中债登-2018中国绿色债券市场报告-2019.2-20页.pdf

中国绿色债券市场2018年度报告 气候债券倡议组织 1GOLD PARTNER中国绿色债券市场本报告由气候债券倡议组织和中央国债登记结算有限责任公司于2019年2月联合发布本报告由英国政府Partnering for Accelerated Climate Transitions项目资助汇丰银行是本报告的支持机构规模为2826亿人民币的中国绿色债券市场2018中国绿色债券市场2018年度报告 气候债券倡议组织 2序言中国继续保持了作为全球绿色债券市场主要参与者的角色，更多的中国贴标绿色债券符合国际绿色定义。2018年中国绿色债券发行额突破300亿美元，兴业银行以96亿美元的发行量成为全球第二大发行人。监管机构通过一系列措施继续改善市场可信度，并通过各种政策工具刺激市场增长。本报告是我们与中央结算公司（CCDC）合作的第三份中国绿色债券市场年度报告，总结了2018年市场发展要点，并聚焦绿色债券发行情况、相关政策制定和更广泛的市场状况。本报告由英国政府加速气候转型合作伙伴项目（Partnering for Accelerated Climate Transitions Programme）资助，并由汇丰银行全力支持。目录3.摘要4.2018年中国绿色债券市场发展16.绿色债券政策发展17.2019年趋势18.附录绿色债券定义绿色债券旨在为能够解决气候变化的项目融资。它们可以由政府、银行、市政机构或企业发行。绿色标签可适用于任何形式的债务工具，包括私募债券、资产证券化、担保债券和伊斯兰债券。按照国际资本市场协会绿色债券原则1或贷款市场公会/亚太贷款市场公会绿色贷款原则2进行贴标的绿色贷款也是另一种形式。总而言之，募集资金必须投向“绿色”资产是最为关键的。绿色定义 气候债券倡议组织使用气候债券分类方案的定义，该分类方案包括八个领域：能源、建筑、交通、水资源、废弃物、土地使用、工业和信息通讯技术（见附录3）。气候债券倡议组织还根据国际科学界和行业专家意见制定行业标准。行业标准在气候债券的认证过程中得以运用。纳入气候债券倡议组织绿色债券数据库只有当绿债将至少95的募集资金用于与气候债券分类方案一致的绿色资产和项目时，才会被纳入我们的数据库。在本报告中，此类债券也被称为符合国际绿色定义的绿色债券。如果没有足够的募集资金投向信息，则债券可能不会被纳入数据库。未被纳入的绿色债券如果债券的募集资金使用与气候债券分类方案不一致，则该债券将被排除在气候债券数据库之外。如果超过5的募集资金被用于或预计用于“企业一般目的”、营运资本、社会资产/项目或其他不符合气候债券分类方案的资产，则也不会被纳入。缺乏足够的信息来确定募集资金使用是否与国际绿色定义一致也会导致该债券被排除。认证气候债券气候债券倡议组织提供绿色债券的认证计划。发行人可根据气候债券标准寻求认证。通过使用独立的经气候债券组织授权的核查机构提供第三方评估，发行人可以证明募集资金的使用符合将全球变暖限制在2摄氏度内的目标。气候相关债券气候相关债券是那些虽然尚未被发行人进行绿色贴标，但实际上在为推动低碳经济的绿色或气候资产提供融资的债券。在贴标绿色债券之外，气候相关债券的规模更大。它们来自于那些至少有75的收入来自“绿色”领域的发行人，而绿色领域涵盖了至少六个气候主题，包括：清洁能源、低碳运输、水管理、低碳建筑、废物管理和可持续土地利用。本报告中的所有数字均已四舍五入。报告中的汇率可能会有所不同，因为我们采用每只债券发行日的实际汇率。本报告的数据来源包括万得，Refinitiv Eikon和彭博，以及债券募集资金说明书和发行人公司网站。报告中数据包括中国发行人的在岸和离岸绿色债券。符合国际定义的绿色债券同时满足国际和国内的绿色定义。绿色熊猫债已另行说明。关于香港绿色债券市场的摘要请参见第14页。气候债券倡议组织编写了香港绿色债券市场简报，并获得了香港金融管理局的支持。关于气候债券倡议组织 气候债券倡议组织是国际性的、聚焦于投资者的非营利机构。它是世界上唯一致力于调动100万亿美元的债券市场以应对气候变化的组织。我们关注的重点是帮助降低大型气候相关基础设施项目融资成本，并为希望通过加大资本市场投资而实现气候目标的政府提供支持。气候债券倡议组织开展市场分析、政策研究、市场开发，为政府和监管机构提供建议，并在全球范围内进行绿色债券的认证机制。