中国动物疫苗行业跟踪点评：非洲猪瘟疫苗研制取得进展关注动物疫苗板块-20190822-申万宏源-10页.pdf

1 1行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 农林牧渔 2019 年 08 月 22 日 非洲猪瘟疫苗研制取得进展，关注动物疫苗板块看好中国动物疫苗行业跟踪点评 相关研究 非洲猪瘟疫苗研制取得阶段性成果,生猪价格突破历史高位-申万宏源农业周报(2019.08.12-2019.08.16)2019年 8 月 19 日 7 月生猪养殖上市公司销售月报出现分化-申万宏源农业周报(2019.08.05-2019.08.09)2019 年 8月 12 日 证券分析师 赵金厚 A0230511040007 研究支持 王承 A0230518060001 冯新月 A0230117090005 联系人 朱珺逸(8621)23297818转 本期投资提示：事件：2019 年 8 月 6 日，中国农业科学院哈尔滨兽医研究所(中国动物卫生与流行病学中心哈尔滨分中心)的基因缺失的减毒非洲猪瘟病毒及其作为疫苗的应用专利申请公布。专利已有实验室非洲猪瘟基因缺失候选疫苗。中国非洲猪瘟疫苗研制取得新进展。据专利内容，哈尔滨兽医研究所（简称哈兽研）已创制 了 两 株 非 洲 猪 瘟 基 因 缺 失 候 选 疫 苗。哈 兽 研 采 用 非 洲 猪 瘟 中 国 流 行 株Pig/CN/HLJ/2018，经基因工程技术，获得了 MGF360-505R 缺失和 CD2V 与MGF360-505R 联合缺失的基因缺失病毒。实验室研究证实，具有良好的安全性和免疫保护，临床前中试产品工艺研究初步完成。其他科研机构在基因缺失疫苗或活载体疫苗研制上也有了初步成果。非洲猪瘟疫苗何时能上市？最快要到 2020 年。假设 2019 年三季度相关科研机构完成中试并开始进行临床申请，如果农业农村部按时批准临床实验申请，则最快四季度可以进入临床实验，同时进行有关生物安全评价、生产性实验等。考虑到非洲猪瘟疫苗的急迫性，采用绿色通道给予新兽药证书（临时文号），则最快 2020 年上半年可能有非洲猪瘟疫苗上市（假设临床实验用时 2 个月）。基于非洲猪瘟疫苗的临床风险评估及国际失败教训，疫苗的安全性和有效性还需艰难抉择。非洲猪瘟疫苗上市必然成为中国动物疫苗市场的一个大品种，理论市场空间约为 52-89 亿元。（1）假设生猪出栏量 6-7 亿头（2019 年上半年出栏生猪 3.13 亿头）；（2）按照 MSY=18计算，种猪存栏量约为 3300-3900 万头（种公猪存栏量及占比较少，在此不计算在内），在此我们按平均数 3600 万头测算；（3）生猪、种猪免疫次数 2 次、2.5 次；（4）对标口蹄疫市场疫苗价格，假设农业农村部前期调拨价 4-6 元/头份（后期逐步市场化竞争）。根据以上核心假设，非洲猪瘟疫苗的理论市场空间约为 52-89 亿元。假设成本 2 元/头份，则非洲猪瘟疫苗毛利润总额 26-59 亿元。需要说明的是：受前期非洲猪瘟疫情影响，短期内生猪出栏量难以恢复到前期高点，估计 2020 年生猪出栏量约 5.0-5.5 亿头，则实际疫苗销售规模约 22-47 亿元。建议关注动物疫苗板块。基于非洲猪瘟疫苗庞大的市场空间，众多兽用制品企业，尤其拥有猪用疫苗生产资质的企业，都在积极与相关科研机构合作：提供部分科研经费，以期在后续的生产安排中获得疫苗生产机会。目前 A 股动物疫苗相关上市公司主要有：中牧股份、生物股份、天康生物、瑞普生物、普莱柯、海利生物等。如果非洲猪瘟疫苗获批生产，估计会有一定数量的企业能拿到非洲猪瘟疫苗的生产资质（通过科研院所转让的方式）。获得生产资质的企业将新增一个大品种。此外，非洲猪瘟疫苗上市，生猪补栏积极性会上升，猪用疫苗总需求也会相应增加。风险因素：1.农业农村部何时批准临床实验存在较大的不确定性；2.候选疫苗在实际临床实验中出现相关风险，难以通过绿色通道获得新兽药证书（临时文号）。