医药行业5月月度策略：重点关注疫苗和新冠病毒检测板块-20200430-上海证券-13页.pdf

请务必阅读尾页请务必阅读尾页重要声明重要声明 行业经济数据跟踪（行业经济数据跟踪（20 年年 1-3 月）月）销售收入（亿元）5018.70 累计增长-8.9%利润（亿元）614.1 累计增长-15.7%近近 6 个月个月行业指数行业指数与沪深与沪深 300 比较比较 报告编号：报告编号：WY20WY20-MIT01MIT01 首次报告日期：首次报告日期：相关报告：相关报告：分析师分析师：魏魏赟赟 Tel：021-53686159 E-mail： 执业证书编号：执业证书编号：S0870513090001 主要观点主要观点 大规模开展检测大规模开展检测 二级以上医院短时间内形成检测能力二级以上医院短时间内形成检测能力 联防联控机制要求，三级医院均应当具备独立开展新冠病毒检测能力；各级疾控和有条件的专科医院、二级医院、独立设置的医学检验实验室应当提高检测能力。近期卫健委发文进一步提高要求，二级以上医院要在短时间内形成检测能力。常态化防控需要大规模进行检测，海外疫情形势严峻，对检测相关产品需求一直较高，有利于国内外渠道通畅的 IVD、检测相关上市公司及具有检测能力的第三方检验机构。疫苗研发备受关注疫苗研发备受关注 国内已有 3 项研究进入临床试验阶段：康希诺与军事科学院合作研发的腺病毒载体疫苗 II 期临床试验 500 名受试者已经完成注射，5 月有望揭盲。中国生物武汉制品所已经开始 II 期临床，同时其北京制品所的灭活疫苗也获得临床批件。科兴中维的灭活疫苗也在 II 期临床，该疫苗临床前试验结果显示可以在动物体内诱导出较强的中和抗体反应，可以阻止 10 种新冠病毒株的感染，且具备较好的安全性。一季度医药制造业收入和利润增速均为负一季度医药制造业收入和利润增速均为负 受疫情影响，2020 年 1-3 月，医药制造业累计营业收入、利润总额分别为 5018.10 亿元、614.10 亿元，同比分别下滑 8.90%、15.70%。近近六六个月医药指数跑个月医药指数跑赢赢沪深沪深 300 指数指数 器械板块表现亮眼器械板块表现亮眼 截至 4 月 24 日，以六个月区间统计，医药指数上涨 17.46%，跑赢沪深 300 指数 20.76 个百分点，医疗器械板块涨幅最大，上涨 47.29%。医药板块绝对估值 PE（历史 TTM 整体法）为 56.84，相对于沪深 300的估值溢价率约 389.64%，均处于近十年的高位水平，多数细分板块在历史高位水平，化学制剂板块在历史新高。我们认为，这是因为近期疫情极大地提升了医药板块关注度，同时创新产业链持续高景气度。投资建议投资建议 未来十二个月内，未来十二个月内，维持维持医药医药行业“增持行业“增持”评级”评级 我们继续维持医药行业“增持”评级，5月建议重点关注IVD、疫苗、创新产业链相关板块。国内疫情进入内防反弹和外防输入阶段，全面复工复产后，疫情对医药公司生产、销售等经营方面的负面影响会逐步消除。医药是刚需，对需求的主要影响是延缓释放。疫情也进一步提升了公众对医疗行业的认知和关注度。数据预测与估值：数据预测与估值：重点关注股票业绩预测和市盈率重点关注股票业绩预测和市盈率 公司公司名称名称 代码代码 股价股价 EPS PE PBR 投资投资 评级评级 19A 20E 21E 19A 20E 21E 康龙化成 300759 64.50 0.69 0.89 1.20 93.64 72.25 53.97 17.11 增持 爱尔眼科 300015 43.96 0.45 0.57 0.76 98.76 77.26 57.69 21.13 增持 健友股份 603707 55.49 0.83 1.15 1.52 67.12 48.41 36.52 14.22 谨慎增持 迈瑞医疗 300760 265.67 3.85 4.68 5.63 69.00 56.80 47.21 18.35 谨慎增持 资料来源资料来源 上海证券研究所上海证券研究所 股价数据为股价数据为2020年年4月月24日收盘价日收盘价 增持增持 维持维持 证券研究报告证券研究报告/行业研究行业研究/月度策略月度策略 日期：日期：2020 年年 04 月月 30 日日 重点关注疫苗和新冠病毒检测板块重点关注疫苗和新冠病毒检测板块 医药医药行业行业 5 5 月月度策略月月度策略 行业：行业：医药制造业医药制造业 月度策略月度策略 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 2 2 一、一、疫情防控常态化疫情防控常态化 疫苗研发备受关注疫苗研发备受关注 1.1 海外疫情严峻海外疫情严峻 国内国内要求二级以上医院形成检测能力要求二级以上医院形成检测能力 新冠疫情持续至今，总体呈现国内防控常态化、海外形势严峻的状态。