气候债券倡议组织有众多的合作伙伴，从管理资产总值为14万亿美元的投资者和位于世界前列的投资银行，到瑞士和法国等政府机构。气候债券倡议组织是绿色基础设施投资联盟的发起机构。气候债券倡议组织首席执行官Sean Kidney是欧洲委员会可持续金融技术专家组的成员。中国绿色债券市场2018年度报告 气候债券倡议组织 3摘要：显著增长的一年尽管2018年债务市场经历了诸多压力的挑战，但中国的绿色债券市场稳步前行。符合国际绿色债券定义的中国发行额达到2103亿人民币（312亿美元），包括中国发行人在境内和境外市场共发行的2089亿人民币（309亿美元），以及 14亿人民币（2.08亿美元)的绿色熊猫债。另外中国第一笔根据国际绿色债券原则贴标的绿色贷款为1.22亿人民币（1770万美元）。符合国际定义的中国绿色债券占全球发行量的18。与2017年的1578亿人民币（235亿美元）相比，这一数字增长了33。如果纳入那些仅符合中国国内定义的债券，2018年的贴标绿色债券总发行量达到2826亿人民币（428亿美元），同比增长12。值得注意的是，中国发行的绿色债券中，符合国际绿色债券定义的债券占比逐渐提升。2017年，中国发行绿债的38%不符合国际定义，因为国际绿色债券定义不包括煤炭和其他化石燃料技术，并将营运资金的使用限制在5。在2018年，这一比例降至26%。中国绿色债券的透明度也有显著提高，特别是在国内市场。近四分之三的国内绿色债券在中国银行间债券市场上发行。银行间债券市场受人民银行监管，商业银行和其他金融机构是主要参与者。相比之下，上市企业和非上市企业所发行的绿色债券，以及绿色ABS多在上海证券交易所和深圳证券交易所市场发行。62亿美元（423亿人民币）等值的绿色债券在上海证券交易所上市。14家发行人通过离岸绿色债券筹集了总计95亿美元的资金。离岸绿色债券数量和发行量均在2018年有所增加。最大的海外发行是工商银行伦敦分行发行的15.8亿美元的认证气候债券。所筹集的款项将用于为中国不同省份和巴基斯坦的多个陆上风电和太阳能发电场，以及苏格兰的风电场项目融资。自从中国人民银行于2015年发布绿色债券指引以帮助启动中国的绿色债券市场以来，中国政府和金融监管机构一直在加大力度，通过一系列政策鼓励绿色债券发行并支持市场可信度。按十亿美元发行额012014040602080100201520162017其他国家绿债发行（符合国际定义）中国绿债发行(同时符合国际和国内绿色债券定义)中国绿债发行(仅符合中国绿债定义)中国绿债占全球份额的18%2018160180这份报告也指出，在贴标绿债之外，中国有更大规模的尚未进行绿色贴标的债券在为绿色和低碳资产融资。中国是全球最大的气候相关债券市场。截至2018年6月，来自中国的气候相关债券发行人的债券总余额为2890亿美元，来自中国香港发行人的余额为43亿美元。这说明了在交通、能源和水务领域的绿债发行具有潜力。未来5年中将有大量气候相关债券到期，这意味着目前尚未贴标的气候相关债券有巨大的绿色贴标潜力。离岸23%在岸76%按发行总量百分比银行间市场60%上交所15%深交所 1%中国金融学会绿色金融专业委员会主任马骏博士指出，中央和各个层级的地方政府仅在2018年就推出了120项政策措施来推动中国绿色债券市场的发展。政策支持涵盖市场供给（发行人）和需求（投资者）方面的措施。这表明了中国政策制定者致力于打造一个成熟的绿色金融体系。这份报告对符合国际定义的绿色债券发行后透明度进行了研究。大多数中国发行人在绿债发行后提供了一定程度的公开信息，85（按债券数量统计）的债券或93（按债券规模统计）的中国绿债发布了募集资金的专项使用报告。在岸、离岸和绿色熊猫债发行*按发行金额绿色熊猫债 1%中国绿色债券市场2018年度报告 气候债券倡议组织 42018年中国绿色债券市场发展这包括中国发行人在境内和境外市场共发行的2089亿人民币（309亿美元），以及14亿人民币（2.08亿美元）的绿色熊猫债。另外中国第一笔根据国际绿色债券原则贴标的绿色贷款为1.22亿人民币（1770万美元）。符合国际定义的中国绿色债券占全球发行量的18。与2017年的1578亿人民币（235亿美元）相比，这一数字增长了33。如果纳入那些仅符合中国国内定义的债券，2018年的贴标绿色债券总发行量达到2826亿人民币（428亿美元），同比增长12。与2017年一样，我们观察到2018年第四季度的绿色债券发行规模最大，几乎是第一季度的四倍。