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明2 2 1 5 9 8 1 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 2 1 7:1 32 2行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 10 页 简单金融 成就梦想 1非洲猪瘟疫苗研发为何如此难？1.1 非洲猪瘟病毒结构复杂，基础研究尚不足 非洲猪瘟疫情发生已近 100 年（1921 年首次发生），对发生疫情国家或地区生猪养殖造成了巨大的损失。中国为世界生猪养殖与消费第一大国，非洲猪瘟疫情频发不止，对非洲猪瘟疫苗期盼更为迫切。然非洲猪瘟疫苗研发是一个世界性难题，为何？主要还是基础研究不足。非洲猪瘟病毒是非洲猪瘟病毒属中大颗粒、有囊膜的病毒。1995 年首次全基因测序（BA71v）显示：其具有双链 DNA，基因组庞大。大小分布 170-194kb，编码 150多种病毒蛋白(中国发现的非洲猪瘟病毒有 180kb 的基因组)。其中，超过一半的功能未知。37-nt 发夹环结构，结构复杂，包含用于致病、免疫逃逸和和细胞过程调制等一系列基因。感染与免疫机制研究十分有限。根据 P72 基因的部分序列，科技人员已发现此病毒有 23个基因型（非洲含有 24 个基因型，非洲以外地区仅存在非洲猪瘟病毒的 I 型和 II 型，中国流行毒株 Pig/CN/HLJ/2018 为 II 型）。图 1：ASFV 基因结构 图 2：ASFV 基因组结构示意图 MGF（MGF100,110,300,360,505/530）资料来源：仇华吉：非洲猪瘟疫苗：现状与前景，申万宏源研究 资料来源：仇华吉：非洲猪瘟疫苗：现状与前景，申万宏源研究 1.2 已有疫苗的保护性与安全性难以抉择 世界上至少 8 个国家 15 个研究机构开展了非洲猪瘟疫苗研制，并取得了若干成果。但时至今日，还没有一个安全有效的非洲猪瘟疫苗产品上市。另一个重要原因是：现有研究成果有效保护性和安全性难以令人满意。非洲猪瘟疫苗对安全性要求非常高。目前，一般疫苗类别主要有活疫苗（天然弱毒/重组/减毒/基因缺失活疫苗）、灭活疫苗、基因工程疫苗（活载体疫苗）、亚单位疫苗、DNA 疫苗等。活疫苗免疫保护性好，但安全性不够；其他类疫苗安全性较好，但免疫保护性差些。采用何类疫苗需要相关部门费思周量、反复权衡利弊。发卡环结构发卡环结构可变区（约可变区（约40 kb）稳定区（大约稳定区（大约120 kb）可变区（约可变区（约20 kb）发卡环结构发卡环结构2 2 1 5 9 8 1 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 2 1 7:1 33 3 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 10 页 简单金融 成就梦想 此外，实际工业生产工艺上尚需进一步完善、改进和优化，以期达到经济上可行的生产成本。表 1：非洲猪瘟疫苗类别 分类 类别 毒株或抗原成分 生产原理 保护性 安全性 活疫苗 原毒活疫苗 从病原体中分离出有良好安全性和保护性的毒株 通过传代细胞系或动物组织培养 同源保护 残毒毒力、毒力增强、返祖危险 天然弱毒活疫苗 从自然界筛选具有良好免疫原性的自然弱毒株 残毒毒力、毒力增强、返祖危险 减毒（弱毒）活疫苗 通过物理、化学或生物处理培养而成的弱毒株 残毒毒力、毒力增强、返祖危险 基因重组（缺失）活疫苗 用基因工程技术将强毒株致病性基因进行修饰、突变或缺失而成的弱毒株 同源和交叉保护 残留毒力 灭活疫苗 灭活疫苗 从病原体中分离出有良好安全性和保护性的毒株 通过传代细胞系或动物组织培养，加灭活剂灭活 不能提供保护 安全 基因工程疫苗 基因工程活载体疫苗 从毒株中获取免疫保护基因 用基因工程技术将免疫保护基因插入到载体病毒（菌）构成重组病毒（或菌）培养制备 部分或无 安全 亚单位/DNA 疫苗 亚单位疫苗 提取病毒中有效抗原结构部分成分 提取纯化有效抗原部分或通过化学合成 N.A 安全 DNA 疫苗（核酸疫苗）编码抗原蛋白的基因构成重组表达 DNA，通过宿主细胞的转录翻译系统合成抗原蛋白 部分或无 安全 资料来源：申万宏源研究 2.