谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告行业研究/中期策略2019年05月13日非银行金融增持（维持）证券Ⅱ增持（维持）沈娟执业证书编号：S0570514040002研究员0755-23952763shenjuan@htsc.com刘雪菲执业证书编号：S0570517110003研究员0755-82713386liuxuefei@htsc.com陶圣禹执业证书编号：S0570518050002研究员021-28972217taoshengyu@htsc.com1《非银行金融:业绩环比下滑，关注改革推进》2019.052《非银行金融:转融通细则出炉，完善多空机制》2019.053《非银行金融:否极泰来向上改善，紧握优质券商》2019.05资料来源：Wind迎接新周期，转型破局时证券行业2019年中期投资策略迎接创新发展新周期，开启新一轮战略转型金融供给侧改革开启直接融资新时代，资本市场制度转型跨越孕育良性土壤，政策红利开启券商创新发展新周期。市场改善助力行业走出低谷，境内外增量资金入场引导资本市场成熟深化。证券行业新一轮战略转型开启，长周期看高阶转型将驱动ROE上行、估值模式从β走向α。优质券商掌握转型先机，有望赢得α溢价，引导中小券商估值走向收敛。政策红利开启券商创新发展新周期券商行业创新发展有望为行业打开广阔空间。当前，顶层定调金融供给侧改革，未来直接融资发展将为行业发展持续赋能。科创板制度革新，释放创新发展积极信号。金融改革开放深化，未来境内券商有望开启国内、国际双赛道竞技，倒逼行业探索创新与差异化发展。资本市场变革和牌照红利弱化下，券商从存量转型和增量创新双管齐下寻求高阶升级。创新业态模式中，场内场外衍生品业务多点开花，FICC业务完善全品类综合金融服务体系，主经纪商业务发展助力券商把握机构化浪潮。商业模式重资本化趋势下，券商资本补充密集。市场改善助力行业走出低谷证券板块β属性显著，板块走势和行业业绩与资本市场密切相关。回顾行业自2018年以来的表现，证券板块从底部磨砺走出大幅上涨行情，券商业绩否极泰来向上改善。当前，证券行业经营环境最坏时期已过。未来，市场方面需追踪股指走势、市场交投活跃度、风险偏好等指标边际变化。关注境内外增量资金入市对交易活跃度提振和市场机制优化。行业在改革红利下前景广阔证券行业新一轮战略转型开启，业态模式从通道业务向现代化投行转变。从各业务条线转型方向上看，经纪零售端推进财富管理转型，机构端加快综合金融布局。资本中介中两融把握新机遇信号，股票质押将夯实风险定价能力。投行业务在迎来政策红利密集的转型...