中国市场除了在2016年第一季度因受到人民银行绿色债券指引推动，一些大型银行进行了示范性的绿色债券发行外，中国绿色债券市场在年初相对平静，部分原因是受中国春节假期影响。我们预计这一趋势将在2019年保持延续。按十亿美元发行额0201612482016201720181季度2018年，符合国际绿色债券定义的中国发行额达到312亿美元（2103亿人民币）在全球范围内，来自美国的发行人发行了341亿美元规模与国际定义一致的绿色债券，而法国以142亿美元排名第三。房利美（Fannie Mae）在2018年仍然是美国和全球最大的发行人，其绿色商业地产抵押贷款支持证券(MBS)发行总额达201亿美元。这比2017年的发行额降低了27，但这在美国市政债券发行总额减少的背景下仍然显著。兴业银行是全球第二大发行人，也是中国最大的发行人。其2018年的发行金额为665亿人民币（96亿美元），包括两只境内发行总额为600亿元人民币（86亿美元）的绿色债券和一只离岸发行的9.43亿美元绿色债券。该银行2018年绿债发行量占当年中国发行绿债总量的23。兴业银行绿债累计发行额达到1192亿人民币（174亿美元，其中100亿美元符合国际绿色定义），使其成为自2016年以来中国市场上最大的绿色债券发行人。中国仍是全球绿色债券市场的第二大发行来源按十亿美元发行额(2018年发行)按十亿美元发行额（总体累计发行）401203060901000美国中国法国国际机构德国荷兰比利时瑞典日本西班牙爱尔兰加拿大挪威澳大利亚意大利英国 其他国家20301季度1季度2季度2季度2季度3季度3季度3季度4季度4季度4季度绿色债券在第四季度发行量较大中国和全球绿色债券发行中国绿色债券市场2018年度报告 气候债券倡议组织 5全球背景 在全球范围内，贴标债券发行量同比增长13，可持续发展和社会债券（也称为社会发展目标或可持续发展目标SDG债券）的数量增加。根据初步统计，2018年符合气候债券分类方案并被纳入CBI绿色债券数据库的绿色债券达到1673亿美元，较上年增长3。绿色债券平缓增长的部分原因是可持续发展债券的增长，此类债券通常包括气候和社会项目。同时，绿色债券也受到总体市场条件的影响。例如，美国2017年12月税法的变化以及随后更广泛的债券市场疲软，导致了美国市政债券以及房利美绿色ABS发行量大幅下降。然而，2018年的全球市场亮点包括首次发行绿色债券的204个发行人，8个新的国家，6个新的主权国家绿色债券以及来自金融机构的发行量增加了一倍。在2018年，许多组织发布了新的指南或更新了他们的分类标准，这包括国际资本市场协会(International Capital Market association)的社会债券原则和可持续性原则、贷款市场协会（Loan Market Association)的绿色贷款原此前，气候债券倡议组织包括了川流式发电项目和小型水电设施（这些项目通常需要很小或甚至不需要水库），以及现有的大型水电项目。总装机容量大于20兆瓦的新建大型水电项目被排除在外。然而，2018年9月最新版的气候债券分类方案反映了科学讨论的最新进展。基于这一变化，气候债券倡议组织更新了绿色债券数据库评估方法论，并涵盖以下水电资产：没有则、经修订和扩展的气候债券分类方案，以及欧盟可持续金融技术专家组（EU TEG）的国际绿色金融标由于缺乏透明度、将绿色债券募集资金用于发行人一般用途、或被国际定义所排除的项目融资等原因，一些在中国国内被认为是绿色的债券并不能被国际投资者认可。总体而言，中国有713亿人民币（108亿美元）的绿色债券与国际绿色债券定义不符，但符合人民银行的绿色债券支持项目目录或发展改革委指引的要求。这占中国绿色债券发行总额的26。气候债券倡议组织使用气候债券分类方案判断债券是否符合要求（见第2页及附录3）。如债券未具备足够信息，则它也将被排除在外。然而，这类债券仅占2018年所有被排除的中国绿色债券的2%。这表明中国绿色债券的透明度有了显著提高，特别是在国内市场。这也反映出监管部门已加强了对绿色债券募集资金用途的监管。用于不符合国际绿色定义项目的债券规模在下降不符合国际绿色定义的项目类型包括化石燃料发电站的更新改造、清洁煤和煤炭效率改善、存在社会或环境争准的咨询文件。标准的趋于一致和指导原则的不断推出将支撑绿色债券市场的未来增长。水库的水电项目（如川流式发电）、非新建水库的项目、具有高功率强度（至少满足5瓦/平方米）和单位发电量所产生排放较低（不高于100克二氧化碳当量/千瓦时）的新水库，除非项目因为栖息地/生物多样性的损失和/或人口迁移或薄弱的社会/环境影响评估而引发争议。