中国非洲猪瘟疫苗研究进展 2.1 已有实验室基因缺失候选疫苗 2018年9月3日，中国农业科学院哈尔滨兽医研究所国家非洲猪瘟专业实验室赵东明、刘任强等人利用黑龙江省佳木斯疫情发病猪样品，接种猪原代肺泡巨噬细胞，成功分离出中国第一个 ASFV 毒株（Pig/HLJ/18）。2018 年 9 月 26 日，国务院常务会议明确提出要求：开展综合防治、疫苗研发等关键技术攻关。2019 年 2 月，农业农村部发布 138 号公告，指定中国动物卫生与流行病学中心、中国农业科学院哈尔滨兽医研究所等 5 家可以机构相关实验室按照有关法律法规和农业农村部相关规定开展非洲猪瘟病毒实验工作。中国非洲猪瘟疫苗研发正式启动。2 2 1 5 9 8 1 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 2 1 7:1 34 4 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 10 页 简单金融 成就梦想 表 2：国家非洲猪瘟参考实验室、专业实验室和区域实验室名单 单位 实验室类别 中国动物卫生与流行病学中心（青岛）国家非洲猪瘟参考实验室 中国农业科学院哈尔滨兽医研究所 国家非洲猪瘟专业实验室（哈尔滨）中国农业科学院兰州兽医研究所 国家非洲猪瘟区域实验室（兰州）中国科学院武汉病毒研究所 国家非洲猪瘟区域实验室（武汉）华南农业大学 国家非洲猪瘟区域实验室（广州）资料来源：农业农村部、申万宏源研究 2019 年 8 月 6 日，中国农业科学院哈尔滨兽医研究所(中国动物卫生与流行病学中心哈尔滨分中心)的基因缺失的减毒非洲猪瘟病毒及其作为疫苗的应用专利申请公布。发明人为步志高、陈伟业、赵东明、何希君、刘任强和柳金雄，专利申请日期为 2019 年 4月 26 日。据有关资料，本发明采用非洲猪瘟中国流行株 Pig/CN/HLJ/2018，经基因工程技术，将非洲猪瘟病毒的毒力基因缺失，获得 MGF360-505R 缺失和 CD2V 与 MGF360-505R联合缺失的基因缺失病毒。经实验表明所述两种毒株均能提供对非洲猪瘟中国流行强毒株的 100免疫保护，可作为安全和有效的防控中国非洲猪瘟疫情的疫苗，具有极大的社会价值。图 3：哈尔滨兽医研究所专利发明 资料来源：国家专利局，申万宏源研究 2 2 1 5 9 8 1 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 2 1 7:1 35 5 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 5 页 共 10 页 简单金融 成就梦想 从上表可以看出，哈尔滨兽医研究所已经创制了两株非洲猪瘟基因缺失候选疫苗，实验室研究证实具有良好的安全性和免疫保护，临床前中试产品工艺研究初步完成。中国首次发现确认非洲猪瘟疫情的军事医学科学院军事兽医研究所也构建了以 SY18株为亲本株构建了 MGF 基因和 CD2V 基因缺失疫苗候选株。研究表明：CD2V 单基因缺失没有明显致弱；MGF 单基因缺失和 MGF/CD2v 双基因缺失病毒可对 ASFV 强毒攻击提供完全保护。除了上述两家科研机构外，还有相当部分研发单位都或多或少的开展非瘟疫苗相关研究。如中国农业科学院下属的兰州兽医研究所、北京畜牧兽医研究所、上海兽医研究所、兰州畜牧与兽药研究所、饲料所等为成员单位，均集聚精干力量组建攻关团队，以疫苗研发为重点，夜以继日，不舍昼夜，联合攻关。基因工程活载体疫苗也处于相关试验之中。2.2 何时能有疫苗上市？疫苗上市必须取得新兽药证书（文号）。按照正规流程，从实验室研究开始，后续还需要进行中试研究、临床实验、产业化研究和产品推广。按照正常流程，所需时间 3-6 年不等，甚至超过 6 年。目前，只有哈尔滨兽医研究所初步完成了临床前的中试工艺研究。按照兽药管理条例（2004），生物制品新兽药临床申请需要提供临床前实验室阶段安全性评价报告及其他临床前研究资料，国务院兽医行政管理部门应当自收到申请之日起 60 个工作日内将审查结果书面通知申请人。临床试验完成后，新兽药研制者向国务院兽医行政管理部门提出新兽药注册申请时。