市场策略|证券研究报告—深度报告2019年4月29日中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格[Table_Economy]宏观及策略:市场策略[Table_Analyser]徐沛东(8621)20328702peidong.xu@bocichina.com证券投资咨询业务证书编号：S1300518020001[Table_Title]如何在个股风险警示摘除进程中寻求投资机会摘帽ST公司机会梳理e_Summary]年报季即将进入最后一个月的收尾，去年四季度至今已有19支股票实现摘帽，ST板块经历过几轮炒作过后，我们梳理了8支股票，根据策略历史回测测算，或还有3%-8%的空间。风险警示股票是中国资本市场的独有产物，因为其多方面的独特性，炒作热情从未匮乏。1）戴帽戴星股票是性价比较高的壳资源标的。被实施风险警示的股票，长期利微导致股票价格较低，另外相比于正常状态的股票，戴帽戴星公司对收购的议价能力较弱，借壳成本较低；2）市场风险偏好抬升阶段，低价股、绩差股、垃圾股受到资金青睐。在过去几轮的牛市行情中，都存在着垃圾股阶段性受市场的追捧的现象。当市场整体风险偏好提升，由于市场退市率低、股价低、空间上限较高等原因，低价股、绩差股、垃圾股受到资金青睐；3）存在摘帽摘星预期。被实施实施风险警示的公司在信息披露、交易限制等多方面，具有诸多劣势，另外，考虑到社会舆论、企业形象等因素，上市公司通常会采取手段，尽快摘帽摘星。在这一利好消息预期的作用下，每年年报公布期前后，戴帽戴星公司都存在一定的行情。利用沪深交易所业绩预告披露制度构建投资策略。目前沪深交易所对业绩扭亏的所有A股上市企业强制要求披露业绩预告。而上市企业被戴帽戴星的最主要原因是生产经营出现问题，利润为负。扭亏无疑将带来强烈的摘帽摘星预期，属于重大利好消息。我们选择首次扭亏业绩预告公布日后一个交易日买入该ST或*ST股票，持有至年报公布后一个月，策略每年交易集中在上一年度4季度至该年一季度，持有期在1-8个月不等，视具体股票公告日决定。每年持有的股票数量平均为45支，权重设臵采用等权重方式。策略回测结果显示平均超额收益为21.33%，胜率72.06%。2006-2017年回测结果显示该策略在2006年超额收益（以沪深300为基准）最高为93.26%，这两年表现一般，今年至今策略的超额收益为38.34%，2008年以来最佳。具体的，*ST股票（22.45%）的历史表现略优于ST股票(18.81%)；该级风险警示的持续时长在1年以内的股票表现优于持续时间更长的；由ST状态进入*ST状态的股票表现好于其他变动情况。经过挑选，...
