中国动力电池产业报告+未来3年产能将爆增3倍-新能源汽车提速在即动力电池掘金市场.pdf

请务必阅读最后特别声明与免责条款 1/42 证券研究报告证券研究报告|行业研究行业研究 新能源汽车 【联讯电新行业深度】新能源汽车提速在即，动力电池掘金浪潮来临 2017 年年 12 月月 21 日日 投资要点投资要点 增持(维持)电力设备新能源行业研究组电力设备新能源行业研究组 分析师：夏春秋分析师：夏春秋 执业编号：S0300517050001 电话：021-51782230 邮箱： 行业表现对比图行业表现对比图(近近 12 个月个月)资料来源：聚源 受益受益于新能源汽车行情向好，于新能源汽车行情向好，我国我国动力电池动力电池需求需求旺盛旺盛 2011 年以来，我国新能源汽车行业经历了大规模的扩张。新能源汽车的产销量大幅提升带来动力电池需求的快速增长，2016 年我国动力电池出货量合计达到 30.5GWh，同比 2015 年的 17.0GWh 大幅度增长 79.4%，过去三年复合增长率高达 172.94%。2017 年新能源汽车行业经过短暂低迷又重新好转，2017 年 10 月，锂电装机 3.35GWh，同比大增 77.25%，动力电池又重新回到快速上升通道。市场需求叠加政策 8GWh 产能门槛驱动，各大企业纷纷扩张产能，抢占市场，预计 2019 年我国动力电池产能有望突破 300GWh。产能过剩产能过剩和和高密度化，动力电池市场格局高密度化，动力电池市场格局显现显现 2016 年我国动力电池产能利用率 30%左右，除了第一梯队中的比亚迪、CATL的产能利用率分别高达 69%、78%，部分产能规模偏小的锂电企业的产能利用率普遍未达到 20%，动力电池产能过剩严重。龙头企业更容易占领市场份额，2016 年前五家占比达到了 67.8%，较 2015 年的 59%有所提升。进入 2017年，强者恒强的趋势依然存在。CATL 前 8 个月累计装机 3.27GWh，比亚迪2.05GWh，二者合计市场份额 45.88%，比前 7 个月的 41.12%有明显提高。我们认为动力电池行业的市场集中度已经快速提升，行业整合趋势日益明显，未来中国锂动力电池市场将进一步向优势企业和龙头企业集中。此外从产品结构来看，相关政策对动力电池能量密度要求越来越高，考虑到磷酸铁锂电池在能量密度方面有天然劣势，三元锂电池有望快速发展。全球新全球新能源汽车浪潮开启，能源汽车浪潮开启，动力动力电池市场空间巨大电池市场空间巨大 在资源、环保压力作用下，新能源汽车已受到各国政府的高度重视。在我国，政策密集出台，相关政策趋于完善。2017 年，补贴退坡，新能源车型推荐目录已经常态化，截至目前，今年工信部已经发布 9 批推荐车型目录，累计包括 2789 个车型，此外叠加双积分政策落地，我国新能源汽车行业慢慢由政策驱动转化为市场驱动。就全球范围来看，世界主要工业国均出台了相关产业政策大力推进本国新能源汽车的发展。荷兰、挪威、德国、印度、英国、法国等国家纷纷确立燃油车禁售日。基于对行情的看好，2017 年全球主要汽车生产厂商陆续发布了未来在新能源汽车领域的发展规划。预计到 2025年，各车企在新能源汽车领域的规划销量合计将达到 570 万-820 万辆，新能源汽车市场空间巨大。受益于全球新能源汽车浪潮的开启，动力电池市场空间巨大。投资建议投资建议 正极材料、负极材料、隔膜和电解液是锂电池关键的四大部件。受益于新能源汽车的快速增长，这四个细分领域依然具备投资价值：（1）正极）正极材料：材料：决定动力电池能量密度的关键，受益于动力电池高能密度趋势，三元材料有望成为主流，我们推荐杉杉股份杉杉股份（锂电材料业务处于行业-15%-4%6%17%27%16-1217-0317-0617-0917-12沪深300 电气设备 1 4 1 8 3 7 3 5/3 0 2 4 2/2 0 1 7 1 2 2 1 1 3:4 5 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 2/42 龙头地位，正极材料产销量全球第一）和当升科技当升科技（国内高镍三元材料龙头企业，国内最先实现高镍 NCM622 量产的企业之一）。（2）负极负极材料材料：市场集中度较高，人造石墨已经成为目前锂电负极材料的主流，受益技术革新，碳纳米管、石墨烯等新型负极材料的研究也逐渐开始，目前已有部分实现小批量生产，我们推荐中科中科电气电气（完成对星城石墨的并购，将业务板块延伸至新能源、新材料领域。