但是，如果项目的信息披露程度不足以支持判断，则债券将不能被纳入在我们的绿色债券数据库。水电项目纳入标准的更新按十亿美元发行额050100150200250绿色债券210亿美元210亿美元237 亿美元可持续发展债券社会债券其他标签贴标总量包括可持续发展债券、社会债券和被排除绿色债券的2018年发行议的水电项目，或没有披露功率强度的水电项目等。尽管这仍然是最大的排除类别，但其在总体被排除债券中的占比从2016年的83下降至2018年的50。随着中国绿色债券与国际绿色债券共识进一步扩大，我们预期这一数字将进一步下降。2261 亿美元1673亿美元不符合国际定义的中国绿色债券在减少中国绿色债券市场2018年度报告 气候债券倡议组织 6不符合国际绿色定义的债券在减少政策银行在2018年发行量仅为 109亿人民币（16亿美元），并且均来自中国农业发展银行（包括一只离岸发行的绿色债券）。与2017年发行的人民币452亿元（67亿美元）（其中，国家开发银行为主要发行人）相比，来自政策银行的发行规模大幅下降了76。然而，其他金融机构的发行量填补了这一不足。金融机构连续第三年位列规模最大的发行人类别。在2017年基础上38的涨幅主要来自兴业银行的一笔离岸发行和两笔境内绿色债券发行，总额达665亿人民币。金融机构、非金融企业和政府支持机构的绿色债券发行量位列前三名。兴业银行的两笔境内发行是2018年单笔最大规模绿色债券，这让兴业银行成为房利美之后的全球第二大发行人。注释：在中国的银行体系中，政策性银行负责经济和贸易发展以及国家投资项目的融资。这包括国家开发银行，中国进出口银行和中国农业发展银行三大政策性银行。0%40%60%20%80%100%201620172018ABS非金融企业金融机构政府支持机构贴标绿色贷款政策银行可持续发展债券和社会债券已在全球市场上存在多年，而中国也已经有了此类债券的发行。本部分提供此类债券的示例并解释气候债券倡议组织是如何对它们进行评价的。可持续发展债券-中国建设银行2018年9月，中国建设银行香港分行发行10亿美元的可持续发展债券。其发行除了为位于中国华东地区的铁路项目融资外，还为经济适用房、教育和医疗项目融资，并通过为中小企业贷款和小额信贷的方式增加就业机会。由于建设银行没有特别说明募集资金在每个拟融资类别中的分配比例，所以我们假设每个类别所获得的资金额相等。因而，只有大约四分之一的项目类别将为气候解决方案提供资金，所以这只债券未能达到符合国际定义的绿色债券的最低绿色资金使用门槛。社会效应债券-北京基础设施投资有限公司中国第一只社会影响债券是由山东省沂南县在2016年12月所发行（500万元人民币），以支持扶贫项目3。最近的一个例子是北京基础设施投资公司的规模为人民币50亿元的社会效应债券项目。2018年12月，该公司发行了第一笔30亿元人民币的社会效应债券，旨在为北京的两个地铁项目提供资金。除了减少二氧化碳排放和其他污染物等积极气候影响外，这些项目还将带来社会效益，如创造就业机会、节省旅行时间和节省土地使用。虽然气候债券倡议组织主要关注绿色债券，但有着积极社会影响的绿色项目也会被认可。但我们还需要针对这一只债券做进一步调查，以确认是否所有募集资金都与地铁资产密切相关，或募集资金将会用于员工的培训和教育、商店或房地产开发等支出超过5%。中国市场也开始出现可持续发展债券和社会影响债券将募集资金投向企业营运资金的绿色债券在增加作为国际上一般的惯例，至少95的绿色债券募集资金应与绿色资产或项目挂钩。然而，根据发展改革委于2016年初发布的指引，债券发行人可以使用多达50的债券收益为一般营运资金筹资。2018年8月，上海证券交易所发布了一份问答，解释了其平台上列出的绿色债券和绿色ABS的监管要求。新规定允许发行人在绿色产业领域营业收入占比超过50%的先提条件下，可不对应具体绿色项目发行绿色公司债券。但这一规定要求至少70的绿色债券募集资金用于绿色行业。在不符合国际定义的中国绿色债券总量中，将大量募集资金用于补充流动资金或企业一般营运资金的绿色债券的比例激增，从2016的1.4上升至2018年的6。2018年，超过325亿人民币（49亿美元）的中国绿色债券未能达到95的绿色资产门槛要求，其中47亿人民币（6.84亿美元）则是按照上海证券交易所的新规发行。