有色金属展望：环保限产暂未兑现&供需转淡铅价承压大幅下调-20190918-中信期货-12页.pdf

环保限产暂未兑现&供需转淡，铅价承压大幅下调环保限产暂未兑现&供需转淡，铅价承压大幅下调有色金属展望有色金属展望2019年9月18日研究部有色组 郑琼香从业资格号F0260068投资咨询号Z0002147每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。12一、市场回顾22一、市场回顾32二、目前铅市场核心逻辑 环保预期暂未兑现 市场再度转向供需矛盾 新星临时重启南澳州铅冶炼厂消费旺季结束，消费转淡国庆节前及期间环保仍为不确定因素7月集中检修结束，8月开工回升冶炼利润可观再生铅运行产能增加再生铅供应增加，且存进一步增长预期原生铅开工稳中有升电池消费开始季节性转弱环保预期暂未兑现42.1、再生铅供应转向充裕，且存进一步增长预期、再生铅供应转向充裕，且存进一步增长预期万吨元/吨数据来源：SMM,Wind7月再生铅产出偏低，月再生铅产出偏低，8、9月回升月回升再生铅对电解铅报价转为贴水再生铅对电解铅报价转为贴水 7、8月再生铅生产不及预期，8月底-9月逐渐提升 再生铅呈现深贴水态势024681012141618201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2018年2017年2016年52.1、再生铅供应转向充裕，且存进一步增长预期、再生铅供应转向充裕，且存进一步增长预期万吨元/吨数据来源：SMM,Wind2018-2019年国内再生铅新增产能年国内再生铅新增产能9月中旬再生铅利润已回升至相对高位月中旬再生铅利润已回升至相对高位 再生铅冶炼利润抬升至相对高位；废电瓶供应增加；再生铅产能集中投放，运行产能抬升。企业名称企业名称 废电瓶处理能力废电瓶处理能力 再生铅产能再生铅产能 备注备注 山东中庆环保科技 30 19 2018年4 月正式生产 安徽华铂再生资源科技 70 45 2018年10 月试车，2019 年3月起逐步正常运行 2018年合计年合计 100 64 广东英德新裕再生资源 8 4.8 2019年4 月试运行 安徽华鑫铅业 20 12 2019年5 月开始阶段性复产 济源金利金铅 30 18 2019年5 月试运行 天津东邦铅资源再生 16 10 正在投建，预计年度投产 安徽超威环保科技 32 20 正在投建，预计 10 月投产 太和县大华金属材料 16 10 正在投建，预计 10 月投产 2019年合计年合计 122 74.8 62.2、原生铅供应有望稳中有升原生铅供应有望稳中有升万吨数据来源：SMM,Wind三季度国内原生铅产出逐渐抬升三季度国内原生铅产出逐渐抬升 8月份开始，原生铅产出逐步抬升。预计四季度有进一步小幅提升空间。主要为加工费上涨+冶炼利润可观。但原生铅产能下调，限制了释放空间。国庆节前环保预期增强。9月初河南济源已出台限产通知，但至今尚未有实际影响。关注环保限产预期兑现的情况。171921232527291月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920182017201672.3、电动车电池消费旺季不再，电动车电池消费旺季不再，9月下半月开始转入淡季月下半月开始转入淡季万吨万吨数据来源：SMM,Wind三季度电动车电池开工季节性回升三季度电动车电池开工季节性回升今年以来电动自行车产量仍持续萎缩今年以来电动自行车产量仍持续萎缩 今年电动车电池消费旺季于5、6月未体现，推后至7月-9月初。9月下半月消费开始转淡，四季度消费淡季延续 今年来电动车产出仍维持负增长态势。电动自行车安全技术规范于2019年4月15日正式实施，对电动车产销形成冲击。102030405060708090100JANFEBMARAPRMAYJUNJULAUGSEPOTCNOVDEC20192018201720162015-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002010201120122013201420152016201720182019（1-6）电动自行车产量（万辆）同比增速（右轴）82.4、汽车产销持续低迷汽车产销持续低迷，今年后期尚，今年后期尚难改观难改观万吨万吨数据来源：SMM,Wind国内汽车产销持续低迷国内汽车产销持续低迷国庆节前，启动电池于国庆节前，启动电池于8月份提前增产月份提前增产 国内汽车产销持续低迷，四季度尚难改观。季节性上去年7月份基数开始转弱，因此，同比负增长幅度将有所收窄。8月份汽车启动电池开工提前上调，主要为考虑国庆节前及期间将限产，提前增产备库，部分透支9、10月开工。汽车电池置换型需求需等待年末，关注气温情况。100150200250300350JANFEBMARAPRMAYJUNJULAUGSEPOTCNOVDEC2019201820172016201530405060708090JANFEBMARAPRMAYJUNJULAUGSEPOTCNOVDEC2019201820172016201592三、铅市场展望和策略建议 国庆节前国内环保限产预期暂未兑现，目前铅市场关注点转向供需矛盾。电动车电池消费已转淡，加上再生铅供应充裕且存进一步上升预期，再生铅呈现深贴水态势，因此沪铅期价持续承压于17500元一线后，开始大幅走弱。短期铅价或以弱势调整为主，仍需关注国内环保限产因素的不确定影响。策略建议风险因子空单持有环保限产超预期10免责申明免责申明除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠，但中信期货有限公司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成给予阁下的私人咨询建议。中信期货有限公司2019版权所有并保留一切权利。中信期货有限公司总部地址：总部地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305室、14层上海地址：上海地址：上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼23层