有色金属专题报告：供应端差异驱动空锌多铜铝对冲-20190617-中信期货-18页.pdf

中信期货研究中信期货研究|有色金属专题报告有色金属专题报告 2019 6-17 供应端差异，驱动空锌多铜铝对冲供应端差异，驱动空锌多铜铝对冲 报告摘要：报告摘要：上周主要表现：上周主要表现：上周有色金属表现分化，受印尼洪水威胁产出和可交割货源偏紧影响，镍价强势反弹，而锌在消费转弱背景下，现货库存转降为增，拖累内外盘锌价下跌。上周有色品种表现强弱依次为：镍、铅、锡、铜、铅、锌。跨市套利：跨市套利：由于上周人民币高位运行，镍进口盈利空间扩大，存在套利机会，关注近期货物流入情况。另外，铜、铝进口亏损持续收敛，内外较高的比值会作用到货物进出口。美元指数经过长达一年的上涨后有一定进入中期转弱的概率，对内外盘会产生一定影响，对于人民币汇率有一定支撑作用。继续关注铜、铝的买国外卖国内的正套机会。跨期套利：跨期套利：期现方面，铝的连续-连三下挫，但连三-连四上升，市场押注下个旺季消费。锌在上周冲高回落过程中，连续-连三，连三-连四上升，但本周累库价差会迎来考验。关注 LME 锌和 LME 镍现货月升水的变动情况，以及沪锌月差面对累库的承压情况。期限结构上，内盘锌铅保持 back 结构，外盘锌、锡也维持 back 结构；内盘铜 contango 结构，铝和镍转向轻微 back 结构；但是，国内锌周度库存转向累库，后市沪锌期货近强远弱结构可能缓和。镍的挤仓仍在进行，但进口窗口持续打开，进口镍的流入可能对短期结构造成较大的冲击。本周重点关注和展望：本周重点关注和展望：上周五公布的国内经济数据表现不佳，市场风险偏好下降，产业端下游需求进入淡季继续偏弱，品种供应上的差异使得有色品种价格继续分化产业端下游需求进入淡季继续偏弱，品种供应上的差异使得有色品种价格继续分化。鉴于此，我们继续推荐买铜空锌、买铝空锌买铜空锌、买铝空锌的对冲机会。同时人民币大幅度贬值后，短期有放缓预期，可继续关注套利方面机会，其中铜、铝跨市场正套铜、铝跨市场正套机会是本周重点。重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可【证监许可【2012】669 号号 有色金属组有色金属组 研究员：许勇其 021-60812994 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 郑琼香 0755-83213347 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 杨力 021-60812976 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 覃静 0755-83212747 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 联系人：联系人：范鹏程 021-60812978 中信中信期货研究期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 6 月月 17 日日 2/18 目录目录 报告摘要：.1 一、有色金属整体表现.3 二、跨市套利.4 2.1 内外比值.4 2.2 进口盈亏.5 三、跨期套利.6 3.1 期现价差.6 3.2 期限结构.7 3.3 月间价差.9 四、跨品种套利.12 免责声明.18 中信中信期货研究期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 6 月月 17 日日 3/18 一、一、有色金属整体表现有色金属整体表现 上周有色金属表现分化，受印尼洪水威胁产出和可交割货源偏紧影响，镍价强势反弹，而锌在消费转弱背景下，现货库存转降为增，拖累内外盘锌价下跌。上周有色品种表现强弱依次为：镍、铅、锡、铜、铅、锌。本周重点关注：上周五公布的国内经济数据表现不佳，市场风险偏好下降，产业端下游需求进入淡季继续偏弱，品种供应上的差异使得有色品种价格继续分化。鉴于此，我们继续推荐关注买铜空锌、买铝空锌的对冲机会。同时人民币大幅度贬值后，短期有放缓预期，可继续关注套利方面机会，其中铜、铝跨市场正套机会是本周重点。表 1：上周有色金属表现 6月月14日日6月月7日日变动变动涨跌幅涨跌幅LME铜5,807.505,792.5015.000.26%LME铝1,758.001,760.50-2.50-0.14%LME锌2,455.502,485.00-29.50-1.19%LME铅1,873.001,840.5032.501.77%LME镍11,920.0011,620.00300.002.58%LME锡19,215.0019,250.00-35.00-0.18%COMEX铜2.6292.620.000.19%SHFE铜46,240.0046,000.00240.000.52%SHFE铝13,945.0013,990.00-45.00-0.32%SHFE锌21,040.0021,300.00-260.00-1.22%SHFE铅16,085.0016,105.00-20.00-0.12%SHFE镍99,380.0095,380.004,000.004.19%SHFE锡144,880.00143,300.001,580.001.10%资料来源：Wind 中信期货研究部 图1:上周金属市场整体表现-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%铜铝锌铅镍锡LMECOMEXSHFE 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信中信期货研究期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 6 月月 17 日日 4/18 二、二、跨市套利跨市套利 报告中跨市套利主要针对 LME 市场和国内市场，暂不考虑 COMEX 市场间的套利行为。比值是跨市套利的核心，但仅在一定时间和空间内具备相对的稳定性，进口盈亏对贸易商参考意义更大。上周市场表现：由于上周人民币高位运行，镍进口盈利空间扩大，存在套利机会，关注近期货物流入情况。