0%40%60%20%80%100%20162017运营资金或其他企业一般用途信息披露不足支持项目不符合国际定义2018金融机构是2018年绿色债券发行的主要组成部分 2018年发行人类型中国绿色债券市场2018年度报告 气候债券倡议组织 7201620172018省及省会融资平台地级市融资平台县级市融资平台地方政府融资平台绿色债券发行额为59亿美元。来自政府支持机构的绿色债券发行增加了74。其中一个重要的因素是中国地方政府融资平台发行绿色债券的增长4。在地方层面，政策信号、配套设施、金融激励和给与表彰等激励措施，都鼓励了绿色金融的发展。地方政府融资平台是由地方政府及其部门和机构、所属事业单位等设立，具有政府公益性项目投融资功能，并拥有独立法人资格的经济实体。这与主要以盈利为目的的其他政府支持机构或国有企业不同。因此，地方政府融资平台发行的绿色债券在很大程度上反映了中国地方政府应对气候变化和解决当地环境问题的承诺。中国有四个正式的行政级别，包括省、地、县和乡镇。地方政府融资平台绿色债券的发行量在各省之间差异很大。广东、江苏和浙江等较发达沿海省份的地方政府融资平台拥有最大规模的绿色债券发行量。省和省会城市在2016年开始利用其融资平台发行绿色债券，它们也已成为地方政府融资平台绿色债券的最重要驱动力。2018年，所有发行绿色债券的县级地方政府融资平台都来自浙江省。例如，义乌市国有资本运营有限公司为义乌市的水利项目发行了价值7亿人民币（1.11亿美元）的绿色债券。然而，因为预算内债券发行规模的年度限制并不能满足地方政府的支出需求，国内地方政府的预算外借款将持续增加。因此，我们预计这种限制将导致地方政府融资平台的债券发行量增加，这也包括绿色债券的发行。地方政府融资平台发行绿色债券，可以帮助地方政府及相关部门为绿色公共基础设施的建设和发展进行融资。中法合资企业获得第一个国内市场的贴标绿色贷款绿色债券是最常用的债务工具，但绿色贷款等其他债务形式正在全球范围内出现。中国的绿色贷款政策于2007年首次发布，并随着2012年绿色信贷指引的发布而修订。2007年，前中国环境保护部和中国银行业监督管理委员会联合发布了绿色信贷指引5，根据该指引，银行必须考虑贷款申请人的环境绩效。而环境合规记录不佳的贷款申请人需要支付更高的利率，严重违规者将被拒绝授信。根据中国银行业监督管理委员会（银监会）的数据，截至2017年6月，21家主要银行的绿色贷款余额达到人民币8.22万亿元（1.2万亿美元）6。2018年12月，法国农业信贷银行（中国）有限公司完成了首次在岸绿色贷款-向法国电力公司（EDF）和河南省灵宝市城市改造投资公司合资经营的法国灵宝生物质热电项目贷款。这笔1.22亿元人民币的贷款将用于生物质供暖项目，该项目以果园和蘑菇农场的废木材和其他生物质为燃料，从而取代低效的燃煤锅炉。根据万得资讯金融终端的数据，法国电力公司占该合资企业65的股权，而作为灵宝市地方政府融资平台的灵宝市城市改造投资有限公司拥有剩余的35股权。这一绿色贷款符合2018年发布的绿色贷款原则，成为中国大陆第一个根据该原则贴标的绿色贷款。根据中国债券市场划分的国内绿色债券发行量公司债 376亿人民币企业债 214亿人民币国内绿色债券市场中期票据 183亿人民币金融债 1289亿人民币商业银行债 1219亿人民币政策银行债 70亿人民币资产支持证券 138亿人民币证监会主管ABS 105亿人民币一般公司债 256亿人民币交易商协会ABN 33亿人民币私募债 120亿人民币 2018年地方政府融资平台绿色债券发行达到59亿美元数据来源:Wind资讯 注：数据仅包括在中国银行间市场、上海交易所、深圳交易所等境内发行中国绿色债券市场2018年度报告 气候债券倡议组织 8大多数债券是投资级，发行人更青睐短期债券期限小于或等于五年的短期债券主要由金融机构发行（占59）。中国的大型银行越来越多地使用短期融资来满足贷款需求 7。期限在5到10年之间的绿色债券占总量的12。其中金融机构在此类别占49，但全部都是在海外市场发行的，这显示了国际投资者对中期债券的兴趣。政府支持机构，如地方政府融资平台倾向于发行期限较长的绿色债券。最长的绿色债券期限为15年。仅有的三只发行期限超过十年的绿色债券都来自政府支持机构，其中包括宜昌高新投资开发公司，该公司发行了15年期的30亿人民币（4.35亿美元）债券，用于长江流域的污染控制和修复。大多数绿色债券被国内评级机构授予AAA级除了未获得评级的5外，中国境内市场上的所有绿色债券均获得国内评级机构授予的A或以上评级。