兽医行政管理部门应当自收到申请之日起 10 个工作日内，将决定受理的新兽药资料送其设立的兽药评审机构进行评审，将新兽药样品送其指定的检验机构复核检验，并自收到评审和复核检验结论之日起 60 个工作日内完成审查。审查合格的，发给新兽药注册证书。假设 2019 年三季度相关科研机构完成中试并开始进行临床申请，则最快四季度可以进入临床实验，同时进行有关生物安全评价、生产性实验等。考虑到非洲猪瘟疫苗的急迫性，采用绿色通道给予临时文号，则最快 2020 年上半年可能有非洲猪瘟疫苗上市（假设临床实验用时 2 个月）。基因缺失活疫苗特点是：有效：完全的同源保护、完全或部分交叉保护；但也存在一定的安全性隐患：残余毒力、无法鉴别区分野毒感染或免疫接种；大规模、长时间的风险评估；实际生产过程中也需要稳定的传代细胞（目前用原代巨噬细胞实验，成本也可接受）；临床实验不确定性。非洲猪瘟疫苗市场需求迫切，但疫苗的安全性和有效性还需艰难抉择。如果疫情进一步恶化，很可能考虑先区域性使用。如果载体活疫苗研制进程加快，从安全性考虑可能更容易获批。2 2 1 5 9 8 1 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 2 1 7:1 36 6 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 6 页 共 10 页 简单金融 成就梦想 图 4：兽用疫苗研发-上市流程 资料来源：普莱柯招股说明书，申万宏源研究 3.动物疫苗板块值得关注 一个基本现实是：非洲猪瘟疫情依然在发，非洲猪瘟疫苗研制取得了实质性进展。如果非洲猪瘟疫苗上市，预计生猪补栏会逐步增加，动物疫苗需求量也逐步回升，在此情形下，我们有理由对动物疫苗板块加以关注。3.1 非洲猪瘟疫苗市场空间测算 2017 年中国 94 家兽用生物制品企业销售总额 133 亿元（截止 2018 年 7 月底，兽用生物制品企业 120 家）。其中，猪用疫苗销售额 52.64 亿元，占 39%。非洲猪瘟疫苗如果能上市，必然为中国动物疫苗市场增添了一个大品种。表 3：中国兽用生物制品行业销售规模单位：亿元 2012 2014 2015 2016 2017 销售额 比重 销售额 比重 销售额 比重 销售额 比重 销售额 比重 生物制品 88.88 103.78 107.08 131.13 133.64 猪用 43.92 49.41%48.76 46.99%50.13 46.82%54.87 41.84%52.64 39.00%其中：强制免疫疫苗 35.3 39.72%34.59 33.62 34.54 32.26%34.44 26.26%26.36 19.72%禽用 32.02 36.03%36.69 35.35%35.21 32.88%45.72 34.87%44.68 33.43%其中：强制免疫疫苗 13.68 15.39%8.93 8.60%12.64 11.80%15.18 11.58%13.99 10.47%牛羊（马）用 5.89 6.63%15.14 14.59%19.65 18.35%28.01 21.36%36.33 27.00%其中：强制免疫疫苗 5.27 5.93%11.78 11.35%17.46 16.31%19.14 14.60%兔用、宠物及其他 7.93 8.92%3.19 3.07%1.81 1.69%2.31 1.76%立项调研立项调研立项立项实验室研究实验室研究中中试研究试研究临床试验临床试验产业化研究产业化研究产品推广产品推广与专家、学者交流，把握行业需求，结合行业特点及及疫病流行趋势，提出技术及产品研究方向由研发中心提出立项计划，专家委员会和技术委员会进行论证审核，确定负责人、成员及经费在实验室进行小规模研究，包括基础研究、应用研究、安全性评估、效力研究等将实验室研究放大（通常情况 下 放 大50100倍），以确定最佳生产工艺流程在常态化养殖条件下进行安全性评估、效力试验，临床试验后申请新兽药证书与生产批文文号由工艺部门和生产部门联合实施规模化生产工艺的验证与优化，进入产业化阶段内部检验合格后，申报农业部批签发，然后进入市场销售环节历史经验来看，动物疫苗研发周期一般为历史经验来看，动物疫苗研发周期一般为6 6年左右年左右2 2 1 5 9 8 1 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 2 1 7:1 37 7 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 7 页 共 10 页 简单金融 成就梦想 资料来源：中国兽药发展报告，申万宏源研究 这个蛋糕有多大？