星城石墨是专业从事锂电池负极材料研发与生产的企业）和璞泰来璞泰来（全球领先的锂电池负极材料与设备生产企业，2016 年公司负极材料中国市场占有率 14.80%，排名第三）。（3）隔膜）隔膜：锂离子电池组件中技术含量最高的部分，受三元锂电快速发展带动，湿法有望成为主流。未来的隔膜产业龙头需要具备强大的研发力量、有效专利、资金实力、高端装备以及创新技术等，建议关注星源材质建议关注星源材质、长园长园集团集团、创新股份。创新股份。（4 4）电解液）电解液：纯电解液制备的装备门槛不高，电解液产能持续向中国转移。目前我国电解液市场格局较为分散，但是我们认为处于第一梯度生产商，有望凭借自己的技术、资金等优势进一步扩大自身的市场份额，具有投资价值，我们重点推荐新宙邦新宙邦和天赐材料天赐材料。风险风险提示提示 1、政策落地不及预期，2、新能源汽车销量不及预期；3、市场竞争激烈 1 4 1 8 3 7 3 5/3 0 2 4 2/2 0 1 7 1 2 2 1 1 3:4 5 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 3/42 目目 录录 一、认识锂电池及其产业链.6（一）锂离子电池，产业链丰富.6 1、从应用领域看，动力电池地位稳步提升.6 2、动力电池生产工艺复杂，产业链丰富.7 二、受益新能源汽车行情向好，动力电池行情火热.9（一）新能源汽车成为动力电池最大推动者.9 1、乘新能源汽车东风，动力电池出货量大增.9 2、2017 新能源汽车短期低迷后，重回正轨.10（二）需求旺盛，动力电池产能扩张诉求强烈.10 1、动力电池产能扩张趋势明显.10 2、政策驱动，新一轮扩产未完待续.11 三、动力电池市场格局初步显现.14（一）产能过剩、龙头企业将成主宰.14 1、动力电池产能过剩、产能利用率不高.14 2、市场格局优化，集中度更高.15（二）三元锂电优势明显，市场前景广阔.16 1、三元锂电池优势明显，企业瞄准三元锂电市场.16 2、政策频繁出台，三元锂电池前景广阔。.19 3、从推荐名录看，乘用车和专用车三元锂电占比较高.20 四、全球新能源汽车时代来临，动力电池空间巨大.24（一）补贴政策驱动，全球新能源汽车销量景气.24 1、我国新能源汽车政策频政策落地,政策驱动加速转变.24 2、国外新能源汽车政策不断，扶持行业发展.27 3、新能源汽车销量处在快速上升通道上.28（二）燃油车停售时间相继出台，助推新能源汽车浪潮加速扩张.29 五、投资建议.31（一）正极材料.31（二）负极材料.33（三）隔膜.36（四）电解液.38 六、风险提示.40 图表目录图表目录 图表 1：国轩高科动力电池.6 图表 2：锂电池材料构成.6 图表 3：锂电池按用途分类.7 图表 4：动力电池的占比稳步提升.7 图表 5：锂电池生产工艺流程.7 图表 6：各相关工艺及需要的设备.8 1 4 1 8 3 7 3 5/3 0 2 4 2/2 0 1 7 1 2 2 1 1 3:4 5 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 4/42 图表 7：锂电产业链的上、下游.9 图表 8：2011-2016 新能源汽车销量快速增长.10 图表 9：2011-2016 年动力电池出货量猛增.10 图表 10：2016/2017 年各月新能源汽车销量（辆）.10 图表 11：2017 下半年动力电池装机量回升.10 图表 12：我国动力电池产能快速增长.11 图表 13：部分动力电池生产厂商产能变化.11 图表 14：新规对企业产能要求大幅提升.12 图表 15：2016 年产能达标的仅有两家.12 图表 16：部分企业动力电池产能扩张规划.13 图表 17：我国动力电池产能快速增长（GWh）.14 图表 18：主要动力电池企业产能利用率.14 图表 19：2016 年动力电池出货量前十企业.15 图表 20：2016 年动力电池企业出货量占比.15 图表 21：动力电池出货量前五企业市场占比.15 图表 22：2017 年 1-8 月动力电池出货量前十企业.16 图表 23：2017 年 1-8 月动力电池企业出货量占比.16 图表 24：动力电池企业数量变化.16 图表 25：当下不同正极材料动力电池的性能比较.17 图表 26：2016 年各类动力电池出货占比.17 图表 27：2017 年 8 月三元动力电池占比稳步提升.17 图表 28：企业纷纷布局三元锂电.18 图表 29：主要动力电池企业三元电池产能快速提升（GWh）.19 图表 30：动力电池密度要求越来越高.19 图表 31：1-8 