截至 4 月 26 日，全球累计患者数达到 2913331 例，当天新增 8609 例。从确诊患者的数量来看，目前欧洲地区和美国的疫情形势较为严峻，防控压力相对较大。由于医疗资源较为紧缺，多国的新冠肺炎死亡率持续上升，其中法国病死率已达到 18.3%。图图 1 全球部分国家累计确诊患者全球部分国家累计确诊患者情况情况 96591020763419767515519315284012457511013090481809496285946895 461343784528978020000040000060000080000010000001200000美国美国 西班牙西班牙意大利意大利 德国德国英国英国法国法国 土耳其土耳其 伊朗伊朗 俄罗斯俄罗斯 巴西巴西 加拿大加拿大比利时比利时 荷兰荷兰瑞士瑞士 数据来源：数据来源：丁香园丁香园 上海证券研究所上海证券研究所 海外疫情形势严峻，全球病例数仍将增长，印度、非洲等地情况更加严峻。未来一段时期，全球对检测相关仪器、耗材以及救治相关设备的需求仍将旺盛。国内防控进入常态化阶段。根据中央政治局会议及国务院常务会议的精神，未来会加强相关检测及医疗机构实验室建设。根据联防联控机制发布的关于进一步做好疫情期间新冠病毒检测有关工作的通知，三级综合医院均应当建立符合生物安全二级及以上标准的临床检验实验室，具备独立开展新型冠状病毒检测的能力；各级疾控机构和有条件的专科医院、二级医院、独立设置的医学检验实验室也应当加强实验室建设，提高检测能力；而对医疗资源相对缺乏、检测能力相对薄弱、疫情防控压力较大的地区，特别是陆路边境口岸，要选择 1 家综合实力强的县级医疗机构予以重点支持，实现县域内医疗机构具备核酸检测能力。4 月 22 日，中央应对工作小组会议指出，做好常态化防控要提 sPsOnPuMyQbR8Q6MpNmMtRmMlOrRmQiNnOpP7NrQrONZrQpQwMrNmM 月度策略月度策略 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 3 3 升监测能力，大规模开展核酸和抗体检测。在人员聚集的场所，可以愿检尽检。由于检测范围扩大，相关企业将受益。4 月月 26 日，卫健委召开电话会议，进一步要求日，卫健委召开电话会议，进一步要求所有县区级以上所有县区级以上疾控机构、二级以上综合医院要抓紧进行改造，在短时间内形成核疾控机构、二级以上综合医院要抓紧进行改造，在短时间内形成核酸检测能力。支持各地在公立医疗卫生机构检测能力不能满足需求酸检测能力。支持各地在公立医疗卫生机构检测能力不能满足需求时，与第三方医学检验实验室合作开展核酸检测，充实检测力量。时，与第三方医学检验实验室合作开展核酸检测，充实检测力量。扩大检测范围，做到重点人群“应检尽检”、重点行业“适时抽检”、一般人群“愿检尽检”。截至4月22日，NMPA批准的检测试剂盒为30种，日产能902.5万份。国内获得 FDA 紧急授权批准的试剂盒包括迈克生物、华大基因、南京科维思（新冠病毒（COVID-19）检测试剂盒（数字 PCR法）、复星医药等，获得欧盟 CE 认证的包括明德生物、新产业、华大基因、达安基因、凯普生物、迈克生物、万孚生物、硕世生物等已经超过 100 余家。未来一段时期，疫情防控对检测试剂盒的需求仍然存在。同时，除了医院检测实验室之外，第三方检验医学机构包括金域医学、华大基因、迪安诊断等的样本量也会有所增加。