猪价止跌回升，水泥持续上行——中观景气跟踪（第28期）长江证券宏观固收研究小组分析师：赵伟SAC执业证书编号：S0490516050002日期：2019年12月10日47893•研究报告•01中上游：水泥价格持续上行02中下游：汽车销量降幅收窄03通胀：猪肉价格止跌回升中上游：水泥价格持续上行01图1：上周，南华综合指数上涨1商品：商品价格上涨，农产品指数领涨图2：上周，工业、农业和贵金属均上行资料来源：Wind，长江证券研究所4资料来源：Wind，长江证券研究所上周，南华综合指数上涨1.0%，2018年以来，工业、农业和贵金属，价格分别上涨0.9%、1.5%和0.7%。工业中，金属和能化商品价格分别上涨0.4%和1.3%。120012501300135014001450150015502017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-12南华综合指数（点）1.0%0.9%0.4%1.3%1.5%0.7%0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%1.6%综合指数工业品工业品-金属工业品-能化农产品贵金属南华商品指数周环比涨幅图3：上周，发电厂日均耗煤量上升2煤炭：发电厂日均耗煤量上升，动力煤价格下跌图4：上周，动力煤价格下跌资料来源：Wind，长江证券研究所5资料来源：Wind，长江证券研究所上周，6大发电集团日均耗煤量为72.5万吨，周环比上升10.1%，比去年同期高24.9%。上周，动力煤价格下跌1元/吨至543元/吨；期货价格收于553.6元/吨，周环比上涨0.8%。发电耗煤量季节性回升。受水电偏弱影响，煤炭日耗高于往年，电厂库存较前几年仍偏高。253545556575851月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月6大发电集团日均耗煤量（7日滚动平均）2015年2016年2017年2018年2019年（万吨）450500550600650700750800-140-120-100-80-60-40-20020402017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-12动力煤升贴水（期货-现货）升贴水（期货-现货）现货价（秦港Q5500，右轴）期货价（2001合约，右轴）（元/吨）（元/吨）图5：上周，焦煤和焦炭期货价格上涨3煤炭：焦煤和焦炭价格上涨，全国焦炉生产率上升资料来源：Wind，长江证券研究所6资料来源：Wind，长江证券研究所图6：上周，焦化厂焦炉生产率抬升上周，焦煤期价收于1234.5元/吨，周环比上涨0.6%；焦炭期价收于1872元/吨，周环比上涨0.8%。上周，全国焦化厂焦炉生产率为78.6%，周环比上升0.7个百分点；其中华北地...
