银行业角度看1月社融：社融高增制造业向好预计2月保持强劲-20210209-中泰证券-14页 (2).pdf

请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/行业点评行业点评报告报告 20212021 年年 0 02 2 月月 0909 日日 银行 银行角度看银行角度看 1 月社融：社融高增，制造业向好，预月社融：社融高增，制造业向好，预计计 2 月保持强劲月保持强劲 评级：增持（维持）评级：增持（维持）分析师分析师 戴志锋戴志锋 执业证书编号：执业证书编号：S0740517030004 电话：Email： 分析师分析师 邓美君邓美君 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050002 Email： 分析师分析师 贾靖贾靖 执业证书编号：执业证书编号：S0740520120001 Email： 基本状况基本状况 上市公司数 38 行业总市值(百万元)10,490,377 行业流通市值(百万元)7,352,092 行业行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价(元)EPS PE PEG 评级 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 招商银行 55.26 3.62 3.80 4.22 4.73 15.27 14.54 13.10 11.69 增持 平安银行 24.58 1.41 1.45 1.62 1.85 17.46 17.00 15.13 13.31 增持 宁波银行 42.94 2.30 2.32 2.69 3.18 18.65 18.47 15.94 13.49 增持 兴业银行 26.81 3.17 3.21 3.44 3.70 8.46 8.36 7.78 7.25 增持 备注：投资要点投资要点 1 月月社融新增社融新增 5.17 万万亿，新增量较去年同期增加亿，新增量较去年同期增加 1165 亿，社融新增规亿，社融新增规模超预期模超预期。存量社融同比增速 13%，环比 12 月下降 0.3 个百分点。结结构分析：构分析：1 月社融新增规模超预期主要为表内信贷略超预期，表外未贴现承兑汇票大超预期所致，总体均反映信贷需求较好。1、表内信贷情、表内信贷情况。况。1 月新增信贷月新增信贷略超预期略超预期。根据我们与银行的交流，不少银行在 1 月中旬就完成了全月的信贷投放目标，信贷需求是旺盛的，同时银行的信贷额度也是相对有限的。2、表外信贷情况。、表外信贷情况。表外未贴现银行承兑汇票新增规模超预期大幅回升，反映信贷需求较好、而受表内信贷规模限制，因而在表外高增。3、新增信托持续压降，新增委贷小幅转正。、新增信托持续压降，新增委贷小幅转正。4、今、今年专项债没有提前下放额度，导致新增规模低于去年同期，是社融的主年专项债没有提前下放额度，导致新增规模低于去年同期，是社融的主要拖累因子。要拖累因子。5、永煤事件后，资金市场利率维持在相对低位，企业发、永煤事件后，资金市场利率维持在相对低位，企业发债规模有所回升，另一方面也部分反映企业融资需求较强。债规模有所回升，另一方面也部分反映企业融资需求较强。6、股票融、股票融资规模保持在高位资规模保持在高位。1 月新增信贷在考虑非银信贷以后月新增信贷在考虑非银信贷以后，总体投放规模总体投放规模基本符合基本符合预期预期。1 月新增贷款 3.58 万亿元，创历史新高，较去年同期增加 2400 亿元。信贷余额同比增长 12.7 个点，较去年 12 月高位环比微降 1bp。结构分析：结构分析：居民消费贷、按揭和企业中长期是主要支撑居民消费贷、按揭和企业中长期是主要支撑；企业短贷和票据规模有所企业短贷和票据规模有所下降，主要还是为了零售信贷和企业中长期贷款腾挪信贷额度下降，主要还是为了零售信贷和企业中长期贷款腾挪信贷额度。居民消费贷和按揭或部分与楼市火热有关。企业中长期信贷，除基建配套贷款外，我们预计制造业中长期信贷高增的趋势能够维持，今年制造业补库存、高新制造业投资增速稳步回升。M1 同比高增：同比高增：1、与房地产市场火热有关。2、与企业信贷高增匹配，企业融资需求旺盛，将更多资金放在活期账户上以作生产扩张。3、有春节错位因素，去年春节为 1 月中下旬，企业资金用于发放奖金，一定程度导致去年同期基数较低。M2 同比增速有所放缓：同比增速有所放缓：有财政存款高增的拖累，预计也有存款资金向基金配置转移影响。M0 同比负增：同比负增：预计有就地过年影响，居民取现需求下降。1 月 M0、M1、M2 分别同比增长-3.9%、14.7%、9.4%、较上月同比增速变动-13.1、+6.1、-0.7 个百分点。银行投资建议银行投资建议：银行股的核心投资逻辑是宏观经济，这是我们持续推荐银行股的核心投资逻辑是宏观经济，这是我们持续推荐银行股的逻辑。宏观经济的银行股的逻辑。宏观经济的“量量”是银行股投资的短期逻辑，宏观经济的是银行股投资的短期逻辑，宏观经济的“结构结构”则是银行股的中长期逻辑。