表表 1 目前目前 NMPA 批准的新冠病毒检测试剂盒批准的新冠病毒检测试剂盒 产品名产品名 生产企业生产企业 1 新型冠状病毒 2019-nCoV 核酸检测试剂盒（RNA 捕获探针法）上海仁度生物科技有限公司 国械注准 20203400300 2 新型冠状病毒 2019-nCoV 核酸检测试剂盒（荧光 PCR 法）武汉明德生物科技股份有限公司 国械注准 20203400212 3 新型冠状病毒 2019-nCoV 核酸检测试剂盒（荧光 PCR 法）北京卓诚惠生生物科技股份有限公司 国械注准 20203400179 4 新型冠状病毒 2019-nCoV 核酸检测试剂盒（荧光 PCR 法）圣湘生物科技股份有限公司 国械注准 20203400064 5 新型冠状病毒 2019-nCoV 核酸检测试剂盒（荧光 PCR 法）中山大学达安基因股份有限公司 国械注准 20203400063 6 新型冠状病毒 2019-nCoV 核酸检测试剂盒（荧光 PCR 法）上海之江生物科技股份有限公司 国械注准 20203400057 7 新型冠状病毒 2019-nCoV 核酸检测试剂盒（荧光 PCR 法）华大生物科技（武汉）有限公司 国械注准 20203400060 8 新型冠状病毒 2019-nCoV 核酸检测试剂盒（荧光 PCR 法）上海捷诺生物科技有限公司 国械注准 20203400058 9 新型冠状病毒 2019-nCoV 核酸检测试剂盒（荧光 PCR 法）上海伯杰医疗科技有限公司 国械注准 20203400065)10 新型冠状病毒 2019-nCoV 核酸检测试剂盒（荧光 PCR 法）江苏硕世生物科技股份有限公司 国械注准 20203400384 月度策略月度策略 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 4 4 11 新型冠状病毒 2019-nCoV 核酸检测试剂盒（双扩增法）武汉中帜生物科技股份有限公司 国械注准 20203400302 12 新型冠状病毒 2019-nCoV 核酸检测试剂盒（荧光 PCR 法）迈克生物股份有限公司 国械注准 20203400184 13 新型冠状病毒 2019-nCoV 核酸检测试剂盒（荧光 PCR 法）北京金豪制药股份有限公司 国械注准 20203400322 14 新型冠状病毒（2019-nCoV）核酸检测试剂盒（荧光 PCR 法）上海复星长征医学科学有限公司 国械注准 20203400299 15 新型冠状病毒 2019-nCoV 核酸检测试剂盒（恒温扩增-实时荧光法）杭州优思达生物技术有限公司 国械注准 20203400241 16 新型冠状病毒 2019-nCoV 核酸检测试剂盒（联合探针锚定聚合测序法）华大生物科技（武汉）有限公司 国械注准 20203400059 17 新型冠状病毒 2019-nCoV 核酸检测试剂盒（RNA 恒温扩增-金探针层析法）武汉中帜生物科技股份有限公司 国械注准 20203400301 18 新型冠状病毒 2019-nCoV 核酸检测试剂（杂交捕获免疫荧光法）安邦（厦门）生物科技有限公司 国械注准 20203400298 19 六项呼吸道病毒核酸检测试剂盒（恒温扩增芯片法）成都博奥晶芯生物科技有限公司 国械注准 20203400178 20 新型冠状病毒（2019-nCoV）IgM 抗体检测试剂盒（磁微粒化学发光法）丹娜（天津）生物科技有限公司 国械注准 20203400366 21 新型冠状病毒（2019-nCoV）IgG 抗体检测试剂盒（磁微粒化学发光法）丹娜（天津）生物科技有限公司 国械注准 20203400365 22 新型冠状病毒（2019-nCoV）IgG 抗体检测试剂盒（磁微粒化学发光法）博奥赛斯（重庆）生物科技有限公司 国械注准 20203400183 23 新型冠状病毒（2019-nCoV）抗体检测试剂盒（磁微粒化学发光法）厦门万泰凯瑞生物技术有限公司 国械注准 20203400198 24 新型冠状病毒（2019-nCoV）IgM/IgG 抗体检测试剂盒（胶体金法）英诺特（唐山）生物技术有限公司 国械注准 20203400177 25 新型冠状病毒(2019-nCoV)抗体检测试剂盒（胶体金法）上海芯超生物科技有限公司 国械注准 20203400367 26 新型冠状病毒（2019-nCoV）抗体检测试剂盒（胶体金法）广州万孚生物技术股份有限公司 国械注准 20203400176 