在海外市场的发行，获得的最高债券评级为A，几乎所有离岸发行都至少获得了一家国际评级机构的评级。02030104010年ABS供电设施收费非金融企业电力附加补助金融机构商业房地产抵押贷款政府支持机构租赁贴标绿色贷款可再生能源应收账款 政策银行信托受益权按十亿美元发行额AA63.7亿美元ABBBBBNAAAA海外市场发行的绿色债券国内市场发行的绿色债券5000万美元26.6 亿美元231亿美元58.2亿美元7 亿美元29.3 亿美元随着中国证券化市场规模的扩大，绿色ABS快速增长。从2016年第一只绿色资产证券化（ABS）的发行到现在，中国共有30只绿色ABS发行，发行总额达47亿美元（315亿人民币）。2018年，有21亿美元（138亿人民币）等值的绿色ABS发行，这一数字略超过2017年的规模，发行只数从10只增加到17只。中国绿色ABS募集资金的使用涵盖各种绿色领域，如可再生能源、低碳建筑、水管理和低碳运输。同时，绿色ABS抵押品类型也变得更加多样化。大多数中国绿色ABS由应收账款担保，包括出售可再生能源电力的应收款、应收租赁款、绿色商业建筑抵押贷款、电动汽车租赁和上网电价应收账款等。例如，华电福新发行的包括12层级绿色ABS就是由可再生能源补贴应收账款作为担保。另有两只商业地产抵押贷款支持证券（CMBS）规模达3.53亿美元。绿色ABS的比例从2016年绿色债券总发行量的1.7增加到2018年的5。然而，绿色ABS仍然只占绿色债券市场的一小部分，而且增长潜力显著。注：其他ABS抵押品类型包括来自水电、电动汽车租赁、污水处理、公共交通收入以及电力和供热的应收账款。36%16%12%10%其他 12%6%8%数据来源:Refinitiv Eikon,彭博,万得绿色ABS的基础资产类型更加多样化短期绿色债券占较大比例中国绿色债券市场2018年度报告 气候债券倡议组织 9按气候债券分类方案划分，低碳交通是最大领域投向低碳交通的募集资金占2018年发行总额的33。越来越多来自地方的交通运输企业发行绿色债券，使投向这一领域的绿色债券资金规模从62亿美元（人民币392亿元）上升至100亿美元（人民币689亿元）。例如，武汉地铁、成都轨道交通、天津轨道交通和南京地铁都发行了绿色债券用于当地地铁线路建设或延长。昆山公交集团和扬州交通产业集团也分别使用绿色资产证券化和绿色中期票据为当地公交车队的购置进行融资。太阳能和风能仍然是能源领域的常见投资项目能源是绿色债券募集资金的第二大投向领域，其中太阳能和风能是最常见的两种新能源类型。我们已经看到一些风电企业在2018年发行绿色债券，这包括中节能风力发电股份有限公司、协合风电投资集团和中广核风电有限公司。投向可持续水基础设施的募集资金有所增加这可能是因为中国政府已经将防治空气污染的决心扩展到了治理水污染8。政府目前正希望治理城市周边的污染溪流并改善自然保护区的水质。习近平主席强调了绿色发展的重要性，即“绿水青山就是金山银山”。在这一领域已经出现了几只绿色ABS发行。例如，重庆康达发行了绿色ABS并以五家子公司未来十五年的水处理应收账款为担保，所募集的资金将用于为其子公司新建并升级现有的水 12%废弃物 8%土地使用 7%能源 28%建筑 9%低碳交通 33%按人民银行绿色债券目录划分的募集资金投向按CBI定义划分的募集资金投向工业1%适应气候变化 3%污水处理站。根据人民银行绿色债券目录的定义，清洁交通占据了最大份额（占30%），其次是清洁能源（占23）。安永 25%中节能 8%Sustainalytics 8%CICERO 5%中财绿融 9%德勤 25%其他 12%50%40%56%14%13%17%32%3%21%27%16%11%201620172018 鉴证清洁交通污染防治生态保护和适应气候变化清洁能源节能n.a.企业一般用途资源节约与循环利用第二方意见绿债评级认证气候债券无中国绿色债券的募集资金投向广泛领域注：市场份额包括所有外部审查类型-第二方意见、鉴证、绿色债券评级或经批准的气候债券标准认证联合赤道 8%86的债券至少获得一个外部审查第二方意见(Second Party Opinion)的使用正在迅速增加绿色债券鉴证的比例在2018年下降至40，这是因为更多的绿色债券寻求了第二方意见（见附录）。经认证的气候债券占中国总发行量11，其余3获得了绿色债券评级。