批新能源汽车推荐名录乘用车三元锂电占比较高.21 图表 32：1-8 批新能源汽车推荐名录专用车三元锂电占比较高.21 图表 33：1-8 批新能源汽车推荐名录客车磷酸铁锂占比较高.22 图表 34：纯电乘用车产量比重快速提升.23 图表 35：2017 年 1-8 月新能源乘用车销售占比较高.23 图表 36：前 8 批目录中纯电乘用车和客车电池已披露能量密度均值（Wh/Kg）.24 图表 37：近期我国新能源汽车相关政策密集出台.24 图表 38：2017 年新能源客车补贴退坡（万元/辆）.26 图表 39：2017 年乘用车补贴（万元/辆）.26 图表 40：欧美等发达国家纷纷出台新能源汽车补贴政策.27 图表 41：全球新能源汽车销量景气.28 图表 42：不少国家纷纷出台禁售燃油车时间表.29 图表 43：我国是全球最大的新能源汽车市场.29 图表 44：世界主要车企纷纷加速新能源汽车布局.30 1 4 1 8 3 7 3 5/3 0 2 4 2/2 0 1 7 1 2 2 1 1 3:4 5 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 5/42 图表 45：2016 年正极材料在动力电池成本构成中占比最高.31 图表 46：我国正极材料产量快速增长（吨）.32 图表 47：三元材料和磷酸铁锂材料占比较高（吨）.32 图表 48：三元材料引领动力电池高密度.32 图表 49：2017 年正极材料企业纷纷进行产能扩张.32 图表 50：锂电负极材料的分类.34 图表 51：天然石墨、人造石墨在负极材料中占比较高.34 图表 52：我国负极材料产量快速增长（吨）.35 图表 53：人造石墨成为负极材料主流.35 图表 54：碳纳米管负极材料.35 图表 55：石墨烯负极材料.35 图表 56：2017 年上半年主要负极材料厂商出货量（吨）.36 图表 57：负极材料市场集中度高（2017H1）.36 图表 58：隔膜在动力电池中的作用.37 图表 59：我国锂电池隔膜产量快速增长（万平方米）.37 图表 60：干湿法隔膜性能比较.37 图表 61：湿法隔膜有望成为市场的主流（万平方米）.38 图表 62：2016 年国内主要隔膜厂商产量统计（单位：万平方米）.38 图表 63：电解液成本组成中，电解质锂盐占比最高.39 图表 64：我国动力电池电解液产量（吨）.39 图表 65：我国电解液产量占比稳步提升（%）.39 图表 66：2017 上半年主要电解液出货量（吨）.40 图表 67：2017 上半年主要电解液企业市场占比.40 图表 68：主要企业六氟磷酸锂产能（吨/年）.40 图表 69：主要电解液企业产能（吨/年）.40 1 4 1 8 3 7 3 5/3 0 2 4 2/2 0 1 7 1 2 2 1 1 3:4 5 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 6/42 一、一、认识认识锂电池及其产业链锂电池及其产业链（一）（一）锂离子电池，产业链锂离子电池，产业链丰富丰富 锂电池指一类由锂金属或锂合金为负极材料、使用非水电解质溶液的电池。锂电池指一类由锂金属或锂合金为负极材料、使用非水电解质溶液的电池。它主要依靠锂离子在正极和负极之间移动来工作。在充放电过程中，Li+在两个电极之间往返嵌入和脱嵌：充电时，Li+从正极脱嵌，经过电解质嵌入负极，负极处于富锂状态；放电时则相反。电池一般采用含有锂元素的材料作为电极，是现代高性能电池的代表。锂电池材料主要由正极材料、负极材料、隔膜和电解液四大材料组成，此外还有电锂电池材料主要由正极材料、负极材料、隔膜和电解液四大材料组成，此外还有电池外壳。池外壳。图表图表1：国轩高科国轩高科动力动力电池电池 图表图表2：锂电池材料构成锂电池材料构成 资料来源：公司官网、联讯证券 资料来源：锂电大数据、联讯证券 1、从应用领域从应用领域看看，动力电池动力电池地位稳步地位稳步提升提升 按照应用领域，锂电池主要分为：（1）动力锂电池：应用于新能源汽车；（2）消费锂电池：主要用于智能手机、笔记本电脑、平板电脑等 3C 产品等；（3）储能锂电池：用于太阳能、风能的储能。就三类锂电池的格局来看，消费锂电池主要应用于智能手机、笔记本电脑、平板电脑等 3C 产品，已经相对成熟且格局稳定，根据锂电大数据，2016 年我国消费锂电池需求约 29.17GWh，同比增长 15%。储能锂电发展较为缓慢，占比相对稳定，考虑到储能列入了“十三五”规划百大工程项目，发展潜力巨大，但是由于技术、政策等原因仍然处于市场导入阶段，相对于动力电池相对滞后。