27 新型冠状病毒（2019-nCoV）IgM/IgG 抗体检测试剂盒（胶体金法）珠海丽珠试剂股份有限公司 国械注准 20203400240 28 新型冠状病毒（2019-nCoV）IgM 抗体检测试剂盒（胶体金法）广东和信健康科技有限公司 国械注准 20203400199 29 新型冠状病毒（2019-nCoV）IgM 抗体检测试剂盒（磁微粒化学发光法）博奥赛斯（重庆）生物科技有限公司 国械注准 20203400182 月度策略月度策略 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 5 5 29 新型冠状病毒（2019-nCoV）IgM/IgG 抗体检测试剂盒（胶体金法）南京诺唯赞医疗科技有限公司 国械注准 20203400239 30 新型冠状病毒（2019-nCoV）IgM/IgG 抗体检测试剂盒（胶体金法）南京诺唯赞医疗科技有限公司 国械注准 20203400239 数据来源：数据来源：NMPA 上海证券研究所上海证券研究所 截至截至4月月22日日 表表 2 目前获得目前获得 CE 批准的新冠病毒检测试剂盒（部分）批准的新冠病毒检测试剂盒（部分）产品名产品名 生产企业生产企业 1 新型冠状病毒 2019-nCoV 核酸检测试剂盒（荧光 PCR 法）达安基因 2 新型冠状病毒 2019-nCoV 核酸检测试剂盒（荧光 PCR 法）华大基因 3 新型冠状病毒 2019-nCoV 核酸检测试剂盒（荧光 PCR 法）凯普生物 4 新型冠状病毒 2019-nCoV 核酸检测试剂盒（荧光 PCR 法）迈克生物 2019 新型冠状病毒 IgM/IgG 抗体检测试剂盒（胶体金法）5 2019-nCoV 新型冠状病毒抗体检测试剂（免疫层析法）万孚生物 2019-nCoV 新型冠状病毒 IgM 抗体检测试剂（荧光免疫层析法）2019-nCoV 新型冠状病毒抗体检测试剂（荧光免疫层析法）6 新型冠状病毒 COVID-19 抗体(IgG/IgM)联合检测试剂盒(乳胶法)美康生物 7 新型冠状病毒 2019-nCoV IgM/IgG 抗体检测试剂盒（全自动化学发光法）新产业生物 8 Coronavirus-NA Reagents（中文名：新冠核酸检测试剂盒）及提取试剂盒、提取仪 迪安诊断 9 新型冠状病毒核酸检测试剂盒 明德生物 新型冠状病毒核酸提取试剂 新型冠状病毒 IgM/IgG 抗体检测试剂盒(胶体金法)数据来源：数据来源：Wind CACLP体外诊断资讯体外诊断资讯 上海证券研究所上海证券研究所 4 月 26 日，湖北发布湖北省新型冠状病毒相关检测试剂集中采购拟中选企业公示，结果显示，迈克生物、达安基因、武汉明德生物和华大生物 4 家公司中选新冠病毒核酸检测试剂，珠海丽珠和南京诺唯赞 2 家公司中选抗体检测试剂，从价格来看，核酸检测试剂盒拟中选价降幅为81%，抗体检测试剂盒拟中选价降幅为72%。表表 3 湖北省新冠病毒检测相关试剂采购拟中选情况湖北省新冠病毒检测相关试剂采购拟中选情况 类型类型 公司公司 价格（元价格（元/人）人）核酸检测试剂 迈克生物股份有限公司 16.780 核酸检测试剂 中山大学达安基因股份有限公司 19.998 核酸检测试剂 武汉明德生物科技股份有限公司 23.900 月度策略月度策略 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 6 6 核酸检测试剂 华大生物科技（武汉）有限公司 24.990 抗体检测试剂 珠海丽珠试剂股份有限公司 12.900 抗体检测试剂 南京诺唯赞医疗科技有限公司 13.885 数据来源：数据来源：湖北省药械集中采购服务平台湖北省药械集中采购服务平台 上海证券研究所上海证券研究所 同时，国家对防控物资出口再次进行规范，其中对出口新冠检测试剂的要求，从双证（要求同时具备 NMPA 及出口目的地监管部门注册证）改为单证（仅需取得出口目的地标准认证或注册，同时提交声明承诺产品符合进口国（地区）质量标准和安全要求）。这有利于 IVD 相关企业的出口。1.2 疫苗研发进入疫苗研发进入 I/II 期临床期临床 进度备受关注进度备受关注 当前全球在研新冠疫苗项目已超过 100 项，分别依据灭活疫苗/佐剂、减毒活疫苗、蛋白亚单位疫苗/佐剂、载体疫苗、核酸疫苗 5大技术路线展开。