则是银行股的中长期逻辑。如果制造业持续复苏发展，银行估值-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%银行(申万)沪深300 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -2-行业点评报告行业点评报告 会有大幅提升的空间。个股方面，中长期继续推荐银行核心资产：宁波宁波银行、招商银行、兴业银行和平安银行银行、招商银行、兴业银行和平安银行。行情蔓延，近期可重点关注低估值品种：江苏银行、南京银行和光大银行江苏银行、南京银行和光大银行。风险提示事件：风险提示事件：经济下滑超预期。疫情影响超预期。sPtPnPyQuMbRdN7NmOoOmOpOlOrRnPkPpOrR8OoPsNMYmOoNwMsOuM 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -3-行业点评报告行业点评报告 一一、存量社融同比存量社融同比 13%：信贷信贷需求较好需求较好 1 月月社融新增社融新增 5.17 万万亿，新增量较去年同期亿，新增量较去年同期增加增加 1165 亿亿，社融新增规，社融新增规模超预期，市场普遍预期在模超预期，市场普遍预期在 4.4-4.5 万亿左右万亿左右。绝对值规模为历史次高点，仅低于去年 3 月的新增 5.18 万亿。存量社融同比增速 13%，环比12 月下降 0.3 个百分点。图表：图表：新新口径社融同比口径社融同比增速增速 资料来源：人民银行，中泰证券研究所 细项来看：细项来看：1 月月社融社融新增规模超新增规模超预期主要为预期主要为表内信贷略超预期，表外未表内信贷略超预期，表外未贴现承兑汇票大超预期所致，总体均反映信贷需求较好贴现承兑汇票大超预期所致，总体均反映信贷需求较好，银行表内信贷额度有限，以致表外未贴现大增。与我们前期调研情况一致，银行项目储备相对充足。新增社融（亿）新增社融（亿）比去年同期增加（亿）比去年同期增加（亿）同比增速同比增速2019/1/3146,79115,37410.85%2019/2/289,665-2,39910.65%2019/3/3129,60212,51111.16%2019/4/3016,710-5,53310.81%2019/5/3117,1245,89011.03%2019/6/3026,2435,87011.19%2019/7/3112,872-5,51010.85%2019/8/3121,956-2,12210.68%2019/9/3025,1422,08110.67%2019/10/318,680-85810.58%2019/11/3019,9373,81010.67%2019/12/3121,0301,71910.69%2020/1/3150,5353,74410.71%2020/2/298,737-92810.65%2020/3/3151,83822,23611.49%2020/4/3031,02714,31712.00%2020/5/3131,86614,74212.53%2020/6/3034,6818,43812.75%2020/7/3116,9284,05612.86%2020/8/3135,85313,89713.27%2020/9/3034,6939,55113.53%2020/10/3113,9355,25513.67%2020/11/3021,3431,40613.63%2020/12/3117,200-3,83013.34%2021/1/312021/1/3151,70051,7001,1651,16513.03%13.03%请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -4-行业点评报告行业点评报告 图表：新增社融图表：新增社融较去年同期增加情况较去年同期增加情况（亿元）（亿元）注：1 月暂未披露 abs 和核销数据 资料来源：人民银行，中泰证券研究所 社融结构分析。社融结构分析。信贷情况：信贷情况：1、表内信贷情况。、表内信贷情况。1 月新增信贷月新增信贷略超略超预期预期。新增规模新增规模 3.8 万亿万亿，绝对值绝对值创创历史新高历史新高，较去年同期增长 3276 亿元。虽然去年同期有春节因素的影响，但根据我们与银行的交流，不少银行在 1 月中旬就完成了全月的信贷投放目标，可见信贷需求是旺盛的，同时银行的信贷额度也是相对有限的。2、表外信贷情况。、表外信贷情况。表外表外未贴现银未贴现银行承兑汇票行承兑汇票新增规模超预期新增规模超预期大幅回升大幅回升，反映信贷需求较好、而受表内信反映信贷需求较好、而受表内信贷规模限制，因而在表外高增贷规模限制，因而在表外高增。1 月新增未贴现银行承兑汇票 4902 亿，较去年同期增加 3499 亿。