/312019/4/30中资金融投资级美元债回报率中资金融投机级美元债回报率-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%2017/12/292018/1/292018/2/282018/3/312018/4/302018/5/312018/6/302018/7/312018/8/312018/9/302018/10/312018/11/302018/12/312019/1/312019/2/282019/3/312019/4/30中资地产美元债回报率中资地产高收益美元债回报率中资美元债行业收益率：近半数行业平均收益率上行20资料来源：Bloomberg，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明各行业中资美元债收益率变动（单位：%，bp）行业（活跃支数）收益率（4月30日）1日变动1周变动1个月变动3个月变动2019年4月变动可投资债券(2197)2.765-0.8-5.10.5-58.1-0.4-金融(1625)4.106-1.8-7.8-3.8-65.5-3.1-地产7.538-0.9-4.3-5.2-182.2-4.2-必需消费(7)9.55-2.6-0.721.7-41.224.4-工业(124)6.1963.524.750.80.943.7-材料(62)5.412-3.2-4.8-21.8-55.2-7.5-医疗保健(4)11.3923.5-52.9-93.3-221.8-92.9-通讯(27)4.211-0.6-4.35.3-122.74.6-非必需消费(64)-48.898-2.430108.549.595.5-科技(42)8.07440.7-34.8-124.8-325.2-178.1-公用事业(61)4.138-6-6.2-1.9-46.71-能源(76)4.388-0.5-9.7-11.4-49.1-13.8-政府(105)3.325-1.2-5.1-1.7-23.5-3.9中资地产美元债：五家房企地产美元债存量超50亿美元21资料来源：Bloomberg，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明截至2019年4月30日前十大地产美元债发行主体一览公司标普评级存量（亿美元）中国恒大B+153.24碧桂园BB+84.50佳兆业集团NR68.89融创中国BBB56.00万科地产(香港)有限公司BB-50.71绿地全球投资有限公司B+48.70怡略有限公司无评级41.50华夏幸福开曼投资有限公司无评级39.40旭辉控股集团BB36.40雅居乐集团BB-35.00中资地产美元债：政策持续松动，4月国内地产信用利差修复22资料来源：民生证券研究院整理本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明2019年4月房企债券整体融资成本下行（单位：%）2019年4月国内各级地产债利差均修复（单位：bp）资料来源：Wind，民生证券研究院山东：调整住房租赁补贴保障范围山东：调整住房租赁补贴保障范围南京：实施落户新政南京：实施落户新政北京：北京：二手房税费减半二手房税费减半菏泽：取消新购房限制转让菏泽：取消新购房限制转让深圳深圳：多家银行首套房贷款利率下调：多家银行首套房贷款利率下调广州：商服类物业销售放松、房贷利率下调广州：商服类物业销售放松、房贷利率下调珠海：购房缴纳社保时间缩短至珠海：购房缴纳社保时间缩短至1 1-1212月月杭州：外籍购买住宅，允许三次补缴社保杭州：外籍购买住宅，允许三次补缴社保上海：下调相关房屋交易税费上海：下调相关房屋交易税费衡阳：暂停执行限价政策衡阳：暂停执行限价政策青岛青岛：暂停执行摇号：暂停执行摇号北京：房贷利率下调北京：房贷利率下调东莞：东莞：推行“无理由退房”政策推行“无理由退房”政策武汉武汉：支持“解约退房”支持“解约退房”常州：放宽落户条件常州：放宽落户条件西安：放宽落户条件西安：放宽落户条件阜阳：取消土地出让限价条款阜阳：取消土地出让限价条款海南：个人按揭贷转公积金贷款海南：个人按揭贷转公积金贷款石家庄：零门槛落户石家庄：零门槛落户4%5%6%7%8%9%2017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-03AAAAA+AA-35-30-25-20-15-10-50中资地产美元债：4月恒大存量债收益率出现上行23佳兆业六年期（KAISAG 9 06/30/24 Corp）债券走势（单位：%，bp）资料来源：Bloomberg，民生证券研究院万科六年期（VNKRLE 5.35 03/11/24 Corp）债券走势（单位：%，bp）本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明碧桂园十年期（COGARD 5 12/15/26 Corp）债券走势（单位：%，bp）恒大八年期（EVERRE 8 06/28/25 Corp）债券走势（单位：%，bp）3003203403603804004205.05.56.06.57.02018/11/52018/12/52019/1/52019/2/52019/3/52019/4/5中价到期收益率G-利差60070080090010001100910111213142018/11/52018/12/52019/1/52019/2/52019/3/52019/4/5中价到期收益率G-利差90011001300150017001900101214161820222018/11/52018/12/52019/1/52019/2/52019/3/52019/4/5中价到期收益率G-利差0501001502003.83.94.04.14.24.34.44.5中价到期收益率G-利差24融创五年期（SUNAC 