通常临床研究分为 3 期。期主要评价安全性。期主要评估疫苗的安全性，探索接种免疫程序。期主要评估疫苗的安全性和有效性。安全性评价贯穿整个临床研究全过程。在疾病流行的背景下，完成免疫原性评估需要 6 个月以上时间，完成保护力试验需要更长的时间，因此完成期临床试验，最后得出疫苗安全、有效的结论，可能需要一年的时间。在研的新冠疫苗项目中，国内已有 3 项进入临床试验阶段：1）研发进展最快的是康希诺与军事科学院军事医学研究院生物工程研究所合作腺病毒载体疫苗项目，目前已开始 II 期临床试验500 名受试者已经完成注射，顺利的话 5 月可以揭盲，这也是全球首款进入 II 期临床的新冠病毒疫苗。同时康希诺已经于 4 月 24 日向加拿大卫生部提交了重组新型冠状病毒病疫苗（腺病毒载体）（Ad5-nCoV）临床试验申请前会议请求，并得到受理。2）国药集团中国生物武汉生物制品研究所的在研灭活病毒疫苗于 4 月 12 日获得国家药品监督管理局/期合并的临床试验许可，4 月 24 日正式进入期临床研究；4 月 27 日，中国生物北京生物制品研究所研发的新冠灭活疫苗也获得国家药监局临床试验批件。3）北京科兴中维生物技术有限公司研制的灭活疫苗于 4 月 13日取得许可，16 日开展临床试验。临床前试验结果显示，该疫苗可以在动物体内诱导出较强的中和抗体反应，可以阻止 10 种新冠病毒株的感染，且具备较好的安全性。4 月 19 日，中国医学科学院医学实验动物研究所所长秦川等多 月度策略月度策略 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 7 7 个科学家团队，联合在生物科学预印本论文平台 bioRxiv 发表了研究论文 Rapid development of an inactivated vaccine for SARS-CoV-2。研究团队包括科兴控股生物技术有限公司、中国疾病预防控制中心传染病预防控制所、北京协和医学院比较医学中心、中国科学院生物物理研究所感染与免疫院重点实验室等多个重点科研单位。科研人员通过试验规模的生产得到了一种纯化灭活的 SARS-CoV-2病毒候选疫苗 PiCoVacc，能够在非人类灵长类动物中引发有效的体液免疫应答，对 SARS-CoV-2 病毒株提供完全保护。该疫苗可在小鼠、大鼠和非人类灵长类动物中诱导 SARS-CoV-2 特异性中和抗体，且在恒河猴体内未观察到感染增强或免疫病理恶化。二二、13月医药月医药制造业制造业收入收入增速、增速、利润增速利润增速均为负均为负增增长长 根据国家统计局数据，2020 年 1-3 月，医药制造业累计营业收入、利润总额分别为 5018.10 亿元、614.10 亿元，同比分别下滑8.90%、15.70%。图图 2 近年来医药制造行业收入近年来医药制造行业收入（亿元）（亿元）与利润增速与利润增速（%）数据来源：数据来源：Wind上海证券研究所上海证券研究所 2020 年 1-3 月，医药制造业主营业务毛利率为 42.04%；2020年 1-2 月，医药制造业销售费用率为 20.33%；管理费用率为6.43%；财务费用率为 0.95%。月度策略月度策略 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 8 8 图图 3 近年来医药制造行业主营业务毛利近年来医药制造行业主营业务毛利率变化（率变化（%）图图 4 近年来医药制造行业期间费用率变化（近年来医药制造行业期间费用率变化（%）数据来源数据来源：Wind上海证券研究所上海证券研究所 数据来源数据来源：Wind上海证券研究所上海证券研究所 今年一季度医药企业生产销售受疫情影响较大，13 月收入和利润均为负增长。全年来看，由于带量采购扩围、非过评品种及耗材也将开始集采等多重因素影响，医药制造业今年全年增速预计将在 10%以内。