另外，铜、铝进口亏损持续收敛，内外较高的比值会作用到货物进出口。本周重点关注：美元指数经过长达一年的上涨后有一定进入中期转弱的概率，对内外盘会产生一定影响，对于人民币汇率有一定支撑作用。继续关注铜、铝的买国外卖国内的正套机会。2.1 内外比值内外比值 图2:铜内外比值 图3:铝内外比值 7.47.57.67.77.87.988.18.22018/06/292018/07/202018/08/102018/08/312018/09/212018/10/122018/11/022018/11/232018/12/142019/01/042019/01/252019/02/152019/03/082019/03/292019/04/192019/05/102019/05/31主力合约沪伦比值 5.05.56.06.57.07.58.08.59.02018/06/292018/07/202018/08/102018/08/312018/09/212018/10/122018/11/022018/11/232018/12/142019/01/042019/01/252019/02/152019/03/082019/03/292019/04/192019/05/102019/05/31铝套利参考比值上限铝套利参考比值下限铝比值 资料来源：中信期货研究部 图4:锌内外比值 图5:铅内外比值 5.56.06.57.07.58.08.59.02018/06/292018/07/202018/08/102018/08/312018/09/212018/10/122018/11/022018/11/232018/12/142019/01/042019/01/252019/02/152019/03/082019/03/292019/04/192019/05/102019/05/31套利参考比值上限套利参考比值下限收盘价比值 5.05.56.06.57.07.58.08.59.09.510.02018/06/292018/07/292018/08/292018/09/292018/10/292018/11/292018/12/292019/01/292019/02/282019/03/312019/04/302019/05/31铅套利参考比值上限铅套利参考比值下限铅收盘价比值 资料来源：中信期货研究部 中信中信期货研究期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 6 月月 17 日日 5/18 图6:镍内外比值 5.05.56.06.57.07.58.08.59.09.52018/06/292018/07/202018/08/102018/08/312018/09/212018/10/122018/11/022018/11/232018/12/142019/01/042019/01/252019/02/152019/03/082019/03/292019/04/192019/05/10镍套利参考比值上限 资料来源：中信期货研究部 2.2 进口盈亏进口盈亏 图7:铜进口盈亏 图8:铝进口盈亏-2000-1000010002018/06/292018/07/202018/08/102018/08/312018/09/212018/10/122018/11/022018/11/232018/12/142019/01/042019/01/252019/02/152019/03/082019/03/292019/04/192019/05/102019/05/3115点现货进口盈亏 -4500-4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-50002018/06/292018/07/292018/08/292018/09/292018/10/292018/11/292018/12/292019/01/292019/02/282019/03/312019/04/3015点现货进口盈亏 资料来源：中信期货研究部 图9:锌进口盈亏 图10:铅进口盈亏-3000-2500-2000-1500-1000-500050010002018/06/292018/07/202018/08/102018/08/312018/09/212018/10/122018/11/022018/11/232018/12/142019/01/042019/01/252019/02/152019/03/082019/03/292019/04/192019/05/102019/05/31锌进口盈亏（元/吨）-2000-1500-1000-5000500100015002018/06/292018/07/292018/08/292018/09/292018/10/292018/11/292018/12/292019/01/292019/02/282019/03/312019/04/302019/05/31铅进口盈亏（元/吨）资料来源：中信期货研究部 中信中信期货研究期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 6 月月 17 日日 6/18 图11:镍进口盈亏 -8000-6000-4000-200002000400060002018/06/292018/07/202018/08/102018/08/312018/09/212018/10/122018/11/022018/11/232018/12/142019/01/042019/01/252019/02/152019/03/082019/03/292019/04/192019/05/102019/05/31镍进口盈亏（元/吨）资料来源：中信期货研究部 注：1、本报告中跨市套利主要针对 LME3 月期货合约和国内 3 月期货合约；2、LME 价格均为 LME3 月期货合约在沪市收盘时的价格；3、进口成本=（LME3 月期货价格+到岸升贴水）*（1+进口关税）*（1+增值税）*汇率+杂费，进口盈亏=沪市 3 月期货收盘价-进口成本；4、沪伦比值=沪市 3 月期货收盘价/对应的 LME3 月期货价格 三、三、跨期套利跨期套利 3.1 期现价差期现价差 上周主要表现情况：铝、锌连三-现货价差震荡向下，近期呈现收敛的态势，表明现货端消费有所转弱。