中观景气跟踪（第28期）：猪价止跌回升水泥持续上行-20191210-长江证券-29页.pdf

猪价止跌回升，水泥持续上行猪价止跌回升，水泥持续上行中观景气跟踪（第28期）中观景气跟踪（第28期）长江证券宏观固收研究小组长江证券宏观固收研究小组分析师：赵伟SAC执业证书编号：S0490516050002日期：2019年12月10日47893 研究报告研究报告 01 中上游：水泥价格持续上行02 中下游：汽车销量降幅收窄03 通胀：猪肉价格止跌回升本报告仅供-巨杉（上海）资产管理有限公司-巨杉公共邮箱使用 p2中上游：水泥价格持续上行01本报告仅供-巨杉（上海）资产管理有限公司-巨杉公共邮箱使用 p3图1：上周，南华综合指数上涨1商品：商品价格上涨，农产品指数领涨商品：商品价格上涨，农产品指数领涨图2：上周，工业、农业和贵金属均上行资料来源：Wind，长江证券研究所4资料来源：Wind，长江证券研究所 上周，南华综合指数上涨1.0%，2018年以来，工业、农业和贵金属，价格分别上涨0.9%、1.5%和0.7%。工业中，金属和能化商品价格分别上涨0.4%和1.3%。120012501300135014001450150015502017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-12南华综合指数（点）1.0%0.9%0.4%1.3%1.5%0.7%0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%1.6%综合指数工业品工业品-金属工业品-能化农产品贵金属南华商品指数周环比涨幅本报告仅供-巨杉（上海）资产管理有限公司-巨杉公共邮箱使用 p4图3：上周，发电厂日均耗煤量上升2煤炭：发电厂日均耗煤量上升，动力煤价格下跌煤炭：发电厂日均耗煤量上升，动力煤价格下跌图4：上周，动力煤价格下跌资料来源：Wind，长江证券研究所5资料来源：Wind，长江证券研究所 上周，6大发电集团日均耗煤量为72.5万吨，周环比上升10.1%，比去年同期高24.9%。上周，动力煤价格下跌1元/吨至543元/吨；期货价格收于553.6元/吨，周环比上涨0.8%。发电耗煤量季节性回升。受水电偏弱影响，煤炭日耗高于往年，电厂库存较前几年仍偏高。253545556575851月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月6大发电集团日均耗煤量（7日滚动平均）2015年2016年2017年2018年2019年（万吨）450500550600650700750800-140-120-100-80-60-40-20020402017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-12动力煤升贴水（期货-现货）升贴水（期货-现货）现货价（秦港Q5500，右轴）期货价（2001合约，右轴）（元/吨）（元/吨）本报告仅供-巨杉（上海）资产管理有限公司-巨杉公共邮箱使用 p5图5：上周，焦煤和焦炭期货价格上涨3煤炭：焦煤和焦炭价格上涨，全国焦炉生产率上升煤炭：焦煤和焦炭价格上涨，全国焦炉生产率上升资料来源：Wind，长江证券研究所6资料来源：Wind，长江证券研究所图6：上周，焦化厂焦炉生产率抬升 上周，焦煤期价收于1234.5元/吨，周环比上涨0.6%；焦炭期价收于1872元/吨，周环比上涨0.8%。上周，全国焦化厂焦炉生产率为78.6%，周环比上升0.7个百分点；其中华北地区上升1.4个百分点。6468727680842019-02-012019-02-152019-03-012019-03-152019-03-292019-04-122019-04-262019-05-102019-05-242019-06-072019-06-212019-07-052019-07-192019-08-022019-08-162019-08-302019-09-132019-09-272019-10-112019-10-252019-11-082019-11-222019-12-06国内独立焦化厂焦炉生产率合计华北华东（%）130015001700190021002300250027009001000110012001300140015002017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-12焦煤和焦炭期货结算价格焦煤（2001合约）焦炭（2001合约，右轴）（元/吨）（元/吨）本报告仅供-巨杉（上海）资产管理有限公司-巨杉公共邮箱使用 p6图7：上周，国际原油期货价格上涨4石化：国际油价上涨，地炼开工率上升石化：国际油价上涨，地炼开工率上升资料来源：Wind，长江证券研究所7资料来源：Wind，长江证券研究所图8：上周，地方炼油厂开工率抬升 上周，WTI原油价格59.2美元/桶，周环比上涨7.3%；布伦特原油价格64.39美元/桶，周环比上涨6.4%。