证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款稳字当头银行行业2019年中报回顾｜2019.9.4中信证券研究部核心观点肖斐斐首席银行分析师S1010510120057冉宇航银行分析师S1010516100001彭博银行分析师S1010519060001二季度上市银行盈利稳中略升，资产负债表稳健性、风险抵补能力进一步得到提升和夯实。从全年及中长期看，基本面驱动要素平稳、业绩具备较高确定性。当前板块平均估值仅0.80XPB（2019年），预计ROE水平较长时期稳定在12-13%，投资收益比乐观，建议待预期消化后逐渐关注银行股配置价值。▌中报盈利稳中略升，基本符合预期。上市银行19H归母净利润同比+6.7%(Q1+6.3%)，得益于量价表现积极、风险总体稳定，其中2季度收入端增速放缓，银行适当减少拨备计提对盈利有正贡献。银行间分化：大银行总体平稳(5家银行增速均接近5%)，股份行内部差异较大(5%~15%)，城农商行整体表现较好(平均增14.4%)。▌资产配置？控风险品种，增“核心资产”。1）规模增长总体乐观但行别分化，上市银行总资产2季度增幅2.3%，其中大行、股份行、城农商行分别为1.8%/3.5%/2.7%；2）资产配置重视风险与效益平衡：上半年加权风险资产系数下降0.4pct至63.5%（2017年来首次下降），大类配置重视低风险、信贷结构突出零售为主因；3）表外规模保持收缩格局，上半年表外理财小幅下降0.9%。我们判断，下半年监管强引导、实体弱需求和风险低偏好共同作用下，地方债、零售贷款及政府信用支撑的公司类贷款仍为合意投向。▌息差走势？2季度环比微升，下半年预计小幅下行，银行间分化延续。上半年宽松流动性节约负债成本、利好息差表现，利息净收入同比+9.1%(Q1+8.8%)。2季度总体环比仍微升1BPs至2.22%，不过在贷款定价走弱、存款定期化等压力下，银行分化扩大：1)大银行环比下行1BPs至1.99%；2)股份行和城农商行则上升1.8BPs/3.3BPs至2.39%/2.27%(平安、宁波、张家港、青农商最显著，升5BPs以上)，加强资负管理是主因(提高贷款占比、增加零售投放、控制高息负债等)。下半年贷款定价走弱、LPR改革及存款定期化或继续影响，预计行业息差小幅下行，资产结构优化、负债灵活管理的银行将表现更好。▌非息变化？高增来自银行卡等中收及IFRS9切换，下半年预计增速稳中略降。上半年非息收入同比+20%(Q1+30%)，主要来自①手续费净收入同比+11.6%（Q1+14.9%），银行卡业务是主要增长点；②投资收益因IFRS9切换而口径扩大，同比增速达14.4%(Q1+22.3%)；③汇兑损益同比扭亏为盈；不过上半年理财、...