本周重点关注：6 月需求传统将进一步走弱，关注期现价差的进一步变化情况。图12:沪铜3月期现价差 图13:沪铝3月期现价差-1,500.00-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.002018/05/232018/06/232018/07/232018/08/232018/09/232018/10/232018/11/232018/12/232019/01/232019/02/232019/03/232019/04/232019/05/23铜期现价差（连三铜期现价差（连三-现货）现货）-300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.002018/05/232018/06/232018/07/232018/08/232018/09/232018/10/232018/11/232018/12/232019/01/232019/02/232019/03/232019/04/232019/05/23铝期现价差（连三铝期现价差（连三-现货）现货）资料来源：Wind 中信期货研究部 中信中信期货研究期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 6 月月 17 日日 7/18 图14:沪锌3月期现价差 图15:沪铅3月期现价差-2,500.00-2,000.00-1,500.00-1,000.00-500.000.00500.00锌期现价差（连三锌期现价差（连三-现货）现货）资料来源：Wind 中信期货研究部 图16:沪镍期现价差 图17:沪锡期现价差-8,000.00-6,000.00-4,000.00-2,000.000.002,000.004,000.00镍期现价差（活跃镍期现价差（活跃-现货）现货）-4,000.00-3,000.00-2,000.00-1,000.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.00锡期现价差（活跃锡期现价差（活跃-现货）现货）资料来源：Wind 中信期货研究部 3.2 期限结构期限结构 上周主要表现情况：期限结构上，内盘锌铅保持 back 结构，外盘锌、锡也维持 back 结构；内盘铜 contango 结构，铝和镍转向轻微 back 结构；本周重点关注：国内锌周度库存转向累库，后市沪锌期货近强远弱结构可能缓和。镍的挤仓仍在进行，但进口窗口持续打开，进口镍的流入可能对短期结构造成较大的冲击。-2,500.00-2,000.00-1,500.00-1,000.00-500.000.00500.002018/05/222018/06/222018/07/222018/08/222018/09/222018/10/222018/11/222018/12/222019/01/222019/02/222019/03/222019/04/222019/05/22铅期现价差铅期现价差中信中信期货研究期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 6 月月 17 日日 8/18 图18:沪铜 图19:沪铝 45800460004620046400466004680047000472001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2019/06/142019/06/132019/06/122019/06/112019/06/10 1340013600138001400014200144001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2019/06/142019/06/132019/06/122019/06/112019/06/10 资料来源：Wind 中信期货研究部 图20:沪锌 图21:沪铅 1850019000195002000020500210001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2019/06/142019/06/132019/06/122019/06/112019/06/06 15750158001585015900159501600016050161001615016200162501月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2019/06/142019/06/132019/06/122019/06/112019/06/10 资料来源：Wind 中信期货研究部 图22:沪镍 930009400095000960009700098000990001000001010001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2019/06/142019/06/132019/06/12 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信中信期货研究期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 6 月月 17 日日 9/18 图23:伦铜 图24:伦铝 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图25:伦锌 图26:伦铅 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图27:伦镍 图28:伦锡 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 3.3 月间价差月间价差 主要体现 LME 市场和 SHFE 市场铜、铝、锌、铅、镍和锡的主要合约的月间价差，对远期套期保值及套利头存的移仓具有一定的参考意义。