受益于新能源汽车行业的发展，动力锂电池已经成为行业发展最大动力。2016 年我国动力锂电池企业出货量合计达到 30.5GWh，同比大幅度增长 79.4%，动力锂电池需求量占行业需求量的比例进一步提升，达到的 47.14%，预计 2017 年这一比例将超过 50%。从从产产量上看，量上看，根据起点研究（根据起点研究（SPIRSPIR）统计，）统计，2017H12017H1 中国锂电池产量为中国锂电池产量为 35GWh35GWh，同比增长，同比增长 25%25%，上上半年动力电池产量占比达到半年动力电池产量占比达到了了 5555%，动力，动力锂电锂电已经已经成为成为锂电锂电的的一个一个主要的发展方向主要的发展方向。1 4 1 8 3 7 3 5/3 0 2 4 2/2 0 1 7 1 2 2 1 1 3:4 5 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 7/42 图表图表3：锂电锂电池池按用途按用途分类分类 图表图表4：动力动力电池的占比稳步提升电池的占比稳步提升 资料来源：联讯证券 资料来源：Ofweek锂电网、SPIR、联讯证券 2、动力、动力电池生产工艺复杂电池生产工艺复杂，产业链丰富产业链丰富 锂电池的生产工艺流程较长，大致可分为极片制作（前段）、电芯组装（中段）、电芯激活检测（后段）和电池封装（后段）四个工序段。其中前段工序主要包括搅拌、涂其中前段工序主要包括搅拌、涂布、辊压、分切、制片等，中段工序主要是叠片或卷绕、注液、封口等，后段工序包括布、辊压、分切、制片等，中段工序主要是叠片或卷绕、注液、封口等，后段工序包括化成、分容、检测，以及模组和化成、分容、检测，以及模组和 PACK PACK 组装。组装。图表图表5：锂电池生产锂电池生产工艺流程工艺流程 资料来源：赢合科技招股说明书、联讯证券 0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%201120122013201420152016 2017E消费锂电 动力锂电 储能锂电 1 4 1 8 3 7 3 5/3 0 2 4 2/2 0 1 7 1 2 2 1 1 3:4 5 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 8/42 图表图表6：各各相关工艺及需要的设备相关工艺及需要的设备 工艺工艺名称名称 工艺工艺内容内容 相关相关设备设备 浆料搅拌浆料搅拌 将正、负极固态电池材料混合均匀后加入溶剂搅拌成浆状 真空搅拌机 极片涂布极片涂布 将搅拌后的浆料均匀涂覆在金属箔片上并烘干制成正、负极片 转移式涂布机和挤压式涂布机 极片辊压极片辊压 将涂布后的极片进一步压实，提高电池的能量密度，一般安排在涂布工序之后，裁片工序之前 辊压机 极片分切极片分切 将较宽的整卷极片连续纵切成若干所需宽度的窄片 全自动分条机 极片制片极片制片 制片包括对分切后的极片焊接极耳、贴保护胶纸、极耳包胶或使用激光切割成型极耳等，用于后续的卷绕工艺 全自动极耳焊接制片机、激光极耳成型制片机 极片模切极片模切 模切是将分切后的间隙涂布或连续涂布（单侧出极耳）的极片冲切成型，用于后续的叠片工艺 收卷式模切是将成卷的连续涂布（两侧出极耳）的极片，通过五金模完成极耳成型，然后收卷，用于后续的分切及卷绕工艺 模切机、收卷式模切机 电芯卷绕电芯卷绕 将制片工序或收卷式模切机制作的极片卷绕成锂离子电池的电芯 圆柱卷绕机、方形卷绕机 电芯叠片电芯叠片 将模切工序中制作的单体极片叠成锂离子电池的电芯 全自动叠片机 电芯封装电芯封装 将卷芯放入电芯外壳中 电池入壳机、滚槽机、封口机、焊接机 电芯注液电芯注液 将电池的电解液定量注入电芯中 全自动注液机 化成、分容检测化成、分容检测 化成是将做好的电池充电活化；分容检测是测试电池的容量和其他电性能测试 锂离子电池化成分容柜 资料来源：赢合科技招股说明书、联讯证券 锂电池产业链经过二十年的发展已经形成了一个专业化程度高、分工明晰的产业链体系。（1 1）锂电池上游为原材料资源的开采、加工，主要有锂资源、钴资源和石墨。）锂电池上游为原材料资源的开采、加工，主要有锂资源、钴资源和石墨。（2 2）中游为正极）中游为正极材料、负极材料、材料、负极材料、电解液电解液、隔膜和其他相关材料供应商、隔膜和其他相关材料供应商，及及锂电池锂电池生产厂商生产厂商。