上周，地炼开工率为71.4%，周环比上升1.1个百分点，比去年同期高8.2 个百分点，生产表现较好。40455055606570758085902018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-12原油期货结算价格WTI原油布伦特原油（美元/桶）303540455055606570751月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月地炼开工率2015年2016年2017年2018年2019年（%）本报告仅供-巨杉（上海）资产管理有限公司-巨杉公共邮箱使用 p7图9：上周，LLDPE和PVC期货价格下跌5石化：化工产品价格涨跌互现石化：化工产品价格涨跌互现资料来源：Wind，长江证券研究所8资料来源：Wind，长江证券研究所图10：上周，PP和PTA期货价格上涨 上周，化工产品LLDPE、PVC、PP、PTA期货价格，周环比分别变化-0.1%、-1.8%、0.6%、0.8%。55060065070075080085090080085090095010001050110011502017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-12化工品期货价格指数线性低密度聚乙烯(LLDPE)聚氯乙烯PVC（右轴）（点）（点）450500550600650700750800130013501400145015001550160016501700175018002017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-12化工品期货价格指数聚丙烯PP精对苯二甲酸PTA（右轴）（点）（点）本报告仅供-巨杉（上海）资产管理有限公司-巨杉公共邮箱使用 p8图11：上周，COMEX贵金属价格下跌6有色：金银价格下跌，铜铝价格均上涨有色：金银价格下跌，铜铝价格均上涨资料来源：Wind，长江证券研究所9资料来源：Wind，长江证券研究所图12：上周，铜、铝价格均上涨 上周，COMEX黄金价格为1465.1美元/盎司，周环比下跌0.5%；白银价格为16.6美元/盎司，周环比下跌3.0%。上周，LME3个月铜收于6025美元/吨，周环比上涨2.5%；LME3个月铝收于1762.5美元/吨，周环比上涨0.1%。1314151617181920110011501200125013001350140014501500155016002018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-12COMEX贵金属价格黄金白银（右轴）（美元/盎司）（美元/盎司）16001700180019002000210022002300240025002600540056005800600062006400660068007000720074002018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-12LME3个月铜铝价格走势LME3个月铜LME3个月铝(右轴)（美元/吨）（美元/吨）本报告仅供-巨杉（上海）资产管理有限公司-巨杉公共邮箱使用 p9图13：上周，全国高炉开工率上升7钢铁：全国高炉开工率、钢材周产量上升钢铁：全国高炉开工率、钢材周产量上升资料来源：Wind，长江证券研究所10资料来源：Mysteel，长江证券研究所图14：上周，Mysteel钢厂钢材产量上升 上周，全国高炉开工率为66.85%，周环比上升1.0个百分点，较去年同期高1.0个百分点。上周，Mysteel钢厂钢材周产量1457.9万吨，周环比上升0.9%，较去年同期上升5.3%。5560657075808590951月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国高炉开工率2015年2016年2017年2018年2019年（%）11001150120012501300135014001450150015501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月Mysteel钢厂钢材周产量2015年2016年2017年2018年2019年（万吨）图15：上周，钢材库存回落放缓8钢铁：钢材库存回落放缓，螺纹钢价格下跌钢铁：钢材库存回落放缓，螺纹钢价格下跌资料来源：Mysteel，长江证券研究所11资料来源：Wind，长江证券研究所图16：上周，螺纹钢价格下跌 上周，Wind口径钢材库存756.1万吨，周环比下降0.2%，较去年同期减少5.2%。上周，螺纹钢现价3940元/吨，周环比下跌3.4%；期货价格周环比下跌0.5%。