证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告新能源汽车行业跟踪报告推荐（维持）从宁德时代产能梳理看锂电设备需求本篇专题我们专注梳理宁德时代的动力电池产能情况，以及通过2018年与2020年的项目对比，分析单GWH设备投资金额的变化。2014-2019年，宁德时代收入从8.67提升至457.88亿元，收入年复合增速高达121%。在收入高速增长背后，是宁德时代产能快速提升的支持。2014-2018年，宁德时代动力电池产能从2.6GWH提升至53.0GWH，年复合增速达到112%。我们根据公司公告及公开资料梳理，宁德时代目前已经在宁德本部、江苏溧阳、青海、四川、海外德国等地具备或规划电池生产基地。上市之前，宁德时代电池基地包括：老厂区、宁德一期、宁德二期、青海一期、青海二期、溧阳一期、溧阳二期。2018年公司IPO，规划了宁德三期的扩产方案，对应新增产能24GWh，建设周期36个月，预期将在2021年全部建设完成。2018-2019年，公司陆续披露了溧阳三期、宁德湖西扩建项目、四川时代一期、德国图林根工厂、车里湾项目的规划。此外，宁德时代积极与下游车企展开合作，设立合资公司建设动力电池产能，目前已经规划的项目包括：时代上汽、时代广汽、时代一汽、时代吉利、东风时代。我们统计测算，目前公司已规划但尚未完全投产的项目合计产能有望超过144GWH。通过对宁德时代招股说明书、2020年增发方案披露信息进行对比分析：2018年CATL增发项目的单GWh设备投资金额为2.8亿元，而2020年定增对应项目的单GWh设备投资为2.1亿元左右，相比2018年有所下降。但考虑到锂电设备国产化进行加快，以及高端设备的不断推出，我们预计未来单GWH设备投资金额下降幅度有望收窄。我们对全球汽车销量、新能源汽车销量渗透率、单车带电量、动力电池行业产能利用率、单GWH设备投资金额五个重要环节进行假设，测算2020至2025年全球锂电设备需求。在五种不同乐观/悲观程度的假设下，预计全球锂电设备未来五年年需求复合增速有望达到10.2%-28.0%。预计随着国内厂商技术提升，国内领军锂电设备厂商收入增速有望超过行业平均增速。相关标的：推荐：赢合科技、先导智能；关注：杭可科技、科达利。风险提示：锂电池设备招标低于预期，新能源汽车行业受疫情影响需求增速下滑。重点公司盈利预测、估值及投资评级EPS（元）PE（倍）简称股价（元）2020E2021E2022E2020E2021E2022EPB评级先导智能38.211.221.361.5331.3228....