（3 3）锂离子电池产业链的下游应用包括消费电子产品、电动交通工具和工业储能等）锂离子电池产业链的下游应用包括消费电子产品、电动交通工具和工业储能等，产业链结构图如下：1 4 1 8 3 7 3 5/3 0 2 4 2/2 0 1 7 1 2 2 1 1 3:4 5 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 9/42 图表图表7：锂电产业锂电产业链链的上、下的上、下游游 资料来源：联讯证券 二二、受益、受益新新能源汽车行情向好，动力电池能源汽车行情向好，动力电池行情火热行情火热（一）新（一）新能源汽车成为动力能源汽车成为动力电池电池最大推动最大推动者者 1、乘、乘新能源汽车东风，动力电池新能源汽车东风，动力电池出货量出货量大增大增 在我国，2011 年以来，新能源汽车产量经历了大规模的扩张，在国家新能源政策的大力推动下，新能源汽车市场从 2014 年开始大幅上升。虽然 2016 年中国新能源汽车市场受补贴政策的不明朗影响明显，但是新能源汽车市场的销量仍达到 50.7 万辆以上，同比增长 53.55%，依然表现不俗。新能源汽车的产销量大幅提升，导致动力电池需求量快速增长，根据研究机构 EVTank统计数据显示：20162016 年中国国内年中国国内动力动力锂锂电池企业出货量合计达到电池企业出货量合计达到 30.5G30.5GW Wh h，同比，同比 20152015年的年的 17.0G17.0GW Wh h 大幅度增长大幅度增长 79.4%79.4%，20132013-20162016 年年动力电池动力电池出货量复合增长出货量复合增长率高达率高达 172.94172.94%，动力动力电池电池处在处在快速发展的通道上。快速发展的通道上。1 4 1 8 3 7 3 5/3 0 2 4 2/2 0 1 7 1 2 2 1 1 3:4 5 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 10/42 图表图表8：2011-2016 新能源新能源汽车销量快速增长汽车销量快速增长 图表图表9：2011-2016 年年动力电池出货量猛增动力电池出货量猛增 资料来源：Wind、联讯证券 资料来源：EVTank、联讯证券 2、2017 新新能源汽车能源汽车短期短期低迷低迷后后，重回正轨重回正轨 受国家对新能源汽车补贴政策调整以及补贴目录重申等因素影响，2017 年初进入政策消化及企业产品战略调整适应期，新能源汽车行业出现短期低迷。2017 年第一季度新能源汽车销量低于预期，受此不利影响，2017 年 1-3 月新能源汽车动力电池的装机容量分别为 0.11GWh、0.23GWh 和 0.94GWh，分别同比下降 81%、35%和 6%。第二季度随着补贴目录包含车型数量的完善、地补落地以及免购置税目录错配的逐渐解决，新能源汽车产销数据逐步提升，行业开始回暖，动力电池出货量也稳步提升。截止到截止到 20172017 年年 8 8 月，月，中国新能源汽车市场动力锂离子电池装机总量高达中国新能源汽车市场动力锂离子电池装机总量高达 2.92GWh2.92GWh，与，与 20162016 年年 8 8 月的月的 1.69GWh1.69GWh相比，同比大增相比，同比大增 73.4%73.4%，动力电池动力电池重新重新进入快速发展上升通道进入快速发展上升通道。图表图表10：2016/2017 年年各月新能源汽车销量各月新能源汽车销量（辆）（辆）图表图表11：2017 下下半年动力电池半年动力电池装机装机量回升量回升 资料来源：Wind、联讯证券 资料来源：高工锂电、联讯证券 （二）（二）需求需求旺盛，旺盛，动力动力电池电池产能产能扩张扩张诉求诉求强烈强烈 1、动力电池产能扩张趋势明显动力电池产能扩张趋势明显 受新能源汽车市场持续快速扩张的影响受新能源汽车市场持续快速扩张的影响，近两年中国锂离子动力电池需求猛近两年中国锂离子动力电池需求猛，各大各大企业纷纷进行动力电池产能扩产。企业纷纷进行动力电池产能扩产。