社融社融人民币贷款人民币贷款 委托贷款委托贷款信托贷款信托贷款 未贴现银行承兑汇票未贴现银行承兑汇票 债券融资债券融资股票融资股票融资政府债券政府债券AbsAbs核销核销2019/1/3115,3748,81810-522,3492,935-2111,694-329-712019/2/28-2,399-2,559242-711-3,209141-2604,171132-602019/3/3112,5118,1607808721,688-65-2821,596-126-82019/4/30-5,533-2,255284230-1,811-93-271-870-578572019/5/315,8904599398849721,384-1781,1296-862019/6/305,870-508151,5912,338131-105358336682019/7/31-5,510-4,775-36529-1,819755417-1,571163692019/8/31-2,122-9569327936-157115-3,592-232-262019/9/302,0813,2711,4112181172,41617-5,331-612772019/10/31-858-1,672282742-6005094-1,161436-302019/11/303,8101,331351-219697-5883241,963-464-902019/12/311,7191,488895-604-72-1,270302286-6384962020/1/313,744-74467387-2,384-8623205,913944-832020/2/29-928-439152-503-8583,019330-2,523-535622020/3/3122,23610,806482-5491,4536,385762,932-422-1102020/4/3014,3177,506618-1069345,28853-1,076-4451442020/5/3114,7423,647358-2851,6041,846947,505-471212020/6/308,4382,292343-8673,5012,247385583-6222382020/7/314,0562,135835-6913,432-586622-968-1,0285042020/8/3113,8971,156983421,2842751,0268,729392922020/9/309,5511,559-295-4871,934-1,1158526,339156982020/10/315,2551,193493-251-362377473,060-4291232020/11/301,4061,676928-714-1,196-2,4682472,284577342020/12/31-3,830679757-3,509-3,167-2,1836933,4183123062021/1/312021/1/311,1651,1653,2763,276117117-1,274-1,2743,4993,499-216-216382382-5,176-5,176 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -5-行业点评报告行业点评报告 图表：图表：新增表内外票据融资及企业短贷占比新增社融（亿元）新增表内外票据融资及企业短贷占比新增社融（亿元）来源：人民银行，中泰证券研究所 表外表外非标非标融资情况：融资情况：新增信托持续压降，新增委贷小幅转正新增信托持续压降，新增委贷小幅转正。1、信托信托监管未松，监管未松，新增信托收缩新增信托收缩持续持续。1 月新增信托-842 亿，较去年同期下降1274 亿元，预计 21 年信托规模收缩趋势持续。2、新增委贷新增委贷小幅转正小幅转正。1 月新增委托贷款 91 亿，较去年同期增加 117 亿。政府债：政府债：今年专项债没有提前下放额度，今年专项债没有提前下放额度，导致导致新增规模低于去年同期，新增规模低于去年同期，是社融的主要拖累因子是社融的主要拖累因子。1 月地方债新增 2437 亿，较去年同期减少 5176亿。从债券发行数据跟踪看，1 月国债净增-679 亿，地方债净增 3593亿，去年同期分别净增-1173 亿和 7851 亿。债券和股权融资分析。债券和股权融资分析。1、永煤事件永煤事件后，资金市场利率维持在相对低位，后，资金市场利率维持在相对低位，企业发债规模有所回升，另一方面也部分反映企业融资需求较强。企业发债规模有所回升，另一方面也部分反映企业融资需求较强。1 月新增企业债融资 3751 亿，较去年同期微降 216 亿元。2、股票融资规模、股票融资规模保持在高位：随着经济结构转型，社会融资结构由间接融资转向直接融保持在高位：随着经济结构转型，社会融资结构由间接融资转向直接融资大的拐点在缓慢的发生资大的拐点在缓慢的发生。1 月股票融资新增量 991 亿，较去年同期增加 382 亿。