通用测算模型：动物疫苗需求量=生猪出栏量*生猪免疫次数+种猪存栏量*种猪年免疫次数；市场空间=疫苗需求量*单价。核心假设：（1）假设生猪出栏量 6-7 亿头（2019 年上半年出栏生猪 3.13 亿头）；（2）按照 MSY=18 计算，种猪存栏量约为 3300-3900 万头（种公猪存栏量及占比较少，在此不计算在内），在此，我们按平均数 3600 万头测算；（3）生猪、种猪免疫次数 2 次、2.5次；（4）对标口蹄疫市场疫苗价格，假设农业农村部前期调拨价 4-6 元/头份（前期一般为农业农村部调拨，后期逐步市场化竞争）。根据以上核心假设，非洲猪瘟疫苗的理论市场空间约为 52-89 亿元。假设成本 2 元/头份，则非洲猪瘟疫苗毛利润总额 26-59 亿元。需要说明的是：受前期非洲猪瘟疫情影响，短期内生猪出栏量难以恢复到前期高点，估计 2020 年生猪出栏量约 5.0-5.5 亿头，则实际疫苗销售规模约 22-47 亿元。表 4：非洲猪瘟疫苗市场空间测算 空间测算 生猪出栏量（百万头）600-700 生猪免疫次数（次）2 种猪存栏量（百万头）36 种猪免疫次数 2.5 疫苗需求量（百万头份/年）1290-1490 单价（元/头份）4-6 市场空间（亿元）51.6-89.4 成本（元/头份）2 毛利润（亿元）25.8-59.4 资料来源：申万宏源研究 生猪实际出栏量和疫苗单价是决定非洲猪瘟疫苗实际市场规模和利润的主要两大变量。我们不妨以生猪出栏量、疫苗单价为变量，进行非洲猪瘟疫苗市场空间和毛利润弹性测算。表 5：非洲猪瘟疫苗市场空间弹性测算 单位：亿元 生猪出栏量（百万头）400 450 500 550 600 650 700 疫 苗单 价（元/头份）3 26 29 32 35 39 42 45 4 34 39 43 47 51 56 60 5 43 48 53 59 64 70 75 6 51 58 64 71 77 83 90 7 60 67 75 82 90 97 105 8 68 77 86 94 103 111 120 9 77 87 96 106 116 125 135 10 86 96 107 118 128 139 150 15 128 144 160 176 193 209 225 2 2 1 5 9 8 1 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 2 1 7:1 38 8 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 8 页 共 10 页 简单金融 成就梦想 20 171 193 214 235 257 278 299 资料来源：申万宏源研究 按照非洲猪瘟疫苗成本 2 元/头份计算，毛利润的弹性测算如下：表 6：非洲猪瘟疫苗毛利润弹性测算 单位：亿元 生猪出栏量（百万头）400 450 500 550 600 650 700 疫苗单价（元/头份）3 9 10 11 12 13 14 15 4 17 19 21 24 26 28 30 5 26 29 32 35 39 42 45 6 34 39 43 47 51 56 60 7 43 48 53 59 64 70 75 8 51 58 64 71 77 83 90 9 60 67 75 82 90 97 105 10 68 77 86 94 103 111 120 15 111 125 139 153 167 181 195 20 154 173 193 212 231 250 270 资料来源：申万宏源研究 依据上述测算，非洲猪瘟疫苗将成为中国兽用生物制品行业的超级大单品，可与口蹄疫疫苗匹敌甚至可能会超过口蹄疫疫苗。