据中国化学与物理电源行业协会统计，2016 年年底中0%100%200%300%400%01000002000003000004000005000006000002010201120122013201420152016新能源汽车销量（辆）同比增长（%）0%50%100%150%200%250%300%350%05101520253035201120122013201420152016动力电池出货量（Gwh）同比增长(%)-120%-80%-40%0%40%80%120%030,00060,00090,000120,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2016年 2017年 同比增长（%）-100%-50%0%50%100%150%0.000.501.001.502.002.503.003.50动力电池装机量（Gwh)同比增长（%）1 4 1 8 3 7 3 5/3 0 2 4 2/2 0 1 7 1 2 2 1 1 3:4 5 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 11/42 国动力电池产能为 101.3GWh,预计到 2019 年有望超过 300GWh，动力电池产能大幅提升。图表图表12：我国我国动力电池产能快速增长动力电池产能快速增长 资料来源：中国化学与物理电源行业协会、OFweek锂电网、联讯证券 根据 OFweek 锂电网的数据，从各大动力电池企业生产商来看，其中沃特玛、CA TL、国轩高科国能等企业扩产力度最大，2016 年产能扩张规模均翻倍。图表图表13：部分动力部分动力电池生产厂商产能变化电池生产厂商产能变化 资料来源：OFweek锂电网、联讯证券 2、政策、政策驱动，驱动，新新一轮扩一轮扩产产未完待续未完待续 2016 年 11 月，工信部发布 汽车动力电池行业规范条件（2017 年）（征求意见稿），主要调整是：1 1）企业生产能力大大提高，动力锂电池不低于）企业生产能力大大提高，动力锂电池不低于 8GWh8GWh，是之前的，是之前的 4040 倍；镍氢动力电倍；镍氢动力电池企业不低于池企业不低于 0.1Gwh0.1Gwh，是之前的，是之前的 1010 倍；超电企业不低于倍；超电企业不低于 0.01GWh0.01GWh，是之前的，是之前的 2 2 倍；系统倍；系统企业不低于企业不低于 8 8 万套（是之前的万套（是之前的 8 8 倍）或倍）或 4GWh4GWh（是之前的（是之前的 2020 倍）。倍）。0%100%200%300%400%500%600%700%0204060801001202013201420152016产能（Gwh）同比增长 02468101214CATl比亚迪 国轩高科 沃特玛 力神 亿纬锂能 孚能科技 中航锂电 比克 天能动力 2015年产能(Gwh)2016年产能(Gwh)2016年新增产能（Gwh)1 4 1 8 3 7 3 5/3 0 2 4 2/2 0 1 7 1 2 2 1 1 3:4 5 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 12/42 2）要求企业近两年内生产经营和产品应用无重大安全事故。3）对企业的生产条件增加了“企业应具有规范化的工艺流程，并建立从原材料、半成品、生产过程工艺参数、产品出厂等完整的监测体系，具备工艺精确控制等产品一致性保证能力。”4）“系统企业应会同汽车整车企业研究制定可操作的废旧动力蓄电池回收处理、再利用的方案。”变为“企业应满足国家和地方关于动力电池产品回收利用相关的政策法规要求。”图表图表14：新规对新规对企业产能要求大幅提升企业产能要求大幅提升 汽车动力蓄电池行业规范条汽车动力蓄电池行业规范条件，件，2015 年年 汽车动力电池行业规范条件汽车动力电池行业规范条件（2017 年）年）提升提升幅度幅度 动力锂电池产能 大于等于 0.2GWh 大于等于 8GWh 40 倍 镍氢动力电池企业产能 大于等于 0.01GWh 大于等于 0.1GWh 10 倍 系统企业年产能 不低于 1 万套或 0.2GWh 不低于 8 万套或 4GWh 8 倍/20 倍 资料来源：工信部发布汽车动力电池行业规范条件（2017年）、高工锂电、联讯证券 本次调整核心是对电池企业（含单体电池企业及系统电池企业本次调整核心是对电池企业（含单体电池企业及系统电池企业）的产能做了很大调的产能做了很大调整整，企业，企业产能门槛大幅提升产能门槛大幅提升。该调整有利于龙头企业的快速成长，可集合优势资源重点打造 3-5 家具有全球竞争力的动力电池企业。高工产研锂电研究所（GGII）调研数据显示，国内目前动力电池企业超过 140 家（含在建），截至截至 20162016 年底，仅有沃特玛、比亚迪少数几家锂电池企业达到总产能年底，仅有沃特玛、比亚迪少数几家锂电池企业达到总产能 8GWh8GWh 的行的行业新标准。业新标准。沃特玛和比亚迪 2016 年年底产能为 10Gwh 和 12Gwh，宁德时代紧随其后为7.5Gwh，其他锂电池企业均未达到新规征求意见稿的要求。