250030003500400045005000-1000-5000500100015002017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-12螺纹钢升贴水（期货-现货）升贴水（期货-现货）现货价（HRB400，右轴）期货价（2001合约，右轴）（元/吨）（元/吨）7009001100130015001700190021001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月主要钢材品种库存合计(Wind口径)2015年2016年2017年2018年2019年（万吨）图17：上周，全国水泥价格上涨9水泥：水泥价格持续上涨，华东地区涨幅较大水泥：水泥价格持续上涨，华东地区涨幅较大图18：上周，华东地区涨幅较大资料来源：Wind，长江证券研究所12资料来源：Wind，长江证券研究所 上周，全国水泥价格指数为165.67，周环比上涨1.1%，较去年同期价格上涨2.0%。上周，华东、西北、西南地区价格分别上涨1.8%、1.6%、1.1%，其余地区基本持平。70901101301501701901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国水泥价格指数2015年2016年2017年2018年2019年（点）1151251351451551651751852018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-12水泥价格指数全国华北华东西北西南中南（点）图19：上周，粉磨开工率下降10水泥：粉磨开工率下降，库容比有所下行水泥：粉磨开工率下降，库容比有所下行图20：上周，水泥库容比小幅下降资料来源：卓创资讯，长江证券研究所13资料来源：卓创资讯，长江证券研究所 上周，全国平均粉磨开工率为61.7%，周环比下降1.4个百分点，比去年同期高14.0个百分点。上周，全国平均水泥库容比为51.5%，周环比下降0.5个百分点，比去年同期高2.8个百分点。5152535455565751月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国粉磨开工率2015年2016年2017年2018年2019年（%）45505560657075801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月水泥库容比2015年2016年2017年2018年2019年（%）图21：上周，中国玻璃价格指数下跌11玻璃：中国玻璃价格指数下跌，玻璃库存增加玻璃：中国玻璃价格指数下跌，玻璃库存增加资料来源：Wind，长江证券研究所14资料来源：Wind，长江证券研究所图22：上周，玻璃库存增加 上周，中国玻璃价格指数为1215.1，周环比下跌0.4%，较去年同期高3.9%。上周，全国玻璃库存1928万重箱，周环比增加0.9%，比去年同期少26.4%。7508008509009501000105011001150120012501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国玻璃价格指数2015年2016年2017年2018年2019年（点）140018002200260030003400380042001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月玻璃库存2015年2016年2017年2018年2019年（万重箱）中下游：汽车销量降幅收窄021房地产：土地成交面积、商品房成交面积低于往年房地产：土地成交面积、商品房成交面积低于往年资料来源：Wind，长江证券研究所16资料来源：Wind，长江证券研究所图24：上月，30城商品房成交面积同比下降图23：前周，100城土地成交面积下降 前周，100城土地成交面积为438.7万平方米，周环比下降19.1%，较去年同期下降21.0%。上月，30大中城市日均商品房成交量为52.9万平方米，较去年同期下降4.3%，环比表现偏弱。20304050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月30大中城市日均商品房成交量2015年2016年2017年2018年2019年（万平方米）01002003004005006007008009005月6月7月8月9月10月11月12月100大中城市住宅类用地成交面积2015年2016年2017年2018年2019年（万平方米）2房地产：一线城市日均商品房成交同比上升，二三线同比下降房地产：一线城市日均商品房成交同比上升，二三线同比下降资料来源：Wind，长江证券研究所17资料来源：Wind，长江证券研究所图26：上月，二三线城市商品房日均成交面积同比下降图25：上月，一线城市商品房日均成交面积同比上升 上月，一线城市日均商品房成交量为9.4万平方米，较去年同期上升20.6%。上月，二三线城市日均商品房成交量为43.5万平方米，较去年同期下降8.4%。