14的绿色债券没有任何外部审查，这主要包括私募、ABS和发展改革委批准的绿色债券，因为发展改革委的绿色债券指引并不强制要求发行人进行外部核查。四大会计师事务所仍占据市场主导地位，占获外部审查债券总额的50以上。然而，他们的份额比去年下降了近20。这主要是由于越来越多的机构可以提供第二方意见。由于德勤向兴业银行境内发行的两笔300亿人民币绿色债券提供了外部审查，德勤和安永目前的市场份额并驾齐驱。2018年，最大的境内绿色债券审查机构是北京中财绿融，其次是中节能咨询公司。11只债券获得了绿色债券评级。中诚信和中债资信是在国内最早发展绿色债券评级的机构。武汉地铁所发行的基准规模、高级永续绿色债券获得了穆迪的GB1（优秀）绿色债券评估（GBA）。外部审查类型审查机构排名中国绿色债券市场2018年度报告 气候债券倡议组织 10通过对2017年11月之前发行的且已纳入气候债券倡议组织数据库的所有绿色债券进行审查，我们完成了第二份全球绿色债券发行后募集资金使用报告的研究。对于绿色债券发行人来说，市场的责任不仅取决于发行时的承诺，还取决于在资产或项目融资过程中如何持续跟进这些承诺。通过发行后募集资金使用的报告，发行人有机会通过展示绿色债券所实现的积极气候影响，与债券持有人、潜在投资者和其他市场参与者进行互动。中国的一系列绿色债券指引要求发行人在债券发行后披露募集资金的使用报告。例如，人民银行要求绿色债券发行人每季度向市场披露收益的使用情况9。发行人 中国银行(东京分行)兴业银行 中国建设银行 中国工商银行(伦敦分行)中国银行(伦敦分行)2018年有五只中国绿债获得气候债券认证 发行日期 2018年11月 2018年11月 2018年9月 2018年6月 2018年6月 发行规模(按发行币种)300亿日元 8亿人民币6亿美元 3亿欧元5亿欧元 10亿美元 5亿欧元10亿美元按美元等值规模3.79亿 9.42亿 5.89亿 15.8亿 10亿行业标准 交通、水 太阳能和风能、交通 风能和海洋能、水、交通 太阳能、风能和海洋能、交通风能和海洋能、交通、水气候债券倡议组织授权的核查机构安永 Sustainalytics 安永 中财绿融 安永受认证的气候债券规模虽同比下降，但数量有所上升。所有获得气候债券认证的中国绿色债券都是在海外市场上发行的。气候债券认证有助于向国际投资者展示中国绿色债券的环境资质。中国工商银行伦敦分行的双币种绿色债券包括了5亿美元规模的三年期浮动利率美元债券，5亿美元的五年期浮动利率美元债券，以及5亿欧元的三年期浮动利率欧元债券。据气候债券倡议组织了解，此次发行的美元段和欧元段均实现工行历史可比期限发行的最低价格。这只绿色债券的基础资产包括位于中国、巴基斯坦和英国的一系列低碳运输、风能、太阳能和海洋能等可再生能源资产，具体包括：位于中国的三条铁路线；位于巴基斯坦和中国不同省份的多个陆上风能和太阳能发电场；位于英国苏格兰Beatrice海上风电场项目。这些可再生能源项目的总装机容量约为3.7亿千瓦。这一资产组合反映了中国工商银行在扩展绿色融资项目的全球影响力和对绿色信贷的持续承诺。截至2017年底，中国工商银行的绿色信贷总额超过1万亿元人民币。工商银行第二只认证气候债券83%85%93%17%15%7%共52个发行人 43个发布了募集资金使用报告共94只绿色债券 80只有发行后募集资金使用报告共计430亿美元绿色债券 400亿美元绿色债券有发行后募集资金使用报告94的中国绿债在发行后披露募集资金使用专项报告经审核符合气候债券标准要求的债券可以被认证为气候债券。气候债券标准涵盖了与2015年巴黎气候协定所达成的将全球升温控制在2摄氏度内目标相一致的严格科学标准。气候债券标准允许债券在发行前取得认证，使发行人在债券营销和投资者路演中使用气候债券认证标志。在债券发行以及债券募集资金开始分配后，发行人必须继续任命第三方审核机构，获取保证报告并上交给气候债券标准委员会，以保证债券仍然符合认证标准。发行后募集资金使用报告的获得比例中国绿色债券市场2018年度报告 气候债券倡议组织 11按拥有发行后募集资金使用报告的绿债金额统计，中国位居第一；按发布报告绿债的数量统计，中国位居第四。大多数中国发行人在绿债发行后提供了一定程度的公开信息，85（按债券数量统计）的债券或93（按债券规模统计）的中国绿债发布了募集资金的使用报告。大多数债券至少每季度报告一次。60的绿债发行人按季度报告，其中大多数是金融机构发行人，这是因为人民银行的中国人民银行公告(2015)第39号要求金融机构发行人每季度向市场披露绿色债券募集资金的安排和使用情况。