我们认为受行业叠加政策影响，动力电池企业产能扩张大幕已经拉开。图表图表15：2016 年年产能达标的仅有两家产能达标的仅有两家 资料来源：OFweek、高工锂电、联讯证券 02468101214CATl比亚迪 国轩高科 沃特玛 力神 亿纬锂能 孚能科技 中航锂电 比克 天能动力 珠海银隆 万向A123 天能动力 南都电源 湖南桑顿 多氟多/GWh 波士顿 佛塑科技 三星SDI LG山东威能 上海卡耐 河南环宇赛尔 江苏海四达 天津捷威 山西中道(多氟多）河南新太行 东莞迈科 星恒电源 河南锂动 微宏动力 湖州天丰 浙江超威创元 江苏春兰 苏州宇量 江苏智航 中天科技 东莞创明 鹏辉能源 东莞振华 广东天劲 芜湖天弋 1 4 1 8 3 7 3 5/3 0 2 4 2/2 0 1 7 1 2 2 1 1 3:4 5 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 13/42 数据显示，预计到 2020 年中国新能源汽车销量将达到 205 万辆，我国动力电池产能将快速增长，预计到 2019 年有望超过 300GWh，动力电池产能大幅提升。图表图表16：部分部分企业企业动力动力电池产能扩张规划电池产能扩张规划 企业企业 产能产能规划规划 宁德宁德时代时代 2016 年，宁德时代在常州溧阳投资 100 亿人民币，建造年产能高达 10GWh 的锂电池工厂，预计 2019 年达产。此前，CATL 已在福建宁德、青海西宁建有生产基地。且宁德时代称在2020 年产能达到 50GWh。国轩高科国轩高科 2017 年产能规划为 11.5GWh，2018 年为 16.5GWh。共有四个项目正在建设中，其中今年上半年唐山基地一期扩产，一期产能为 1GWh，投资 30 亿元；南京六合投资 15 亿元，产能为1.92GWh 的项目、泸州投资 10 亿，一期产能为为 1GWh 的项目都将于今年年内完成；而青岛投资 30 亿，产能为 3.5GWh 的项目今年二期开建，2018 年将进行三期建设。比亚迪比亚迪 在坑梓基地扩建的 6GWh 产能，预计会于 2017 年达产。沃特玛沃特玛 2017 年，沃特玛在宁乡、滁州、许昌和呼和浩特等地的分公司均有扩产计划，预计到 2017年底，产能将达到 20GWh。天津天津力神力神 天津总部基地动力电池扩建项目、苏州动力电池项目建设正有序开展，计划 2017 年 2 季度投产;青岛动力电池项目将在 2017 年年初启动建设，预计当年实现投产。经过全年高强度、大规模投资，到 2017 年底，力神公司动力电池总体产能将达到 100 亿瓦时左右。亿纬锂能亿纬锂能 金松项目规划的 2.5GWh 三元电池 2017 年三月份可以达产。此外，公司还规划在湖北金泉新建 2GWh 磷酸铁锂方形电池，在惠州总部新建 1GWh 软包叠片电池。刘金成介绍，2017 年底公司规划形成 9GWh 的总产能。比克比克 比克已经建立与市场相适应的扩产计划，2016 年度已落实产能 6.5GWh，2017 年将实现 8GWh产能，2020 年完成 15GWh 产能的部署。孚能科技孚能科技 二期项目扩充产能将于 2017 年年底全部释放，届时总产能将达到 5GWh。三期 10GWh 项目也在快速推进中，预计 2018 年逐步投产。福斯特福斯特 宜春基地于 2017 年启动了投资近 40 亿元的“年产 3GWh 高能量密度动力储能锂电池研发及产业化项目”，项目将新建 6 条 200PPM 的 21700 产品生产线，全部达产后将形成超 7GWh 的生产能力；此外，江苏宜兴基地 12GWh 项目也在快速推进中，预计 2018 年逐步投产。资料来源：联讯证券整理 1 4 1 8 3 7 3 5/3 0 2 4 2/2 0 1 7 1 2 2 1 1 3:4 5 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 14/42 图表图表17：我国我国动力电池产能快速增长（动力电池产能快速增长（GWh）资料来源：高工锂电、联讯证券 三三、动力动力电池市场格局初步显现电池市场格局初步显现（一）产能（一）产能过剩、龙头企业将成主宰过剩、龙头企业将成主宰 1、动力动力电池产能过剩、电池产能过剩、产能利用率不高产能利用率不高 2016 年动力电池出货量 30.5GWh，小于 2016 年底厂商 101GWh 的产能规模，产能利用率 30%左右，但是对于锂电池行业第一梯队中的比亚迪、CA TL 的产能利用率分别高达69%、78%，要远高于行业平均水平，而部分产能规模偏小的锂电企业的产能利用率普遍未达到 20%。