7.95 08/08/22 Corp）债券走势（单位：%，bp）资料来源：Bloomberg，民生证券研究院怡略五年期（GZRFPR 5 01/13/22 Corp）债券走势（单位：%，bp）本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明绿地十年期（GRNLGR 5 07/03/24 Corp）债券走势（单位：%，bp）华夏幸福三年期（CHFOTN 9 06/21/21 Corp）债券走势（单位：%，bp）中资地产美元债：4月恒大存量债收益率出现上行4004505005506006507007508006.07.08.09.010.011.02018/11/52018/12/52019/1/52019/2/52019/3/52019/4/5中价到期收益率G-利差40050060070080090010006.07.08.09.010.011.012.013.02018/11/52018/12/52019/1/52019/2/52019/3/52019/4/5中价到期收益率G-利差4005006007008009006.07.08.09.010.011.012.02018/11/52018/12/52019/1/52019/2/52019/3/52019/4/5中价到期收益率G-利差4004505005506006507007508008506.07.08.09.010.011.012.02018/11/52018/12/52019/1/52019/2/52019/3/52019/4/5中价到期收益率G-利差25资料来源：Bloomberg，Wind，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明中资城投美元债：4月份城投收益率上行，国内城投利差净融资下行城投中资美元债收益率变动（单位：%，bp）行业（活跃支数）收益率（4月30日）1日变动1周变动1个月变动 3个月变动2019年4月变动可投资债券(171)5.5682.54.36.1-62.40.8-非必需消费(11)4.395-0.8-5.3-7.9-40.5-11.7-金融(61)5.444-0.3-1.7-8.8-83.4-12.1-材料(6)5.4983.221.829-6427.9-工业(72)5.946.2916.7-46.98.2-公用事业(18)5.149-3.15.812.7-79.413.12019年4月国内城投债收益率上行（单位：BP）2019年4月国内城投债净融资额下行（单位：亿元）40.490.4140.42019/1/22019/2/22019/3/22019/4/23Y城投AA+-3Y国开到期收益率3Y城投AA-3Y国开到期收益率5Y城投AA+-5Y国开到期收益率5Y城投AA-5Y国开到期收益率-1,000-50005001,0001,5002,00026资料来源：Bloomberg，民生证券研究院，若单个公司有多只债券入榜，则仅取涨幅/跌幅最大个债本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明中资城投美元债：关注江苏、天津等收益率走高区域收益率走高/走低幅度前五城投美元债个券（单位：bp，%）发行人个券4月收益率变动情况（bp）4月初收益率（%）轨道国际投资有限公司TRTHK 2 05/13/19635.315.212瀚瑞控股HRINT 4.9 06/28/19297.613.002滨海投资BINHIN 4.45 11/30/202758.537余姚经济开发区建设投资发展有限公司YUYSHU 7 12/21/21162.66.055天津城市基础设施建设投资集团有限公司TJNCON 2 06/15/19113.74.508华信药业(香港)有限公司TAIHUA 6.8 03/15/21-240.97.482宿迁市经济开发总公司SQEDHK 5 11/10/19-195.87.258遵义道桥建设（集团）有限公司ZYRDBG 6.8 06/25/19-90.56.978西安国际陆港投资发展集团有限公司XAILGI 5.95 12/04/20-86.52.927东方资本有限公司DFINVH 5.15 11/22/19-86.310.66227本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明负面事件跟踪：本月4起负面事件值得关注中民投美元债交叉违约。4月18日，由于此前债券兑付延期，上海金融法院和上海高院下令冻结资产等事件，已触发中民投美元债交叉违约，涉及8亿美元。康德新美元债违约。康得新公告称，未能于30日宽限期内（4月18日之前）支付美元债利息（900万美元），已构成违约。标普称恒大美元债面临显著的结构性后偿风险。4月8日，标普全球评级宣布，拟授予中国恒大集团计划发行的美元优先无抵押债券长期债项评级“B”。恒大集团的优先偿还债务占比高达近90%，远高于标普对债项评级进行向下调整的分界水平50%。天津物产集团境外评级下调。4月29日，国际评级机构惠誉将天物集团的发行评级从BBB-下调到B-，担保人信用评级从BBB-下调到B-，并维持对其负面观察名单。28本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明海外热点新闻跟踪：美国经济数据超预期4月份海外重大事件追踪资料来源：华尔街见闻，民生证券研究院事件概要具体描述欧元区4月主要PMI均不及预期 欧元区4月综合和服务业PMI初值为3个月低点，制造业PMI九个月来首现反弹，但仍低于荣枯线。