新增票据融资新增票据融资新增未贴现银行新增未贴现银行承兑汇票承兑汇票合计合计新增票据+未贴现银行承兑新增票据+未贴现银行承兑汇票占比新增社融汇票占比新增社融新增企业短贷新增企业短贷新增企业短贷占比新增企业短贷占比社融社融2019/1/315,1603,7878,94719.1%5,91912.6%2019/2/281,695-3,103-1,408-14.6%1,48015.3%2019/3/319781,3652,3437.9%3,10110.5%2019/4/301,874-3571,5179.1%-1,417-8.5%2019/5/311,132-7683642.1%1,2097.1%2019/6/30961-1,311-350-1.3%4,40816.8%2019/7/311,284-4,562-3,278-25.5%-2,195-17.1%2019/8/312,4261572,58311.8%-355-1.6%2019/9/301,790-4311,3595.4%2,55010.1%2019/10/31214-1,053-839-9.7%-1,178-13.6%2019/11/306245701,1946.0%1,6438.2%2019/12/312629511,2135.8%350.2%2020/1/313,5961,4034,9999.9%7,69915.2%2020/2/29634-3,961-3,327-38.9%6,54976.6%2020/3/312,0752,8184,8939.4%8,75216.9%2020/4/303,9105774,48714.5%-62-0.2%2020/5/311,5868362,4227.6%1,2113.8%2020/6/30-2,1042,190860.2%4,05111.7%2020/7/31-1,021-1,130-2,151-12.7%-2,421-14.3%2020/8/31-1,6761,441-235-0.7%470.1%2020/9/30-2,6321,503-1,129-3.3%1,2743.7%2020/10/31-1,124-1,089-2,213-15.9%-837-6.0%2020/11/30804-6261780.8%7343.4%2020/12/313,341-2,2161,1256.5%-3,097-18.0%2021/1/312021/1/31-1,405-1,4054,9024,9023,4973,4976.8%6.8%5,7555,75511.1%11.1%请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -6-行业点评报告行业点评报告 图表：新增社融结构占比图表：新增社融结构占比 资料来源：人民银行，中泰证券研究所 二二、信贷情况：信贷情况：总量高增，消费、按揭与企业中长期支撑总量高增，消费、按揭与企业中长期支撑 1 月新增信贷月新增信贷在考虑非银信贷以后在考虑非银信贷以后，总体总体投放规模投放规模基本符合基本符合预期预期。1 月新增贷款 3.58 万亿元，创历史新高，较去年同期增加 2400 亿元。信贷余额同比增长 12.7 个点，较去年 12 月高位环比微降 1bp。新增信贷新增信贷表外融资表外融资直接融资直接融资政府债政府债absabs核销核销2019/1/3177.0%7.3%10.9%3.6%-1.0%0.5%2019/2/2878.0%-37.8%10.3%45.0%-0.1%2.1%2019/3/3166.2%2.8%12.4%11.5%0.9%4.1%2019/4/3050.3%-8.5%25.2%26.5%1.5%1.9%2019/5/3170.3%-8.5%7.5%22.5%2.2%2.3%2019/6/3063.8%-8.1%6.1%26.2%2.3%6.9%2019/7/3161.1%-48.4%27.5%49.9%2.2%1.9%2019/8/3158.3%-4.6%16.6%23.0%1.2%1.6%2019/9/3068.3%-4.5%10.8%15.0%1.1%6.7%2019/10/3162.9%-27.0%25.5%21.6%7.2%4.8%2019/11/3067.1%-5.3%19.3%8.6%3.5%3.2%2019/12/3150.2%-6.9%14.5%17.8%4.1%14.3%2020/1/3170.1%3.6%9.1%15.1%0.9%0.3%2020/2/2985.3%-55.6%49.7%20.9%-6.3%3.0%2020/3/3160.8%4.3%19.5%12.2%-0.3%2.2%2020/4/3055.3%0.1%30.8%10.8%-0.7%1.5%2020/5/3150.1%0.7%10.1%35.7%-0.3%1.3%2020/6/3055.5%2.5%12.2%21.5%0.0%5.9%2020/7/3157.3%-15.6%21.1%32.2%-4.4%4.4%2020/8/3140.7%2.0%13.8%38.5%0.9%1.8%2020/9/3054.4%0.1%7.1%29.2%1.3%5.2%2020/10/3146.6%-15.3%22.9%35.4%1.4%3.9%2020/11/3069.6%-9.6%7.7%18.7%6.0%3.2%2020/12/3160.9%-42.9%9.1%41.6%6.8%19.3%2021/1/312021/1/3176.0%76.0%8.0%8.0%9.2%9.2%4.7%4.7%请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -7-行业点评报告行业点评报告 