3.2 关注动物疫苗板块 基于非洲猪瘟疫苗庞大的市场空间，众多兽用制品企业，尤其拥有猪用疫苗生产资质的企业，都在积极与相关科研机构合作：提供部分科研经费，以期在后续的生产安排中获得疫苗生产机会。目前 A 股动物疫苗相关上市公司包括生物股份、中牧股份、天康生物、瑞普生物、普莱柯、海利生物（按照 2018 年生物制品收入排名），如果能拿到非洲猪瘟疫苗的生产资质（通过科研院所转让的方式），则业绩可能迎来新一轮爆发。表 7：兽用生物制品上市公司主要产品 2018 年兽用生物制品收入（百万元）主要疫苗产品 生物股份 1845.49 口蹄疫、圆环、禽流感（收购的辽宁益康）中牧股份 1257.11 产品最全（口蹄疫、禽流感、猪瘟、蓝耳等）天康生物 749.86 口蹄疫、小反刍兽疫等 瑞普生物 589.16 禽流感、市场化禽苗、圆环、猪瘟等 普莱柯 403.18 圆环、市场化禽苗、口蹄疫（控股云南保山）海利生物 207.45 猪瘟、蓝耳、口蹄疫 资料来源：公司公告，申万宏源研究 2 2 1 5 9 8 1 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 2 1 7:1 39 9行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 9 页 共 10 页 简单金融 成就梦想 投资建议：逐步增持动物疫苗板块上市公司：中牧股份、生物股份、普莱柯、瑞普生物、天康生物等。表 8：农林牧渔行业重点公司估值表 证券代码 证券简称 投资评级 2019/8/22 申万预测 EPS PE 收盘价(元)总市值（亿元）2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2020E 种植业 600598 北大荒 中性 9.98 177 0.59 0.62 0.65 17 16 15 600108 亚盛集团-3.17 62 0.06 0.06 0.07 56 51 47 601118 海南橡胶 中性 4.60 197 0.06 0.08 0.09 73 55 49 601952 苏垦农发 增持 6.97 96 0.44 0.46 0.46 16 15 15 种业 002041 登海种业 增持 8.93 79 0.16 0.16 0.18 56 57 51 000998 隆平高科 增持 12.88 170 0.57 0.68 0.76 23 19 17 600313 农发种业-3.37 36 0.04 0.05 0.01 91 66 608 海洋养殖 002069 獐子岛-3.05 22 0.11 0.14 0.15 29 22 20 12600467 好当家-2.33 34 0.14 0.17 0.18 17 14 13 禽养殖 002458 益生股份 增持 25.39 146 3.14 1.50 1.15 8 17 22 002234 民和股份-35.97 109 3.64 2.25 1.82 10 16 20 002299 圣农发展 买入 27.63 342 2.82 5.14 3.36 10 5 8 002746 仙坛股份 增持 17.15 80 1.68 2.05 1.76 10 8 10 002321 华英农业 增持 6.09 33 0.84 0.94 1.03 7 7 6 生猪养殖 002714 牧原股份 买入 71.15 1484 1.90 5.91 3.88 37 12 18 300498 温氏股份 买入 40.16 2134 1.61 4.81 3.87 25 8 10 002157 正邦科技 买入 18.30 446 0.87 3.02 2.10 21 6 9 饲料业 002311 海大集团 买入 29.89 473 1.25 1.68 1.88 24 18 16 000876 新希望 买入 18.18 766 0.71 1.00 1.86 26 18 10 002567 唐人神 增持 11.98 100 0.58 