金融机构（主要由商业银行组成），政策性银行和政府支持机构的进行募集资金使用报告的比例较高，而企业和资产支持证券的报告比例较低。这与我们的全球研究结果相一致。因为这三类发行人往往是大型企业，经常发行债券，并且通常可以采用更有效的方法应用绿色债券募集资金的管理和报告指引。发行额度超过10亿美元的所有绿债均有募集资金使用报告，而在发行规模为1亿美元至5亿美元的绿债中，有85%发布了报告。报告比例最低的是发行面额小于1亿美元的绿债。即便这样，也有80%发布了报告。这不足为奇，因为较小的发行人和债券规模可能会意味着可以用于支持进行募集资金使用报告的资源相对较少。按绿色债券发行计划层面进行披露的占75。只要发行人披露完整的绿色债券项目（包括债券数量、发行金额等），无论按绿债框架进行报告或对单只债券进行报告都是可以接受的。由于中国绿债市场上大多数发行人已经发行了多只绿债，因此按整体发行计划进行募集资金使用披露已成为常态。按金额统计，89%的绿债报告了气候和环境影响。在全球范围内，有一半的发行人披露了绿债环境影响报告，若按发行金额统计则覆盖78%的绿债。环境影响报告对投资者非常有帮助，这是因为绿债投资者往往希望实现其投资的正外部性。环境影响报告在绿色债券市场中越来越受到重视。中国发行人最经常使用的衡量指标包括标煤使用的减少量、氮氧化物减排量、二氧化硫减排量等。其他衡量指标，如大气颗粒物减少量，是中国发行人所独有的，反映了发行人对解决空气污染问题的决心。10亿美元 020050100150无发行后募集资金使用报告有发行后募集资金使用报告政策银行非金融企业政府支持机构资产证券化金融机构0%40%60%20%80%100%小于1亿美元1-5亿美元5-10亿美元大于10亿美元按绿色债券发行整体项目报告75%无报告 7%按单次绿色债券发行报告 18%研究方法论：发行后募集资金使用报告包含有关绿色债券募集资金和债券的环境影响信息。这些信息来源包括绿色债券募集资金使用专项报告、发行人年度报告、环境报告等。募集资金使用报告是绿色债券原则和绿色贷款原则的核心组成部分。同时，公开所融资项目的环境影响也是被鼓励的。发行后募集资金使用报告提供透明度、确保责任，并可以提升绿色债券和贷款的可信度。随着市场不断扩大，投资者对募集资金使用和绿色债券影响信息的兴趣也随之增加，因为这可以为他们的决策过程和分析提供信息。无发行后募集资金使用报告有发行后募集资金使用报告按发行人类型划分的募集资金使用报告获得比例按债券规模划分的募集资金使用报告获得比例中国绿色债券市场2018年度报告 气候债券倡议组织 12合格境外机构投资者制度是引入外资和开放中国资本市场的过渡性制度安排。它允许符合条件的海外机构投资者在批准的投资额度内进入证券投资的国内资本市场10。直接进入内地银行间债券市场制度于2016年推出。它要求投资者在人民银行备案，然后确定合格的境内代理银行进行投资11。债券通通过消除一些投资障碍，为外国投资者在中国境内市场投资提供了便利渠道。到目前为止，中国农业发展银行、中国进出口银行和齐鲁银行已通过债券通计划发行绿色债券。不同途径下的投资流程和要求可能会使国际投资者感到困惑。为国际投资者提供政策指导以及简化流程，可以提高外国投资者的信心和参与度。全国银行间债券市场成员73%境内法人和自然人 1%机构投资者,合格境外机构投资者3%合格机构投资者23%国泰君安证券是国内市场上最大的绿色债券承销商国泰君安在2018年承销192亿人民币（29亿美元）等值绿色债券，自中国绿债市场开始以来累计承销483亿人民币（73亿美元）的等值绿色债券，这使得它成为国内绿色债券市场上最大的承销商。其次是中信证券，总计按十亿美元发行额4030100国泰君安中信证券中国工商银行海通证券中信建投建设银行中国银行 招商银行银河证券农业银行兴业银行中银国际华福证券华泰证券中泰证券交通银行光大证券华泰联合证券广发证券国开证券20201620172018国内市场占中国发行总量的7777大多数国内绿色债券都在中国银行间债券市场发行近四分之三的国内绿色债券在中国银行间债券市场上发行。银行间债券市场受人民银行监管，商业银行和其他金融机构是主要参与者。相比之下，上市企业和非上市企业所发行的绿色债券、绿色ABS多在上海证券交易所和深圳证券交易所市场发行。423亿人民币（62亿美元）等值的绿色债券在上海证券交易所上市，这使得上海证券交易所成