图表：图表：贷款余额同比增速贷款余额同比增速（亿，（亿，%）资料来源：人民银行，中泰证券研究所 细项来看细项来看：居民消费贷、按揭和企业中长期是主要支撑居民消费贷、按揭和企业中长期是主要支撑；企业短贷和票企业短贷和票据规模有所下降，主要还是为了零售信贷和企业中长期贷款腾挪信贷额据规模有所下降，主要还是为了零售信贷和企业中长期贷款腾挪信贷额度度。图表：新增贷款同比增加（亿元）图表：新增贷款同比增加（亿元）资料来源：人民银行，中泰证券研究所 具体信贷结构情况具体信贷结构情况：居民消费贷和按揭或部分与楼市火热有关。企业中居民消费贷和按揭或部分与楼市火热有关。企业中长期信贷，除基建配套贷款外，我们预计制造业中长期信贷高增的趋势长期信贷，除基建配套贷款外，我们预计制造业中长期信贷高增的趋势能够维持，今年制造业补库存、高新制造业投资增速稳步回升能够维持，今年制造业补库存、高新制造业投资增速稳步回升。1、居居民消费贷与按揭高增，或与房地产市场持续火热有关。民消费贷与按揭高增，或与房地产市场持续火热有关。1 月居民短贷、11.0011.5012.0012.5013.0013.5014.0005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0002017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-01新增人民币贷款 贷款余额同比增速（右轴）人民币贷款人民币贷款中长期中长期短期短期票据融资票据融资居民居民企业企业居民短期居民短期 居民中长期居民中长期 企业短期企业短期 企业中长期企业中长期 非银机构非银机构2019/1/313,3001,7591,9934,8138828,000-1761,0592,169700-5,2482019/2/28465-2,452-2,3912,470-3,457894-2,463-99472-1,4583,0162019/3/315,7002,7934,5341,0973,1755,0062,2628352,2721,958-2,5062019/4/30-1,600-1,223-2,8021,851-26-2,255-648622-2,154-1,8457322019/5/31300-7531,522-315482-31-2727541,794-1,507-842019/6/30-1,800-242,113-1,986544-7142972241,816-248-1,8092019/7/31-3,900-1,356-2,233-1,104-1,232-3,527-1,073-159-1,160-1,1977462019/8/31-700985793-1,673-474386-6001251,393860-5062019/9/303,1002,4711,0254763,341-4276341,4521,837-562019/10/31-357644-1,328-850-1,426-241-1,284-143-447871,3912019/11/301,4001,2091,756-1,7172711,030-272981,783911-32019/12/316003,747936-3,1331,955-4891111,7458252,002-1,0072020/1/311,1003,122-2,299-1,564-3,5572,800-4,0795221,7802,6001,8192020/2/29199-2,8253,497-1,061-3,4272,959-1,572-1,8555,069-9705652020/3/3111,6003,2036,5011,0979579,8418501335,6513,0707662020/4/306,8002,9482,5422,0361,4116,0921,1872241,3552,724-1,0132020/5/313,0002,7664354544183,235433-1522,781-7182020/6/301,5005,086376-3,0652,1981737331,491-3573,595-6292020/7/31-6733,940589-2,3052,466-3298151,650-2262,290-2,5982020/8/317003,9981,248-4,1021,877-7168461,0314022,967-5292020/9/302,1006,462-589-4,4222,057-6556871,419-1,2765,0434582020/10/312852,369-10-1,3381211,073-3514723411,897-7412020/11/304002,041-5651807031,018344360-9091,681-1,3162020/12/311,2001,090-3,6253,079-8241,709-493-432-3,1321,5221632021/1/312021/1/312,4002,4005,7575,7572,4832,483-5,001-5,0016,3596,359-3,100-3,1004,4274,4271,9571,957-1,944-1,9443,8003,800-425-425 