中信中信期货研究期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 6 月月 17 日日 10/18 上周主要表现情况：月间价差（spread）铝的连续-连三下挫，但连三-连四上升，市场押注下个旺季消费。锌在上周冲高回落过程中，连续-连三，连三-连四上升，但本周累库价差会迎来考验。本周重点关注：关注 LME 锌和 LME 镍现货月升水的变动情况，以及沪锌月差面对累库的承压情况。图29:沪铜连续-沪铜连三 图30:沪铜连三-沪铜连四-800-600-400-200020040060080010002018/05/242018/06/242018/07/242018/08/242018/09/242018/10/242018/11/242018/12/242019/01/242019/02/242019/03/242019/04/242019/05/24沪铜连续沪铜连续-连三连三 -10,000-8,000-6,000-4,000-2,00002,0004,0006,0008,00010,0002017/01/042017/02/042017/03/042017/04/042017/05/042017/06/042017/07/042017/08/042017/09/042017/10/042017/11/042017/12/042018/01/04沪铜连三-连四 资料来源：Wind 中信期货研究部 图31:沪铝连续-沪铝连三 图32:沪铝连三-沪铝连四 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.002019/05/222019/05/242019/05/262019/05/282019/05/302019/06/012019/06/032019/06/052019/06/072019/06/092019/06/112019/06/13沪铝连续-连三 -100.00-80.00-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.002018/05/142018/06/142018/07/142018/08/142018/09/142018/10/142018/11/142018/12/142019/01/142019/02/142019/03/142019/04/142019/05/142019/06/14沪铝连三-连四 资料来源：Wind 中信期货研究部 图33:沪锌连续-沪锌连三 图34:沪锌连三-沪锌连四-5000500100015002000250030002017/05/232017/07/232017/09/232017/11/232018/01/232018/03/232018/05/232018/07/232018/09/232018/11/232019/01/232019/03/232019/05/23锌连续-连三 0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.002018/05/112018/06/112018/07/112018/08/112018/09/112018/10/112018/11/112018/12/112019/01/112019/02/112019/03/112019/04/112019/05/112019/06/11锌连三-连四 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信中信期货研究期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 6 月月 17 日日 11/18 图35:沪铅连续-沪铅连三 图36:沪铅连一-沪铅连二-500050010001500200025002017/05/242017/07/242017/09/242017/11/242018/01/242018/03/242018/05/242018/07/242018/09/242018/11/242019/01/242019/03/242019/05/24铅连续-连三 -100.00.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0700.02018/05/142018/06/142018/07/142018/08/142018/09/142018/10/142018/11/142018/12/142019/01/142019/02/142019/03/142019/04/142019/05/142019/06/14沪铅连一-连二 资料来源：Wind 中信期货研究部 图37:LME铜升贴水（0-3）图38:LME铝升贴水（0-3）-60-40-200204060802018/05/292018/06/292018/07/292018/08/292018/09/292018/10/292018/11/292018/12/292019/01/292019/02/282019/03/312019/04/302019/05/31LME铜升贴水(0-3)-50-40-30-20-1001020304050602018/05/292018/06/292018/07/292018/08/292018/09/292018/10/292018/11/292018/12/292019/01/292019/02/282019/03/312019/04/302019/05/31LME铝升贴水(0-3)资料来源：Wind 中信期货研究部 图39:LME锌升贴水（0-3）图40:LME铅升贴水（0-3）-500501001502002018/05/292018/06/292018/07/292018/08/292018/09/292018/10/292018/11/292018/12/292019/01/292019/02/282019/03/312019/04/302019/05/31LME锌升贴水(0-3)-40-30-20-10010203040502018/05/292018/06/292018/07/292018/08/292018/09/292018/10/292018/11/292018/12/292019/01/292019/02/282019/03/312019/04/302019/05/31LME铅升贴水(0-3)资料来源：Wind 