三三、近期医药板块表现综述、近期医药板块表现综述 3.1 近近六六个月医药指数跑个月医药指数跑赢赢沪深沪深 300 指数指数 器械板块表现亮器械板块表现亮眼眼 截至4月27日，以一个月区间统计，医药指数上涨6.52%，跑赢沪深 300 指数 4.18 个百分点，子板块中，生物制品板块涨幅最大，上涨 9.62%，中药板块涨幅最小，上涨 3.67%；以六个月区间统计，医药指数上涨 17.46%，跑赢沪深 300 指数 20.76 个百分点，医疗器械板块涨幅最大，上涨 47.29%，中药板块涨幅最小，上涨1.59%。月度策略月度策略 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 9 9 图图 5 近近 6 个月医药板块指数走势图个月医药板块指数走势图 图图 6 近近 1 个月医药板块指数走势图个月医药板块指数走势图 数据来源数据来源：Wind上海证券研究所上海证券研究所 数据来源数据来源：Wind上海证券研究所上海证券研究所 表表 4 近近 6 个月、个月、近近 1 个月个月医药各细分板块的市场表现（截至医药各细分板块的市场表现（截至 4 月月 27 日）日）子行业子行业 近近 6 个月个月 近近 1 个月个月 涨幅涨幅 跑赢医药跑赢医药指数指数 跑赢沪深跑赢沪深 300 涨幅涨幅 跑赢医药指数跑赢医药指数 跑赢沪深跑赢沪深 300 医药商业 7.18%-10.29%10.48%4.62%-1.91%2.27%化学制剂 8.39%-9.07%11.69%6.06%-0.46%3.72%中药 1.59%-15.88%4.89%3.67%-2.86%1.32%生物制品 26.78%9.32%30.09%9.62%3.10%7.28%化学原料药 33.90%16.43%37.20%3.80%-2.72%1.46%医疗器械 47.29%29.82%50.59%7.97%1.44%5.62%医疗服务 7.41%-10.06%10.71%7.55%1.03%5.21%医药生物 17.46%N/A 20.76%6.52%N/A 4.18%沪深 300-3.30%N/A N/A 2.34%N/A N/A 数据来源：数据来源：Wind 上海证券研究所上海证券研究所 3.2 医药板块绝对估值医药板块绝对估值和相对估值均处在历史中高位水和相对估值均处在历史中高位水平，子行业分化明显平，子行业分化明显 医药板块估值水平近期有所上涨，截止 4 月 27 日，医药板块绝对估值 PE（历史 TTM 整体法）为 56.84，相对于沪深 300 的估值溢价率约 389.64%，均处于近十年的高位水平，多数细分板块在历史高位水平，化学制剂板块在历史新高。我们认为，这是因为近期疫情极大地提升了医药板块关注度，同时创新产业链持续高景气度。月度策略月度策略 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 1010 图图 7 近年医药板块绝对估值情况近年医药板块绝对估值情况 图图 8 近年医药板块估值溢价率近年医药板块估值溢价率情况情况 数据来源数据来源：Wind上海证券研究所上海证券研究所 数据来源数据来源：Wind上海证券研究所上海证券研究所 各子板块估值分化明显，医疗服务子板块估值较高，PE 为142.67。医药商业子板块估值较低，PE 为 21.55。表表 5 医药各细分板医药各细分板块的块的 PE 估值（估值（TTM_整体法）整体法）板块名称板块名称 PE 溢价率溢价率 化学原料药 36.16 217.20%化学制剂 79.24 595.09%生物制品 86.01 654.46%医疗器械 71.99 531.49%医药商业 19.75 73.25%中药 39.71 248.32%医疗服务 173.57 1422.56%医药生物 56.85 398.66%沪深 300 11.40-数据来源：数据来源：Wind上海证券研究所上海证券研究所 数据截至数据截至4月月27日日 四四、维持医药行业维持医药行业“增持增持”评级评级 我们对未来一段时期医药行业的增长仍然持乐观态度：1）国内老龄化加速、医药消费具有刚需性质，医药行业的需求仍然旺盛，人们对优质医疗资源的追求并没有改变，且对高端产品和服务的需求持续增加；2）审评审批制度改革、仿制药一致性评价、“两票制”和“一票制”、带量采购等近 5 年医药政策精准调控下的供给侧改革，使医药行业在存量市场的结构调整和创新驱动的行业的增量发展中稳步前行，行业集中度不断提升，龙头企业强者恒强，创新呈现繁荣景象，产业环境越来越好。