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -8-行业点评报告行业点评报告 按揭贷款净新增分别为 3278 亿、9448 亿元，较去年同期增加 4427 亿元、1957 亿元。2、预计制造业中长期贷款高增维持。、预计制造业中长期贷款高增维持。1 月企业中长期贷款新增 2 万亿，较去年同期增加 3800 亿。3、票据负增与企业短贷新、票据负增与企业短贷新增规模低于去年同期主要为有限的信贷额度腾挪空间。增规模低于去年同期主要为有限的信贷额度腾挪空间。企业短期贷款、票据融资分别新增 5755 亿、-1405 亿，增量较去年同期变动-1944 亿、-5001 亿元。4、非银信贷、非银信贷 1 月新增-1992 亿，较去年同期下降 425 亿元。图表：新增贷款结构占比图表：新增贷款结构占比 资料来源：人民银行，中泰证券研究所 中长期中长期短期短期票据融资票据融资居民居民企业企业居民短期居民短期 居民中长期居民中长期 企业短期企业短期 企业中长期企业中长期 非银机构非银机构2019/1/3164.9%27.4%16.0%30.6%79.9%9.1%21.6%18.3%43.3%-10.5%2019/2/2883.0%-16.4%19.1%-8.0%94.2%-33.1%25.1%16.7%57.9%13.8%2019/3/3166.1%43.8%5.8%52.7%63.1%25.4%27.2%18.3%38.9%-16.1%2019/4/3068.5%-3.2%18.4%51.5%34.0%10.7%40.8%-13.9%27.7%13.9%2019/5/3161.0%26.8%9.6%56.1%44.3%16.5%39.6%10.2%21.4%0.5%2019/6/3051.9%42.6%5.8%45.9%54.8%16.1%29.3%26.6%22.6%-1.0%2019/7/3176.4%-14.2%12.1%48.2%28.1%6.6%41.7%-20.7%34.7%22.0%2019/8/3172.9%13.6%20.0%54.0%53.8%16.5%37.5%-2.9%35.4%-7.8%2019/9/3062.6%31.1%10.6%44.7%59.8%16.0%29.2%15.1%33.4%-3.9%2019/10/3187.8%-8.4%3.2%63.7%19.1%9.4%54.2%-17.8%33.5%17.0%2019/11/3064.0%27.2%4.5%49.1%48.9%15.4%33.7%11.8%30.3%2.0%2019/12/3177.2%14.6%2.3%56.7%37.2%14.3%42.3%0.3%34.9%4.5%2020/1/3172.1%19.6%10.8%19.0%85.6%-3.4%22.4%23.1%49.7%-4.7%2020/2/2950.0%22.6%7.0%-45.6%124.8%-49.7%4.1%72.3%45.9%19.7%2020/3/3150.5%48.8%7.3%34.6%71.9%18.0%16.6%30.7%33.8%-6.8%2020/4/3058.4%13.0%23.0%39.2%56.3%13.4%25.8%-0.4%32.6%2.4%2020/5/3167.3%24.3%10.7%47.6%57.2%16.1%31.5%8.2%35.8%-4.5%2020/6/3075.7%41.2%-11.6%54.2%51.3%18.8%35.1%22.4%40.6%-4.4%2020/7/31121.2%-9.2%-10.3%76.3%26.6%15.2%61.1%-24.4%60.1%-2.7%2020/8/31100.2%22.6%-13.1%65.7%45.3%22.2%43.5%0.4%56.7%-11.5%2020/9/3089.7%24.6%-13.9%50.6%49.8%17.9%33.5%6.7%56.2%-1.1%2020/10/31118.5%-8.2%-16.3%62.8%33.9%3.9%58.8%-12.1%59.6%5.5%2020/11/3076.5%22.5%5.6%52.7%54.6%17.4%35.3%5.1%41.2%-7.3%2020/12/3178.5%-15.5%26.5%44.7%47.2%9.1%34.9%-24.6%43.7%5.3%2021/1/312021/1/3183.4%83.4%25.2%25.2%-3.9%-3.9%35.5%35.5%71.2%71.2%9.2%9.2%26.4%26.4%16.1%16.1%57.0%57.0%-5.6%-5.6%请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -9-行业点评报告行业点评报告 