低端产能过剩，高端产能不足，低端产能过剩，高端产能不足，是我国目前动力电池是我国目前动力电池市场市场的现状的现状。图表图表18：主要主要动力电池企业产能利用率动力电池企业产能利用率 资料来源：EVTank、OFweek锂电网、联讯证券 0.00%100.00%200.00%300.00%400.00%500.00%600.00%700.00%0.050.0100.0150.0200.0250.0300.0350.020132014201520162017E2018E2019E产能（GWh）同比增速（%）0%20%40%60%80%100%比亚迪 CATL沃特玛 国轩高科 天津力神 中航锂电 比克 万向 1 4 1 8 3 7 3 5/3 0 2 4 2/2 0 1 7 1 2 2 1 1 3:4 5 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 15/42 2、市场、市场格局优化，集中度更高格局优化，集中度更高 产能过剩，必然会导致优胜劣汰。从市场集中度来看，2016 年前十家企业合计出货量达到 23.8Gwh，占全部出货量的比重高达 78%，前三家企业合计出货量达到 17.0Gwh，占全部出货量的比重达到 55.8%，前五家占比达到了 67.8%，较 2015 年的 59%，有所提升。我们我们认为认为动力电池行业的市场集中度已经快速提升，行业整合趋势日益明显，未动力电池行业的市场集中度已经快速提升，行业整合趋势日益明显，未来中国锂动力电池市场将进一步向优势企业和龙头企业集中。来中国锂动力电池市场将进一步向优势企业和龙头企业集中。图表图表19：2016 年年动力电池出货量前十企业动力电池出货量前十企业 图表图表20：2016 年动力年动力电池电池企业企业出货量出货量占比占比 资料来源：EVTank、OFweek锂电网、联讯证券 资料来源：EVTank、OFweek锂电网、联讯证券 图表图表21：动力动力电池出货量前五企业市场占比电池出货量前五企业市场占比 资料来源：EVTank、OFweek锂电网、联讯证券 进入进入 20172017 年年，强者恒强的趋势，强者恒强的趋势依然存在依然存在。从动力电池厂商的情况看，前两强 CATL和比亚迪的领先优势有拉大的趋势，其中 CATLCATL 前前 8 8 个月累计装机个月累计装机 3.27GWh3.27GWh，比亚迪，比亚迪0200040006000800010000比亚迪 27.00%CATL 20.50%沃特玛 8.30%国轩高科 6.30%天津力神 5.70%中航锂电 2.70%比克 2.30%万向 2.10%光宇 1.60%中信国安 1.50%其他 22.00%54%56%58%60%62%64%66%68%70%201520161 4 1 8 3 7 3 5/3 0 2 4 2/2 0 1 7 1 2 2 1 1 3:4 5 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 16/42 2.05GWh2.05GWh，二者合计市场份额，二者合计市场份额 45.88%45.88%，比前，比前 7 7 个月的个月的 41.12%41.12%有明显提高。有明显提高。图表图表22：2017 年年 1-8 月月动力电池出货量前十企业动力电池出货量前十企业 图表图表23：2017 年年 1-8 月动力月动力电池电池企业企业出货量出货量占比占比 资料来源：动力电池网、联讯证券 资料来源：动力电池网、联讯证券 总体总体而言，市场的竞争而言，市场的竞争有助于有助于动力电池动力电池市场市场格局的优化格局的优化，市场份额逐步向优势企业市场份额逐步向优势企业转移转移。第一梯队动力电池厂商比亚迪和 CATL 凭借自己的技术、资金、客户等各方面的优势，逐渐成为市场上的主要力量。受新能源汽车补贴退坡和上游原材料涨价，动力电池企业“两头受压”，大企业可以规模生产以降成本，但一些小厂商的生存会变得举步维艰。结果不难想象：对于一些实力较弱、缺乏竞争力的第三梯度、甚至某些第二梯度的动力电池企业将被迫退出市场。图表图表24：动力动力电池企业电池企业数量数量变化变化 资料来源：高工锂电、联讯证券 （二）三元（二）三元锂电锂电优势优势明显，明显，市场市场前景广阔前景广阔 1、三元锂电池优势明显三元锂电池优势明显，企业瞄准三元锂电市场企业瞄准三元锂电市场 动力动力电池的正极材料有很多种，主要有钴酸锂、锰酸锂、镍酸锂、三元材料、磷酸电池的正极材料有很多种，主要有钴