中信期货研究部 中信中信期货研究期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 6 月月 17 日日 12/18 图41:LME镍升贴水（0-3）图42:LME锡升贴水（0-3）-120-100-80-60-40-20020402018/05/292018/06/292018/07/292018/08/292018/09/292018/10/292018/11/292018/12/292019/01/292019/02/282019/03/312019/04/302019/05/31LME镍升贴水(0-3)-500501001502002503003502018/05/292018/06/292018/07/292018/08/292018/09/292018/10/292018/11/292018/12/292019/01/292019/02/282019/03/312019/04/302019/05/31LME锡升贴水(0-3)资料来源：Wind 中信期货研究部 四、四、跨品种套利跨品种套利 上周主要表现情况：我们尝试性从统计套利的思路来发现不同金属品种间的比价关系，从而对比 2 者的强弱，拉长投资周期来看，我们发现铜锌、铜铝、铅锌之间的传统套利关系还是能够维系的。当然，从比价关系的相关表现来看，用 LME去做交易的比价比用上海价格显得跟清晰和有规律性。近期有色表现分化，由于镍短期的强势反弹，镍与其他金属的比值明显回升，而锌与其他金属比值回落。短期重点关注：基于供应端的继续分化，可继续把握多铜空锌以及多铝空锌的冲对冲机会。图43:沪铜铝比值 图44:沪铜锌比值 2.93.03.13.23.33.43.53.63.73.82018/06/042018/07/042018/08/042018/09/042018/10/042018/11/042018/12/042019/01/042019/02/042019/03/042019/04/042019/05/042019/06/04沪铜连三-沪铝连三 1.61.71.81.92.02.12.22.32.42.52.62018/06/042018/07/042018/08/042018/09/042018/10/042018/11/042018/12/042019/01/042019/02/042019/03/042019/04/042019/05/042019/06/04沪铜连三-沪锌连三 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信中信期货研究期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 6 月月 17 日日 13/18 图45:沪铜铅比值 图46:沪铝锌比值 2.32.42.52.62.72.82.93.03.12018/06/042018/07/042018/08/042018/09/042018/10/042018/11/042018/12/042019/01/042019/02/042019/03/042019/04/042019/05/042019/06/04沪铜连三-沪铅连三 0.40.50.50.60.60.70.70.80.82018/06/042018/07/042018/08/042018/09/042018/10/042018/11/042018/12/042019/01/042019/02/042019/03/042019/04/042019/05/042019/06/04沪铝连三-沪锌连三 资料来源：Wind 中信期货研究部 图47:沪铝铅比值 图48:沪锌铅比值 0.00.10.20.30.40.50.60.70.80.91.02018/06/042018/07/042018/08/042018/09/042018/10/042018/11/042018/12/042019/01/042019/02/042019/03/042019/04/042019/05/042019/06/04沪铝连三-沪铅连三 0.80.91.01.11.21.31.42018/06/042018/07/042018/08/042018/09/042018/10/042018/11/042018/12/042019/01/042019/02/042019/03/042019/04/042019/05/042019/06/04沪锌连三-沪铅连三 资料来源：Wind 中信期货研究部 图49:沪铜镍比值 图50:沪铝镍比值 0.080.090.100.110.120.130.140.150.160.172018/06/042018/07/042018/08/042018/09/042018/10/042018/11/042018/12/042019/01/042019/02/042019/03/042019/04/042019/05/042019/06/04沪铜连三-沪锡活跃 0.080.090.100.110.120.130.140.150.160.172018/06/042018/07/042018/08/042018/09/042018/10/042018/11/042018/12/042019/01/042019/02/042019/03/042019/04/042019/05/042019/06/04沪铝连三-沪镍活跃 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信中信期货研究期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 6 月月 17 日日 14/18 图51:沪锌镍比值 