357911131517191月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月一线城市日均商品房成交量2015年2016年2017年2018年2019年（万平方米）203040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月二三线城市日均商品房成交量2015年2016年2017年2018年2019年（万平方米）3汽车：乘用车销量降幅继续收窄汽车：乘用车销量降幅继续收窄资料来源：Wind，长江证券研究所18资料来源：Wind，长江证券研究所图28：11月，乘用车当月销量同比增速回升图27：前周，乘用车零售量大幅上升 前周，乘用车日均零售量12.55万辆，周环比上升7.65万辆，同比上升2.04万辆。11月，乘用车当月销量193.7万辆，同比下降8.3万辆、降幅4.1%，继续收窄。135791113156月7月8月9月10月11月12月乘用车当周日均零售量2015年2016年2017年2018年2019年（万辆）-20-15-10-5051015202530351001201401601802002202402602802015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-11狭义乘用车当月销量狭义乘用车销量当月同比（右轴）（万辆）（%）4纺服：柯桥纺织价格指数下降纺服：柯桥纺织价格指数下降资料来源：Wind，长江证券研究所19资料来源：Wind，长江证券研究所图30：上周，柯桥纺织价格指数下降图29：上周，涤纶长丝价格维持不变，纱线价格下跌 上周，涤纶长丝维持8550元/吨不变；纱线20800元/吨，周环比下跌360元/吨。上周，柯桥纺织价格指数105.23，周环比下降0.13；原料类价格指数小幅下降。81.082.083.084.085.086.087.0104.5105.0105.5106.0106.5107.02017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-12柯桥纺织价格指数柯桥纺织价格指数柯桥纺织价格指数:原料类（右轴）81.082.083.084.085.086.087.0104.5105.0105.5106.0106.5107.02017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-12柯桥纺织价格指数柯桥纺织价格指数柯桥纺织价格指数:原料类（右轴）205002100021500220002250023000235002400024500250008000900010000110001200013000140002017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-12纺织原料价格涤纶长丝(DTY)中国纱线价格指数（右轴）（元/吨）（元/吨）03通胀：猪肉价格止跌回升本报告仅供-巨杉（上海）资产管理有限公司-巨杉公共邮箱使用 p20图31：上周，猪肉平均批发价回升1猪肉价格止跌回升，涨势或将延续猪肉价格止跌回升，涨势或将延续图32：12月以来，猪肉平均批发价的同比增幅有所回落资料来源：Wind，长江证券研究所21资料来源：Wind，长江证券研究所 上周，猪肉批发价格为43.74元/公斤，周环比上涨4.0%，比去年同期高130.0%。11月份，CPI同比上涨4.5%。猪肉价格上涨110.2%，影响CPI上涨约2.64个百分点。11月猪价下跌呈现一定季节性特征。12月到春节前，预计猪肉价格会继续上行。1520253035404550551月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月猪肉平均批发价2015年2016年2017年2018年2019年（元/公斤）-40-200204060801001201401602017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-12猪肉平均批发价月均值同比（%）本报告仅供-巨杉（上海）资产管理有限公司-巨杉公共邮箱使用 p21图33：上周，蔬菜价格明显上涨2蔬菜、水果价格均继续上涨蔬菜、水果价格均继续上涨图34：上周，水果价格上涨资料来源：Wind，长江证券研究所22资料来源：Wind，长江证券研究所 上周，蔬菜价格为4.27元/公斤，周环比上涨4.1%，比去年同期高20.6%。上周，水果价格为5.15元/公斤，周环比上涨1.6%，比去年同期低10.6%。3.03.54.04.55.05.56.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月农业部28种重点监测蔬菜平均批发价2015年2016年2017年2018年2019年（元/公斤）4.04.55.05.56.06.57.07.58.08.59.