月度策略月度策略 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 1111 我们继续维持医药行业“增持”评级，5 月建议重点关注 IVD、疫苗、创新产业链相关板块。国内疫情进入内防反弹和外防输入阶段。全面复工复产后，疫情对医药公司生产、销售等经营方面的负面影响会逐步消除。医药是刚需，对需求的主要影响是延缓释放。疫情也进一步提升了公众对医疗行业的认知和关注度。1）国内即将全面复工复产，愿检尽检提升了国内试剂盒的需求，同时海外疫情严峻，检测相关需求仍然很高；2）疫情防控的需要，使得疫苗在未来一段时间将保持极高的关注度，尤其是已经进入 II 期临床的相关在研品种；3）海外疫情加剧，全球的药物临床试验工作受到了较大影响。目前美国和英国等大型研究中心所受影响较大，而我国的临床研究已经在稳步回升。五五、风险及不确定因素提示、风险及不确定因素提示 风险因素包括但不限于：1）政策风险：医保基金是医药市场最大的买方力量，医保局组建后新的医保相关政策、新医保目录调整后的招采进度、带量采购扩面情况、医用耗材带量集采的各地试点情况及推进等，都将对行业及上市公司产生极大的影响。2）一致性评价进度及后续走向：相关后续政策走向及执行力度需密切关注。3）商誉减值风险。4）疫情的不确定性风险等。月度策略月度策略 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 1212 附表附表 1 医药行业重点股票业绩预测和投资评级表医药行业重点股票业绩预测和投资评级表 公司公司名称名称 股票股票 代码代码 股价股价 EPS PE PBR 投资评级投资评级 19A 20E 21E 19A 20E 21E 康龙化成 300759 64.50 0.69 0.89 1.20 93.64 72.25 53.97 17.11 增持 爱尔眼科 300015 43.96 0.45 0.57 0.76 98.76 77.26 57.69 21.13 增持 健友股份 603707 55.49 0.83 1.15 1.52 67.12 48.41 36.52 14.22 谨慎增持 迈瑞医疗 300760 265.67 3.85 4.68 5.63 69.00 56.80 47.21 18.35 谨慎增持 资料来源：资料来源：Wind 上海证券研究所股价数据为上海证券研究所股价数据为2020年年4月月24收盘价收盘价 月度策略月度策略 分析师声明分析师声明 魏赟 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。公司公司业务业务资格说明资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。投资评级体系与评级定义投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。投资评级投资评级 定定 义义 增持 股价表现将强于基准指数 20%以上 谨慎增持 股价表现将强于基准指数 10%以上 中性 股价表现将介于基准指数 10%之间 减持 股价表现将弱于基准指数 10%以上 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起 12 个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深 300 指数表现的看法。投资评级投资评级 定定 义义 增持 行业基本面看好，行业指数将强于基准指数 5%中性 行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数 5%减持 行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数 5%投资评级说明：不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。免责声明免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料