谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告宏观研究/深度研究2019年03月22日李超执业证书编号：S0570516060002研究员010-56793933lichao@htsc.com张浩+861056793946联系人zhang-hao@htsc.com1《宏观:猪价会是通胀的短期快速上行风险吗》2019.032《宏观:不是资金杠杆而是信息杠杆》2019.033《宏观:美国经济的顶就是新兴市场的转机》2019.03饱经战乱后的年轻与活力——越南经济研究与展望核心观点饱经战乱后，作为一个年轻充满活力的社会主义国家，越南在革新开放后经济迅速增长，外资和外向型经济对增长有重要贡献，要素禀赋的比较优势、人口结构、较低城镇化率等国情显示越南仍有较大增长空间。人口红利优势较为突出。制造业作为越南的重要产业支撑，在政策制度利好、要素禀赋优势、良好的贸易条件等因素催化下，未来前景可期，也具备一定投资价值。我们对越南增长前景相对乐观，随着利好政策不断出台，外资持续涌入，资本市场仍有成长空间，地产供需逻辑清晰，我们认为，越南股市和楼市存在一定投资机会，但谨防输入性通胀和外部风险冲击。越南经济发展潜力较大，制造业优势明显1986年越共六大推行革新开放后至今，越南GDP增速维持在较高水平，消费份额占比大但投资和进出口拉动作用较强，外资及外向型经济是越南经济增长的重要推动力，越南坚持开放和改革的战略推动经济发展。产业结构方面，二三产业占比较高，制造业作为支柱产业发展迅速，汽车工业、电力工业等也快速增长。我们认为，未来越南制造业仍具有较好前景，要素成本低是重要的比较优势，园区经济、减税降费及激励机制等为越南制造业企业搭建增长平台，港口优势和币值稳定为外向型制造业的发展提供支撑，东亚四小龙及中国沿海地区的发展经验可为越南制造业成长所应用。消费增长有空间；外资用“脚”投票，积极配置越南房产消费是越南GDP的主要构成，居民消费占消费比重超90%，对外开放程度提升带动越南旅游、酒店宾馆等领域快速增长，海外游客中我国游客占比近30%，2017年超过400万人，未来越南收入水平提升和海外游客增长将为消费带来增量空间。次贷危机后越南房价总体上行，城镇化率、人口年龄结构、人口规模等是房市需求侧的中长期逻辑，近期外资涌入越南房市反映出地产投资属性提升，综合短期与中长期逻辑，我们认为越南房市具备投资机会。资本市场亟待发展，越南制造业、股市和房市有投资机会，但需谨防风险越南资本市场以银行体系为核心，信贷市场规模较大...