2.28 1.97 21 5 6 603609 禾丰牧业-13.86 128 0.70 0.85 1.09 20 16 13 002548 金新农-11.56 50 0.28 0.55 1.27 42 21 9 603668 天马科技-8.32 28 0.28 0.36 0.45 29 23 18 动物保健 600195 中牧股份 增持 15.85 134 0.46 0.53 0.59 34 30 27 600201 生物股份 增持 16.90 190 0.49 0.66 0.84 34 26 20 002100 天康生物-9.86 99 0.47 0.79 0.96 21 12 10 300119 瑞普生物 增持 14.26 58 0.45 0.52 0.62 32 27 23 603566 普莱柯-17.66 57 0.33 0.47 0.62 54 38 28 农产品加工 600737 中粮糖业-9.66 207 0.35 0.54 0.61 28 18 16 000911*ST 南糖中性 6.08 20 0.06 0.15 0.28 99 39 22 600873 梅花生物-4.41 137 0.42 0.55 0.68 10 8 7 资料来源：Wind，申万宏源研究 2 2 1 5 9 8 1 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 2 1 7:1 31010 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 10 页 共 10 页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过 索取有关披露资料或登录 信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。机构销售团队联系人 华东 陈陶 021-23297221 13816876958 华北 李丹 010-66500631 13681212498 华南 谢文霓 021-23297211 18930809211 海外 胡馨文 021-23297753 18321619247 股票投资评级说明 证券的投资评级：以报告日后的 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入（Buy）增持（Outperform）中性(Neutral)减持(Underperform)：相对强于市场表现20以上；：相对强于市场表现520；：相对市场表现在55之间波动；：相对弱于市场表现5以下。行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好（Overweight）中性(Neutral)看淡(Underweight)：行业超越整体市场表现；：行业与整体市场表现基本持平；：行业弱于整体市场表现。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。申银万国使用自己的行业分类体系，如果您对我们的行业分类有兴趣，可以向我们的销售员索取。本报告采用的基准指数：沪深300指数 法律声明 本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司 http:/ 网站刊载的完整报告为准，本公司并接受客户的后续问询。本报告首页列示的联系人，除非另有说明，仅作为本公司就本报告与客户的联络人，承担联络工作，不从事任何证券投资咨询服务业务。本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司特别提示,本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。2 2 1 5 9 8 1 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 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