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月农业部7种重点监测水果平均批发价2015年2016年2017年2018年2019年（元/公斤）本报告仅供-巨杉（上海）资产管理有限公司-巨杉公共邮箱使用 p22 工业生产：工业生产：发电、焦化、钢铁、水泥等上游行业生产景气相对较好，11月下旬以来，化工品价格也普遍回升；有色金属表现仍然分化。总体来看，工业生产有所改善。投资需求：投资需求：近期螺纹钢、水泥等建材表现较为强势。随着稳增长举措的逐步落实，基建或有所修复；资金和债务约束下，修复的空间受到一定限制。房地产投资在竣工需求支撑下，或维持相对较高的水平。终端需求：终端需求：100城土地市场和往年大致持平，房企拿地仍然具有韧性；11月30城商品房成交环比增长偏弱、同比低于往年，年末的商品房销售情况值得关注。汽车在低基数的支撑下，同比降幅进一步收窄。CPI通胀：通胀：11月份CPI同比上涨4.5%，猪肉价格上涨110.2%，影响CPI上涨约2.64个百分点。12月到春节前，预计猪肉价格会继续上行。近期蔬菜价格也有所上行，对CPI可能也带来一定扰动。23中观景气综述中观景气综述本报告仅供-巨杉（上海）资产管理有限公司-巨杉公共邮箱使用 p23 周期视角来看，无论是库存周期还是产能周期，都反映美国经济所处的下行阶段并未结束。美国制造业PMI 9 月以来出现的反弹，主要是缘于新出口订单波动所致，并非内需改善。作为美国经济的映射，就业市场景气的持续回落，包括非农部门总体及强周期的运输仓储业就业、周薪增速的下滑，反映美国经济依然处于下行通道中。国内经济来看，近期部分宏观指标明显波动，受非经济因素扰动较大，不宜轻易推演“内需回暖”。例如，11月进口同比增速回升，但与低基数、部分商品关税政策调整等有关；11月作为传统外贸旺季，进口环比仅增长7.4%、低于历史同期均值（9.4%），或意味着内需尚未明显改善。“调结构”背景下，稳增长以结构性支持为主，总量层面效果仍需观察。24本周观点综述本周观点综述本报告仅供-巨杉（上海）资产管理有限公司-巨杉公共邮箱使用 p24风险提示风险提示风险提示风险提示1、宏观经济或监管政策出现大幅调整；2、海外经济政策层面出现黑天鹅事件。25本报告仅供-巨杉（上海）资产管理有限公司-巨杉公共邮箱使用 p25研究团队及分析师声明研究团队及分析师声明研究团队联系人联系人徐骥电话电话:021-61118697电邮电邮:分析师赵伟分析师赵伟SAC执业证书编号：S0490516050002电话电话:021-61118798电邮电邮:杨飞电话电话:021-61118697电邮电邮:联系人联系人联系人联系人张蓉蓉电话电话:021-61118701电邮电邮:26办公地址：上海：上海：浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层邮编：200122武汉：武汉：武汉市新华路特8号11楼邮编：430015深圳：深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼邮编：518000北京：北京：西城区金融街33号通泰大厦15层邮编：100032分析师声明分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者所得报酬的任何部分不曾与，不与，也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系，特此声明。代小笛电话电话:021-61118701电邮电邮:联系人联系人段玉柱电话电话:021-61118701电邮电邮:联系人联系人本报告仅供-巨杉（上海）资产管理有限公司-巨杉公共邮箱使用 p26评级说明及重要声明评级说明及重要声明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%10%之间中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。相关证券市场代表性指数说明：相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10060000。本报告仅限中国大陆地区发行，仅供长江证券股份有限公司（以下简称：本公司）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告；本报告所反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表本公司或其他附属机构的立场；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。本报告仅供-巨杉（上海）资产管理有限公司-巨杉公共邮箱使用 p27联系我们联系我们官方微信：长江证券全国统一服务热线：95579官方网站：官方微信：长江证券全国统一服务热线：95579官方网站：本报告仅供-巨杉（上海）资产管理有限公司-巨杉公共邮箱使用 p28本报告仅供-巨杉（上海）资产管理有限公司-巨杉公共邮箱使用 p29扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料