美国3月ISM制造业指数超预期反弹 美元指数日内转涨美国3月ISM制造业指数55.3，高于预期54.5和前值54.2。物价支付指数创3个月新高，止住两个月跌势并重回50荣枯线上方；就业指数创4个月新高。美元指数完全收复日内稍早失地，现货黄金波动下跌，徘徊1290美元/盎司一线。实现通胀目标遥遥无期 欧元区3月CPI同比增速再度下滑欧元区3月份调和CPI同比初值1.4%，低于预期值1.5%，同时较前值1.5%有所下滑。欧元区3月份制造业PMI终值47.5，连续第九个月下滑，再创2013年以来新低。澳洲联储 维持利率1.5%不变 称低利率将继续为经济提供支撑澳联储今日发布利率决议，维持利率1.5%不变，符合预期，并称低利率将继续为经济提供支撑。通胀率目前依旧处于低位且保持稳定，预计基础通胀率今年为2%，2020年为2.25%。预计随着时间推移，薪资将进一步走高。消息公布后，澳元/美元宽幅震荡。美国3月ISM非制造业指数创逾一年半新低ISM非制造业指数显示，贡献美国经济九成的服务业继续扩张，但3月该指数及其商业活动分项指数均创逾一年半来新低，扩张势头明显放缓。数据公布后，美股三大股指短线回吐部分涨幅，道指一度转跌。美国3月ADP就业新增12.9万人创2017年9月以来新低美国服务行业新增13.5万个岗位，但几乎所有部门就业人数环比均现下降；商品生产行业减少6000个岗位，远不及前值增加4.4万个岗位。EIA原油库存意外大增723万桶油价跳水后转涨美国能源信息署（EIA）公布最新数据显示，美国3月29日当周原油库存大增723.8万桶，预期减少80万桶，前值增加280万桶。俄罗斯主权财富基金主管：减产协议6月到期后 OPEC+或增产俄罗斯主权财富基金RDIF主管Dmitriev称，俄罗斯可能会在6月份增产石油22.8万桶，甚至生产更多的石油。随着原油市场条件改善和库存下降，俄罗斯希望在6月份参加OPEC会议时讨论石油产出问题。美国4月服务业PMI创两年新低制造业就业分项低迷周四，根据IHS Markit的调查数据，美国4月Markit制造业PMI就业分项指数创2017年6月份以来新低，服务业PMI创2017年3月份以来新低。IHS Markit首席经济学家Chris Williamson表示，“4月的调查结果与国内生产总值 的年均增长率略低于2%相符，官方的制造业生产指标也在持续下降。”美联储青睐的通胀指标疲软 3月美消费支出创十年最大增幅美国2月和3月核心PCE物价指数被美联储青睐，同比增幅1.7%和1.6%，均未达到央行2%的通胀目标，3月数据创14个月来最慢增速，显示美国通胀疲软。但3月消费支出环比增长0.9%，创近十年最大增幅，或利好于二季度经济表现。投资策略：建议关注资质较高投机级房企所发行美元债，城投可考虑下沉区域本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明29投资策略：5月份为美元债到期高峰，关注主体再融资能力30资料来源：Bloomberg，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明20192022年中资美元债到期分布（单位：亿美元）4月份系连续第7个月发改委暂停境外发债批文，叠加5月份为美元债集中到期时段，故需关注美元债发债主体的再融资能力。0501001502002503002019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12投资策略：关注上半年美元债集中到期企业31资料来源：Bloomberg，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明2019年二季度美元债到期量前20大非银行企业（投机级）我们对上半年美元债到期情况进行了整理，下表为2019年二季度投机级（标普评级标准）非银行美元债到期前20大企业。发行人2019年二季度美元债到期额度（亿美元）联想集团15国家电网12.5中石化海外发展有限公司22.5百度10中建金融（开曼）VI有限公司8中国石油天然气集团7.5美的投资开发有限公司7中国建筑5中化离岸资本有限公司5保利房地产金融有限公司5绿地全球投资有限公司5阳光人寿保险股份有限公司5首钢集团有限公司5瀚瑞控股4.9中国宏桥4.5优美商业管理有限公司4.5欢聚时代4泛海控股国际有限公司4中飞租赁债券公司3云南省投资控股集团有限公司3投资策略：建议关注资质较高投机级房企所发行美元债，城投可考虑下沉区域32本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明投机级美元债表现逐渐回暖，建议执行持有至到期策略。整体来看4月份中资美元债表现出现一定波动，部分行业回报率有所下行；同时4月份美债收益率呈现震荡态势，对中资美元债收益率走势亦造成一定影响。但长期来看，国内信用环境持续改善，3月份社融数据远超预期，经济数据亦持续回暖，因此建议关注经济、金融数据双双回暖情况下中资美元债的配置机会。同时，由于非银美元债发行成本普遍较高，且流动性相对较低，建议执行持有至到期赚取票息策略。城投美元债4月份收益率出现上行，高风险区域（如江苏、天津等地）平台公司债券收益率明显走高。我们认为在国内城投高收益区域估值修复的背景下，中资美元城投债同样可以执行下沉区域的策略，建议关注国内城投利差修复的背景下境外利差尚未修复个券的境内外套利机会，同时重点关注4月份收益率出现波动的个券，把握估值波动带来的波段机会。地产美元债4月平均收益率下行幅度较小，但国内地产债利差修复幅度较大。在国内多个城市地产政策转松的背