图52:沪铅镍比值 0.120.140.160.180.200.220.240.262018/06/042018/07/042018/08/042018/09/042018/10/042018/11/042018/12/042019/01/042019/02/042019/03/042019/04/042019/05/042019/06/04沪锌连三-沪镍活跃 0.100.120.140.160.180.200.222018/06/042018/07/042018/08/042018/09/042018/10/042018/11/042018/12/042019/01/042019/02/042019/03/042019/04/042019/05/042019/06/04沪铅连三-沪镍活跃 资料来源：Wind 中信期货研究部 图53:沪铜锡比值 图54:沪铝锡比值 0.080.090.100.110.120.130.140.150.160.172018/06/042018/07/042018/08/042018/09/042018/10/042018/11/042018/12/042019/01/042019/02/042019/03/042019/04/042019/05/042019/06/04沪铜连三-沪锡活跃 0.080.090.090.100.100.112018/06/042018/07/042018/08/042018/09/042018/10/042018/11/042018/12/042019/01/042019/02/042019/03/042019/04/042019/05/042019/06/04沪铝连三-沪锡活跃 资料来源：Wind 中信期货研究部 图55:沪锌锡比值 图56:沪铅锡比值 0.080.090.100.110.120.130.140.150.160.172018/06/042018/07/042018/08/042018/09/042018/10/042018/11/042018/12/042019/01/042019/02/042019/03/042019/04/042019/05/042019/06/04沪锌连三-沪锡活跃 0.080.090.100.110.120.130.140.152018/06/042018/07/042018/08/042018/09/042018/10/042018/11/042018/12/042019/01/042019/02/042019/03/042019/04/042019/05/042019/06/04沪铅连三-沪锡活跃 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信中信期货研究期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 6 月月 17 日日 15/18 图57:沪镍锡比值 图58:LME铜铝比值 0.40.50.50.60.60.70.70.80.80.92018/06/042018/07/042018/08/042018/09/042018/10/042018/11/042018/12/042019/01/042019/02/042019/03/042019/04/042019/05/042019/06/04沪镍活跃-沪锡活跃 2.02.22.42.62.83.03.23.43.63.82018/06/042018/07/042018/08/042018/09/042018/10/042018/11/042018/12/042019/01/042019/02/042019/03/042019/04/042019/05/042019/06/04LME三月铜-LME三月铝 资料来源：Wind 中信期货研究部 图59:LME铜锌比值 图60:LME铜铅比值 1.61.71.81.92.02.12.22.32.42.52.62018/06/042018/07/042018/08/042018/09/042018/10/042018/11/042018/12/042019/01/042019/02/042019/03/042019/04/042019/05/042019/06/04LME三月铜-LME三月锌 1.82.02.22.42.62.83.03.23.42018/06/042018/07/042018/08/042018/09/042018/10/042018/11/042018/12/042019/01/042019/02/042019/03/042019/04/042019/05/042019/06/04LME三月铜-LME三月铅 资料来源：Wind 中信期货研究部 图61:LME铜镍比值 图62:LME铜锡比值 0.20.30.30.40.40.50.50.60.62018/06/042018/07/042018/08/042018/09/042018/10/042018/11/042018/12/042019/01/042019/02/042019/03/042019/04/042019/05/042019/06/04LME三月铜-LME三月镍 0.100.110.110.120.120.130.130.140.142018/06/042018/07/042018/08/042018/09/042018/10/042018/11/042018/12/042019/01/042019/02/042019/03/042019/04/042019/05/042019/06/04LME三月锌-LME三月锡 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信中信期货研究期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 6 月月 17 日日 16/18 图63:LME铝锌比值 图64:LME铝铅比值 0.40.50.50.60.60.70.70.80.82018/06/052018/07/052018/08/052018/09/052018/10/0520