证券研究报告新三板医药专题报告医疗器械与医疗服务上市加速，研发型企业受青睐——梳理上市医药企业变迁，探索行业未来发展趋势2019.3.26赵巧敏(分析师)刘锐（研究助理）电话：020-88836110邮箱：zhaoqm@gzgzhs.com.cnliu.rui1@gzgzhs.com.cn执业编号：A1310514080001A1310117050003报告摘要：医疗器械企业上市速度明显加快，医疗服务平均估值达到75倍。总体来讲，医药上市企业约占A股上市企业总数的9%，总营收规模约占上市企业总营收规模的千分之三，平均营收规模较小。医药上市企业共297家，其中制药企业占比64.98%。2008年后，医药企业上市速度明显加速，1991-2008年年均新上市医药企业6.06家，2008-2018年年均新上市医药企业为17家,上市提速幅度高于资本市场总体水平。从细分领域来看，制药领域上市企业类型由中药逐渐向化学药、生物药发展。自2008年以来医疗器械上市企业数量由2008年的7家增加至2018年的55家，其中IVD企业20家，占比35.71%。医药流通行业上市企业数量由国企为主转变为非国企为主。医药服务上市企业数量也开始呈现稳定增长的态势，达到20家，其中CRO企业7家，占比35%。医药行业2018年前三季度总体毛利率水平为36.41%，总体净利率水平为9.92%，其中制药、医疗器械、医药服务均高于总体水平，医药流通行业相对偏低。医药服务上市企业平均市值为215.50亿元，平均PE（TTM，剔除负值）为74.79倍，高于其他三个平行细分领域水平。2018年过会率创十年新低，医药行业“独角兽”独领风骚。自2017年第四季度发审委换届之后，审核趋严，2018全年过会111家企业，过会率创下近十年新低，仅为60.99%。2012-2018年医药企业过会率保持略低于总体过会率，差值在5个百分点以内。2017年下半年以来发审提速，全年上会企业479家，过会380家，在会企业数量由2016年7月的883家逐步下降至2019年3月的280家，IPO堰塞湖问题得到有效缓解。2018年过会医药企业呈现两极分化，迈瑞医疗、药明康德占据大部分首发市值及募资额。研发型企业崛起，生物药、IVD、医疗影像等细分领域蓄势待发，资本市场契合行业发展趋势。研发型企业受资本市场认可度不断提高。根据2018年三季报数据，所有A股医药上市企业总研发费用占总营收比为4.31%，研发费用占营收比在6%以上的企业共有64家，其中52家于2010年及之后登陆A股，占比81.25%。生物药、IVD、医疗器械等细分领域的研发投入超过平均水平。医药企业员工学历构成比例也呈现明显的提升趋势，2018年上市医药企业研究生学历...