图表：图表：剔除非银和票据的新增贷款比去年同期增加（亿元）剔除非银和票据的新增贷款比去年同期增加（亿元）注：非银贷款包含非银同业拆借，不稳定性较大，因而剔除非银来看票据对新增信贷的贡献 来源：人民银行，中泰证券研究所 图表：图表：工业企业贷款同比高增（工业企业贷款同比高增（%）图表：图表：高技术制造业增加值同比增长速度高技术制造业增加值同比增长速度 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：人民银行，中泰证券研究所 剔除非银剔除非银 剔除非银和票据剔除非银和票据剔除非银比去年剔除非银比去年同期同期剔除非银和票据剔除非银和票据比去年同期比去年同期2019/1/3135,68630,5268,5483,7352019/2/287,6375,942-2,551-5,0212019/3/3119,61418,6368,2067,1092019/4/308,7836,909-2,332-4,1832019/5/3111,74210,6103846992019/6/3016,76115,80091,9952019/7/318,2726,988-4,646-3,5422019/8/3113,04510,619-1941,4792019/9/3017,55915,7693,1563,1092019/10/315,4905,276-1,748-8982019/11/3013,62613,0021,4033,1202019/12/3110,88910,6271,6074,7402020/1/3134,96731,371-7198452020/2/297,2716,637-3666952020/3/3130,44828,37310,8349,7372020/4/3016,59612,6867,8135,7772020/5/3115,46013,8743,7183,2642020/6/3018,89020,9942,1295,1942020/7/3110,19711,2181,9254,2302020/8/3114,27415,9501,2295,3312020/9/3019,20121,8331,6426,0642020/10/316,5167,6401,0262,3642020/11/3015,34214,5381,7161,5362020/12/3111,9268,5851,037-2,0422021/1/312021/1/3137,79237,79239,19739,1972,8252,8257,8267,8260.005.0010.0015.0020.0025.002010-122011-072012-022012-092013-042013-112014-062015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-092020-042020-11主要金融机构:本外币:中长期贷款余额:工业:同比 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -10-行业点评报告行业点评报告 三三、M1 同比同比高增、高增、M2 放缓放缓 M1 同比同比高增：高增：1、与房地产市场火热有关与房地产市场火热有关。2、与企业信贷高增匹配与企业信贷高增匹配，企业融资需求旺盛，将更多资金放在活期账户上以作生产扩张。3、有、有春节错位因素，春节错位因素，去年春节为 1 月中下旬，企业资金用于发放奖金，一定程度导致去年同期基数较低。M2 同比增速有所放缓同比增速有所放缓：有有财政存款高增的拖累财政存款高增的拖累，预计也有存款资金向预计也有存款资金向基金配置转移影响基金配置转移影响。居民存款通过购买基金的形式流入股市，一定程度导致 M2 增速下滑。M0 同比负增同比负增：预计有就地过年影响预计有就地过年影响，居民取现需居民取现需求下降求下降。1 月 M0、M1、M2 分别同比增长-3.9%、14.7%、9.4%、较上月同比增速变动-13.1、+6.1、-0.7 个百分点。图表：图表：M2及及M1同比增速同比增速 图表：图表：M2与与M1增速差增速差 来源：人民银行，中泰证券研究所 来源：人民银行，中泰证券研究所 存款存款新增新增规模规模不弱不弱，主要为企业存款和财政存款支撑主要为企业存款和财政存款支撑。1 月新增存款 3.57万亿，较去年同期增加 6900 亿；存量同比 10.4%，较上月同比增速回升 0.2 个点。1、1 月月居民居民净增存款净增存款低于去年同期，主要为春节错位影响低于去